WeChat ID cptoday Intro 关注出版传媒产业创新，做中国出版传媒产业的观察者、思考者、记录者和传达者。 近年来，不少出版企业瞄准新三板，开始了资本运作的新尝试。较低的准入门槛，不断完善的交易制度，让新三板成为许多中小型出版企业融资的选择。那么挂牌后的出版企业究竟有啥好戏？它们又该如何利用资本市场的语言来包装自己？ 2015年11月，蓝狮子挂牌新三板。这个将经营重心由传统出版转型为自媒体和文化服务平台的出版公司，终于证实了外界盛传许久的挂牌传闻。而早在蓝狮子之前，就有约21家出版机构如国学时代、北教传媒、仙剑文化、昊福文化登上新三板，接受资本市场洗礼。新三板这个舞台，受到众多出版企业的青睐。当前还有不少企业摩拳擦掌，希望借此与资本共舞，获得更大的发展空间。 新三板成出版企业融资新入口 政策与大环境的利好，让新三板成为2015年资本圈最热门的话题之一。据相关资料显示，2015年以来新三板共有1568家挂牌公司发行股份，共发行2098次，融资金额达到1033亿元，这超出2014年全年131亿元融资额近7倍。截至11月11日，新三板挂牌的企业家数已达4000余家，比去年增长约150%，挂牌公司的总市值18497亿元，其中，近八成企业实现盈利，平均营业收入同比增长13.65%，净利润同比增长将近80%，远高于中小板和创业板的水平。 和现在的火热局面形成对比的是，新三板在成立之初度过了相当漫长的沉寂期。2006年1月23日，中国证监会、国家科技部批准成立新三板市场，目的是为国家级高新技术园区的创新型高成长企业建立专门的股份交易服务平台。其中北京中关村科技园区非上市股份有限公司世纪瑞尔（430001）和中科软（430002）正式挂牌股份报价转让系统，标志着新三板试点工作的开始。之所以叫“新”三板，是因为曾经还有一个老三板存在过，主要目的是承载退市企业、很久以前的STAQ、NET转让系统三部分的公司股权转让。成立之初受中关村企业数量的限制，新三板的交易活跃度很低，成交量不高。 2012年，新三板进行改革，扩大到4个国家级高新园区，项目来源大大扩展。2013年底，国务院正式发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》，证监会宣布新三板扩大到全国，对所有公司开放。2014年1月24日，新三板一次性挂牌285家企业，并累计达到621家挂牌企业，宣告了新三板市场正式成为一个全国性的证券交易市场。后续新三板的分层管理制度、转板机制在资本市场掀起一个又一个浪潮，也让其成为了国家多层次资本市场的基石。 新三板市场的火热也让许多出版企业按捺不住，纷纷投身其中。（见表1） 表1 新三板挂牌出版企业一览 新三板中，共有22家出版企业。从挂牌时间上看，2009年和2013年分别只有一家挂牌，2014年有7家，到了2015年呈现井喷趋势，共有13家挂牌。这样的时间分布与新三板的改革不无关系，2009年前后属于新三板创立初期，政策尚不明朗，挂牌与交易难度都很大。2012年新三板改革，扩大范围，进一步吸引企业加入。而2013年改革对新三板影响重大，进一步激发了新三板的活力，故2014年挂牌企业数量与之前相比增幅较大。而2015年由于IPO受阻，同时新三板还引入了做市商制度，故造就了2015年挂牌企业的井喷现象。应该说，挂牌企业数量与新三板的改革息息相关，改革幅度越大，越能吸引企业的加入。 挂牌企业的主营业务主要分为三类。一类以图书策划、设计、发行为主，如北教传媒、昊福文化等，这类企业业务多与教材业务挂钩，营收状况良好。