【光伏】国内光伏产业发展与投资分析

2017-08-25 北京征和咨询 华气能源猎头

1、光伏产业简介

光伏发电有独立运行和并网运行两种方式，关键元件是太阳能光伏电池。太阳能光伏电池主要分为晶体硅电池和薄膜电池两大类，由于晶体硅电池具有转换效率高、技术成熟、扩产较快、硅原料来源丰富等特点，目前成为主要的太阳能光伏电池来源，具体主要分为多晶硅电池和单晶硅电池。

目前光伏电池一般有19%的转换效率，这种直接转换能源的方式可以做到就地利用，可省去一系列利用化石能源所需的高额成本。

光伏产业链

能源利用分类对比

根据最新的《光伏发电站设计规范 GB50797－2012》第6.6条：发电量计算中规定：

A、光伏发电站发电量预测应根据站址所在地的太阳能资源情况，并考虑光伏发电站系统设计、光伏方阵布置和环境条件等各种因素后计算确定。

B 、光伏发电站年平均发电量Ep计算如下：

　　Ep=HA×PAZ×K

　　式中：

　　HA——为水平面太阳能年总辐照量（kW·h/m2）；

　　Ep——为上网发电量（kW·h）；

　　PAZ ——系统安装容量（kW）；

　　K ——为综合效率系数。

　　综合效率系数K是考虑了各种因素影响后的修正系数，其中包括：

　　1）光伏组件类型修正系数；

　　2）光伏方阵的倾角、方位角修正系数；

　　3）光伏发电系统可用率；

　　4）光照利用率；

　　5）逆变器效率；

　　6）集电线路、升压变压器损耗；

　　7）光伏组件表面污染修正系数；

　　8）光伏组件转换效率修正系数。

　　这种计算方法是最全面一种，但是对于综合效率系数的把握，对非资深光伏从业人员来讲，是一个考验，总的来讲，K2的取值在75%-85%之间，视情况而定。

　　2）组件面积——辐射量计算方法

　　光伏发电站上网电量Ep计算如下：

　　Ep=HA×S×K1×K2

　　式中：

　　HA——为倾斜面太阳能总辐照量（kW·h/m2）；

　　S——为组件面积总和（m2）；

　　K1 ——组件转换效率；

　　K2 ——为系统综合效率。

　　综合效率系数K2是考虑了各种因素影响后的修正系数，其中包括：

　　1）厂用电、线损等能量折减

　　交直流配电房和输电线路损失约占总发电量的3%，相应折减修正系数取为97%。

　　2）逆变器折减

　　逆变器效率为95%~98%。

　　3）工作温度损耗折减

光伏电池的效率会随着其工作时的温度变化而变化。当它们的温度升高时，光伏组件发电效率会呈降低趋势。一般而言，工作温度损耗平均值为在2.5%左右。

　　4）其他因素折减

　　除上述各因素外，影响光伏电站发电量的还包括不可利用的太阳辐射损失和最大功率点跟踪精度影响折减、以及电网吸纳等其他不确定因素，相应的折减修正系数取为95%。

　　这种计算方法是第一种方法的变化公式，适用于倾角安装的项目，只要得到倾斜面辐照度（或根据水平辐照度进行换算：倾斜面辐照度=水平面辐照度/cosα），就可以计算出较准确的数据。

