【市场】“一带一路”企业篇：国企搭台、民企唱戏

企业篇：国企搭台、民企唱戏

　　央企以大型基础设施建设为先导，为民企走出去创造完备的路线、交通、资源、产业园区等基础条件，形成“国企搭台，民企唱戏”的格局。央企仍然是“一带一路”的主力军，民营企业在“一带一路”建设当中发挥的作用也越来越突出，产业投资高端化、企业抱团走出去、从发展中国家进军发达国家的趋势明显。

企业篇：央企和民企进展情况

　　目前，央企仍然是“一带一路”的主力军，央企以大型基础设施建设为先导，为民企走出去创造完备的路线、交通、资源、产业园区等基础条件，形成“国企搭台，民企唱戏”的格局。

　　2015年7月，国资委发布《一带一路线路图》，发布了“交通丝路”、“海上丝路”、“空中丝路”、“能源丝路”、“电力丝路”、“信息丝路”六个部分的重大项目进展情况，行业主要分布在交通、海运、航空、能源、电力、通信等领域。涉及央企为中交集团、中国中铁，中国海运、中远集团和招商局集团，中国国航、东方航空和南方航空，南方电网、中国国家电网，中国石油、中国石化，中国联通、中国移动和中国电信。

　　民营企业在“一带一路”建设当中发挥的作用越来越突出。产业投资高端化、企业抱团走出去、从发展中国家进军发达国家的趋势明显。华为、联想、长城、三亿重工、吉利、红豆、万达等大型民营企业在“走出去”的过程中获得了较好的成果。

　　（一）央企进展情况

　　1、央企是“一带一路”主力军

　　2015年6月，央企境外资产总额从2.7万亿元增加到4.9万亿元，年均增长16.4%。境外营业收入从2.9万亿元增加到4.6万亿元，年均增长12.2%。截至2014年年底，共有107家（现在减少为102家）中央企业在境外设立8515家分支机构，央企境外资产总额、营业收入和利润总额分别占中央企业总体的12.7%、18.3%和8.6%。

　　对外承包工程方面，2016年我国企业在“一带一路”沿线61个国家新签对外承包工程项目合同8158份，新签合同额1260.3亿美元，占同期我国对外承包工程新签合同额的51.6%，同比增长36%；完成营业额759.7亿美元，占同期总额的47.7%，同比增长9.7%。

　　2、央企“一带一路”参与方式

　　（1）工程承包

　　央企海外工程承包发展较早，属于相对成熟的模式。项目领域主要集中在交通、能源、通信等基础设施建设、资源工程、大型土木工程，以及部分制造业投资等。可以是单家企业及其海内外子公司进行投标建设，或者国内几家央企组成联合体进行投标，也可以是国内外企业共同承包。一般由中标央企进行融资，按照承包合同进行项目移交收回成本收益。

　　案例：孟加拉国砖瓦产业升级及园区建设项目

　　2016年6月，中国节能环保集团公司下属中国节能绿色建筑产业有限公司与中国建筑材料联合会作为牵头方，承包孟加拉国砖瓦产业升级及园区建设项目，项目预计总投资21亿美元，计划在孟加拉国建设300条日产30万块烧结砖生产线。项目列入国家发改委2016年孟中印缅经济走廊建设务实合作工作方案。中节能绿建公司是中孟砖瓦产业和园区建设合作项目总包单位。

　　案例：阿尔及利亚阿德拉尔500t/d浮法玻璃生产线EPC项目

　　2015年3月，中国建筑材料集团有限公司子公司中国建材国际工程有限公司总承包阿尔及利亚阿德拉尔500t/d浮法玻璃生产线EPC项目，由中国建材国际工程集团有限公司为阿尔及利亚HAMEL再生能源有限责任公司建设，包括从矿山开采至浮法玻璃成品发运的全套生产线，项目工期28个月。中国建材国际工程承担工程设计、设备供货、土建施工、设备安装、人员培训、生产调试及达标考核服务。

　　案例：坦桑尼亚母纳兹湾松戈松戈气田

　　中方石油公司以中国石油技术开发有限公司（CPTDC）为总承包商，中国石油工程设计有限公司（CPE）西南分公司和中国石油天然气管道局（CPP）为联合体伙伴，负责坦桑尼亚姆纳兹湾（Mnazi Bay）气田和松戈松戈（Songo Songo）气田处理厂和一条542千米输气管道的建设。管道和加工厂由中国方面提供10亿美元贷款融资，坦桑尼亚政府拥有所有权。中国石油天然气集团旗下的中国石油技术开发公司（CPTDC）和坦桑尼亚石油发展公司（TPDC）是项目执行方。中国石油集团工程设计有限公司是该项目EPC主承包商，全权负责项目的工程、采购和建设（EPC）。