第二类是以教育培训业务为主兼营出版发行，如华图教育、圣才教育等，这些企业目前纷纷布局线上教育，实力不可小觑。第三类以动漫、影视为主营业务兼营出版发行，应该说带有出版基因的他们跨界运营往往会取得意想不到的效果。 在所有制结构上，22家企业绝大多数为民营企业，可见民营出版公司对渠道、资本的需求更为强烈。其中还有一些国有参股企业，如昊福文化。这22家企业中也不乏国有控股企业，如北教传媒、中信出版社集团、经证投资、特别传媒。 作为新三板挂牌的首家创意文化企业，国学时代自2009年登陆新三板后，获得了爆发式的增长，企业估值已超2亿元。除了拥有“国学网”这个公益性质的网站外，国学时代的核心力量都集中在古籍数字化研究开发、古籍整理与出版、电子出版物研制、软件开发上。“新三板给我们中小型的高新技术、数字出版企业提供了很好的发展机会”，国学时代总经理汪晓京如是说。 虽然国家一直都在为中小型企业发展创造契机，但其发展依旧困难重重。资金短缺成为首要难题。“中小型企业要想获得贷款真的很难，尤其是对于出版企业而言。之前有些银行推行无形资产抵押政策，可真的去贷款时还是要求提供有形资产进行抵押。”一个不愿透露姓名的出版企业负责人说道。在他看来，选择新三板挂牌的出版企业大多为中小型企业，对资金有着迫切的需求：“主板遥不可及，贷款又太难，选择新三板便是最佳出路。” 同主板和创业板相比，新三板挂牌条件宽松不少。其量化的条件只有一个，经营满两年。其他要求，如主营业务明确，具有持续经营记录；治理结构健全，运作规范；股份发行和转让行为合法合规；主办券商推荐等，相对来说都比较容易实现。而且新三板挂牌时间短，整体时间在5-6个月左右，比公开上市节约了至少1年。 在费用方面，新三板的费用主要包含两项：一是企业改制挂牌过程中的改制费用；二是企业登陆新三板后支付的挂牌服务费用。两项费用合计100万-150万元左右，而且国家还会给予补助。同主板200万-400万元的费用相比，低了不少。同时新三板为中小型企业提供了转板上市通道，挂牌公司可优先享受上市“绿色通道”等，这对企业来讲都颇具吸引力。 除此以外，仙剑文化董事长周利良认为出版企业挂牌新三板对其品牌打造，企业内部管理有很大的帮助。“出版企业尤其是民营企业，在管理模式上较为粗放。挂牌新三板使公司股东结构更加多元化、合理化，规范公司运作。企业后续治理会更加完善，经营更透明，决策风险也会降低。同时企业的资产、财务、经营、管理等公诸于众，公司难有暗箱操作。” 对此，汪晓京觉得，出版企业挂牌新三板最重要的是获得持续融资的能力，对日后发展产生积极影响。“这提升了行业整合能力，提高品牌知名度，提升企业形象与公司信用，更容易得到政府的支持以及银行的支持。同时还能为员工创造更大的平台，提升工作积极性。员工福利待遇等会相应提高。” 核心竞争力与盈利模式受关注 新三板挂牌公司以创新型、创业型、成长型、中小型为主，高新技术企业占比达到77%，战略新兴产业占比23%。这些数据显示，新三板的挂牌企业更注重企业的创新性与科技性。 而许多出版企业业务模式单一、创新意识薄弱，这些弊端让其新三板之路充满风险。周利良认为，出版企业一定要改变传统发展模式：“新三板很注重企业的创新能力，如果出版企业还是将传统模式照搬的话，是不会有什么结果的。”因此挂牌新三板的出版企业，除了稳固传统出版业务外，都在积极地扩展数字出版业务，或是寻求相关合作，或是提升产品的科技附加值，以提高自身的核心竞争力。如北教传媒就与百度“作业帮”合作，布局在线教育。 周利良认为，仙剑文化在挂牌新三板后获得的最大好处就是从传统民营企业到科技传媒企业的转变。“我们的AR出版技术在国内领先，这就形成了科技竞争力。”