中银国际*每日速递20170517：策略-反弹需减仓、宏观-解读4月经济数据、地产月报、前海开源深港智慧基金分析等
宏观策略
【策略】周报：反弹仍需减仓
【宏观】4月经济数据简评：东风有信无人见，露微意，柳际花边
行业研究
【地产】月报：购地放量投资新高，新开工增速回落
基金研究
【基金】前海开源沪港深智慧生活混合型基金分析报告：深入挖掘大消费行业转型机遇
要闻早报
【新闻快递】央行同意开展“债券通”、理财穿透监管下委外不得等比例拆分、央行牵头开展小微企业应收账款融资专项行动、4月上海个人住房贷款增速回落
【隔夜市场】纳指再创收盘新高6169.87点
宏观策略
【策略】周报：反弹仍需减仓
——陈乐天、曹静怡、张晓娇
监管缓和但未结束，短期反弹仍需减仓。组合回顾 ：个股组合逆势上涨，再次体现防守的价值。我们仍以防守思路为主，大金融板块继续维持50%配置比例。本期话题：市场开始担心债券违约风险。金融监管深化，利率上行，融资成本上升，债券发行规模明显下降。从企业类型来看，到期债券规模中，地方国企及民营企业占比80%以上。从企业类型来看，到期债券地方国企和民营企业占比80%以上，出现违约风险的可能性较大。从评级来看，AA及以下评级到期规模超过1,600亿元，占到39%左右。到期债券中， 非上市公司中，评级为AA或以下债券的绝对规模超过1,600亿，总占比在39%左右，违约风险不能忽视。综合来看，违约风险不容忽视。：综合企业类型、评级等情况来看，在利率上行的情况下，上述债券违约的风险较大，需要重点关注的区域包括重庆（59.3亿）、安徽（58.4亿）、辽宁（55亿）以及山东（46.66亿）。市场判断：监管缓和但未结束，短期反弹仍需减仓。虽然本周金融去杠杆政策强调“平衡”和“节奏”，但它只是缓解投资者情绪。市场短期虽有反弹，但中期调整趋势不改，反弹仍需减仓。行业配置：大金融+环保+医药+种子龙头。
【宏观】4月经济数据简评：东风有信无人见，露微意，柳际花边
——朱启兵
4月经济数据整体较3月有所回落，但消费依旧稳健，房地产和基建投资仍维持上行趋势，暂时不必对经济增长过度担忧。固定资产投资来源中“其他资金”和制造业民间投资增速的下行显示金融监管对实体经济造成了一定冲击，近期政策取向有微妙变化，政策拐点临近。
行业研究
【地产】月报：购地放量投资新高，新开工增速回落
——卢骁峰
2017年1-4月全国房地产新开工面积和投资额分别同比增长11.1%和9.3%，分别较上月回落0.5个百分点和扩大0.2个百分点；销售面积和金额分别同比增长15.7%和20.1%，分别较上月回落3.8个百分点和回落5个百分点。销售方面，行政调控升级叠加信贷持续收紧，楼市成交缩量趋势已十分明显；4月东部和中部地区销售增速已全面回落，仅西部地区表现持平。投资方面，4月全国累计投资增速再创新高，主要由于土地成交款增速放量达到34%，较上月扩大17个百分点，但投资先行指标新开工面积增速已开始回落，单月新开工增速回落3个百分点。随着开发信贷的收紧以及销售回款的回落，房企到位资金压力将越发明显。我们预计投资与销售增速的剪刀差将逐渐收敛，新开工增速或已在1季度见顶。我们认为在目前在流动性收缩和行政调控升级的背景下，居民购买力的下降和房企现金流的压力将最终通过价格引发市场预期面的反转，楼市周期性的调整无法避免，而本轮投资周期的高点或在上半年出现。我们在行业销售同比高位下滑且流动性风险加剧的背景下，我们对板块维持中立评级，主要推荐：1）资源型全国龙头房企：华侨城、招商蛇口、保利地产等；2）区域主题及龙头：华夏幸福、首开股份、华发股份等；3）优质转型股超跌反弹：嘉宝集团、天保基建、三湘印象、冠城大通等。
基金研究
【基金】前海开源沪港深智慧生活混合型基金分析报告：深入挖掘大消费行业转型机遇
——孙昭杨
前海开源沪港深智慧生活基金主要通过精选投资于智慧生活主题相关证券，挖掘“互联网+”全面渗透和居民消费结构升级过程中的投资机会。近一年基金业绩表现优秀，位居同期同类型前1/4。基金经理赵雪芹具有丰富的行业研究及理论研究经验。在我国经济结构转型过程中，执著于消费行业研究与投资，并且非常看重消费升级和老龄化投资两条主线。其所管理的前海开源沪港深智慧生活混合基金及前海开源沪港深大消费主题混合基金均是投资沪港深全市场，标的直指泛消费行业。沪港深大消费主题混合中，将重点布局的是与人有关的健康行业、与国家有关的智慧生活、智慧城市等行业，和与人、与国家都相关的TMT行业等。在港股投资方面，重点的投资方向主要包括港股折价率处于高位的A+H股蓝筹股，以及港股通成分股中符合我们消费升级和老龄化投资方向的低估值股票。在投资风格上，赵雪芹坚持绝对收益的理念，不从博弈角度选股，而是基于价值、估值、行业比较和前瞻性来选股。历史业绩并不能代表未来表现，投资需谨慎。
要闻早报
【新闻快递】
新浪：中国央行发布公告，同意中国外汇交易中心等机构开展香港与内地债券市场互联互通合作（即“债券通”），初期先开“北向通”，未来适时拓展“南向通”。
新浪：理财穿透监管升级，委外不得等比例拆分登记。这对集合类资管产品影响最大，将彻底改变委外业务中委托机构和管理人之间的信息沟通以及信息披露模式。
新浪：中国央行等七部委开展小微企业应收账款融资专项行动，有效盘活小微企业存量资产。
网易：上海新增个人住房贷款今年持续回落，4月同比少增92亿元。
【隔夜市场】
欧美股市
道琼斯：收盘20979.75点，跌2.19点（-0.01%）
NASDAQ：收盘6169.87点，涨20.20点（0.33%）
S&P500：收盘2400.67点，跌1.65点（-0.07%）
FT100：收盘7522.03点，涨67.66点（0.91%）
商品收盘
伦敦金：1236.9美元/盎司，升6.90美元（0.56%）
LME铜：5621美元/吨，升15美元（0.27%）
NYMEX原油：48.23美元/桶，跌0.59美元（-1.21%）
外汇
美元指数：98.2156，跌0.7383（-0.75%）
欧元兑美元：1.1083，升108BP（0.98%）
美元兑日元：113.1250，跌0.6600（-0.58%）
美元兑CNY夜盘：6.8880，CNY升90BP（0.13%）
中银策略5月"老佛爷"金股组合
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