【天然气】熙时君：亏损减持改嫁皆因贸易战？天然气发电起家的上市公司派思股份转型困局（附2018年年报全文）

大连派思燃气系统股份有限公司 2018 年年度报告

报告链接：

http://notice.10jqka.com.cn/api/pdf/7adfa2344f091309.pdf

大连派思燃气系统股份有限公司 2019 年第一季度报告

报告链接：

http://notice.10jqka.com.cn/api/pdf/b233c0995c84df20.pdf

原标题：亏损减持改嫁皆因贸易战？天然气发电起家的上市公司转型困局
文：天然气行业观察（微号：Dr-natural-gas）  作者：熙时君

俺曾见，金陵玉树莺声晓，秦淮水榭花开早，谁知道容易冰消!眼看他起朱楼，眼看他宴宾客，眼看他楼塌了。

-孔尚任《桃花扇》

      前文《暗夜将至：夹缝中的燃气分布式能源被扼杀？》和《凉凉，为什么天然气发电注定难成气候？》分别从微观和宏观角度分析了目前国内天然气发电及分布式能源投资项目遭遇的困局。

      天然气发电投资行业发展艰辛，周边配套厂商的日子肯定也不会好过。

      2019年04月27日，位于北方明珠大连的国家级高新技术企业大连派思股份有限公司发布年报，这家以天然气发电配套设备设计与制造起家的上市公司悄然步入黄昏。

十余年发展，业绩大变脸

      大连派思成立于2002年12月，2011年7月整体改制为股份公司，是国家级高新技术企业，主要做燃气输配和燃气应用领域（以天然气发电为主）的成套设备供应，是包括美国GE、德国西门子等众多业内巨头公司的供应商之一。

       在经过十余年平稳发展之后，2018年派思经营业绩出现巨幅变化。

      2018年公司实现营业收入42,262.99万元，比上年同期减少14,143.95万元，主要是燃气设备销售收入35,848.96万元，比上年同期减少15,010.59万元所致。

      归属于上市公司股东的净利润438.20万元，比上年同期减少5,034.79万元，减少92.01%。

      基本每股收益0.0109元；加权平均净资产收益率为0.43%。

      公司2018年3、4季度均出现了亏损。

      而根据2019年1季度报，经营情况仍然没有改善，1季度亏损金额达到2561万元。

皆因贸易战？为何业绩变化如此之大？

      由于业绩大变脸，根据上交所的相关规定要求，大连派思的保荐机构中天国富证券对其2018年业绩进行了专项检查督导。

      自己挖的坑说什么也得填回去，也是心累。

      根据中天国富的报告，业绩下滑主要原因包括：

• 1、受到国内宏观经济、中美贸易战和关税提高、国家及天然气行业相关政策调整等因素的影响，公司国内外客户需求疲软，装备制造业务订单减少。

• 2、公司燃气运营业务开展情况不达预期，且行业竞争加剧，项目毛利率下降，并对收购雅安市华燃天然气有限责任公司形成的商誉计提了497.31万元商誉减值准备。

• 3、2018年以来，国家加强对于安全生产的监管，相关审批流程放缓，导致“鄂尔多斯一期110×104N m3/d天然气液化工厂建设项目”未能及时运营创造收益。

• 4、公司融资成本上升，利息支出同比增加，导致公司业绩同比下降。

      从上述保荐机构总结的大致可以看出大连派思的目前困局，发电端主营业务国内外订单大幅减少，而近两年搞的转型业务城市燃气和LNG液化厂似乎都不成功，雪上加霜的是公司融资渠道还出了问题。没办法，国内金融业尤其银行业从来都是锦上添花，雪中送炭的事不会有“傻帽”会做。

生不逢时，引进OPRA燃气轮机搞分布式，终销声匿迹

      凭借在发电输配配套设备上的优势，在前几年国内政策行业企业都在热炒天然气分布式能源概念的背景下，派思成功引进了荷兰OPRA小型燃气轮机。

      OPRA轮机在小规模发电分布式能源领域确实有一定的优势，包括结构紧凑、燃烧高效、燃料适用性灵活、坚固耐劳、氮氧化物低排放等，天然气能源利用效率也非常高。

      大连派思在完成对OPRA燃机的引进后，率先将其应用在由大连派思投资建设的济南力诺科技产业园天然气分布式能源站，该能源站配备两台1.8MW的OPRA燃机，向占地4000亩地的园区多家企业提供冷、热、电三种能源。

      只可惜，没多久，所谓天然气分布式能源行业就遭遇前文《暗夜将至：夹缝中的燃气分布式能源被扼杀？》所言的气电双杀绝境，一方面17年气荒气价大幅提升，另一方面一般工商业电价又不断降低，天然气分布式能源的经济性顷刻间消失殆尽，无边的黑幕袭来。