挂牌新三板后，仙剑文化迅速推出了12款AR技术出版物，抢占市场，收益显著。 和仙剑文化类似，国学时代从挂牌开始就在夯实主业，提高自身竞争力。“古籍数字化是我们的核心竞争力。2009年挂牌新三板的难度不亚于主板上市，从股改到审计，再到完成申报，流程很复杂。而且当时新三板挂牌企业中我们的规模最小，增资扩股之后的资金只有500多万元。但我们有核心竞争力、自主的知识产权，且这个行业壁垒高。所以我们能够顺利挂牌，且发展势头良好。” 昊福文化的董事长福生认为，新三板主要看一个公司的成长性和它的未来，除了核心竞争力外，清晰的盈利模式也必不可少。“这种盈利不应该是僵化的，而要随着市场变化灵活调整。”之前昊福文化的主营业务为中小学教辅图书的策划、发行和销售，登陆新三板一年多的时间里，昊福文化引入互联网思维，调整发展战略，创造了垂直销售的营销体系，通过众筹、书店论坛、业务信息化软件、书店形象装修、门店服务功能重塑等方式直接整合终端书店。这进一步打通了线上线下通道，使盈利模式逐步清晰，其近三年营收一直保持30%以上的增速。“出版行业属于为人们供给精神食粮的文化产业，这个行业没有天花板。有很大发展。但关键看你能不能发挥创意，走出自己的道路。”福生表示道。 新三板交易模式不断完善 出版企业选择新三板的重要原因，就是可以解决融资问题。当前新三板的交易方式分为两类：一是协议转让，买卖双方线下议定价格，通常买卖方直接洽谈，然后通过股转系统（新三板）交易。买方要有比较专业的知识，才能尽可能避免投资失误，因此不利于吸引非专业投资者的参与。但在之后的股份改制和重组中，协议转让却要方便许多。 二是做市转让。双方通过做市商报价交易。即证券公司通过比较专业的价值评估体系，给出相对合理的建议价格，对于非专业买方有一定的风险规避作用。做市商实际上类似于批发商，从做市公司处获得库存股，然后当投资者需要买卖股票时，投资者间不直接成交，而是通过做市商。只要是在报价区间就有成交义务，相对来说，交易价格能反映出交易双方对相关公司价值的判断。因此做市商相比协议转让来说流动性更好。 有超过一半的出版企业在新三板上实现融资，且资金量大多超过千万元。（见表2）其主要融资途径为定向增发，在2015年新三板引入做市制度之后，有不少企业已经与做市商接触，由协议转让转变为做市转让方式，提高自身股价。如昊福文化、仙剑文化等。 表2 新三板挂牌出版企业融资情况 汪晓京认为，新三板的交易方式在逐渐成熟完善中：“国学时代刚上新三板的时候，许多政策并不是很明朗。2012年我们做了定向增发，找到了长期合作的伙伴，准备好资金。结果规定流程花了几个月时间，一个正常公司几百万元的资金就放了这么久，造成了损失。”曾参与新三板交易的业内人士表示，新三板创立之初的交易条款不仅繁复，而且限制很多。“它甚至会限制你的开户银行，同时国家政策变化也很快。有一个客户带着300万元准备开户，结果过了一个元旦，准入门槛一下子提高到了500万元。” 不过，汪晓京认为，新三板交易体系在逐渐成熟：“这其实和我们的主营业务有异曲同工之处，都是在不断波动、完善、发展。新三板提供的是一种多样化、多层次的资本市场路径，企业可以通过新三板这个大市场一步步向上升级。从协议转让到做市转让，每一步都会得到渐进的提升和发展。” 困难与机遇并存，靠主业实现发展 在新三板交易的过程中，汪晓京也感到了发展的阻力。“最大的阻力就是对话语境不同，我们是文化产业，如何利用资本市场的语言来包装自己是个难题。”她同时也认为，券商应该给予出版企业更多支持：“实际上很多券商将绝大部分精力投入到企业新三板挂牌之初，而企业后续发展也需要很多支持与指导。” 