王晋斌：有序推进人民币国际化

王晋斌中国宏观经济论坛 CMF

王晋斌 中国人民大学经济学院党委常务副书记、国家发展与战略研究院研究员、中国宏观经济论坛（CMF）主要成员

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有序推进人民币国际化，增加本币使用，降低国内国际双循环畅通中的货币错配难题，降低储备资产风险，是中国统筹发展和安全的需要，是世界对人民币认可程度提高的需要，也是国际货币体系格局多极化调整的需要。

党的二十大报告提出，有序推进人民币国际化。从稳慎推进人民币国际化到有序推进人民币国际化，人民币国际化从探索和累积经验的稳慎阶段步入制度设计与行动的有序推进新阶段。

今年5月国际货币基金组织（IMF）将人民币在特别提款权（SDR）中的权重由 10.92%上调至 12.28%，肯定了中国贸易和金融全球影响力的提升，反映了国际社会对人民币可自由使用程度提高的认可。IMF（COFER）提供的数据显示，今年1-2季度人民币在国际外汇储备中的占比2.88%，比2016年末上升了1.8个百分点，是全球第五大储备货币。SWIFT提供的数据显示，去年末人民币在国际支付中的份额曾超过日元，成为世界第四大国际支付货币。今年9月人民币在全球支付货币中占比2.44%，是全球第五大支付货币。人民币坐稳了全球第五大储备和支付货币的位置。

从中国经济对全球经济的影响力来看，2012年以来中国经济总量已经连续多年稳居世界第二。依据IMF的数据，以市场汇率计算，2021年我国GDP达17.74万亿美元，占世界比重达到18.3%。中国已经是世界第一大贸易国（第一大出口国、第二大进口国），2021年进出口贸易总额超过6万亿美元。世界银行世界发展指标（WDI）数据库测算，2013-2021年中国对世界经济增长的平均贡献率达到38.6%，超过七国集团（G7）国家贡献率的总和25.7%。这表明中国是推动世界经济增长的第一动力。

从中国经济发展阶段来看，中国经济正处在加快构建双循环新发展格局，推动经济高质量发展阶段。党的二十大报告指出，中国推进高水平对外开放，稳步扩大规则、规制、管理、标准等制度型开放，营造市场化、法制化、国际化一流营商环境。依托我国超大市场规模优势，以国内大循环吸引全球资源要素，增强国内国际两个市场两种资源联动效应，提升贸易投资合作质量和水平。深度参与全球产业分工与合作，维护多元稳定的国际经济关系和经贸格局。

中国是推动世界经济增长的第一动力和中国加快构建双循环新发展格局推动经济高质量发展要求人民币国际化进入有序推进阶段，以适应新时代中国经济在全球经济中的贡献率、影响力，适应畅通双循环为中国和世界经济增长带来的新动力，以自身发展为世界创造更多机遇。

有序推进人民币国际化是一项系统而复杂的工程。有序推进人民币国际化包括二个有机组成部分：顶层设计和市场驱动。

顶层设计：顶层设计确保统筹好发展与安全。二十大报告指出，坚持把发展经济的着力点放在实体经济上。人民币国际化的着力点放在服务于实体经济发展上，服务于国内国际双循环相互促进的新发展格局，资金的收益率就具有实体经济利润的支撑，并体现出跨行业收益率的相对平衡，避免资金对特定行业过度追逐导致的泡沫，就能够统筹好人民币国际化与风险防范。

人民币在推进国内国际双循环相互促进的新发展格局上，扮演着货币定价和媒介的作用，其基本功能是要降低新发展格局下人民币汇率面临的难题：货币错配。如何克服货币错配导致的汇率风险暴露是一个普遍的难题，货币错配被证明是低效的，会降低福利水平。通过有序扩大人民币跨境结算，可以减少贸易投资结算的汇率风险，避免汇率波动风险对高质量发展的造成不合意的扰动。相对稳定的价格预期有利于市场主体免受非预期价格波动的扰动，这对企业正常的生产经营和投资预期来说是至关重要的。

汇率形成机制是高水平开放中的重要一环，要实现高水平开放助推高质量发展，跨境贸易和投资的相对价格就必须保持稳定。但开放又会带来资本的跨境流动，导致汇率波动。因此，在技术上需要设计本外币一体化的跨境资本流动宏观审慎管理框架，建立健全跨境资本流动监测、评估和预警体系，牢牢守住不发生系统性风险的底线。

为了掌握汇率引导的主动权，高水平金融市场双向开放意味着要建立以在岸为主、在岸和离岸市场良性循环的汇率市场。

为了引导、促进人民币参与国际大循环，人民币需要提供全球安全资产，发挥人民币的避险属性，降低人民币应对外部不利冲击时的波动。高质量债券市场，尤其是国债市场的发展将提供市场底层的安全资产。

市场驱动：货币作为国际货币需要有稳定的币值、便捷广泛的国际交易清算网络和自由兑换的制度安排，以满足价值度量、流通支付手段和储藏功能这些货币的本质属性。支撑国际货币本质属性的是每单位货币衡量的财富价值以及这种财富价值在全球的自由配置。稳定的币值、便捷的全球交易网络、对人民币定价的商品与资产需求增加以及稳健的汇率风险管理是提升市场驱动力的四大基础。

新增商品及劳务价值越多，货币发行也相应越多，用商品和劳务计算的货币价值不发生变化，或发生较小的变化，就能维持相对稳定的币值。中国经济增长是货币发行的内生基础。

便捷的人民币全球交易网络是降低使用人民币结算的成本以及提高使用人民币安全性的金融基础设施。

国际上对人民币定价的商品与资产需求的增加，是货币发行的外生基础。着力于发展实体经济，着力于创新驱动发展经济，可以创造出差异化的商品，被世界消费者渴望需求，也因此拥有货币定价权，这是供给侧改革有序推动人民币国际化。中国是全球大宗商品最大的需求国之一，发挥需求侧（市场）的吸引力，也可以延伸至货币定价权，这是需求侧有序推进人民币国际化。

市场主体树立汇率风险中性理念有助于汇率相对稳定，而相对稳定的汇率反过来有助于实现汇率风险中性管理理念。外汇市场的供求要客观反映实体经济和跨境投资的真实供求，培育出市场稳健的汇率风险管理风格，最大限度降低外汇市场的投机行为。