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会降准吗?会降息吗?

中国贸促 2019-10-23

昨晚(9月4日)一则重磅消息让金融圈沸腾。据中国政府网消息,国务院总理李克强9月4日主持召开国务院常务会议,部署精准施策加大力度做好“六稳”工作;确定加快地方政府专项债券发行使用的措施,带动有效投资支持补短板扩内需。

划重点就是,国常会对货币政策表述由“松紧适度”改为“预调微调”,其中最大的亮点是释放了降准信号,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。

这些跟资本市场、A股密切相关。果然,今天市场强烈反应,沪指上午大涨1.56%,重新收复3000点,深证成指涨1.59%、创业板指涨1.72%,两市2个小时成交4889亿元。

降准吗?

分析:或9月落地

昨日国常会上明确提出,加快落实降低实际利率水平的措施,及时运用普遍降准和定向降准等政策工具,引导金融机构完善考核激励机制,将资金更多用于普惠金融,加大金融对实体经济特别是小微企业的支持力度。
这意味着明确了降准工具的使用预期,不仅仅是定向,而是普遍降准,这很超预期。
中证报头版评论称,从货币政策来说,预调微调的空间较大。

一是降准空间打开。“全面降准”提法在今年1月4日出现后,当日央行即宣布降准。此次国务院常务会议明确提出,要及时运用普遍降准和定向降准等政策工具。这无疑给市场释放了明确信号,降准将适时而动。

二是降低实际利率水平将进一步综合施策。此前的贷款市场报价利率(LPR)形成机制改革,实际上已有结构化降低实体经济融资成本之效。可以预期,中期借贷便利(MLF)利率可能下调,以引导LPR下行。

三是增强财政政策与货币政策的协调性将是调控部门的重点。金融部门要落实好尽职免责条款,完善考核激励机制,把握好风控与信贷投放的平衡,增强支持实体经济的能动性。

中信证券债券研究团队预计,降准短期将落地。一方面,降低实际利率水平是今年以来的重点工作,降低实际利率水平仍然要落实到引导LPR下行上,降准以降低资金成本有助于LPR下行。另一方面,专项债若增加发行,降准可释放资金承接。往后看,定向支持小微企业目标仍在,定向降准仍然较大概率再次出现,而对中小银行定向降准也有助于LPR报价下行,中信证券认为普遍降准和定向降准可能组合出现
市场普遍认为,在9月4日国常会释放降准信号之后,短期之内应该会赋予实施。
民生银行首席宏观研究员温彬表示,从“及时”这个词的表述来看,9月实施降准的概率明显上升。一方面,从国际和自身历史情况看,我国存款准备金率的整体水平还是比较高的,降准还有空间和必要;另一方面,尽管用MLF等工具可以为银行补充流动性,但整体上MLF的成本偏高且只有部分银行才能获得,所以需要普遍降准以降低银行的资金成本。
“不过,为了防止资金大水漫灌,还是要把资金引导到实体经济特别是民企、小微等重点薄弱领域,这就需要与定向降准相结合。温彬称,预计本月央行会实施普遍降准和定向降准相结合,如在全面降准50bp的基础上,对普惠金融考核达标的银行再进一步定向降准。

会降息吗?

分析:MLF利率调整最快月中出现

降准虽无悬念,但市场更关注的,还是央行是否会降息。
中信证券债券研究团队表示,从2018年以来的降准政策实际上效果并不明显,其原因在于货币政策的传导渠道不畅,要通过引导LPR下行来降低实际利率水平,而LPR下行的空间仍然需要降息等落地才能打开。
降准和降息是否二选一?从历史上看,降准和降息并不互斥,而立足当下,降息是在综合考虑国内外因素下的顺势而为,同时可作为一个观察LPR改革机制的契机,反而可以为后续降息铺路。
中信证券表示,对于我国而言,当前中美政策利率利差和中美10年国债利差均在走阔,这也给国内降息打开了空间,若美联储9月份继续降息,则央行选择降息的概率将明显增大。
国常会为何只提“降准”而未直接提及“降息”?
招商证券认为,很可能是考虑到目前仍面临的稳汇率约束,近期逆周期因子的作用效果创下了年内新高,而相较于MLF利率的调整,准备金率理论上仍属于中性冲销工具,并不会带来额外的压力。MLF利率等政策利率的调整,预计最快至本月中才会出现。

提前下达明年部分专项债额度

提振基建投资需求

另外,值得注意的是,财政政策方面,国常会提出,今年限额内地方政府专项债券要确保9月底前全部发行完毕,10月底前全部拨付到项目上。
根据地方重大项目建设需要,按规定提前下达明年专项债部分新增额度,确保明年初即可使用见效,并扩大使用范围。

使用范围包括,重点用于铁路、轨道交通、城市停车场等交通基础设施,城乡电网、天然气管网和储气设施等能源项目,农林水利,城镇污水垃圾处理等生态环保项目,职业教育和托幼、医疗、养老等民生服务,冷链物流设施,水电气热等市政和产业园区基础设施

另外,专项债资金不得用于土地储备和房地产相关领域、置换债务以及可完全商业化运作的产业项目。
光大证券宏观团队分析称,今年专项债额度(2.15万亿)虽较去年(1.35万亿)大幅增加,但土储和棚改占比近70%,用于基建的支出不太大。会议尤其提及专项债资金不得用于土储和房地产相关领域、置换债务等,可有效增加基建领域专项债的发行额度。
国泰君安分析称,从8月31日金稳委会议到昨天国常会,货币、财政配合至少包含两层政策思路。第一,加大对制造业支持力度,重点在降低其融资成本。制造业企业的中长期贷款有望进一步获得定向降息,不排除贷款利率下降100个基点。第二,加大对基建投资需求的支持。今年年初以来,基建投资掣肘很多,增速萎靡不振,财政将通过专项债,货币将通过流动性(降准)来共同提振基建投资需求。

(来源:每日经济新闻(综合中国政府网、券商研报等),原标题《国务院重磅定调!A股大爆发,两个小时成交4889亿,外资冲刺抢筹》。本文为原文节选。)



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