【石化】化工三雄：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化，谁与争锋

华气能源猎头 2022-04-22

原标题：化工三雄：恒力石化、荣盛石化、恒逸石化，谁与争锋

来源：奥陶系

要说化工界的三杰，我想非恒力石化、荣盛石化、恒逸石化三家莫属了，市值前三甲，总和达到5400亿，并且业绩也是一个比一个勇攀高峰，增长迅猛，当然股价也是不甘落后，给投资者带来了丰厚的回报，但是哪一只被低估，哪一只被高估，就目前情况来说谁更有投资价值呢，让我们来简单盘点一下吧。

一、市值对比

2001年上市的恒力石化初期市值20亿，目前2700亿，1997年上市的恒逸石化初期市值15亿，目前522亿，2010年上市的荣盛石化体量最大初期市值269亿，目前2173亿，对比来看，恒力石化市值增长最快目前也是稳坐老大位置，是后两者的市值之和。

二、营业收入对比

由于荣盛石化2010年才上市，所以从2011年开始比较，对比来看恒力石化2011年属于三者中最低的，可是目前恒力石化的营业收入确是最高的，相反恒逸石化2011年是最高的目前确实最低的。所以恒力石化营收表现最好，9年翻了100倍，恒逸石化最差，9年只涨了1.5倍。

三、净利润对比

净利润的趋势和营业收入较为同步，2011年到目前，恒力石化净利润增速最快，现在也是当之无愧的盈利之王，净利润是后两者的之和还多，恒逸石化2011年利润最高，目前却是最低的。

四、加权净资产收益率

恒力石化净资产收益率在三者之中波动最大，2011、2014、2015年三年为负数，但是近五年却是三者中最高的，恒逸石化和荣盛石化趋势较为一样，但是恒逸石化却从2011年的最高变为目前的最低。

五、净资产规模对比

恒力石化2011年净资产24.5亿，2019年367.4亿，9年增长了14倍，同时期荣盛石化增长了3.7倍，恒逸石化增长了3.1倍，恒力石化净资产一跃成为三者中第二高，恒逸石化却由第二落后至第三。

六、毛利率

恒力石化毛利率在三者中占据绝对优势，平均值超过15%，而恒逸石化大多数年份都低于5%，荣盛石化大多数年份都低于10%。

恒力石化2001年上市至今累计涨幅达64倍，荣盛石化2010年至今涨幅只有4倍，恒逸石化1997年至今涨幅达123倍，就以上分析来说恒力石化是三者中表现最好的，股价涨幅也不错，且单就第三季度数据来说净利润增幅高达45%，绝对值逼近100亿，目前动态市盈率也只有20倍，并不存在泡沫现象，后期预计还会有不小的涨幅。

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来源：化工技术、油商之家、化纤头条

一、行业背景

从炼化行业的利润分配来看，利润的大头主要集中在上游的PX（对二甲苯），而中游的涤纶长丝利润占比较小。而上游的炼化业务偏偏集中在以“两桶油”为主导的国有企业，民营企业主要以中游的涤纶长丝为主。而涤纶长丝的具备典型的周期性，主要受到服装纺织行业景气度的影响，所以抵抗风险的能力较弱。

随着2014年国内千万吨级别以上的炼油一体化项目逐步对民企开放，近年来以民营企业为主的大批新建或改扩建项目纷纷上马向上游扩张。

而对于PX 项目，还发生过厦门PX项目事件。2007年福建省厦门市对海沧半岛计划兴建的对二甲苯（PX）项目所进行的抗议事件，为抵制PX项目落户厦门海沧区，部厦门市民以“散步”的形式，集体在厦门市政府门前表达反对意见。这是行业发展一个小插曲。

二、炼化产业链梳理

从产业链来分析，下游纺织服装的格局太分散，投资机会不多，而市场投资机会主要在集中度相对较高的上游和中游环节。

但是上游炼化环节基本由“两桶油”来把持，而中游涤纶长丝则民营企业居多。为了抵御上游原材料成本上升压力以及周期波动风险，所以就有了中游的民营企业向上游扩张炼化一体化项目上马的一幕。

三、产业链与商品价格变化

数据来源：同花顺iFinD

随着以“两桶油”为代表的国有企业炼化产能的扩张，产能出现快速增长，同时伴随而来的也就是PX、PTA价格逐年走低。