　　3）标准日照小时数——安装容量计算方法

光伏发电站上网电量Ep计算如下：

　　Ep=H×P×K1

　　式中：

　　P——为系统安装容量（kW）；

　　H——为当地标准日照小时数（h）；

　　K1 ——为系统综合效率（取值75%~85%）。

　　这种计算方法也是第一种方法的变化公式，简单方便，可以计算每日平均发电量，非常实用。

　　4）经验系数法

　　光伏发电站年均发电量Ep计算如下：

　　Ep=P×K1

　　式中：

　　P——为系统安装容量（kW）；

　　K1 ——为经验系数（取值根据当地日照情况，一般取值0.9~1.8）。

分布式光伏和地面光伏的对比：

	分布式光伏发电	大型地面光伏电站
电力质量	各电站相互独立，不会发生大规模停电事故；分布式发电可以弥补大电网安全稳定性的不足；	地面式并网电力质量高，接入温和，对国家电网影响小；地面光伏电站以最优化的朝向进行安装，或发展跟踪、聚光技术，基本没有朝向损失。
电力消纳	就地消纳，无需远距离电网传输，满足特殊场合的需求。	很多在西部，难以当地消纳，外送困难，电损较高；
选址	受建筑结构影响大，存在朝向损失；布局分散、维护难度大；受城市环境制约。	地面式选址选项多，且不断拓展出新的用地模式，产权也相对清晰、稳定。
融资	产权关系相对复杂，容易受企业经营变化而导致没法发电，融资也较困难。	产权相对清晰，电力都卖给电网，融资相对容易。
安装	多为城镇、建筑物、环境影响较大，容量受限多	多为荒漠、荒山、环境影响较小，容量一般较大
申报程序	较简化、前期费用少，更受政策鼓励。	较繁琐，需一定费用。
接入方式	一般低压（≦10KV)侧接入；就近接入，损耗小	高压侧接入，需升压和专用输电线路，增加投资及损耗
初始投资	一般情况下初投资低，适合分散投资	单瓦初投资一般高于分布式系统，适合大规模集中投资
运行管理	一般不需专职人员，成本低但管理效果会受影响	需专业管理人员及费用，运行管理效果好
经济收益	综合考虑发电量和用户电价，适合自发自用，多余上网	主要考虑发电量，光伏上网电价
售电收费	一般是自发自用部分，向用户收取，其他向电网公司售电	只向电网公司售电
补贴差异	在电价基础上补贴0.42元/度，部分地方再补贴0.2元/度	上网标杆电价，分三区补贴0.8-0.98元/度

① 光伏电站开发

光伏电站包括分布式电站和地面电站，企业主要分为运营商和EPC 商，包括BT、EPC和运营三种模式。

三种模式对比如下：

盈利模式	EPC	BT	运营
收入来源	工程收入	转让收入	售电收入
收入确认	按工期结算	一次性确认	分期逐年回收
增长来源	工程增量	转让增量	累积装机量
收入特点	季节性强	季节性强	稳定性高
风险点	工程订单不稳定；工程质量风险	电站销售量不稳定；工程质量风险	弃光限电；补贴拖欠；质量风险

开发光伏电站，首先得做好太阳能资源评价，其项目落地还包括三个关键环节：

（1）取得路条

（2）补贴申请

（3）融资

光伏电站的融资过程分为：前期融资，项目建设期融资，项目运营期融资三个阶段。光伏电站前期和建设期贷款融资难度都很大，非银行机构借款融资的成本也比较高。而屋顶分布式光伏，融资难度更大。

光伏产业主要影响因素如下：

① 节能减排的国际承诺	② 环境治理压力
③ 经济发展和能源结构	④ 光伏资源禀赋和电网条件
⑤ 创新技术	⑥ 电价、补贴政策
⑦ 融资环境

产业未来发展主要趋势如下：

① 电力市场化	② 分布式光伏受鼓励
③ 度电成本进一步降低	④ 补贴进一步降低
⑤ 智能化运维	⑥ 发展质量评级
⑦ 金融服务深化	⑧ 碳交易市场

光伏项目的主要壁垒如下：

① 项目开发能力

② 项目建设、运维能力

③ 融资能力

2、产业发展格局

我国光伏电站的发展主要受到政策补贴和发电成本下降两个因素的推动。2015年超越德国，成为全球累计装机第一的国家。“十三五”光伏产业将加快推进中东部地区分布式光伏和西部地区光伏电站规模化发展：在中东部地区打造多能互补的光伏发电综合利用基地；在西部地区结合本地消纳和特高压送出通道建设百万千瓦级大型光电基地。

我国新增光伏发电主要在内蒙、江苏、青海，其中分布式光伏新增装机主要在江苏、浙江、广东。从光伏应用市场情况看，目前分布式电站占比较小，光伏电站也存在阶段性过剩及质量问题。

目前光伏电站开发主体主要由三类公司：国有或地方性发电企业，光伏相关产业上市公司，拥有政府资源的地方性企业。从总装机规模上看，民营企业已经跟国企不相上下。我国东部沿海地区既是经济发达地区、制造企业集中的地区，也是用电规模较大的地区，同时也是光伏产业发展较为先进、完善的地区，目前，国有企业、大型上市公司均已在各地区大规模建设光伏电站。

