【天然气】钱尼尔能源投产第四个LNG液化厂-美国天然气出口领头羊——Cheniere

2017-08-27 华气能源猎头

据美国彭博新闻社7月31日休斯敦报道，作为美国国内唯一一家把美国页岩气输送到海外市场的公司，钱尼尔能源公司日前已开始在第四家工厂液化这种燃烧清洁的燃料，此举将确保钱尼尔能源公司在今年实现页岩气出口能力翻番的目标。
一位因信息没有公开而要求匿名的知情人士说，位于钱尼尔能源公司在路易斯安那州萨宾帕斯联合体的工厂正在冷却并将气体冷凝成液体，这样冷却后的液体可以装载到油轮上外运。 总部设在休斯敦的钱尼尔能源公司已经正在从位于萨宾帕斯终端的3个工厂生产液化天然气（LNG）并正在努力在今年年底前全面投产第四个LNG生产厂。第四个LNG生产厂的启动将使更多的美国天然气进入一个已经供应充足的全球市场。
自去年年初开始运营以来，钱尼尔能源公司已经向大约24个从智利到中国的国家输送了页岩气。这对美国的天然气钻探商来说是一种安慰，他们越来越多地在国外寻找需求的来源，并在今年提振了国内天然气的价格。
李峻编译自美国彭博新闻社

美国天然气出口领头羊——Cheniere公司大起底（2015年底资料）

Cherniere Energy及其下属公司。

Cheniere液化站

Cheniere 曾是一家以LNG进口为主要业务的能源公司，但随着美国天然气产量的爆炸式增长和气价的大幅下跌，这家公司连年亏损甚至一度濒临倒闭，在不得已之下转攻 LNG出口业务，由此置之死地而后生，成为了第一个获得了相关出口许可的LNG液化站公司，前景不可限量。

Cheniere 的发展史绝不是一帆风顺的，相反，巨大的成功往往也伴随着巨大的风险。包括CEO、股东在内的几位主演精心运作，为我们上演了一部情节丰富、跌宕起伏的商业故事片。我们不仅能看到几位主演在政府关系以及资本运作方面的杰出才能，还能对美国天然气出口的历史一探究竟。在深入讨论Cheniere的成功秘诀之前，我们先来看其如今在美国LNG出口行业的地位：

Cheniere-美国LNG出口的领头羊

Cheniere将会成为美国本土48个州首家LNG出口商（由于历史原因，阿拉斯加也有少量LNG出口）。

目前，预计能在2015年投产的项目只有Cheniere 旗下的 Sabine Pass 液化站1号生产线。不出意外，今年下半年历史上第一艘装载美国本土（48个州）生产的LNG的船将从Cheniere出发。

截止2014年，美国本土在建液化站产能合计48.5MTPA（百万吨/年），其中约37% (18 MTPA)为Cheniere所有，为在建液化站最大产能。

截止2015年4月，美国能源部(DOE)共批准9个可向全球出口LNG的项目，产能合计68MTPA，其中约24%(16 MTPA) 为Cheniere 所有。

可以说，Cheniere是美国LNG出口产业当之无愧的领头羊。

Cheniere基本信息

Cheniere Energy, Inc. （以下简称Cheniere或公司）成立于1996年，总部位于美国休斯顿。公司商标如下：

Charif Souki 是公司联合创始人，并于2002年出任CEO一职至今，在创立Cheniere之前在投资银行工作20多年（主要客户为石油天然气行业的中小型企业）。

Cheniere在纽约证券交易所挂牌，股票代码为“LNG”，旗下另外还有两家上市公司：Cheniere Energy Partners LP Holdings LLC和Cheniere Energy Partners, L.P.，股票交易代码分别为CQH和CQP（以下也分别简称为CQH和CQP）。其股权结构如下图所示：

其中，浅蓝色方框为上市公司，深蓝色为黑石(Blackstone)领导的财团, 黑石是公司非常重要的一个投资人。

上图中不同公司分别对应不同的资产或业务，如下图所示：

由上图可见，Cheniere的业务包括了LNG接收站、液化站、管道以及LNG销售。前文提到，Cheniere曾经的主营业务是LNG接收站，那么为何后来改为了液化站？在其发展的20年中发生了哪些关键转折？这还得从其历史说起。