　　（2）项目/企业股权投资

　　项目/企业股权投资模式主要为央企及其子公司通过股权投资投资于海外相关企业和项目。央企主要通过总公司、境内外子公司和股权投资基金等方式入股相关项目/企业，一般由投资主体自身进行融资，收益按照持有股份比例分成。

　　案例：亚马尔液化天然气（Yamal LNG）项目

　　亚马尔天然气项目包括西伯利亚西北部马尔半岛南坦贝斯科耶气田的勘探开发，以及一家LNG液化厂、天然气输送港口的建设和运营，已签订的长期供货合同中，85%的LNG将销往包含中国在内的亚太地区。项目位于俄罗斯西西伯利亚北部的亚马尔-涅涅茨自治区亚马尔半岛上。

　　诺瓦泰克是俄罗斯最大的独立天然气生产商，主要从事天然气和液态烃的勘探、生产、加工和销售。2013年亚马尔LNG项目获得自主出口权，2014年诺瓦泰克公司拿到了出口权的资质（之前只有Gazprom有出口天然气的资质）。项目96%的液化天然气已签订了长期供货合同，其中85%供往亚太地区，其中与中石油签署了每年向中国供应不少于300万吨液化天然气的长期合同。2014年初，中石油与俄罗斯诺瓦泰克Novatek公司签署战略合作协议，持有亚马尔LNG项目20%的股份，这是中国能源公司第一次参与到能源勘探、开发、生产、LNG工厂建设和运营中。2015年末，在国务院总理李克强和俄罗斯总理梅德韦杰夫共同推动下，丝路基金从诺瓦泰克公司签订股权转让协议，购买亚马尔项目9.9%的股权。最终该项目股东结构为：诺瓦泰克（50.1%）、中石油（20%）、道达尔（20%）、丝路基金（9.9%）。按照各自持有的股份比例来分成。

　　亚马尔LNG项目计划分三期建成，每期年产能为550万吨，可于2017年按期投产，二期和三期生产线将分别于2018年和2019年投产。

　　项目得到了俄罗斯联邦储蓄银行和俄罗斯天然气工业银行对亚马尔半岛液化天然气项目价值36亿欧元的贷款，并与中国进出口银行和中国发展银行签署了为其15年提供信用总额度为120亿美元的贷款合同 。

　　项目总承包商为法国德希尼布、日本日晖和千代田，分包商和供应商包括中国石油、中国海油、宝钢、韩国大宇造船等。

　　（3）设立中外合资企业

　　单个央企（海内外子公司）或者多家央企组成联合体与国外公司设立中外合资企业，进而展开相关领域的投资合作。设立中外合资企业的优势在于可以提高适应能力，降低异国经营交易成本；劣势在于不利于对央企对合资公司的控制。目前，很多央企采取境内外子公司与当地国家相关企业设立合资公司，合资公司可以针对专门的项目，也可以展开长期合作。

　　案例：雅加达至万隆高铁（雅万高铁）

　　雅万高铁是雅加达至第四大城市万隆的高速铁路，雅万高铁全长150公里，最高设计时速300公里。将全部采用中国技术、中国标准和中国装备。雅万高速铁路项目是“中国高铁全产业链走出去”第一单项目。中国铁路总公司牵头组成的中国企业联合体和印度尼西亚维卡公司牵头的印尼国企联合体共同组建中印尼合资公司，由该公司负责印度尼西亚雅加达至万隆高速铁路项目的建设和运营，印尼占股60%，中方占股40%。项目规模为55亿美元（后调整为51.35亿美元）。雅万铁路采用企业对企业商业合作（B-B）模式，不占用印尼国家预算、政府亦不提供担保。国家开发银行提供75%的商业贷款融资，印尼政府未提供政府预算和主权担保，（贷款期限为50年，利率为2%且有宽限期），剩余25％为项目资本金中印合资公司Kereta Cepat Indonesia China（KCIC）提供。

　　案例：新兴铸管印尼项目

　　新兴际华集团核心企业新兴铸管股份有限公司与印尼哈利达集团合资组建PT.MSP公司，投资建设年产19万吨镍铁项目，并于2015年8月25日正式开工建设。MSP公司是专门成立用于在印度尼西亚Obi岛上建设镍矿熔炼加工工厂而设立的。该公司将用于经营运作印度尼西亚Obi岛上的业务，并充分利用哈利达控制下的3个开采公司的镍矿资源。后MSP公司进行增资重组，最终实现总投资金额1.05亿美元，其中：XQ公司（新兴铸管新加坡全资子公司）对MSP公司投资5250万美元，持股比例为50%；哈利达对MSP公司投资2100万美元，持股比例为20%；CI公司对MSP公司投资3150万美元，持股比例为30%。

