蹲冤狱、斗王石，公司干破产，“死”过好几回，如今631亿收购万达酒店！

作者 | 李大为

来源 | 综合自：攸克地产、地产话事人、华商韬略、腾讯财经

孙宏斌与王健林的大生意：总有一种诡异让你毛骨悚然。

孙宏斌已经不是地产商的玩法了。

作为一代枭雄，孙宏斌近日的两项举动，泄露出了他野心的一角：绝不甘居人下。一是对乐视的更深介入。二是进军商业、旅游和酒店。这是几个对融创主营业务来说相对陌生的领域。显然，这是融创真正多元化的开始。

这是今天微博里流传的一张图：

孙宏斌何许人也？他蹲冤狱、斗王石，公司干破产，“死”过好几回，如今。。。

1994年3月27日，孙宏斌走出监狱，找到亲手把他送进牢房的柳传志，跟他一块吃了顿饭、道了个歉、叙了叙旧。在那个年代，人们都以为这个刑满释放人员的一生已然终结。没想到，这不过是他波澜起伏人生的开始。

1

联想恩怨

1963年，孙宏斌在山西临邑的贫困山村出生。他14岁离家求学，之后在清华读完硕士，1988年毕业进入联想，就此摆脱农村，迎接新生。

虽然清华毕业，但一口山西腔的孙宏斌依然易遭人嘲笑，他便只干不说，大有“不到黄河心不死”的劲头，他的勤奋引起了柳传志的注意。当年，柳传志也为人才发愁，手下一帮拖家带口、不肯出力的元老，连个全国销售网都铺不下去，突然发现孙宏斌是块好铁，便决意把他锻造成钢。

柳传志的方法很简单，他天天逼孙宏斌讲故事、去口音，亲自培养领导力；1989年10月，又直接提拔成企业部主管，把拓展全国销售网的死任务派下来，看他究竟几斤几两。

孙宏斌干活玩命。他拉了帮敢干的年轻人，一口气建了13个分公司，两个月把营业额做上2400万。老柳大喜过望，决定把销售大任托付给孙宏斌，自己则长驻香港搞生产攻关。

没想到，老谋深算的柳传志“看走了眼”。

孙宏斌年纪不大，野心不小。柳传志不在北京时，他把企业部变成了“独立王国”，为保下属还跟老柳公然搞对抗。哪个老板能忍这？1990年4月7日，柳传志决定调开孙宏斌，接管企业部，将捣乱分子直接开除。

事已至此，本应好聚好散，但却意外上演了一出“谍战大戏”。

当晚，孙宏斌找属下吐槽，一群年轻人瞎吵吵，叫嚣着要把企业部资金卷走。这种话孙宏斌当然不可能当真，却把柳传志安插的“线人”吓得不轻，连夜报信。此时，孙宏斌手握1700万国有资金，真要卷款跑了路，大家都要吃“花生米”。

柳传志别无选择。他连夜报案，又派人星夜出京查封分公司账目，最后把孙宏斌控制在公司里。事后查明，孙宏斌确曾将一笔资金转移：他不是要贪污，只是嫌财务手续麻烦，留笔钱好应急。

本质上，这还是场误会。但孙宏斌手下的“猪队友”竟然搞“劫狱”，又暴力威胁柳传志，终于把事情闹得不可收拾。之后，孙宏斌转至看守所；1992年8月22日，以“挪用公款罪”判处5年有期徒刑（2003年重审，无罪平反）。

1994年，表现良好的孙宏斌提前出狱。他不是没想过“提刀”去找柳传志，但最终觉得还是要做个好人。恩怨纠缠的两个男人相约吃了顿饭，孙宏斌道了歉，柳传志也很感动，算是一笑泯恩仇。

