【天风策略】分歧时刻，8月问卷调查结果出炉

摘要

核心结论：

1、8月问卷调查结果较7月，机构仓位变化不大。仓位上限附近的投资者近期开始加仓。仓位上限附近占比由41.1%上升至42.5%。而仓位下限附近占比由10.5%下降至9.4%。

2、市场对下半年中长期贷款增速的回升更加悲观。认为下半年中长期贷款都无法回升的客户占比由13.7%大幅增加至22.7%；而认为中长期贷款的持续回升，还需要一个过程的客户占比也由58.4%上升至64.9%；下降幅度最大的是认为中长期贷款增速将会持续回升的投资者，占比由27.8%大幅下降至12.4%。

3、8月问卷调查结果较7月，结果变化不大，大约70%的客户认为超跌反弹后是底部震荡。

4、新能源仍然是最看好的方向，但看好的投资者占比大幅下降；看好资源品、TMT的上升较多。这可能表示市场对未来方向分歧较大。

5、储能代替军工成为最看好的方向，这或许与近期储能指数不断走高有关。看好储能的占比由16.2%上升至29.3%，成为最被看好的方向，其次是看好军工的占比达到27.4%。

6、半导体国产化替代能否走出α的市场分歧仍然很大。

7、看好猪肉和动保的客户最多，占了30%，其次是出行链条和白酒，分别占比25%和23%，地产链仍然没有明显提升，占比仅有10%。

8、认为医药板块只有补涨机会的投资者（27%→18%）在最新一期调查中转而认为医药板块没有机会（12%→20%）；但仍有62%的客户认为医药是战略底部，占比甚至略有提升，或说明中长期看好医药的那批投资者仍然比较坚定。

01

机构客户仓位如何？

8月问卷调查结果较7月，机构仓位变化不大。仓位上限附近的投资者近期开始加仓。仓位上限附近占比由41.1%上升至42.5%。而仓位下限附近占比由10.5%下降至9.4%。

02

7月中长期贷款增速超预期回落，下半年中长期贷款走势如何？

根据最新问卷结果，市场对下半年中长期贷款增速的回升更加悲观。认为下半年中长期贷款都无法回升的客户占比由13.7%大幅增加至22.7%；而认为中长期贷款的持续回升，还需要一个过程的客户占比也由58.4%上升至64.9%；下降幅度最大的是认为中长期贷款增速将会持续回升的投资者，占比由27.8%大幅下降至12.4%。

03

如何看待5月以来市场反弹的性质？

8月问卷调查结果较7月，结果变化不大，大约70%的客户认为超跌反弹后是底部震荡。

04

未来如果开启新一轮股市周期，哪些方向可能走出主线？

根据最新问卷调查结果，新能源仍然是最看好的方向，但看好的投资者占比大幅下降；看好资源品、TMT的上升较多。这可能表示市场对未来方向分歧较大。

05

当前位置，哪些高景气赛道性价比更高？

根据最新问卷结果，储能代替军工成为最看好的方向，这或许与近期储能指数不断走高有关。看好储能的占比由16.2%上升至29.3%，成为最被看好的方向，其次是看好军工的占比达到27.4%。

06

半导体国产化替代的板块，能否在全球半导体周期下行的趋势中，走出α？

半导体国产化替代能否走出α的市场分歧仍然很大。

07

大消费板块中，最看好哪些细分？

根据最新问卷结果，看好猪肉和动保的客户最多，占了30%，其次是出行链条和白酒，分别占比25%和23%，地产链仍然没有明显提升，占比仅有10%。

08

医药持仓几乎历史最低，如何看待医药板块的机会？

部分认为医药板块只有补涨机会的投资者（27%→18%）在最新一期调查中转而认为医药板块没有机会（12%→20%）；但仍有62%的客户认为医药是战略底部，占比甚至略有提升，或说明中长期看好医药的那批投资者仍然比较坚定。

风险提示：宏观经济风险，国内外疫情风险，问卷统计偏差风险等。

特别提示：微信公众号“fenxishixubiao”

天风策略团队成员介绍

刘晨明     所长助理、策略首席。天风证券首席策略分析师，8年从业经历，南开大学世界经济硕士，先后就职于华泰证券研究所、安信证券研究所，主要从事宏观经济、政策、股票市场策略研究。2014、2015、2017年新财富最佳分析师第五名、2016年新财富最佳分析师第二名团队核心成员。2019年《财经》今榜策略第一名、2019年金牛奖全市场30位最具价值分析师第四名、2019年新浪金麒麟策略分析师第五名、2019年新财富策略分析师第五名。2020年金牛奖全市场30位最具价值分析师第三名、2020年Wind金牌分析师策略研究第二名、2020年水晶球奖策略研究第七名、2020年新浪金麒麟策略分析师第七名、2020年新财富策略分析师第七名。2021年水晶球奖策略研究第二名、2021年金牛奖策略研究第五名、2021年新浪金麒麟策略分析师第四名、2021年上证报最佳投资策略分析师第五名、2021年Wind金牌分析师策略研究第二名、2021年新财富策略分析师第二名。

李如娟       中山大学金融硕士，工学学士；先后任职于广证恒生、中银国际和天风证券从事行业和策略研究；6年多策略研究经验；目前主要覆盖财务分析、行业比较等。

许向真       厦门大学金融学硕士，保险学学士，主要负责国内外政策跟踪、流动性和专题研究。

赵阳         伯明翰大学货币银行金融学硕士，南开大学金融学与行政管理双学士，先后任职于首创证券、天风证券从事策略研究，目前主要负责专题研究、行业配置及科创板研究。

吴黎艳       武汉大学会计硕士，会计学学士。2018年7月加入天风策略团队。主要覆盖流动性、机构持仓分析、专题研究等。

余可骋       澳洲国立大学金融硕士，澳门大学会计学学士，曾从事地产行业研究。目前主要负责财务分析和行业比较。

逸昕         澳洲国立大学统计硕士，曾从事宏观与金融工程研究，目前主要负责策略专题。

附：天风研究所机构销售通讯录