我国主要的二十家光伏开发商：

序号	开发商
1	中国电力投资进团公司
2	顺风国际清洁能源有限公司
3	协鑫新能源控股有限公司
4	中节能太阳能科技有限公司
5	浙江正泰新能源开发有限公司
6	中利腾晖光伏科技发展有限公司
7	特变电工新疆新能源有限公司
8	江苏爱康实业集团有限公司
9	振发新能源科技发展有限公司
10	中国三峡新能源公司
11	上海航天汽车机电股份有限公司
12	招商新能源集团
13	上海艾力克新能源有限公司
14	常州天合光能有限公司
15	晶科能源控股有限公司
16	英利绿色能源控股有限公司
17	中国华电集团新能源发展有限公司
18	中国大唐集团新能源股份有限公司
19	山东力诺太阳能电力工程有限公司
20	中广核太阳能开发有限公司

国内上市公司参与光伏运营企业装机规模情况:

序号	公司名称	2015累计权益装机(MW)	说明
1	顺风国际		位于江苏常州，2011年香港上市，2014年重组无锡尚德，开展全产业链、国内外综合发展模式。间接收购电站监控服务公司meteocontrol。
2	旷达科技	520	位于江苏常州，2010年国内中小板上市，2013年6月开始进军光伏电站业务，原为汽车内饰供应商。
3	亚玛顿		位于江苏常州，2011年国内中小板上市。光伏玻璃和组件制造商，2015年联合产业基金进军光伏电站。
4	爱康科技	1100	位于江苏张家港，2011年国内中小板上市并开始发展光伏电站，从上游配件制造延伸到下游电站。
5	中利科技		位于江苏苏州，2009年中小板上市，业务从线缆、组件制造延伸到电站。
6	振发控股		位于江苏无锡，2015年与创业板公司重组，装入资产。业务模式主要是地面电站EPC，在江苏拥有约100MW分布式光伏。
7	协鑫新能源		位于江苏苏州，香港上市公司，与另一家香港上市公司保利协鑫能源属于同一实际控制人。
8	常州天合光能有限公司		位于江苏常州，2006年美国纽交所上市，正在做私有化，准备回归A股。业务从组件延伸到电站。
9	浙江正泰新能源		位于浙江，正在重组进入上市公司
10	晶科能源控股有限公司		基地位于江西和浙江，一体化发展，纽交所上市。
11	京运通	1000	位于北京
12	华北高速	600	位于北京
12	彩虹精化	600	位于深圳
14	东方日升	450	位于宁波
15	林洋电子	400	位于南通
16	中环股份	260	位于天津
17	拓日新能	300	位于深圳

业务发展对比:

序号	公司	总体概况	业务、盈利模式	装机规模、签订的电站协议规模
1	协鑫新能源	位于江苏苏州	电站运营。	2015年装机990MW
2	振发控股	位于江苏无锡，2015年与创业板珈伟股份重组，装入资产。	业务模式主要是地面电站EPC，在江苏拥有约100MW分布式光伏。	2014年装机规模410MW。
3	旷达科技	位于江苏常州，2010年国内中小板上市2013年6月开始进军光伏电站业务，原为汽车内饰供应商。	基本都是地面电站，项目主要在西北和华北，通过建站售电获利。在江苏有10MW规模。	2016年实现装机1GW，已签订签订2.5GW。
4	顺风国际	位于江苏常州，2011年香港上市，2014年重组无锡尚德，开展全产业链、国内外综合发展模式。间接收购电站监控服务公司meteocontrol。	电站业务主要是建设地面电站自持，主要位于西北地区的新疆和甘肃。	2014年国内就已经接近1GW。
5	天合光能	位于江苏常州，2006年美国纽交所上市，正在做私有化，准备回归A股。业务从组件延伸到电站。	光伏产业一体化发展电站业务主要是在西部建设大型地面电站。	2014年装机290MW。截至2015天合的下游发电项目约610.4兆瓦，588.2兆瓦集中于国内，美国与欧洲各为4.2兆瓦、18兆瓦。。
6	爱康科技	位于江苏张家港 2011年国内中小板上市并开始发展光伏电站，从上游配件制造延伸到下游电站。	光伏产业一体化发展，建设持有电站，大部分是地面电站并基本都在西北地区，分布式电站很少，基本都在苏州和无锡。	2016年装机规模达到1.9GW,
7	中利科技	位于江苏苏州，2009年中小板上市，业务从线缆、组件制造延伸到电站。	光伏产业一体化发展，2011年发展光伏电站，主要靠电站EPC获利，项目多位于华北、西北。	已签订协议6GW
8	亚玛顿	位于江苏常州，2011年国内中小板上市。光伏玻璃和组件制造商，2015年联合产业基金进军光伏电站。	光伏上游组件+电站拓展。	计划2015年不少于100MW。