那年头，坐过牢的人基本上算毁了。柳传志问孙宏斌今后想干嘛？孙宏斌说要干房产中介。于是老上司出手50万，帮他重整旗鼓，算是弥补点亏欠。很快，孙宏斌在天津成立顺驰。

这世上有种人，不管他深陷何等绝境，都将不同凡响。只要时机一到，必定赫然崛起，直搅得天地翻覆。

2

挑斗王石

2003年7月，重庆，中城房网会议。一群地产大佬正开着沉闷无聊的茶话会，却被一位“大眼萌”老板惊呆。他上台放言，要打败万科，成为中国房地产销售冠军。王石听罢，当场驳斥他“睁眼说瞎话”，争执迅速白热化。与会者突然见证了一段历史，而挑起争议的，正是野心勃勃的孙宏斌。

出狱后，孙宏斌深耕天津，很快把顺驰做成地产中介老大。1998年国家停分福利房，孙宏斌又瞅准机会变身开发商，在地产界强势崛起。虽然生意很顺，但孙宏斌总憋着要办大事、成伟业，不仅要“借势”崛起，更要“造势”腾飞。怎么造？他的理解就是“谁火就灭谁”。他瞅准了地产龙头万科的老大王石，才有了公开叫板的一幕。

2002年，万科销售收入44亿，顺驰才14亿。大家都觉得孙宏斌在说疯话，没想到，他是来真的。

当众“吹牛”后，孙宏斌火速回京召开了著名的“蟒山会议”。昏天黑地的三天里，孙宏斌给公司高层狠命“洗脑”，要所有人统一思想、不惜血本、疯狂拿地、进军全国。总结发言中，孙宏斌激情无限，要以信念创造奇迹，因为“历史是这样写就的，竞争版图是这样重划的，世界是这样改变的”。

很快，顺驰的疯狂将席卷一切。

3

疯狂大冒险

2003年12月8日，北京土地“第一拍”。起价高达4.3亿的大兴黄村地块，引来数十家地产商，其中不乏华润、富力等巨头。然而，名不见经传的顺驰却以9亿的“天价”夺标，引发轰动。当时大兴在售楼盘不过4000元/平方米，顺驰的价格让楼盘起价突破5500元/平方米。

人们都认为顺驰疯了，但真正疯狂才刚刚开始。

2003年9月，石家庄009号地块拍卖。河北最大开发商卓达集团老总亲自坐镇，报价4.25亿，却被顺驰“马仔”报出的5.97亿击溃。让人憋出内伤的是，报价经历161轮的疯狂角逐，现场电话此起彼伏，顺驰“马仔”却连个请示电话都没打。这令卓达出离愤怒，公开指责顺驰是土地市场的“搅局者”。

2004年1月，苏州工业园地块拍卖。这本是龙头万科的最爱，规划都做了一年多，却被顺驰以27.2亿横刀夺爱。事后，远在南极探险的王石给孙宏斌打电话，商量能不能合作开发。

资料显示，一年间，顺驰耗资百亿，狂扫千万平米土地，成为地产界的“大黑马”。孙宏斌以一种绝对疯狂的大手笔震慑群雄，无人再敢怀疑他超越万科的野心。

人们不知道如何是好，既期待他创造奇迹，又对此充满疑虑：那些上市公司都不敢一掷千金，顺驰哪来这么多钱？对此孙宏斌不置可否，言外之意：你管我哪来的钱？我自有办法。

其实，顺驰的秘密很简单，就是调整付款和回款节奏，平衡现金流，俗称“五个盖子盖十个碗”。

比如，表面上花了上百亿买地，但购地款的支付时间都不一样，完全可以先后错开。一旦地到手，孙宏斌只有一个要求——快：快速销售、闪电回款、火速开工。设计招投标要三个月？不行！给设计院打电话拿现成图纸；地里还是草？赶紧！上午盖售楼处下午开卖；房子施工要一年？那哪成！告诉施工队三个月必须完工……

