油气公司财务大盘点 | 城燃最赚钱，管道收益稳，上游的肉已割一茬
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eo记者 黄燕华
2017年第一季度结束后，各上市公司2016年财报陆续公布。从财报数据来看，相比于侧重上游的三桶油，处于天然气工业下游的城市燃气公司，其盈利状况普遍优于上游。上游三桶油的天然气平均价格已低至1.14元／立方米，似乎进一步下调价格的空间不大。不过，受益于管道的稳定盈利，天然气板块的整体效益成绩单还算过关。
不同于上游天然气勘探开发、中游长输管道运输均掌握在三桶油手中且受政策管控严，下游的燃气分销市场化程度非常高，各类资本异常活跃。从已经公布的2016年华润、新奥、港华财务数据来看，2016年无疑是中国城市燃气行业的丰收年。
新奥能源2016年的天然气销售量增长了29%，净利润增长了5.6%；华润的天然气销售增长了15%，利润增长了16%；港华燃气销量增长了9%，净利润竟增长了21%。
华润燃气在业绩公告中提到，“华润燃气2016年毛利率为34%，较2015年的30.05%还提高了3.5个百分点。主要原因是燃气销售的毛利率由23.7%上升到27.2%，接驳费毛利率则高达59.8%。”
不仅上述全国大型城市燃气公司，地方和中小型城市燃气公司大多也实现了不同程度的净利润增长。如深圳燃气2016年净利润增长19.44%，百川能源净利润增长35.1%。有业内人士预估，2016年整个下游城市燃气的净利润将超过220亿元。
天然气全行业不算景气的情况下，城市燃气为何一枝独秀？
“燃气销售的整体毛利率升高，主要由于燃气价格下降期间单位利润上升导致对工商业用户销售燃气取得较高的利润率，以及对居民用户实施阶梯定价令居民单位利润率上升。”华润燃气的官方解释，正视了上游气源价格下降而燃气的单位利润上升这一现象。何以会出现这个结果？有不少业内人士表示，城市燃气未能按时、按量将上游的降价幅度全额传导到终端。
不同于下游城市燃气的繁荣，上游天然气生产和进口企业经营业绩暗淡。
三大石油公司作为国内主要的上游天然气勘探开发企业，位于整个天然气产业链的最上游，其2016年的天然气销售实现价格出现了14%-20%不等的下降。其中，中石油的天然气平均销售价格仅为1.097元/立方米，较2015年下降20%。
三桶油2016年气价都实现了较大幅度的下调，但具体的幅度却稍有不同。eo分析认为，这与三大石油公司的天然气销售管理体系各不相同有关。
中石油国内上游气田的气大多则直接进入长输管道，因此绝大多数气量执行发国家发改委指导的门站价格。2015年11月，国家发改委就长输管道门站普降0.7元/立方米，降价之后的长输管道门站价格大约在1.8元/立方米，由此可由降价之后的门站价格减去管输费反推出气田的出厂价。天然气产业链上游的蛋糕被一步步切小，手握国内气源大头的中石油自然受影响最大。
中石化的天然气主要是川气和页岩气，通过川气东送管道运输执行国家指导门站价格，而不进入长输管道的页岩气则实行市场化定价。公开信息显示，中石化2016年的页岩气产量为50亿立方米。综合因素叠加，中石化2016年天然气实现销售价格为1.258元/立方米，在三桶油中平均实现气价最高。
中国海洋石油有限公司负责中国海油国内和国外的天然气开发与销售，中国海油的天然气全部由中海油有限公司销售部负责销售。其用户包括自己直接开发的用户如香港青山发电有限公司和中海石油气电集团。中海油的自产气很大一部分不进入长输管道销售，因此上游出厂价不受国家发改委管制，大多是上下游共同协商确定。2016年中海油的天然气销售平均实现价格为1.067元/立方米，为三桶油中最低。
从三大石油公司公布的天然气价格来看，当前整个天然气产业链的价格改革中，上游气价再次下调的空间较小。
