课堂直击 | 伍戈：消失中的货币

3月21日晚上7:00，201报告厅，华融证券首席经济学家、校外兼职导师伍戈先生莅临我院，受聘经济学院客座教授并主讲第300期金融专硕实务课程。本次实务课程讲座由复旦大学国际金融研究中心、学院金融硕士项目和专业学位办公室联合主办，主题是《消失中的货币》，由国际金融研究中心主任杨长江教授主持，金融硕士40余名研究生同学等共同聆听。

讲座开始之前，学院隆重举办了伍戈先生复旦大学经济学院客座教授授予仪式。首先，学院党委书记陈诗一教授莅临讲座会场，发表热情洋溢的讲话，回忆与伍戈老师同获刘诗白经济学奖的诸多往事，期待伍先生以后多回母校学院参加活动，积极支持学院发展，并为伍戈先生颁发客座教授聘书。

伍戈先生在央行货币政策部门有多年的工作经验，并在国际货币基金组织担任经济学家。虽然工作繁忙且时隔多年，伍先生仍然能列举复旦读博期间，认真学习过的诸多经典教材，如胡庆康老师《货币银行学》、姜波克老师《国际金融学》等。他叮嘱同学们，很多在学校学习到的理论与知识，真正到了社会上并与现实紧密结合，个人才能真正领悟。例如，货币银行学教材里面提到：法定准备金、再贴现率和公开市场操作等央行三大法宝中，法定准备金政策效果最强，不应频繁使用。但是现实情况却是，央行2004之后的时段中，正值外汇大量流入、人民币渐进式升值时期，在流动性富余情况下，央行开始了提高法定准备金的漫长过程。法定准备金作为“一剂猛药”，其药效似乎并不像书中描述那么足。这其中原因还需要结合具体背景加以分析。在开放经济体环境下，当流动性源源不断注入时，法定准备金率的调整也可以变为常规操作，这就是实践需要补充理论的地方，这也验证了“理论是灰色，而生命之树常青”的道理。

随后，伍先生详细阐释中国独创“社融”重要指标的背景和原因。社融除了包含金融机构新增贷款外，还进一步纳入股票、债券融资等，使货币流量统计延伸到股市和债市等渠道的融资来源，从而更加真实地反映社会经济资金的供求状况。直接融资虽然不能创造货币，但加快货币流通速度，根据费雪方程，这将有助于名义GDP的不断增长。

至于为何社融指标不是越多越好、而需要实施严格的信贷控制的重要话题，伍先生提到，新任央行行长易纲先生在回国之后曾经就这一问题有过解答，“中国市场经济之矛无法抵御计划经济之盾”，我们存在着太多的预算软约束，一旦放开管制，对于经济冲击之大将难以想象。2009年的放开信贷管制，使中国经济的诸多弊端凸显就是一个鲜明的例子。

接着，伍先生又就严监管政策展开详细说明。根据不可能三角，日益强大的资本控制给予固定汇率制度和独立货币政策更大的发挥空间，人民币多年来紧盯美元指数，政策利率更多聚焦国内。这些知识是书本上的明文说明，现实中也正在发生，这进一步体现伍先生提到的“具有理论美感”的观点。

最后，伍先生充分比较并阐释中日之间经济脱实向虚和脱虚向实的重要问题，伍老师告诫大家，脱虚如果不配合以结构性改革，经济将难以真正向实。

讲座临近尾声，伍先生与现场师生热情互动，耐心解答了大家关心的各类问题。最后，杨长江教授做了精彩点评，劝诫同学们认真学习课堂知识，只有在理论与知识方面打下扎实基础，才能更好地应用于实际。

 撰稿：黄依婷

编辑：黎仲明

审核：何立民