靠着逼死人不偿命的节奏，外加财务部一周一次调配预算，顺驰竟然扛了过来。这道理同行都懂，但没人会像孙宏斌那样，敢把自己往死里逼。

为了加快流转速度，孙宏斌把权力下放到不可思议的地步。一块地拿不拿、多少钱拿，授信范围内分公司自己定。孙宏斌的逻辑是，什么事都上报，资金周转怎么能快？一旦投资失误咋办？他也大气得很，就当公司成长付学费吧！

在这样的机制下，顺驰员工个个拼全力、效死命。孙宏斌用人也不拘一格，有的分公司总经理、副总经理才20多岁，十几亿的授信就尽在掌握。天天开会、加班加点，让顺驰有了“夜总会”的别称，老板孙宏斌更是台“永动机”，每天就睡三小时。

狂飙之下，2004年顺驰销售额破百亿，创造了前所未有的奇迹。

4

大溃败

2005年，在孙宏斌眼中无非是大快干上的新一年。顺驰突破百亿，质疑已然闭嘴。此时只有喊出“率先突破千亿”的口号，才足够鼓舞人心。

然而，风险的苗头已若隐若现。此时，万科防着宏观调控要过冬，有人则预言顺驰会像新疆德隆一样轰然崩塌。对此，孙宏斌统统嗤之以鼻。说起风险，海边晒个太阳都会碰到东南亚大海啸，“把自己的事情做好了，自然会有人给你送钱来。”孙宏斌指的是旗下的顺驰不动产（地产中介），它刚获得软银和凯雷4500万美元的投资，成为地产中介市场上仅有的傲雪红梅。

顺驰则稍有不顺，2004年谋划在香港上市，因估值过低放弃。不过，孙宏斌手头还有摩根士丹利这张底牌。

此时顺驰成了“大地主”，地价升幅已非常可观，除了缺现金外，算是块难得的“肥肉”。摩根有意入股，但不是当救世主，其开出的对赌交易堪称“魔鬼协定”：一旦利润率上不去，7.5亿买下的20%顺驰股权将攀升至40%。即便如此，孙宏斌也咬牙答应。双方约定2005年11月注资。但到期后，摩根却突然变卦，让孙宏斌措手不及。

此时，顺驰资金缺口也不大，就差几亿。但一分钱难倒英雄汉，孙宏斌四处求救，打算以项目换资金，却终于尝到不攒人品的苦果：这两年疯狂抢地，口无遮拦，孙宏斌把地产大佬们得罪个遍。如今地产寒冬自顾不暇，谁还肯去救“孙疯子”？

2006年初，王石直言：“如果把握好节奏，顺驰能成为一家非常优秀的公司。但现在，它要为盲目扩张造就的奇迹付出代价。”

9月，奄奄一息的顺驰终于找到香港的路劲基建充当“接盘侠”。由于资金链断裂，55%的顺驰股权只卖了12.8亿。连路劲基建都承认，年底顺驰就能回款30亿，但饥渴的孙宏斌等不及了。

溃败一旦开始，便难以阻挡。一年后，路劲基建拿到顺驰“卖身契”，取得94.74%的股权。属于孙宏斌的顺驰，就此成为历史。

“局外人”柳传志始终不明白，孙宏斌为什么那么急，以至于败得那么惨？熟悉孙宏斌的人则说，他提出千亿目标时，心中要超越的已非万科，而是联想。如今人仰马翻，一切又回到了原点。

5

重出江湖

卖掉顺驰后，孙宏斌在公众面前一度消失，仅和少数亲朋来往。据说在低潮期，他最爱吼唱的是崔健的《一无所有》。

实际上，孙宏斌并非一无所有，他还有融创。

2003年顺驰搞得如火如荼时，孙宏斌“莫名其妙”地新建了融创，主攻高端房地产。和顺驰一样，融创在2004年狂飙突进，一年销售额突破25亿。孙宏斌曾给融创定下目标：5年赶上顺驰。

孙宏斌为何要“左右互搏”？有人猜他“狡兔三窟”，给自己留后路；有人则认为，这是差异化竞争的需要。华商韬略梳理资料发现，直到多年后，孙宏斌才吐露真相：顺驰准备上市时，保荐人揪着他坐过牢的事不放，要他退出顺驰管理层。他做融创，纯粹是为了让自己有活干。