Cheniere业务发展历程Cheniere 的历史可以按其业务发展大致分为三个阶段：

1996-2000：1996年成立，主营业务为石油及天然气勘探与生产（E&P）
2001-2009：逐步放弃E&P业务，转向以LNG接收站业务为主，管道和天然气销售业务为辅的业务模式
2010-2015：取得政府批准，将部分LNG接收站改为液化站，逐步形成以LNG液化站为主，管道和天然气销售为辅的业务模式

下图为各时间段内Cheniere的主要业务和项目，其中三角形表示该项目开始投产的时间：

阶段1：上游勘探开发（1996-2000）

该阶段主要历史事件：

1996.4月Cheniere通过与Zydeco Exploration, Inc. 联合勘探进入石油及天然气勘探与生产行业。
1999.公司初次产出石油和天然气2000.

公司天然气产量达到历史最高（如下表），同年公司对LNG接收站进行了可行性调查。

2000.Cheniere 因资金问题将部分E&P资产转移到与Warburg 成立的合伙公司Gryphon Exploration Company，这也解释了为什么上表中公司在2001年的石油和天然气产量相比前一年剧减。2001.为了寻求更大的发展空间，公司将注意力转向LNG 接收站，但仍保有勘探与生产业务。
2008.公司战略性放弃E&P业务。

阶段2：主攻LNG接收站（2001-2010）

此阶段的历史背景为美国国内天然气供不应求：

-2000年，美国LNG进口量达到约475万吨，较1999年上升38%，达到1979年来的新高。

-2001年，美国天然气需求量年增长率为4.3%，而这一数值在1999年只有1.6%。同时美国勘探与生产成本的提高限制了国内天然气供应量的增长。多方面因素导致天然气供不应求

2000年，Cheniere 通过评估美国未来十年天然气市场的前景，对LNG接收站项目进行了可行性调查，认为美国天然气将出现供不应求的局势，若建成接收站，预估利润有$0.46-1.46/MMBtu（百万英热）。于是公司着重建造与运营接收站，同时还发展管道业务将接收站与管网相连。

该阶段Cheniere 一共设立了4个接收站项目，分别是Freeport，Sabine Pass，Corpus Christi 和 Creole Trail：

接收站：Freeport 与 Sabine Pass

2001年，Cheniere购买Freeport LNG Terminal, LLC 100%股权，但在之后陆续出售部分股权，并于2010年5月以1.04亿美金出售其拥有的最后30%的股权，以偿还Sabine Pass 接收站于同年6月到期的1.02亿美金债务。而这一决定与公司在这一阶段经营惨淡并酝酿转型有很大关系（详见后文）。
2003年，Cheniere成立Sabine Pass LNG, L.P.开发Sabine Pass绿地项目。Sabine Pass也是美国接收站最早的几个Green field 项目之一。自2009年竣工后Sabine Pass接收站运营至今，但Cheniere在此基础上扩建了液化站项目，也就是我们前文提到的 Sabine Pass 液化站（详见后文）
两个接收站的主要历史事件如下图所示：

接收站：Corpus Christi 和 Creole Trail

Cheniere分别于2003年和2004年底成立公司预备发展Corpus Christi和Creole Trail 接收站项目。然而由于后期公司战略转型，这两个接收站最终都没有建成。
其中Creole Trail接收站最终不了了之，而Corpus Christi则被改建为液化站，并成为现在Cheniere的核心资产之一（详见后文）。
两个接收站的主要历史事件如下图所示：

管道：Sabine Pass 和 Creole Trail

Cheniere这一阶段的管道业务主要用于连接其接收站和已有管网，便于输送天然气。
Sabine Pass和Creole Trail最初是两条不同的管道，后来前者被并入后者。后期公司转型，该管道由服务接收站改为服务液化站。
该管道历史简介：

2007年10月，FERC批准Cheniere将Sabine Pass管道并入Creole Trail 管道。
2008年6月，总长94英里，运输能力为1.5Bcf/d* 的Creole Trail管道一期工程完工。
2015年，Creole Trail 扩建，完工后将会为Sabine Pass液化站提供3.0 Bcf/d 的天然气。*注：Bcf/d (Billion Cubic Feet perDay): 十亿立方米每天