      16-17年全国各地跑业务跑项目论坛做宣传的那波人似乎也随着这行业暗夜也消失不见了。原来投运的几个分布式能源项目也在艰难运营着，食之无味弃之可惜。

斥巨资收购一堆亏损城燃项目？

      商誉减值简直是这个上市公司年报季的热搜词汇MVP。

      如中天国富的报告所言，派思一样没有躲过，还是最近两年特别火爆的城燃项目。

      2017年1月，派思的1号公告便是收购收购雅安市华燃天然气有限责任公司等七家公司80%股权。

      这个收购时间节点其实还算不错，至少赶上了17年中国天然气爆发式增长，只是收购目标的质地有待商榷。

      此次收购是以现金支付方式收购自贡市华燃天然气有限责任公司所持有的雅安市华燃天然气有限责任公司等 7 家公司 80%的股权，收购价格合计人民币1.82亿元。

      自贡华燃虽不像其他所谓四大城燃集团一般巨头，但确是四川省最大的民营燃气企业，原主要在四川自贡、隆昌、泸州、广安地区农村和城镇从事天然气管网初装以及燃气供应业务。后来业务区域逐渐从四川辐射到河南、湖北、湖南、重庆、广西等省份，相继在多地取得城镇燃气特许经营权，整体规模已不容小觑。

      仔细看自贡华燃此次抛出的7家公司，居然没有一家是盈利的，而且7家里有6家，净资产账面价值为负。

      其中，

• 雅安华燃资产账面价值2,221.19 万元，负债账面价值为 2,258.43 万元，净资产账面价值为-37.24 万元，100%股 东权益评估价值为 7,278.14 万元，评估增值 7,315.38 万元，增值率为 19643.88%。

• 伊川华燃资产账面价值527.64 万元，负债账面价 值为 667.71 万元，净资产账面价值为-140.07 万元，100%股东权益评估价值为 7,587.41 万元，评估增值 7,727.48 万元，增值率为 5516.87%。

      雅安华燃项目也是派思18年商业减值的最大头。

5亿投资LNG液化工厂，投产受阻

      2016年9月，派思在鄂尔多斯的LNG液化工厂项目开工建设，一期规模110×10^4Nm³，总投资5亿。

      经过两年时间建设，2018年鄂尔多斯派思燃气LNG工厂的建设已经完成，并与中石化签署了供气协议。

      不过2019年初，国内连续出现重大安全生产事故，导致相关部门对化工行业进行重点风险排查，各项审批进度放缓，对整个LNG项目投入运营时间产生较大不利影响，2019年投产时间仍无法确定。

      前文《国家管网落地，万亿天然气产业链投资机会在哪里?》提到过目前LNG液化厂的效益还不错，但剩下的红利时间恐怕不多了。

      派思选择的转型方向都没有问题，只是选择的时机、投资运气上似乎都慢了一步。

      所谓战略转型，最关键的还是战略眼光，真等你看清楚了一般黄花菜都凉了。

最后的挣扎：高溢价收购锂江西正拓电池无疾而终

      2018年6月2日，派思股份发布关联交易预案修订稿，拟以发行股份及支付现金的方式，作价9.5亿元购买正拓能源100%股权，其中，5.70亿元以发行股份的方式支付，3.80亿元以现金方式支付。另外，派思股份还将向不超过10名符合条件的特定投资者非公开发行股份募集配套资金不超过5.69亿元。

       此次交易完成后，上市公司将直接持有正拓能源100%的股权，主要目的为布局锂电池行业，拓展和优化上市公司在新能源领域的业务结构。

      正拓能源2016年、2017年及2018年一季度的营业收入分别为1.29亿元、2.20亿元、6271万元，分别实现净利润850万元、2854万元及1253万元。

      业绩承诺方承诺，标的公司正拓能源2018年、2019年、2020年实现的扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别不低于6800万元、9160万元和1.23亿元。

      截至评估基准日，正拓能源归属于所有者权益账面值为1.64亿元，预估增值7.86亿元，增值率为478.38%。

      2018年11月9日，派思股份发布公告称，公司终止收购江西正拓新能源的重大资产重组事项，已于11月8日与相关方签署了终止协议，明确了交易各方均无需承担本次重组相关协议所规定的违约责任，主要原因是本次重大资产重组尚未通过股东大会审议，本次重大资产重组方案未正式生效。

      随着收购案无疾而终的公告还有两位副总的离职公告。

尾声：一把辛酸泪，终改嫁他人

      在经历天然气分布式能源、城市燃气项目、LNG液化工厂、锂电池等一系列转型未果后，派思终于还是没能抗不住股权质押融资的如山重压。

      2018年12月10日晚间，派思股份公告称，其控股股东大连派思投资有限公司拟将所持派思股份1.21亿股（占总股本29.99%）协议转让给山东国资委旗下企业：水发众兴集团有限公司（下称水发众兴），交易对价不超过12.4元/股。

上述交易完成后，水发众兴将发起20.01%股份的部分要约。如果要约收购成功，水发众兴合计持股比例不超过50%，成为派思股份控股股东。

      派思股份在引入水发众兴的同时，做出了业绩承诺，将在2019年、2020年和2021年实现净利润分别不低于4500万元、5000万元和5500万元。

      派思股份在业绩承诺期内各年度实现的实际净利润数低于承诺净利润数的，派思投资与谢冰对差额部分须以现金方式对派思股份进行补偿。

      这个业绩承诺真的能如约完成么？

      该来总会来。

      2019年4月30日，派思发布公告，其董事兼董秘、董事财务总监拟计划以集中竞价方式分别减持各自所持公司无限售条件流通股。

      中国股市就是如此神奇，业绩不利不影响股市飙升，派思股份从2019年1月4日的12.5元一路上涨翻倍，至2019年4月19日最高达到26.8元。

延伸阅读：

来源：天然气行业观察（微号：Dr-natural-gas）  作者：熙时君
编辑：华气能源猎头（微号：energyhunt） 
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