大私募不一定成熟 | 宅基弟
巴菲特说：“我有15%像费舍尔，85%像格雷厄姆”
费舍尔的这本《怎么样选择成长股》
是一部经典的价值投资书籍，曾启迪了巴菲特。
所以不难想象，里面很多内容，现在听起来老生常谈，平平无奇。
但考虑到这本书的写作时间，是在60年前，很多人可能都是抄的他的，
里面比较精华的部分，就是闲聊法。
在尽调公司之前，要做充足的准备。
要找上市公司相关的人员聊天，这包括它的竞争对手，供应商，客户，员工。
这些代表不应该是上市公司安排的，而是你自己主动找的。
能提供大量的场外信息。
下一步才是接触公司的高级主管。
这时候，你已经对这个公司有一定的了解，可以问出来正确的问题。
“他总是事先准备好问题，打在黄色纸张上，行间留空，好做笔记。他总是希望做好准备，并让接受拜访的公司晓得他有备而来，欣赏他的作为。”
“只要你开口问，就会得到答案。关键是问更多的问题―问正确的问
题，并从中获得较多的答案。”
我们现实中的尽调往往都是反过来的。
主要的聊天对象是公司安排的对接人员。
我参加过一些这种尽调，像是在北朝鲜旅游。
对于没有经验，不做准备的投研人员来说，参加这种“旅游”，纯属浪费资源。
现在做FOF，尽调子基金管理人比较多。跟这个情况是类似的。
有些管理人，开始聊下来都挺好的。
各方面条件，看起来都不错，满足合作的要求。
但通过周围的闲聊，也可能发现不少疑点。
比如说，老客户对它评价一般。
说它揽客的套路就是，拿一个核心策略来吸引你进来，但实际上这个核心策略容量有限，能放在你这个产品里有多少，就是个未知数了。
这种做法， 其实反映了一个公司的品性，这种品性是很难改变的。
果不其然，跟我们刚刚谈好的条件，几天就变了，不是变了一点，是大变样。
合作肯定就搁置了，做了一些无用功，但也躲过了一个大隐患。
如果你对一个私募管理人的品性有怀疑，那是绝对不能合作的。
不要试图与虎谋皮，火中取栗，那是完全没有胜算的。
本书中，还有一点，印象深刻，
投资5不要里面，第一不要的就是不要投资初创期的企业。
“就老公司而言，经营事业所有的主要职能都已在运作。投资人能够观察这家公司的生产、销售、成本会计作业程序、管理团队的动作情形，以及营运上其他所有的层面。或许更重要的是，它能获得其他高明观察者的意见，因为他们定期观察该公司一些或全部的相对优点或缺点。相对的，一家公司如仍处于创业阶段，
投资人或其他任何人只能看它的运作蓝图，并猜测它可能出现什么问题，或可能拥有什么优点。这事做起来困难得多，做出错误结论的机率也高出许多。”
初创期和成熟期管理人，核心区别不是规模大小。
而是策略经过了多长时间的打磨，有没有进入稳定阶段。
小私募不一定是初创期，大私募也不一定都是成熟期。
小私募的策略，可能是小而美，小而精的。
我见过一些时间很长，业绩不错，但是营销一塌糊涂的管理人，就是管点亲戚朋友的钱。
很多大私募，原有的策略受限，或者失效了。
要转型的时候，看着规模很大，但对新策略来说，它是初创期。
最典型的就是CTA转阿尔法，CTA容量太小，都想做股票中性或者指增。
看着都是量化交易，但隔行如隔山。
很多私募转型都不成功，做出来三流阿尔法水准的大私募，比比皆是。
以上两点，是我从本书中，印象比较深刻的。
从本周起，逐渐恢复书评的工作。
希望每周都会读1-2本投研方面的书，与大家分享。
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