辅助业务介绍：LNG和天然气销售（2005至今）

该业务主要为LNG和天然气买卖，包括长期、中期以及现货买卖合同（SPA），该业务单元还拥有3艘LNG运输轮船。
成立原因猜测：2000年到2008年，天然气价格波动剧烈（如下图），公司可能寄希望于该销售业务能为公司降低价格风险；并为Corpus Christi 接收站和Creole Trail 接收站寻找潜在客户。

该业务单元仍延续至今，但相比其他业务，对收入和利润的贡献非常小。

页岩气革命兴起，接收站经营惨淡

还没等接收站全部投产，Cheniere就碰上了一个大麻烦。由于建造LNG接收站是一个长期并且巨大的投资，为此Cheniere 背负了大量的债务，而2008年美国页岩气革命开始爆发，LNG进口的需求减少，使Cheniere陷入了债务危机，濒临破产。其股价在2007年十月仍处于$40左右，而到2008年10月就只有$1.1左右了。

此时黑石的投资缓解了Cheniere的燃眉之急。 2008年，Cheniere一名董事旗下的Scorpion Capital Partners LP 拉上包括GSO (隶属黑石）在内的几家投资机构，购买了Cheniere 的2.5亿美金可转换债券。债券主要以Sabine Pass 接收站的收益为担保。据了解，GSO认为Cheniere 旗下的接收站能否赚钱只是时间问题。但始料不及的是，页岩气革命是一个颠覆性历史事件，Sabine Pass的投产并没有改变Cheniere的财务状况。

公司在2006-2010的资产负债情况可从下图看出。即使2009年Freeport 和Sabine Pass 接收站的相继投产也没有改善公司的财务状况，公司资不抵债的情况越发严重。

随着页岩气革命愈演愈烈，美国对LNG进口的需求越来越少，公司花费近20亿美金建造的接收站几乎没有进口。这可以从下表2008-2014年Sabine Pass接收站的LNG进口量看出（这其中还包括了一部分进口后重新出口re-export）。 Sabine Pass 的产能为每年1460Bcf ，但产能利用率非常低。

虽然Cheniere与部分LNG出口商签署了天然气长约并且规定take or pay (照付不议，即天然气出口商即使没有出口LNG到接受站，仍然要按照合约支付接收站相应费用），因此在没有真正进口天然气的时候Cheniere仍然有部分现金入账。但由于其接收站签署的长约远不足以覆盖其产能，接收站业务经营惨淡。

每况日下的财务状况和长期前景暗淡的LNG进口市场迫使Cheniere做出了战略性调整：在LNG接收站的基础上扩建液化站，把美国的天然气出口到全球。

阶段3: 转攻LNG液化站（2010-2015）

背景简介：2013年，美国天然气产量为6892亿立方米，相比2008年时的5711亿立方米上涨了20.7%；其中页岩气产量占比40%，而这个比例在2006年仅为5%。美国本土天然气产量的快速增长和低迷的天然气价格为美国出口LNG打了下基础。

阶段战略：2010年6月3日，Cheniere 开始计划在Sabine Pass 接收站的基础上扩建液化站，并觊觎成为美国本土48个州的第一个LNG出口公司。这个战略现在看来是十分聪明的：

1、符合大环境和趋势：美国页岩气革命使大量低价的天然气长期生产成为可能

Cheniere已有接收站的一些设施如储罐、管道等为将来改建液化站打下良好基础，然而这一战略转型的最大难点在于能否出口美国本土生产的LNG在当时还是未知数，选择这么一条路意味着要经过监管机构的严格审批且不确定性很大（Energy 001会在未来介绍审批程序）。