靠着融创，孙宏斌要重出江湖。

2008年12月，开发商们在漫长的地产冬季中几乎冻僵，却被北京海淀西北旺地块20.1亿的成交价惊醒，“熊市地王”横空出世。等看清拿地的是首钢融创，所有人才明白：抢地的“孙疯子”回来了！

同行说孙宏斌死不悔改，8000元/平方米的地王怎么卖？孙宏斌的答案是，做成豪宅“西山壹号院”，开盘就卖出4万元/平方米。这么贵谁会买？邪门的是，2011年、2012年它都是北京最热销楼盘，就有土豪买。

不过，顺驰的溃败还是让孙宏斌有了规矩：第一管好现金流，第二盯准一线城市。此外，尽快上市是关键。

不过，孙宏斌的运气不佳。2008年融创上市，碰到百年不遇的次贷危机，投资人还偏偏是雷曼兄弟；2009年融创路演，香港股市又一路狂跌。直到2010年10月7日，融创才在港交所“流血上市”，资产价格几乎折半。

多年前，孙宏斌宁愿不上市也要为股价死磕到底；如今，他学会了隐忍和妥协，给投资者保留盈利空间。一串显赫的投资机构为其站台：鼎晖、中投、中银、贝恩、德意志银行……他们看中的不完全是融创的资产，日益成熟的孙宏斌和他屡败屡战的故事更有魅力。

对此，孙宏斌自己也不讳言：“有的人比我企业做得好，有的人比我财富多，但是我觉得我比任何一个人都精彩……这一生，我一点都不后悔。”

延伸：

融创正进入深水区

没有人想到过万达也会成为“猎物”！

万达和融创这桩交易保密性非常好，一个融创的朋友，也算是孙宏斌身边人说：我也是到最后时刻才知道。这有点像融创和乐视的那次“同袍携手”，但那次百亿级别的跨界，至少在融创投资者群里是有讨论的。这次凌厉收购，鲜有风声，只提到过一笔30亿元左右的交易，且言之凿凿说与乐视有关，足见交易之隐秘紧迫。是谁在着急？

从签约现场流出的一张王、孙合影照片看，王健林孙宏斌步调一致，都穿了白衬衣。不同的是，面对镜头，王健林微微一笑很倾城，孙宏斌表情严肃吊炸天——在一个有买有卖的交易里，更大的受益者往往会刻意掩饰内心的澎湃喜悦，反倒是失意者会呈现出一种大度的松弛。我记得几年前融创收购绿城的发布会上，孙宏斌同样殊无笑意，宋卫平却挥洒自如。

如果地产行业算作一个江湖，王健林堪称一代宗师。冯仑潘石屹任志强尽管一度是热热闹闹的意见领袖，但只能算是全真七子或者江南七怪级数，华山论剑的主角，还得是王石、王健林、许家印和杨国强。

首富不简单。讳莫如深的发迹历史、错综复杂的政商关系、纵横捭阖的跨国并购，这都是王健林和万达留给行业的关键字眼。诸如叫板迪斯尼、杀入好莱坞、1个亿的小目标、高薪网罗各行业人才高参等等，这个地产行业的泰山北斗似乎从无英雄气短的时刻。“5年时间，万达城收入1000亿”言犹在耳，一朝城头变幻大王旗，王健林怎么了？

万达方面给出的解释是：轻资产化战略迈出关键一步。王健林更看重利润结构的改变，希望不断提升租金收入。公开数据显示，今年上半年万达商业的735亿收入中，地产业务约563.4亿元，租金收入为116.9亿元，后者增速为34.3%，大大高于前者。今年上半年开业的12个万达广场中，万达自持的也只有3个。

