巴菲特说:“我有15%像费舍尔,85%像格雷厄姆”
费舍尔的这本《怎么样选择成长股》
是一部经典的价值投资书籍,曾启迪了巴菲特。
所以不难想象,里面很多内容,现在听起来老生常谈,平平无奇。
但考虑到这本书的写作时间,是在60年前,很多人可能都是抄的他的,
里面比较精华的部分,就是闲聊法。
在尽调公司之前,要做充足的准备。
要找上市公司相关的人员聊天,这包括它的竞争对手,供应商,客户,员工。
这些代表不应该是上市公司安排的,而是你自己主动找的。
能提供大量的场外信息。
下一步才是接触公司的高级主管。
这时候,你已经对这个公司有一定的了解,可以问出来正确的问题。
“他总是事先准备好问题,打在黄色纸张上,行间留空,好做笔记。他总是希望做好准备,并让接受拜访的公司晓得他有备而来,欣赏他的作为。”
“只要你开口问,就会得到答案。关键是问更多的问题―问正确的问
题,并从中获得较多的答案。”
我们现实中的尽调往往都是反过来的。
主要的聊天对象是公司安排的对接人员。
我参加过一些这种尽调,像是在北朝鲜旅游。
对于没有经验,不做准备的投研人员来说,参加这种“旅游”,纯属浪费资源。
现在做FOF,尽调子基金管理人比较多。跟这个情况是类似的。
有些管理人,开始聊下来都挺好的。
各方面条件,看起来都不错,满足合作的要求。
但通过周围的闲聊,也可能发现不少疑点。
比如说,老客户对它评价一般。
说它揽客的套路就是,拿一个核心策略来吸引你进来,但实际上这个核心策略容量有限,能放在你这个产品里有多少,就是个未知数了。
这种做法, 其实反映了一个公司的品性,这种品性是很难改变的。
果不其然,跟我们刚刚谈好的条件,几天就变了,不是变了一点,是大变样。
合作肯定就搁置了,做了一些无用功,但也躲过了一个大隐患。
如果你对一个私募管理人的品性有怀疑,那是绝对不能合作的。
不要试图与虎谋皮,火中取栗,那是完全没有胜算的。
本书中,还有一点,印象深刻,
投资5不要里面,第一不要的就是不要投资初创期的企业。
“就老公司而言,经营事业所有的主要职能都已在运作。投资人能够观察这家公司的生产、销售、成本会计作业程序、管理团队的动作情形,以及营运上其他所有的层面。或许更重要的是,它能获得其他高明观察者的意见,因为他们定期观察该公司一些或全部的相对优点或缺点。相对的,一家公司如仍处于创业阶段,
投资人或其他任何人只能看它的运作蓝图,并猜测它可能出现什么问题,或可能拥有什么优点。这事做起来困难得多,做出错误结论的机率也高出许多。”
初创期和成熟期管理人,核心区别不是规模大小。
而是策略经过了多长时间的打磨,有没有进入稳定阶段。
小私募不一定是初创期,大私募也不一定都是成熟期。
小私募的策略,可能是小而美,小而精的。
我见过一些时间很长,业绩不错,但是营销一塌糊涂的管理人,就是管点亲戚朋友的钱。
很多大私募,原有的策略受限,或者失效了。
要转型的时候,看着规模很大,但对新策略来说,它是初创期。
最典型的就是CTA转阿尔法,CTA容量太小,都想做股票中性或者指增。
看着都是量化交易,但隔行如隔山。
很多私募转型都不成功,做出来三流阿尔法水准的大私募,比比皆是。
以上两点,是我从本书中,印象比较深刻的。
从本周起,逐渐恢复书评的工作。
希望每周都会读1-2本投研方面的书,与大家分享。
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