除了自产的气，三桶油每年还要大量进口天然气，且进口气量持续攀升。国家发改委的数据显示，2016年国内天然气产量1371亿立方米，比上年同期增长1.5%；天然气进口量721亿立方米，比上年同期增长17.4%。当前，仅中石油一家进口管道气。中石油2016年年报披露，其销售进口中亚天然气341.73亿立方米，亏损人民币40.63亿元；销售缅气41.75亿立方米，亏损人民币55.91亿元。
中国的LNG进口主体更为多元，但仍然是以三桶油为主，其中中海油进口量最大。据卓创资讯的统计，2016年中国进口LNG约为2615万吨（约为372.6亿方），占进口天然气总量的50.8%。而中石油公布的销售进口LNG67.57亿立方米，亏损人民币73.40亿元。中海油2016年进口了1652万吨。据悉，中海油早期签订的LNG是赚钱的，后期高油价期间签订的LNG大多数是亏损的。
总体而言，中石油进口天然气是亏损的，但国家对于上游进口天然气还有一部分补贴，具体数额并未全面公开。根据财政部、海关总署、国家税务总局《关于对2011-2020 年期间进口天然气及2010 年底前“中亚气”项目进口天然气按比例返还进口环节增值税有关问题的通知》（财关税[2011]39 号），在经国家准许的进口天然气项目进口天然气价格高于国家天然气销售定价的情况下，对进口天然气（包括液化天然气）的进口环节增值税将按该项目进口天然气价格和国家天然气销售定价的倒挂比例予以返还。
因此，中石油进口天然气具体盈亏情况尚不完全明确。
手握国内将近900亿方/年的天然气产量和49420公里天然气管道的中石油，由于此前天然气与管道业务合并在管道板块，因此天然气销售板块的盈利没有单独体现出来。但就天然气管道板块的营收来看，剔除部分管道资产的整合投资收益，管道天然气板块比2015年实现经营利润减少105.39亿。
虽然中石油一直公开表示其进口气价倒挂，以中亚进口气为例销售价格倒挂严重。但加上管输部分的盈利，中亚进口气整体是盈利的。
由于缺乏公开的财务数据，对国内管道的收益情况难以标示清楚，但从一些拥有长输管道资产的上市公司的业绩报中，仍能管中窥豹。
北京控股公布的2016年的财报显示，中石油北京管道公司2016年的输气量为349亿立方米，同比增长6%。北控持有中石油北京管道公司的40%股权，税后净利润为27.9亿港元，较去年同期增长2.2%。
而同样拥有管道资产股权的昆仑能源的年报显示，其2016年天然气管道业务输送气量为357.31亿立方米，较去年同期的351.65亿立方米增加5.66亿立方米或1.61%；收入为137.42亿港元，较去年同期140.43亿港元减少或下降2.14%；除所得税费用前溢利为94.61亿港元，较去年同期的93.8亿港元增加0.81亿港元或0.86%。
可见，由于输送量的增长，天然气管道运输盈利轻微上涨。这在中石油的财报中也得以印证：2016年中石油天然气与管道板块实现营业额人民币2474.77亿元，比2015年的人民币2817.78亿元下降12.2%，主要是受天然气价格下降以及管输收入增加的综合影响。
据2017年4月6号中石油公司日专家介绍，2016年天然气管输业务投资回报率8.2%，原油管输投资回报率6.2%，成品油管道投资回报率3%，整体管输业务投资回报率7.6%。
随着油气体制改革的深入，国家发改委在2016年10月发布的《天然气管道运输价格管理办法（试行）》中规定，天然气长输管道的管输以达到75%的管输负荷率为前提，给予的准许收益率按照8%执行。也就是说，未来管道资产的收益是相对稳定的。
中国石油规划院总院副总经济师赵连增撰文指出，按照当前国家发改委的天然气管输价格管理办法，从运营期30年来看，已经建成投产的管道投资收益肯定要降低。而根据新的天然气管输定价办法，现有管道企业管输价格有升有降，运营效益增减不能一概而论。