【传媒】中报分析：行业发展趋于稳定，关注个股估值及业绩表现

——刘昊涯

2017年中期传媒行业整体营业总收入同比增速为19.4%，比2016年中期下降21.3个百分点；归母净利润方面，传媒行业整体同比增速为20.2%，增速同比下滑23.2个百分点。整体趋势上看，传媒板块已经进入稳定发展阶段，游戏板块由于行业手游红利持续高速增长；影视、院线板块增长回落，逐渐进入平稳发展阶段；广告营销板块整体变化较小，互联网营销市场份额扩大；传统出版行业发展基本稳定，部分公司积极转型新媒体产业；有线网络整体市场受IPTV、OTT影响较大，促使企业积极多元化布局。

细分子版块——游戏板块领跑全行业

• 游戏板块：行业整体高增长带来靓丽业绩表现。上半年整体营业收入同比增速为38.4%，超过传媒板块19个百分点；归属于母公司股东净利润同比增速为43.9%，超过传媒板块22个百分点。移动游戏行业在过去三年始终保持着超过80%的增长速度，未来三年仍将保持20%以上的高增长水平。游戏行业整体良好的发展情况是目前A股市场游戏公司业绩高出全行业平均水平的最主要原因。

• 影视娱乐板块：行业增速环比回暖，四季度集中确认收入。营业收入上半年同比增速13%，较2016年同期下滑14个百分点；单季度方面，2017年第二季度同比增速15%，比第一季度增长5个百分点；环比增速为58%。影视板块各上市公司战略出现分化，光线传媒、华谊兄弟等以电影制作为主的上市公司开始了多元化布局而华策影视等影视剧制作公司则加大了在精品电视剧的投入力度。

• 院线板块：下半年票房回升将带动业绩复苏。2017年上半年整体营收同比增长12%，较2016年同期下滑28个百分点；归母净利润同比增长9.2%，较2016年同期下滑41个百分点。预计2017年国内整体票房将在520亿到560亿之间，同比增长约为13.8%到22.5%。因此，院线板块下半年业绩有望回升，全年业绩将优于上半年业绩表现。

• 广告营销板块：整体趋于稳定，互联网营销带来行业增速。2017年上半年主要广告营销上市公司整体营收同比增长18.3%，归母净利润同比下滑0.5%；若剔除蓝色光标2016年营收大幅翻转影响，整体营收同比增长15.2%，归母净利润同比增长4.6%。2016年以来，大型营销公司数字营销业务占比持续扩大。

• 传统出版行业：传统业务稳定，关注行业多元化布局。2017年上半年传统出版行业营业总收入同比下滑2.8%，若剔除长江传媒业绩影响，同比增长5.6%；归母公司股东净利润整体增长12.2%（剔除皖新传媒大额非经常性损益影响）。行业整体稳定发展，中文传媒、浙数文化等积极开拓新媒体领域，民营出版公司业绩增速较快。

• 有线网络板块：行业整体回落，IPTV及OTT竞争加剧。2017年上半年有线网络上市公司整体营业收入同比增长13.1%，比2016年同期大幅回升；归母净利润同比下滑5.7%，继2016年中期持续回落。行业整体格局受到IPTV和OTT业务挤压，促使企业转型。

• 个股方面，我们认为行业驱动力将是未来个股业绩的最大影响因素，看好行业龙头及部分小市值低估值公司。推荐关注个股包括：完美世界、昆仑万维、帝龙文化、华策影视、中文传媒、万达电影等。

>>>>

报告完整版请洽中银机构销售索取

END

欢迎关注中银国际证券研究

特别声明：

本订阅号（微信号：boci-research）为中银国际证券有限责任公司（以下简称“中银国际证券”）研究部依法设立、独立运营的官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上注册的含有“中银国际证券研究”或与中银国际证券研究品牌名称相关的其他订阅号但账号主体未认证为“中银国际证券有限责任公司”的，均不是中银国际证券研究部官方订阅号。

本订阅号中所涉及的证券研究信息均节选自中银国际证券研究部已经发布的研究报告，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须关注的是，本订阅号内资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可根据中银国际证券研究部后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。

本订阅号所发布的内容和意见仅供参考，在任何情况下，所发布的信息或所表述的意见并不构成对任何个人的投资建议。接收人应结合自身情况判断是否采用本订阅号及其内容并自行承担风险，中银国际证券有限责任公司及其雇员对接收人因使用本订阅号及其内容造成的一切后果不承担任何法律责任。

本订阅号中的所有资料版权均属中银国际证券。订阅人及其他任何机构或个人未经中银国际证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本订阅号中的内容。如因侵权行为给中银国际证券造成任何直接或间接的损失，中银国际证券保留追究一切法律责任的权利。

如订阅人对其中内容有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系中银国际证券机构销售。