2、游说政府与获得审批：自此Cheniere开始积极游说政府，并对LNG液化站建设进行提交了相关申请：

Cheniere资助麻省理工科研小组对天然气出口可行性进行研究。该科研小组于2010年发布了著名的报告《The Future of Natural Gas》。报告中指出LNG是未来的发展趋势，间接指出出口LNG有利于美国经济发展。值得注意的是，该科研小组主要撰写人就包括后来成为能源部部长 ( Secretary of Energy) 的Ernest Moniz。而这份报告是由曾任能源部（DOE）天然气咨询委员会主席的John Deutch指导完成的；John Deutch于2006年起任Cheniere董事，并拥有Cheniere公司股份。
Sabine Pass 液化站向DOE提交申请非自贸区出口并快速获得了批准。不能排除Cheniere曾受益于其与DOE的良好关系。Sabine Pass从递交申请到获得非自贸出口批准只用了9个月，而Freeport液化站（已不属于Cheniere）用了31个月才获得此批准。由于LNG主要进口国（日本中国等）都不是美国的自贸区，因此获得非自贸出口批准对Cheniere来说非常关键。
Cheniere在FERC审批方面也同样获得“特殊待遇”：Sabine Pass 只用了21个月获得FERC 批准建造并运营，而Freeport 液化站（已不属于Cheniere）用了35个月才获得此批准。这使得Sabine Pass上线后两年内在美国本土48个州中都没有竞争者。
值得注意的是，据FERC 审批记录显示，只有Cheniere一家在项目评估阶段是使用的Environmental Assessment （程序较短且费用较低）。即使是提交申请晚于Sabine Pass 却早于Corpus Christi 液化站的Freeport 项目（已不属于Cheniere），在项目评估阶段也被要求使用程序复杂且费用较高的Environmental Impact Statement 。另外，Cheniere董事会里也有一位精通FERC审批流程的董事-Vicky Bailey （1993-2000年期间，担任FERC委员）。此人于2006年起任Cheniere董事，并也拥有Cheniere公司股份。
Cheniere还与很多在政府相关岗位任重要职位的人有千丝万缕的联系，包括：Spencer Abraham, 前DOE主席 (2001-2005), 此人在2005年下半年成立了一家咨询公司，而这家咨询公司第一个大客户就是Cheniere；Neil Bush, 前总统小布什的弟弟，曾经在与Cheniere合作的一家公司里担任联席董事长（co-chairman), 并在十年内收取了超过2200万美金的权利金（royalty payments)。
虽然没有明确的证据表明以上几人(包括前面提到的Vicky Bailey和John Deutch）有不合法或不合适的行为，但这四人确实都因Cheniere得到很大的财务回报，也确实都(曾经）在政府相关岗位担任重要的职位。而Cheniere在申请LNG出口的过程中也确实受到了政府优待。

3、获得投资，建造LNG液化站

2010年Cheniere 资金严重短缺,根本无法覆盖建造液化站的费用。但Cheniere管理层深知，只要液化站能获得批准，获得投资不过是时间的问题。
2012年，Cheniere 最终通过自己的努力获得了所有审批，并且成功找到投资。而这一次的投资仍然由之前“雪中送炭”的黑石领头。2012年5月，黑石领头成立的Blackstone CQP Holdco LP. 以15美金/unit的价格购买了CQP（Cheniere Energy Partners, L.P.）1亿个Class B units, 总投资额15亿美金，并因此成为CQP第二大股东。
身为Cheniere早期的债务投资人，黑石深知自己与Cheniere绑在一条船上。除了自己投资Cheniere, 黑石也积极帮Cheniere寻找其他投资人，如中投公司（China Investment Corp. ）和新加坡政府投资公司（Government of Singapore Investment Corp.）于2012年向Cheniere各投的5亿美金就是在黑石撮合下进行的；2013年2月以RRJ为首的投资人也在黑石的撮合下向 Cheniere购买了价值3.65亿美元的CQP普通股。

获得投资后，Cheniere的两个液化站项目也相继开始建设：

Sabine Pass 液化站

Sabine Pass液化站将是美国本土48个州第一个LNG出口项目。该项目计划建设6条生产线，产能合计27MTPA。
下图蓝色区域为接收站，黄色区域为液化站生产线1-4，红色区域为SPL生产线5-6：

得益于早期的工程建设，Sabine Pass的很多建设工作（天然气储气罐、码头和管道等）很早便已完成，这极大加快了这座LNG处理厂的建设进度。不出意外，年内Sabine Pass即可开始出口美国生产的LNG。Sabine Pass主要历史事件：20115月，DOE批准向非自贸区出口16MTPA；10月，与BG签订SPA；11月，与Gas Natural Feonsa 和GAIL 分别签订SPA，同时签订成产线1-2的EPC；2012与KOGAS 签订SPA；与Total签订SPA；签订生产线3-4的EPC；8月，生产线1-2开始施工2013与Centrica plc 签订SPA。3月，生产线3-4开始施工，2015年4月，FERC批准Sabine Pass 液化站建造并运营生长线5-6