不过她也坦言，国学时代对于新三板的融资功能，还要做进一步的开发：“我们得到钱之后，最关注的还是自身主业的建设。主业强大了，用实力说话，投资人迟早会看到我们的潜质。”她相信随着国家对文化产业的重视，国学时代的发展也将迎来新的生机：“企业无论如何发展，都离不开大环境的助推。现在是文化发展的大拐点，所以要抓住时机超车前行。 ” 周利良认为，现在出版企业选择新三板是大势所趋，他不认为当前的新三板热有什么不妥：“之前我们就像是在泡温水澡，不温不火谁都死不了。但现在国家给你提供这样一个平台，让你去展示。就应该果断抓住机会，是好是坏要看企业主业是否强大。资本市场是无情的，只有真正有实力的人才会获得投资方的认可，不变成僵尸股。” 周利良表示，未来仙剑文化将向“互联网+”转型。“我们现在企业本身就具备互联网基因，之后我们会利用大数据进行精准营销，打造互动娱乐的产品教育平台。比如说AR授课等，从一个产品的诞生到撬动整个行业的发展。” 同时他也对筹划挂牌新三板并希冀有更大发展的出版企业提出了自己的建议：“新三板企业后续能够转板，得益于挂牌期间的规范化管理。因此要抓住新三板挂牌期间公司规范化治理的机会。企业登陆新三板后，券商机构会对其进行督导，提出改进意见。企业可以通过自身能力完善公司治理和内控制度，也可以借助中介机构的协助，引入先进的管理模式和管理方法，更好地达到规范治理的要求。” 福生认为，作为一个出版公司，应该远离纷扰，本分地去做行业内的事，按照公平的逻辑去设计机制，让更多的人能够透明安心地 与其进行合作。“资本市场会带给我们很多资源甚至诱惑，一定要意识到资本市场只为有想法有业绩的企业插上腾飞翅膀。企业家不能听到市值、投资、估值等资本故事就心浮气躁，一定要意识到做好主业才是企业发展的根本。” 对于现在还在犹豫是否挂牌新三板的出版企业，世纪天鸿副总经理张立杰认为，应当及早做决定，做出决定后要下定决心，坚定信心前行，实行三步走：“前期要确定适合企业自身情况的券商、会计师、律师等中介机构；中期根据新三板相关法律要求和中介机构意见规范业务和财务，建立规范的法人治理结构；最后要提炼企业核心竞争力，归纳商业模式，提升企业自身价值。” 对于未来想要转板的企业，业内人士认为合理规划是关键。“目前新三板挂牌企业转板的方向是中小板和创业板，这两个板块都要求企业有良好的盈利能力和高成长性。因此，拟转板的企业需要在经营和规划上加大投入。中小型企业容易忽视战略规划的意义，抱着‘走一步看一步’的心态经营管理，这种被动的经营使企业错过了快速成长的机会。建议企业认真制定经营战略规划和资本运作规划，以便快速实现高成长性和良好的盈利能力。” 更多精彩： 蓝狮子与吴晓波老师的六个好“学生” 中信社瞄准新三板，它的报表到底有多靓？ 世纪天鸿也上了新三板，有冇（mao)用？ 出版上市公司，新业态哪家强？ | 观察 长按上图，扫二维码即可关注 有灵魂、有立场、有看点的 出版传媒产经媒体 关注内容产业创新 服务出版产业升级 投稿邮箱：tougao@cptoday.cn 出版同行交流Q群：255173140 Author requires users to follow Official Account before leaving a comment Write a comment Write a comment Loading Most upvoted comments above Learn about writing a valuable comment Scan QR Code via WeChat to follow Official Account