新西兰真的陷入衰退了么？如果没有，多大概率可以避免？

全球范围内关于是否可以在不发生经济衰退的情况下降低 COVID-19 大流行后出现高通胀的争论仍在继续。

新西兰也不能幸免于这个问题。储备银行行长 Adrian Orr 表示，需要通过经济衰退来抑制通胀——这被称为“硬着陆”。其他人则不同意，认为新西兰可以而且应该以软着陆为目标（减少通货膨胀而不出现衰退）。

但通胀下降与经济衰退有着千丝万缕的联系吗？

事实证明，新西兰自身的经济历史可以对此提供一些指导，并指出该国经济前景中的风险因素。

我们正处于衰退之中吗？

经济衰退没有硬性定义。“技术性衰退”一词被广泛用来指国内生产总值连续两个季度实际负增长的时期。按照这一标准，新西兰在去年年底已进入了衰退。

但许多经济学家更喜欢美国国家经济研究局（NBER ）的另一种定义：衰退是“经济活动高峰与其随后的低谷或最低点之间的时期”。

技术性衰退和符合 NBER 标准的衰退并不总是同时发生。

2014 年，两名研究人员使用基于 NBER 定义的 Bry-Boschan 算法来确定新西兰 1947 年至 2012 年间的经济衰退。

问题是我们是否能够实时而不是事后识别这些衰退。所谓的萨姆规则规定，当失业率在近期低点后开始上升时，可能会出现经济衰退，这有助于及时分析经济状况。

下图中的虚线显示了基于失业率的衰退指标，该指标可以追溯到 1986 年首次发布季度失业数据时。根据 Bry-Boschan 算法，该指标通常与经济衰退的

同时发生（在一个季度内）。

根据该指标，我们在 2023 年第四季度并未陷入衰退。但是，如果在线求职申请的增加和招聘广告的下降持续下去，该指标可能很快就会呈红色闪烁。

新西兰通胀的高点和低点

自 1961 年以来，新西兰的通货膨胀率（通货紧缩）已连续八次下降 4 个百分点或以上。（通货紧缩是指通货膨胀率下降但仍为正数，而“通货紧缩”是指通货膨胀率低于零时发生）。

新西兰通胀率需要下降 4 个百分点才能达到储备银行 1-3% 的目标，低于 2022 年第三季度的 7.3%。

上图中的每个字母都标识了历史通货紧缩事件之前的通胀峰值。阴影区域表示 2012 年之前的经济衰退。

该图显示通货膨胀率的四次下降（B、E、F 和 C）似乎与经济衰退相关，而下降 A、D 和 G 则不然。通货紧缩 G 确实在亚洲金融危机的后期出现了经济衰退，但大约一半的通胀下降在危机爆发之前就已经发生了。

这一信息是积极的：通胀下降不一定与经济衰退相关。

但对于当前形势下可能发生的情况，历史上的通货紧缩事件是否比其他事件更具启发性？

通货紧缩 D 和 G 与软着陆相关，是在短期利率上升之后出现的（例如新西兰最近经历的情况）。1985 年 11 月至 1986 年 3 月期间石油价格减半也有助于通货紧缩 D。

通货紧缩 H 有点反常。2011 年的通货膨胀峰值是一个人为的高点，因为它是在 2010 年商品和服务税增加的背景下出现的。

硬着陆的共同主题

转向样本中的硬着陆，1973 年阿以战争之后，1974 年初油价大幅上涨。由此引发的全球经济衰退，加上为平息油价引发的通货膨胀而采取的限制性国内财政政策，导致 1976 年第二季度至 1978 年第四季度期间出现通货紧缩（图中标记为 B）。

1990 年第二季度至 1992 年第一季度的通货紧缩 F 再次在世界经济放缓的背景下出现。这在一定程度上反映了 1990 年第一次海湾战争导致的油价上涨以及国内紧缩的货币和财政政策。

通货紧缩 B 和 F 与新西兰目前的情况有相似之处，包括限制性（货币）政策和中东的动荡。尽管尚未达到 2022 年中期的高点，但今年油价上涨了15% 以上。

通货紧缩 C 和 E 也与反映全球事件的经济衰退有关。在通货紧缩 C 期间，伊朗事件导致石油价格上涨，直接或通过政策行动导致美国在 20 世纪 80 年代初陷入衰退。

通货紧缩 E 恰逢1987 年 10 月股市崩盘，引发了新西兰新自由化金融体系的不稳定。

那么，如果新西兰目前没有陷入衰退，那么该国在努力降低通胀的同时避免衰退的机会有多大？

历史表明这是可能的。但需要有利的全球条件，特别是有利的地缘政治。最近中东发生的事件，加上乌克兰持续不断的战争，并不是积极的迹象。

---