这家医药公司有空间有安全边际，一直没大涨
大家好，我是初善君。
看浙江医药并不容易，业务分为三大块：生命营养品、医药制造和医药商业。其中医药商业可以直接pass，没什么看的意义。
生命营养品主要为合成维生素E、维生素A、天然维生素E、维生素H(生物素)、维生素D3、辅酶Q10、β-胡萝卜素、斑蝥黄素、叶黄素、番茄红素等维生素和类维生素产品。这里的核心品种是VE和VA。
医药制造类产品主要为抗耐药抗生素、抗疟疾类等医药原料药，喹诺酮、抗耐药抗生素、降糖类、激素类等医药制剂产品，以及叶黄素、天然维生素E、辅酶Q10等大健康产品。
我们一一来看。
全球维生素A产能约3.86万吨/年，需求约2.63万吨/年。从市场竞争来看，新和成、帝斯曼、巴斯夫、浙江医药、安迪苏产能分别为10000吨、8000吨、7800吨、5000吨和4600吨。
维生素E全球产能约19.8万吨，新和成、浙江医药、益曼特、帝斯曼、巴斯夫产能分别为6万吨、4万吨、3万吨、3万吨、2.8万吨，但是行业需求仅为8万吨。
不论是维生素A还是维生素E，饲料、保健品和化妆品需求占比分别为70%、15%、10%，核心还是饲料。
可以看出来维生素行业并不大，典型的垄断竞争，同时产能远大于需求，大家的产能利用率都不高。
浙江医药VA产能5000吨，VE产能4万吨，全球市占率分别为13%和20%。
从产量来看，浙江医药2018年、2019年、2020年、2021年VA产量为1470吨、2100吨、2700吨、4330吨（2021年爆量主要是巴斯夫停产），VE产量分别为43061吨、51800吨、47000吨、49100吨。
从产品价格上来看，VA持续下跌，目前约105元/kg，已经是三年新低。VE价格虽然也在下降，但是依然维持在高位，目前为81元/kg。
从收入利润构成来看，2020年至2021年是维生素最好的年份了。VE实现毛利7.6亿和12.9亿，VA实现毛利6.2亿和7.9亿。都远超之前任何一个年份。2022年上半年，VE依然有毛利6.8亿元，VA毛利只有2.1亿元，VA毛利下滑明显。考虑到产品价格变动趋势，VA、VE下半年较上半年会略有下滑。不过不用担心盈利，VA毛利率高达54%，VE也有44%。
整体看，浙江医药的维生素业务还是比较稳定的。
浙江医药制药板块不好分析，因为不懂产品。
看公司年报，公司表示，盐酸万古霉素、替考拉宁及达托霉素等产品居国际国内前列，左氧氟沙星氯化钠注射液、注射用盐酸万古霉素、注射用替考拉宁、米格列醇片、苹果酸奈诺沙星胶囊在国内市场占有重要地位。
整体来看，浙江医药医药制造板块2015年至2018年三年收入翻倍，也有过好日子，但是2018年以来受集采影响，收入不再增长。2021年实现收入20.79亿元，毛利率约72%。从毛利来看，2019年最高的时候有19.6亿元，2021年只有15亿元。
同时公司也在布局创新药。浙江医药子公司新码生物拥有ARX788在中国区的现有专利独占许可及中国区销售收益85%的获得权，同时拥有中国境外销售收益的15%。2021年3月18日，新码生物增资扩股引入战略投资者，包括、礼来亚洲基金、经纬中国、国投招商、三花弘道等，增资完成后，浙江医药将持有新码生物54.4%股权。新码生物估值差不多30亿。
数据上，新码生物2020年、2021年分别亏损1.15亿、2.77亿，应该全部是研发投入。
另外旗下两个子公司都亏损，包括昌海制药、创新生物分别亏损2.03亿和1.12亿元，不清楚这两个平台是啥。这三家公司2021年就亏损了接近6亿，不然公司净利润要更好看啊。
从研发来看，2021年研发投入8.07亿元，占营业收入的比例为8.84%，全部费用化。从研发投入来看，浙江医药的投入还是很高的。这个研发投入在医药公司里应该算比较高的了。
相比于新和成在其他化工品的布局，浙江医药选择医药，目前看算是落后新和成很多了。但是不得不说，浙江医药的医药业务也是可圈可点的。
哦对，浙江医药是钠创新能源公司的原始股东之一，目前持有钠创新能源14.18%的股份。钠创新能源钠电池正极材料首条生产线基本建成，即将投产。
3、估值
不好估值啊，两块核心业务（维生素+医药工业），再加上两块不确定性业务（创新药+钠创新能源），怎么估值呢，直接看收入利润肯定不是特别合适。
从股价来看，过去十年都没有什么特别好的表现，18年到20年初有过2倍涨幅，基本波动都比较小。
具体估值还是见星球吧。。。。这里发了就属于荐股了，不荐股，仅为分析公司，据此买入，盈亏自负。