Corpus Christi 液化站

2015年5月13日，Corpus Christi 开始正式施工，Cheniere 的总产能增加到40.5 MTPA。
该项目设计建造3条生产线，合计13.5MTPA，并建造3个约16万方的储罐（大小跟国内一样）。
该液化站目前签署8份SPA，合计覆盖8.4 MTPA的产能。
Corpus Christi 历史事件：

2012.10 月DOE批准Corpus Christi 液化站向自贸区国家出口15 MPTA2013.2月签订Corpus Christi 液化站的EPC;与PT Pertamina 签订SPA2014.12月FREC批准Corpus Christi 液化站建造并运营；分别与Endesa, Iberdrola, Gas Natural Fenosa, Woodside Energy Trading, Electricite de France, EDP Energias de Portugal 签订SPA
2015.5月12日，DOE批准向非自贸区国家出口。次日，开始正式施工
液化站天然气出口合约Sabine Pass和Corpus Christi两大液化站的大部分产能都早早地绑定了SPA，大大降低了后期风险。以下为两大液化站截止到今年三月份的所有天然气出口合约。

液化站相关业务：Corpus Christi 管道

Corpus Christi 管道目前属于施工阶段，计划建设25英里，建成后能为Corpus Christi 运输5 Bcf/d的天然气，气源预计来自Eagle Ford 。
另一服务于Sabine Pass液化站的管道Creole Trail的情况可参考前文。
下图为Corpus Christi 地图，以及与其相连的管道：

Cheniere发展历史总结Cheniere 在过去的20年里，凭借对天然气市场不断的研究与探索，以及对市场供需的深刻理解，最后成为LNG出口行业的领头羊。其历史可总结为：

1996年到2000年，主营勘探与生产业务，最后战略性放弃该业务；
2001年到2009年，致力于发展其接收站业务，旗下的Sabine Pass 接收站于2008年建成，成为美国当时9个接收站的一员，然而美国天然气的供应增加使其被迫转型；
2010年至2015，游说政府开放LNG出口，使其成功从LNG接收站转型为LNG液化站，最终成为美国本土48个州的首家LNG出口商。

其股价变动图很好地反应了公司的历史。首先来看一下母公司Cheniere (代码LNG）的股价变动及关键历史转折点：

在上图基础上我们又加上了上市时间较晚的CQP和CQH，如下图所示。可以看到，三家公司在Sabine Pass获得审批后股价上升趋势趋同，但在Corpus Christi液化站获得审批后，母公司（LNG）股价上升较CQP和CQH明显，这主要是由于Corpus Christi液化站隶属母公司（LNG），而不在CQP和CQH里；后两者的主要资产是Sabine Pass液化站项目。

Cheniere从濒临破产到如今风光无限，并不是完全偶然的。每一个公司的成功都离不开他的核心利益群体（stakeholders）。而Cheniere管理层、股东和董事会，都对Cheniere的发展做了很多贡献，而作为回报他们也都赚得盆满钵满：

CEO Charif Souki : 作为公司的创始人和CEO，Souki领导公司20年，每一次重大转型都是根据市场趋势快速调整自己的战略，不能不说是高瞻远瞩。由于Cheniere股价在2012-2013年的优越表现，其在2013年取得1.42亿美金（包括1.33亿的股票激励）的总报酬，使之成为当年美国薪酬最高的CEO。

股东和董事：Cheniere的董事会里有许多天然气行业的专家，其中不乏（曾经）在LNG出口的相关政府部门任重要职位的人。这使得Cheniere具有强大的政府游说能力和政府关系处理能力。能打破美国本土天然气不出口这一历史绝非偶然。而这些相关人士，尤其是作为Cheniere股东的John Deutch和Vicky Bailey，也都在财务上得到非常好的回报。

投资人: 公司的主要投资人黑石集团是PE行业当之无愧的领头羊，其不仅在08年拯救Cheniere于破产边缘，并且在其申请LNG出口批准过程中给予许多支持。在Chenier正式获准LNG出口后也拉上了其他投资人一起对其进行投资，现在来看这不失为一个非常好的投资。

同时，Cheniere的历史也反映了美国近20年来本土石油和天然气行业的发展历程。

Cheniere CEO Charif Souki

参考文献及专家访谈

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Cheniere Energy, Inc. Annual Report 1996-2015,
Blackstone, 2012. Cheniere Agrees to Sell $2B of Equity for Sabine PassLiquefaction Project.
DOE, 2015.Summary of LNG Export Application.
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