【环保】“猴赛雷”的瀚蓝环境，到底可以多“生猛”
并购方式促进发展，固废处理业务将成第一大业务。近年来，瀚蓝环境近乎 “野蛮式发展”：收购创冠中国100%股权、收购成功环保、战略引入复星、“牵手”德国环保巨头······动作频繁，势头生猛。
瀚蓝环境，到底有多“生猛”，又是怎样的一种存在。
（下图）一张表，瀚蓝环境发展历程及扩张之路，尽显眼底。
1992年公司成立，至2016年固废领域的领军企业，瀚蓝环境似乎并不“安分”：业务不仅涉及供水、污水处理、固废处理、城市燃气供应等循环相扣的完整环境服务产业链，扩张的“野心”可见一斑。
并购成为瀚蓝环境的主要拓展方式。15 年固废处理业务大幅增长，营业收入10 亿元，同比增长165.32%，成为公司盈利增长的核心动力。
2016年以来瀚蓝环境外延步伐进一步加快，环保业务占比不断提升。
垃圾焚烧：收购创冠，进入行业第一梯队
“野蛮式发展”的瀚蓝环境，不仅只有“野蛮”，更有魄力。
对创冠中国股权100%的收购，强化了瀚蓝环境的环保业务，使其垃圾焚烧在建产能提高4.13 倍，市场占有率由0.79%提高至4.07%，成功步入垃圾焚烧领域第一梯队，业务领域也拓展到全国。
截止2014年底，创冠手中有垃圾焚烧在建及投运项目10个，总处理能力1.1万吨，加上瀚蓝自身拥有的南海2个垃圾焚烧项目以及近期收购的漳州项目，公司业务扩张到全国7个省份，不论是从处理能力还是业务布局，公司均已进入第一梯队。
据了解，创冠环保拥有10个垃圾焚烧发电项目，处理能力合计超1.1万吨/日。项目分布在福建省晋江市、惠安县、安溪县、福清市、建阳市，湖北省黄石市、孝感市，河北省廊坊市、辽宁省大连市和贵州省贵阳市，日均处理垃圾能力超过1.1万吨（建成6600吨/日，在建及前期4750吨/日）；此外，创冠中国还拥有1个污泥干化处理项目（近期200吨/日，远期700吨/日），位于福建省晋江市。
从垃圾处置费用来看，基本位于60元以上，大连达到78元/吨，补贴价格较高，量的提升叠加价的优质，创冠未来2-3年业绩增长有保障。根据创冠环保的业绩承诺，预计2014-2016年业绩分别将达到0.68亿，1.05亿和1.64亿，复合增速达55.30%。
除了创冠、公司自身绿电公司旗下尚有产业园垃圾焚烧3000吨/日，二期也于去年7月份投产，我们预计此两大项目今年将贡献业绩5000-6000万。另外，公司近期收购漳州中雁70%股权，获得漳州南部垃圾焚烧项目，规模1000吨/日，垃圾处置费85元/吨，特许期30年，分两期建设，建成后预计贡献业绩2000-3000万。
危废处理：联手国际巨头，开辟危废新领域
今年以来，瀚蓝环境通过外延并购及与国际巨头大力拓展餐厨垃圾及危废业务，不断强化环保业务占比，打开外延拓展空间。
2016年5月，瀚蓝环境与国际危废处理巨头——德国瑞曼迪斯工业服务国际有限公司签订《合资经营协议》双方将成立合资企业（瀚蓝环境占51%股权，瑞曼迪斯占49%股权。
联手国际危废巨头，延展公司固废产业链。
瑞曼迪斯集团是德国最大、全球领先的环境服务企业之一，在全球35个国家和地区运营500多座环境保护设施，业务涵盖饮用水、污水处理、市政垃圾、工业垃圾处理、危险废弃物等领域。瑞曼迪斯在废弃物处理领域，尤其是危险废弃物处理、处置领域拥有世界先进的技术和管理经验。公司与瑞曼迪斯的合作将帮助公司实现危废领域的强势布局。
立足佛山，志在全国。
根据协议约定，合资公司将首先推动佛山工业危废处理项目落地，帮助公司抢先占领佛山工业危废处理市场。根据佛山市环境状况公告，2010年佛山全市产生工业危险废物19985.44吨，2014年工业危险废物产生量6.9万吨，4年间增长了两倍有余，工业危险废物数量基本呈现递增态势，目前佛山有超过70%的危险废物转移到外地进行利用处置，但外地危险废物处置单位因处置能力不足而不再接受佛山危险废物，佛山危险废物已难以寻找处置出路，形成较大的环境安全风险。“到2020年，工业危险废物市内处理处置率不低于80%”的目标为公司的抢占市场提供发展空间。
餐厨垃圾：市场近千亿，外延拓展节奏加快
截至目前，我国餐厨垃圾年产生量超4000万吨（11.24万吨/日），且每年在以10%的速度增长，然而处理能力却相差甚远，处置率仅为7.2%；近期，试点项目步入考核期，省级试点逐渐开启、试点市长负责制，成功模式不断涌现、政企合力呈趋势，孕育近千亿市场；目前在建及筹建的规模达到1.34万吨/日，市场开启节奏明显加快。
近期瀚蓝环境收购节奏加快，分别收购哈尔滨、大庆、牡丹江三大餐厨处理项目，再加上南海项目也于去年7月份投产，目前公司餐厨垃圾总处理能力已经到1100吨/日，处在行业前列。