　　（4）设立海外公司

　　央企在海外设立子公司现象普遍，通过海外子公司进行股权收购、债权融资等比国内直接投资更具优势，如汇率风险、融资成本、审批流程等方面。根据国务院发布《“一带一路”中国企业路线图》，截至2014年底，国资委监管的基本所有央企都在境外设有分支机构，80多家央企已在“一带一路”沿线国家设立分支机构。

　　目前，对外投资面临资本管制问题，大额对外投资需要外管局特批，加之海外融资成本优势吸引，因此许多央企在香港以及其他国家设立分支机构，通过海外分支机构进行投资并购，通过海外分支机构进行贷款、发债等融资，国内央企母公司提供担保增信。

　　案例：中化海外子公司收购先正达

　　中化收购先正达，要约收购的发起方为设立在荷兰的中农化土星公司是中化集团的第七级子公司。首先中化集团的子公司中国化工农化总公司在香港就设立了四层控股公司，国内银行对并购贷款的额度有所限制，如果遇到融资困难，中化集团在香港的四层子公司均可以发债或者发行认股权证进行融资。香港控股公司最下层的中农化土星（香港）控股位于卢森堡中间层公司，该公司设立于卢森堡是因为卢森堡是签署双边税收协议最多的国家之一，比利时和荷兰也是较为常见的中间层级公司设立国。最后卢森堡的中间层公司再控股位于荷兰的发起要约收购的子公司。

　　（5）并购重组

　　并购重组主要为单家/多家央企收购海外企业股权，从而实现战略布局。

　　案例：中远、招商局和中投收购土耳其第三大集装箱码头

　　2015年8月，中远太平洋下属的中远码头（伊斯坦布尔）、招商局国际的全资子公司景晋发展、中投海外的全资子公司北京汉广，三家公司共同出资设立一家项目公司Euro-Asia Oceangate Sarl（称之为SPV），持股占比分别为40%、40%和20%。

　　Fina Liman Holding公司将向SPV出售Fina Liman64.522%的股份，加上少数股东出售约1.346%的股份，共购买股份65.87%股份，交易价款共计约9.4亿美元。Fina Liman持有Kumport码头98.54%的股份。并购完成后SPV将通过控股Fina Liman成为Kumport码头的控股方。

　　Kumport 码头是土耳其第三大集装箱码头，现有六个泊位的装载量为184万TEU，位于土耳其伊斯坦布尔阿姆巴利（Ambarli）港区，位于黑海门户和欧亚战略枢纽之地，土耳其更是“丝绸之路经济带”和“21世纪海上丝绸之路”的重要标的。虽属于中小型集装箱港口，可将装载量扩充至最高350万TEU，规模相当于中国第十一位的苏州港。

　　3、央企走出去情况及相关大项目

　　我们整理102个央企公布的一带一路进展情况，设施联通方面进展最快。交通设施方面，主要包括中交集团、中国中铁、中国核工业建设集团公司、招商局集团有限公司等；能源设施方面，主要包括中国核工业建设集团公司、国家电力投资集团公司、中国通用技术（集团）控股有限责任公司、中国电力建设集团有点公司、中国能源建设集团有限公司等；通信联通方面主要为中国联通和中国移动。

　　贸易联通方面，投资合作较多，主要包括中国中钢集团公司、中国有色矿业集团有限公司、中国建材集团有限公司、中国铁道建筑总公司；双边贸易方面主要为中石油天然气集团公司和中国中车集团公司。

　　政策沟通方面多为双边文件，主要有北京有色金属研究总院、中国建筑设计研究院、中国诚通控股集团有限公司、中国广核集团有限公司、中国黄金集团公司等。

　　（二）民企进展情况

　　1、非国企对外非金融类直接投资已占半壁江山

　　2015年中国非金融类对外直接投资存量9382亿美元，国有企业和非国有企业平分秋色，其中国有企业占50.4%，非国有企业占49.6%。而在2006年国有企业占比81%，2006-2015年国有企业占比逐渐降低，非国有企业逐步成为走出去的重要力量。

　　产业结构以第三产业为主。2015年对外非金融类直接投资额8261.9亿美元，第三产业占比75.2%，第二产业占比24%（采矿业53.9%、制造业29.8%、建筑业10.3%、电力/热力/燃气及水的生产和供应业6%），第一产业占比0.8%。

