走钢丝的调控——如果引爆了金融危机有预案吗？

“改革与开放论坛”出品

事到如今，对中国楼市看明白的人越来越多。因为随着政府的调控之手愈发强硬，“有形之手”的短板也暴露的越来越多，逻辑从复杂日渐简单，结论也越来越清晰，那就是买！买！买！

无数个历史片段已经证明，在逐渐失去了公信力的政府行为背后，政府越是清晰的亮明底牌，市场就越有一股狠劲和你较劲到底。

但不得不承认，北京的调控的确刀刀见血，确实基本封死了投机炒房的空间（交易成本太高不划算了），但是也确实基本封杀了改善刚需的买房（换房）梦！很多人真的会哭晕在洗手间了。二套房七成首付、“认房又认贷”基本终结了刚需换房的可能性，中介可以洗洗睡了，睡前还得扮演起市场黑手的角色被树反面典型。

等等！“权威人士”不是讲了“房子是用来住的”吗？买不了，卖不动，换不了，这怎么满足“用来住的”定位呢？！在初步扼杀了“炒”的空间的同时，“住”的空间也极大被压缩，“倒洗澡水把澡盆里的婴孩也倒掉了”！

银行在过去一年的信贷比重中，家庭房贷占了很大的一块，可现在这一块因为市场的流动性被抑制或者交易被阻碍而面临蛋糕大幅减少的困局。房贷历来是金融机构优质的信贷资源，缺少这一块支撑，商业银行的不良贷款率必然面临大幅攀升的压力。近几天曝光的辽宁辉山乳业和山东邹平民营企业债务违约引发的大规模债务链破裂让我们可以充分想象到年底很多商业银行将面临怎样的难关？资产负债表如何廓清改善？

本轮房产调控的目标就是增大交易的摩擦成本，减少资产流动性和降低交易频率，简单讲，就是将交易量“速冻”起来，让很多房子捂死在买房人手里无法套现。

论坛君判断，因为市场对于政策有一定的时滞性，后果在不久的将来（下半年）会逐渐显现出来 。

有意思的是，从去年9.30第一轮调控开始，很多人期盼的因为房产调控导致资金进入股市的“热”并没有出现，股市的牛市遥遥无期，结构性机会的把握也难以满足资产荒带来的投资饥渴症。

资产的核心是什么？价格么？离开了流动性去讨论的价格是没有任何意义的...虽然市场化的环境下，流动性一旦没了，资产价格也必然会出现暴跌...

然而房价真的会出现暴跌吗？NO！因为中央既不希望房价飞涨失控，同时更清楚房价暴跌意味着什么！所以房产调控还是一个谨慎的目标过程，不排除行情很糟的时候继续往市场注入更多流动性。

房产调控是一个让泡沫收缩的过程，是一个由虚回实的过程，也是一个重塑资产负债表、重振资产回报率的阶段。

中国资产价格调整中，肯定会有非市场力量干预出清的过程，比如说资本流出的管制，把门关起来;比如说阶段性地释放流动性，来平滑价格出清的压力；比如直接入场进行价格干预。

资产的重估虽然从价格的调整上表现迟缓，但趋势的力量会以另外一种方式表达出来，即交易的频率显著下降，流动性显著变差，让时间成本去消耗虚高的价格。

目前有利的是，市场的情绪基本上没有看空房价后市走势，否则这样“以时间换空间（房价上行和下行的空间）”的玩法非常危险，一旦市场看空后市形成恐慌性抛售时，真正的金融危机不可避免的一定爆发！

不知道官方和银行系统有没有类似的危机处理预案，银行相应的压力测试有没有模拟过？

到目前央行行长关于货币政策的表态仍显暧昧，年内加息的概率也未见得多大。但鉴于房子在当期的金融体系内是一个杠杆和债务的核心底层资产，杠杆和债务都是基于这个底层资产进行的派生；而如果把当下的核心底层资产的流动性给“冰冻”起来，原本想通过行政干预来限制市场的进一步增加杠杆和债务，但其本质也会使得市场的流动性急速下降，那画面简直是太美了...

这里面涉及到一个非常矛盾的地方：政策约束的不够，房地产投机就很难真的得到抑制，政策约束的过了，流动性大面积出问题，那么金融体系的风险必然会激增，政府真的能够很好的把握的恰到好处么？

To be or not to be ,哦！这真是个难题！

（终审：朱瑾；综合：付鹏的财经世界   搜狐财经）

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