供水业务：运行平稳，基本覆盖南海供水区
量价齐升，业绩稳增长。2015年，瀚蓝环境收购大沥镇和西樵镇供水60%的股权，全面完成了南海区供水整合工作，供水产能达到136万吨/日，全年供水量和销售水量分别达到3.87亿吨和3.79亿吨，分别增长2.09%和4.09%。
此外，瀚蓝环境终端水价有所提升，2015年平均水价为1.81元/吨，较上年增长的21.20%，量价共振背景下，公司2015年供水营收达到6.99亿，同比增长28.74%。考虑到公司计划于2016年启动南海第二水厂建设以及今年南海最新水价全面实施，预计今年公司供水业务业绩将再提升20%以上，预计在8000万元。
2016年，瀚蓝环境将启动南海第二水厂四期工程项目（25万立方米/日），继续扩大公司的供水产能，完成后，公司南海地区供水能力将达到161万吨/日。另外，新桂城水厂的整体搬迁工作已于2015年全面完成，2014年11月正式投入使用。
污水处理：占南海地区污水处理能力的70%
受到增值税调整影响，今年污水营收出现小幅下滑。2015年，瀚蓝环境下属污水处理厂保持稳定生产经营状态，下属18个污水处理厂运营状况良好，日处理能力保持在53.8万吨，全年处理量达16,574万吨，结算量达20,148万吨，同比下降2.79%和1.83%。
受到污水处理增值税政策变化的影响，污水处理收入同比下降快于结算量，去年污水处理实现营收1.73亿，同比下降9.77%。从结算保底水量来看，2015年起，公司污水处理平均结算保底量为设计能力的94.94%。从新增产能来看，公司旗下里水大石污水厂于2015年10月成功进行了首次调试，该项目周边截污主管网基本完成，二级管网预计2016年可投产；此外，大沥镇工业废水处理厂一期（2万吨/日）及红沙高新产业园工业废水一期项目也在建设过程中。
燃气加码：定增收购燃气发展剩余30%股权
低价收购南海发展30%股权。2014年，瀚蓝环境成功收购燃气发展30%股权，持股比例升至70%，2015年11月再次启动非公开发行拟收购燃气发展剩余30%股权，收购价为3.83亿，参考燃气发展2014年的业绩承诺1.31亿（实际业绩达到1.5亿），收购估值在9.8倍，价格实惠、业绩承诺有保障。预计公司今年燃气业务业绩在2亿。
燃气发展设立于1995年2月，是佛山市南海燃气总公司和国外一家企业设了的合资公司，业务涉及管道液化石油气、管道天然气及液化石油气的供应及相关配套业务，业务集中在南海区。
2015年，受益于南海限制高耗能高污染企业而全面推进清洁能源的政策，瀚蓝环境借此机会完成南海区燃气管网铺设工作，当年管道天然气销售达到3.15亿立方，同比增长22.76%，带动燃气板块实现营收13.41亿，同比增长6.29%。
引入复星：民营资本激发国企活力
瀚蓝环境在定增战略中引入复星，实现混合所有制改革，管理层激励机制有望理顺，管理层活力有望进一步释放。
2015年2月，瀚蓝环境联手复星共同出资设立上海复瀚蓝环保资产管理有限公司，注册资本5亿，复星出资3.5亿，占比70%，公司出资30%，存续期4年，未来主要投资大固废领域。
同年12月，瀚蓝环境非公开发行方案获得股东大会通过，拟向佛山市南海燃气有限公司、上海惟冉投资管理中心（有限合伙）及佛山赛富通泽股权投资合伙企业（有限合伙）非公开发行不超过7782.4万股，发行价格11.95元/股，募集资金总额不超过9.3亿元用于南海发展30%股权及大连垃圾焚烧项目建设。其中，上海惟冉实际控制人为复星董事长郭广昌。
两次的战略合作，更大的意义是国企引入民资，提升效率，结合复星在国内拥有良好的政府资源及业界经验，公司外延拓展大固废节奏有望加快。
南海模式：固废行业标杆，全国复制性高
全产业链、循环利用、资源共享、园城融合特点真正实现了环境质量的改善，有望全国复制。整个园区是由两个1500吨/日的垃圾焚烧发电厂和600吨/日的渗滤液处理厂、一个1000吨/日的污水处理厂、一个500吨/日的污泥干化厂、一个300吨/日餐厨垃圾处理厂、外围的10个垃圾中转站共同组成，并有烟气处理设施、飞灰固化处理设施，总投资27亿，占地350亩。
该项目以垃圾焚烧为主体，上游延伸到垃圾收集中转，下游拓展至将垃圾焚烧后的污水通过处理的方式转化为中水供工业企业使用；另外，将污泥及餐厨垃圾和垃圾焚烧嫁接在一起，一边将垃圾焚烧产生的热量通过封闭式管道导入污泥脱水环节进行干化，干化后和垃圾一样进行焚烧；另一边将餐厨垃圾发酵产生的沼气导入垃圾焚烧系统，沼渣和垃圾一起掺杂焚烧，产生的污水再次进入污水处理系统，实现良性循环。
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