　　2、民营企业参与“一带一路”方式

　　（1）产品和服务贸易

　　企业在跨国运作中最基础的模式是通过商品贸易的方式直接将产品出口到国外或进口国外产品和服务，开拓海外市场，拓宽销售范围。产品和服务贸易的方式从改革开放以来已经成为企业跨国运营的最基本、最常见的方式。

　　关于McWiLL设备的买卖框架协议

　　2016年1月21日，信威集团控股孙公司分别与爱尔兰和英国的电信运营商签订关于McWiLL设备的买卖框架协议，用于爱尔兰和北爱尔兰境内建立移动通信网络并提供公众电信服务。协议总金额约为1.14亿美元，双方约定在框架协议生效后的六个月内签署正式销售合同。

　　（2）工程承包和劳务合作

　　在海外进行工程项目承包也是最为常见的中国企业“走出去”的模式之一，同时通过劳务合作等方式向海外输送人才。在建筑工程方面中国企业具有领先技术、丰富经验以及大量人力资本，工程项目承包的范围涵盖咨询、规划、设计、施工、运营等多个环节，带动先进技术、装备、标准、服务、劳务等全产业链输出。

　　央企国企在对外工程承包方面占据绝对优势，民企可采取与国内企业合作进行项目股权投资、通过企业联合体的方式在外设立工程公司、与海外企业合作设立中外合资企业等方式。

　　案例：“钻石”建筑群工程项目

　　2014年，宝鹰股份通过控股子公司印尼宝鹰与印尼柯世模公司签署“钻石”建筑群工程项目工程总承包合同，提供咨询、规划、设计、施工等个性化的开发建设整体解决方案，项目总金额为1.613亿美元，毛利率达44%，占公司当年主营业务收入的19%。

　　案例：印尼自备电厂EPC项目

　　天沃科技控股子公司中机电力与德龙镍业签署《EPC总承包合同》，由中机电力担任德龙镍业“印尼自备电厂EPC项目“总承包，合同总价款50亿，占上市公司2015年营业收入的127.07%，项目自2017年4月1日期开工，回款期3年。

　　案例：柬埔寨金边双子大厦世贸中心建设项目

　　神州长城全资子公司神州国际与武船重工联合中标柬埔寨金边双子大厦世贸中心建设项目，中标金额27亿美元（折合人民币187.81亿元）。项目采取F+EPC模式，工期暂定60个月，两大业主系海外知名投资公司澳门新建业集团和柬埔寨最大商贸集团之一泰文隆集团；联合体合作方武船重工隶属于中国船舶中国集团，钢结构资质齐全。该项目位于柬埔寨首都金边市中心高档住宅区，包括多栋高层写字楼、豪华住宅楼和配套设施。

　　案例：华西能源多国项目

　　华西能源与瑞典EcoEnergy Scandinavia Holding AB公司双方于2016年1月18日签署了《23.5MW生物质热电联产项目EPC总承包合同》和《500TPD城市生活垃圾热电联产项目EPC总承包合同》，合同总金额7,890万美元（折合人民币约51,750万元）。

　　与德国 DoRex 咨询股份有限公司、德国 Rayer工程有限公司签署了《西非 1000t/h 热力供汽 EPC 工程总包合同项目授标函》，项目金额 1.63 亿欧元。

　　与巴基斯坦GrangePowerLimited公司签署了《巴基斯坦GrangePower150MW燃煤电站项目EPC承包合同》，标的额为1.93亿美元。

　　与泰国SermsappaisalGroup1999Co.,Ltd公司签订了两份《泰国SPS1999公司9.5MW生活垃圾焚烧发电项目EPC总包合同》，总金额折合人民币分别约6.67亿、10.51亿，约占2014年度经审计营业总收入的20.41%、32.14%。两份合同分别在2015年至2017年、2017年至2019年期间执行。

　　中标西非塞内加尔 3x120MW 洁净高效电厂项目 EPC 工程总包，与非洲能源公司签署《塞内加尔 AESA 3x120MW 洁净高效电厂 EPC 工程总承包项目授标函》合同，总金额 5.715 亿美元（折合人民币约 34.96 亿元），约占公司 2014 年度经审计营业总收入的 106.96%

　　（3）设立工业园区实现抱团走出去

　　民企参与“一带一路”建设上目前较为推崇的方式之一是通过在“一带一路”国家建立工业园区，鼓励企业抱团“走出去”。比如，通过实力较强的民企牵头投建境外产业园，带领更多的企业抱团“走出去”参与“一带一路”建设。截至2016年11月，中国企业已在“一带一路”沿线国家建设了46个境外合作园区，其中23个在东盟国家，共吸引421家中资企业入驻，总投资约213亿美元。