1、主要投资风险

1) 电价下调、补贴不到位导致项目亏损。

对于光伏发电企业来说，收入主要取决于电价，包括火电标杆电价、国家补贴和地方补贴，呈现企业收入端受到行政抑制，而成本端留在市场的局面，另外，政府除控制电价外，并网量也实行指标配额管理。政策留给企业的盈利空间较为有限，微妙变化也容易导致收益不达预期。

以2015年的地面电站为例，在假定如期足额获得国家补贴的情况下，以高于基准利率上浮10%的利率贷款融资70%的建设电站，发电成本约为8元/度，如果以1元/度的标杆电价来估算，需要8年时间偿还银行本息，需要10年收回股东投资成本，即10年后的电站收益为股东净回报，电站股东投资的IRR可以维持在12%。总电价中60%属于国家补贴，包括了企业的全部收益和部分成本，补贴每下调1个百分点，组件成本至少要下调2个百分点以上才能保证收益率不变。因此，电价、补贴下调很容易打破原有的预期收益率，甚至出现到期无法偿还贷款的局面。

2015年江苏省补光伏指标220MW，而国家能源局给江苏省的光伏指标是1200MW，意味着大部分地面电站难以获得省补，而实际情况是国家补贴也有1年多没有发放了，主要原因就是补贴不足。根据十三五规划，大幅增加的风电和光伏需要年增20%以上的补贴才能改善补贴不足的现象，在第二、三产业总用电量趋缓的大背景下，如何收取更多的补贴资金，将会面临难题，中央政府如何在宏观经济稳定增长、能源结构调整和电力市场改革中，解决火电企业、清洁能源企业、电网企业等各方的利益分配问题，如期让光伏企业足额拿到补贴，难度很大。

2) 政府提供的优惠资源导致的非市场化竞争加剧。

光伏电站是一个行政属性非常明显的业务领域。光伏电站的快速发展主要得益于政府的政策支持，为完成装机容量指标，对光伏企业实施了大额补贴，除了前述的电价、并网指标行政控制外，指标内的项目也存在优先问题，在备案、融资、并网等方面都有优势，这进一步会导致非市场化竞争，冲击非优先电站项目的价值。

目前，国家能源局控制各省的光伏指标，而各省又控制各市的指标，这些指标中还包含扶贫项目、光伏示范项目等，这些项目往往能优先获得备案、获得国开行贷款，据了解，国开行有1.2%的低息贷款，但却需要有一定的背景实力才能获得。另外，在省补方面，江苏2015年只有220MW的光伏项目能够获得，也是较倾向于当地政府支持的优先项目。

3) 资本市场对光伏电站公司的估值很可能会降低

目前，无论是上游光伏业务还是下游的电站运营业务，都已有大量企业上市，共有约25家，其中有18家在大力发展光伏电站开发、运营。这些上市公司中，光伏组件业绩出现上升，加上介入光伏电站业务，估值水平上下波动较快。比较有代表性的上市公司中，中利科技和爱康科技近两年的平均市盈率维持在30倍左右，最近2年深圳中小板平均市盈率为52.78，沪深A股总体平均市盈率为22.46，光伏类公司弱高于市场整体估值水平。

由于光伏产业以及下游电站业务已是较为市场熟悉，且大部分企业核心竞争力还相对较弱，随着新的电站业务公司或资产上市，预计光伏类的企业较很难享受到超过市场整体估值水平的估值，而电站业务的补贴政策可能继续出现不利的调整，估值水平有可能低于市场总体水平。

来源：北京征和咨询

编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt）

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