实务课堂 | 冯磊：期货管理基金的机遇与创新

      近日，复旦大学经济学院第303期实务模块课程在经济学院205报告厅举行。本次课程由美国摩根大通银行执行董事冯磊先生主讲，主题是《Opportunities and Innovations in Managed Futures》（期货管理基金的创新与机遇）由复旦大学经济学院院长助理、国际金融系朱宏飞副教授主持。金融硕士基金方向及孙健教授《金融衍生工具专题》选课学生共计80余人到场听课。

       冯磊先生是同时在业界和学术界均有丰富经验及很深造诣的专家。在业界，他曾在纽约及东京证券界有着12年的丰富经验，在全球量化投资、亚洲基础研究和期货股票套利领域有很亮眼的业绩。在学术界，他在行为金融学、大数据和资产估值等领域的研究，受到了《金融杂志》等诸多全球一流学术期刊的认可。

       本次讲座内容主要分三大块：期货管理基金是什么、怎么做以及为什么选择该种资产进行投资。首先，冯磊先生介绍了期货管理基金的概念。期货管理基金又叫CTA，本质是一种另类投资，投资的产品种类丰富，包括外汇期货、重金属、农业产品等，覆盖150个领域。

       期货管理基金使用的策略70%依靠的是趋势跟踪，也包含宏观策略、逆势、相对价值等。CTA一般有严格的仓位控制、止损限制和流动性目标定位。关于趋势跟踪策略，曾经有一个著名的“海龟交易”。1983年，著名交易员Richard Dennis和他的好友Bill Eckhardt有个争论：出色的交易员是天生的，还是可以后天培养？后来，Dennis在华尔街日报发布了一则招聘广告，招了20人左右没有任何金融背景的年轻人，通过两周培训后，给每个学徒一百万美元的启动资本，在随后数年中，他们一共收获4000万美元的盈利利润。这也间接证明了市场趋势的存在性。其存在的理由，从行为金融学学科来看，有三个视角可以解释，一是因为投资者对新信息反应慢，二是因为市场上存在一批以避险而非盈利为目的的期货管理基金投资者，三是因为羊群效应。

       据统计，与股、债等传统投资和对冲基金等其他另类投资相比，期货管理基金的市场表现处在中等水平，而风险却处于低位。它与市场大势关联度不大，是为数不多的与市场表现呈负相关的资产之一，在避险方面有独特的优势，因此被称为能够提供股灾阿尔法的金融产品。同时，期货管理基金的最大回撤相对小，波动性较小，150个领域的投资范围选择能使投资组合充分分散风险。然而，期货管理基金也存在劣势，例如需要较高转手率，交易频率和成本较高；价格在很小区间活动或趋势快速扭转时期表现较差等。

       讲座最后，冯磊先生耐心地解决了同学们的问题，使得同学们对于衍生品领域有了更深刻的理解。短短两个小时的课程，同学们收获满满。

撰稿：黄依婷

编辑：黎仲明 涂喆

审核：何立民