　　案例：红豆集团柬埔寨项目

　　主营纺织服装的红豆集团在柬埔寨西哈努克港牵头投资建成当地最大的经济特区西哈努克港特区，以纺织服装、箱包皮具、五金机械等传统产业为主。目前占地5平方公里的园区内已建有148栋厂房，吸引了103家企业入驻，其中包括88家中资企业。

　　（4）设立海外子公司、设立中外合资企业、并购投资

　　“一带一路”海外投资设厂、合资、并购主要目标是实现国内产能转移或者合作获取新发展空间、获取海外优势资源和技术、凭借优势技术品牌实现全球化布局。

　　第一，产能转移或者合作获取新发展空间。“一带一路”沿线很多国家都处于工业发展阶段，国内很多过剩产业如钢铁、水泥等在国外不仅有市场，还可以得到当地税收等政策优惠，因此本国企业通过在海外建厂获得国外新的市场，化解国内生产成本提高、企业税负重等竞争压力，利用国外优势要素（比如土地、劳动力、税收优惠），降低生产成本，提高生产效益以增厚利润。

　　第二，获取海外优势资源和技术。民营企业通过股权投资或者项目合作，一方面可获得国外优势资源；另一方面则是获取国外企业的先进技术、品牌、销售渠道等优势资源，缩短企业在国际市场运营的时间，降低企业走出去的试错成本，帮助实现本企业的国际化布局。

　　“一带一路”国家有丰富的自然资源储备，如俄罗斯林业资源、东南亚和中东欧港口资源、东南亚国家人力资源等。一带一路欧洲等地具备先进技术资源。

　　第三，凭借优势技术及品牌等实现全球化布局。运用自身技术和品牌优势获取全球竞争力，开拓海外市场，包括设立海外销售网络、业务分支机构、研究机构等。华为、格力、海尔、小米等是典型企业。

　　案例：上峰水泥乌兹别克斯坦项目

　　上峰水泥拟与乌兹别克斯坦乔伊丹姆建设公司、浙江同力重型机械制造有限公司合作，在乌国设立上峰友谊之桥有限公司，由合资公司建设运营乌国安集延州的一条日产3200吨熟料年产水泥120万吨的生产线，投资约1.38亿美元，股权占比53%。上述项目计划工期均为18个月。

　　案例：华为全球布局

　　华为是全球最大的电信设备供应商。2016华为作为中国民营企业500强榜首，世界500强129位。2016年，Millward Brown编制的BrandZ全球100个最具价值品牌排行榜中，华为的排名第50位。华为在全球建立了100多个分支机构，在美国、法国、印度等地建立了16个研发中心，进行产品与解决方案的研究开发人员约7.6万名。

　　案例：玉龙股份尼日利亚莱基自贸区建厂

　　2015年6月11日，玉龙股份控股子公司玉龙钢管（香港）投资有限公司计划投资5000万美元，在尼日利亚莱基自贸区建设一期两条生产线，包括年产8万吨的高钢级螺旋埋弧焊接钢管生产线一条，以及年产200万平方米的防腐生产线一条。

　　案例：吉艾科技收购天津安埔胜利石油工程公司

　　2015年5月，吉艾科技拟以IPO募集资金、自有资金及并购贷款方式收购天津安埔胜利石油工程技术有限公司100%股权，交易价格为8亿元。安埔胜利主要市场集中于哈萨克斯坦，在哈拥有9台钻机，在当地市场处于中上水平，可提供5000米以内任意井型的钻井工程技术服务，能满足哈境内的绝大部分油气井钻井需求；2015年6月，中润资源拟募集资金不超过283.68亿元收购铁矿国际（蒙古）有限公司、明生有限公司、蒙古新拉勒高特铁矿有限公司各100%股权。

风险提示：地缘政治风险、项目收益不及预期。

文／民生证券研究院宏观研究主管 朱振鑫

民生证券研究院宏观组杨晓

来源：民生宏观（ID：msmacro）

相关文章：

长按二维码“识别图中二维码”加入！更多信息请“查看历史消息”！

猎头合作/岗位咨询/商务合作/版权问题/读者投稿，请联系：

联系人：许哲民（先生）

移动电话：[phone]

电子邮箱：

QQ/微信：19000734/energylietou

QQ群：75335340（猎头/项目信息）

官方网址：http://www.hqhunt.com