小而美光伏材料冠军，估值13倍

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大家好，我是初善君。

今天跟大家分享一家小而美光伏业隐形冠军，主要内容摘自债券评级报告。

裕兴股份聚脂薄膜应用于光伏、光电等行业，其中光伏领域2021年产量7.36万吨，占公司产量的比例为63%，全球市场市占率约20%。这么换算2021年全球市场规模约37万吨。整体看，2019年至2021年公司销量分别为7.7万吨、9.8万吨和11.28万吨，均价差不多是1.1万每吨。

初善君查了一下，双星新材2021年产量为11.24万吨，全球市占率为30%。不确定这个数据对不对。

裕兴股份上下游都比较集中，公司采购的原材料主要是聚酯切片，其占生产成本的比例约为70%~80%。聚酯切片主要是恒逸石化等聚酯企业的产品，2021年裕兴股份采购13万吨，前五的集中度高达86%。

裕兴股份产品仍以内销为主，2021年境内销售收入占比为97.48%，国内下游客户主要集中在长三角及珠三角地区，包括中来股份、赛伍技术等。公司销售模式以直销模式为主，2021年直销及经销模式销售收入占比分别为94.27%和5.73%。下游客户方面，多以民营企业为主；2021年，前五大客户销售占比为49.19%，销售集中度较高。

2022年3月末，公司聚酯薄膜产能增至14.80万吨/年，其中2.8万吨项目是2022年3月投产的。

从在建工程来看，在建项目产能10.3万吨，预计2022年底逐步投产。2022年5月18日公司披露了《关于投建年产6万吨高端功能性聚酯薄膜生产线项目的公告》，建成后将新增产能6万吨。新生产线全部投产后，预计公司聚酯薄膜年产能近30万吨。

业绩上看，公司上半年业绩估计一般，下半年值得期待，上半年原材料涨的比较多。

以上内容仅供参考，同行双星新材做PET铜箔股价大涨，公司也可以看看。

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