杨国英：人人负债，就能拯救中国经济吗？
文/杨国英 （微信公众号：杨国英观察）
在政府和企业负债危如累卵之下，维稳中国经济的垫底之石，只能是无数个个人，只能是无数个家庭——尽管这块垫底之石，仅是一块漂浮之冰石，随时存在融化的可能。
实在没有办法了！
经济在下行，出口在下滑，地方政府和企业负债已经难以维继。
你知道，现在中国家庭的平均负债是多少吗？大约是6.5万元，与家庭年均收入相比，约为1.2：1；你知道，现在美国家族的平均负债是多少吗？大概是12万美元，与美国家庭年均收入相比，差不多是2.2：1。
美国的今天，就是我们的明天。在未来的5年里，中国家庭的平均负债必将超过10万元、甚至高达20万元。不要问为什么？道理很简单，传统式的投资刺激已经没有效果、贸易出口在大幅下滑，所以，无论是基于提振内需、还是基于转移负债结构，均只能将宝押在个人和家庭身上——地方政府和企业的债务杠杆向个人和家庭转移，拉动消费、刺激经济最后只能由全民来接招。
不理解这一背景，你就不会明白，央行为什么会大幅下调房贷首付比例？央行不是大发仁悲圆你买房梦，而是如果不鼓动你去负债买房，那么，房地产的去库存就无法解决，房地产不解决库存，开发商的债务就有可能成为坏帐，开发商出现大规模的坏帐，商业银行的金融安全就会出问题，地方政府的债务率也会因此大幅上升（地方政府的贷款大都是土地储备贷款，房地产库存去不了，房价和地价就会下来，从而影响地方政府土地贷款抵押物的估值）。
阳光底下并无新鲜事。这一招并不是我国原创，美国人早在16年前就用过，在2000年美国互联网泡沫破裂导致经济增长停滞之后，“低首付购房+货币宽松”这两招一出，美国经济貌似救活了，房价也在7年间（2000—2007年）上涨了2倍多，杠杆、CDO、CDS等各色金融创新在当时也玩得风生水起。
可是，可是，后来的事大家都知道了，美国次贷危机爆发了，无数贷款买房的人破产了，一大批银行也破产（或被政府救助）了，并且，这股危机还波及到中国，其时中国政府为此启动了“4万亿”计划，也波及到欧洲，本来就债务率高悬的希腊等欧元区国家在这股冲击之下，欧债危机仅仅延后两年不到就爆发了。
现在，同样的游戏轮回到中国，稍显不同的仅仅是，当时美国因为互联网泡沫破裂而启动“低首付购房+货币宽松”，而现在的中国是，传统的投资拉动和出口经济日趋衰弱，并由此导致政府债务和企业债务的杠杆风险上升，故而，也尝试着玩玩“低首付购房+货币宽松”。
加码个人负债拯救中国经济，这一迹象已经相当明显。低首付购房贷、低首付购车、甚至低首付买iphone6s之类的，现在都已出来了，而且，像房贷这样的大额贷款，现在还流行起“场外配资”，沈阳市居然还来了个零首付购房一日游。
短期没有问题，在政策的鼓动下、在货币的宽松下，房地产的库存一定能够去掉，一线城市的房价肯定还会飙涨，个人和家庭在杠杆式消费下（提高负债率），也肯定能够起到提振内需、刺激经济增长的作用，中国经济的“L型”筑底起码在3—5年内没有问题。
但是，讲完了这些短期的优点，我们还是得讲讲中长期的缺点。
先讲第一大缺点，政策鼓动和货币宽松下的房地产去库存、开发商去杠杆、以及银行资产负债表修复，这仅是静态的完美预期，事实却绝无可能实现，因为，现在的库存去掉了，难道开发商就没有再买地盖房的冲动了吗？尤其是在一线城市房价大涨的情况下，开发商在去掉旧库存之后，肯定还要再增添新库存。商业银行呢？也肯定还会向开发商大开信贷之门，实体制造业不景气不能贷，既然房价飙升，不贷给开发商和买房人贷给谁呢？
这是刚性的政策预期与弹性市场主体之间的矛盾，有没有解决方案，没有！否则，计划经济就不会被市场经济所取代。
再讲第二大缺点，通过增加个人（或家庭）的负债杠杆，从而减少政府和企业的负债杠杆，这同样是完美的假设。个人（或家庭）的负债杠杆，在政策鼓励之下，再加上90后、00后渐成消费主体人群之后，我国家庭平均负债率在未来5年里翻一番确实没有问题。但是，这并不代表政府和企业负债率的必然降低，我们现在的地方政府和国有企业依然有强烈的投资冲动，不搞大规模的行政投资，政绩从哪里？当官又有什么意思？权力寻租的空间又从哪里体现？
所以，未来我们可以预见的是，在家庭负债率逐年上升的同时，政府和企业的负债率同样也会小幅微升、绝对不可能明显降低。而这是极其危险的！你知道吗？现在我国的整体债务率（政府、企业、个人）高达282%（2014年数据），已经超过同期美国的269%，在过去的5年间，我国的金融资产负债表规模已经扩大了50%，其增量甚至超过了全球四大央行资产负债表增量的总规模。
加码个人负债以拯救中国经济，短期看起来是良方，长期依赖必成毒药——而最终到底是良方、还是毒药？关健不在于拉动内需多少，维稳经济增长多少，而在于“这副药”在毒性发作之前，体制创新和科技创新的新时代能否切实到位。到位，则为良方，不到位，必成毒药。
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