王健林在年初集团工作会议上也表示，2020年“原则上不再搞重资产”。但计划不如变化快，这一步迈得也太大了点。一个较为一致的看法是，如此大宗交易，已经跳脱出商业范畴。对买方卖方而言，都是一个攸关生存发展的宏大战略命题。

目前的市场猜测已有不少：

首先，万达商业要降负债率。王健林对这次交易的公开解释是，套现的630多亿现金将清偿银行贷款。而根据公开数据，万达商业目前负债率约为70%，处于行业平均水准。

其次，万达和融创会有后续合作，比如万达影业和乐视影业的合并。这样一盘大棋操作起来何其不易，或许只有等融创的公告出来后才能窥斑全貌。

再次，万达从商业地产公司变身商业服务企业，资本市场估值或将达到30到40倍PE，远超10倍PE的商业地产。但以变卖核心资产为代价谋求“去地产化”转型，首富怎么就舍得？万达曾和万科轰轰烈烈强强联合，以期变轻，最终还是不了了之。王健林的转型有那么迫切吗？

曾在2010年-2015年任万达独立董事的商业学者刘纪鹏认为这是一个双赢的交易，他说，从2014年起，王健林就着手实施轻资产战略，为万达商业从港股回A创造更有利条件。

但卖掉每年30%的高速增长的核心业务，不是一句“居安思危”就能解释的。这时候，该回头看看万达帝国的小罅隙，6月份，市场传言称建行、浦发等多家银行抛售万达债券，后万达迅速辟谣，而万达电影在6月22日险些跌停，魔鬼或许藏在细节里。

卖得蹊跷，买得诡异。融创与万达此前少有交集，一个专注高端住宅，一个擅长商业地产，业务关联相隔千里。以孙宏斌此前非黑即白的出场方式看，这次合作却呈现灰蒙蒙的色彩。

在入股乐视的发布会上，孙宏斌曾提出看好大娱乐大健康等多个行业，这是他在承认行业天花板的前提下做出的判断。看好不代表撸起袖子上马，就像老孙也看好汽车行业，去乐视美国工厂考察过，但在股东大会上仍然表示出巨大的不确定性。这次迅速吃下万达几百亿资产，很难说没有战略和机缘之外的因素。

很长时间以来，我都有一个问题，为什么孙宏斌参与的大收购，总是会出现幺蛾子？一个了解的融创的人士反驳我：你的看法不对。第一，融创目前停掉了招拍挂，只做收购，每年收那么多项目，动辄几十亿，出差错的并不多。第二，你所看到的这几次失败交易，绿城、佳兆业，首先整体收购确实难度巨大，再次，商业规则难敌人性的弱点，比如诚信缺失和贪婪。第三，这些失败的收购背后，反而凸显出融创的独到眼光。

融创越来越有剑走偏锋的气质。而在融创投资者群里，一个较为统一的意见是，相信孙宏斌的投资眼光，哪怕是一次火中取栗。

乐视也是类似的故事。贾跃亭辞任乐视网董事长后，我问一个融创老臣：你怎么解读，老孙会进董事会吗？他说：我只能告诉你融创很好，但乐视这家公司，我太不了解了。

换言之，作为一个融创核心大员，近20年融创生涯，他仍摸不清孙宏斌的投资逻辑。所有人都能看到的是，融创试图突破行业天花板，为此已经开始不断跨界。

这次是乐视和万达，下一次是谁？日光底下无新事，真相的冰山短期不会融化。不管是王健林、王石还是许家印，都曾经历过比残酷商业更大的考验，他曾经的商业伙伴和对手们，比如郭英成、黄如论和贾跃亭，也都给自己公司的未来画出过大大的问号。

融创或有不同，孙宏斌相信融创的并购经验和“厚道”做派可以带来成功，这种带有冒险性的自信，和他对规模的渴求一样多。“孙的风控能力极强！”一个知名投资人曾对我说。从轻盈的地产奇兵到渊渟岳峙的行业宗师，增长的不应只有规模，或许还有对危险的敏锐嗅觉。大公司而言，商场从来不只是商场。

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