中央定调！2018货币收紧，房地产调控继续

昨天晚上出台了中央经济工作会议的公报，全文七千字，大家有兴趣可以自己去搜来看看，我只和大家挑重点说几点。

中央经济工作会议有多重要呢，从出席人员的规格就可以略知一二。最高领导人、会同各常委、部委领导、地方大员、重要央企及金融机构负责人，都会参加。

今年和以往有些不同，今年叠加了D的18+1大，而明年正好又是18+1大的开局之年，因此，今年的经济工作会议，除了部署明年的具体工作，还可以看做是为未来3年经济工作，定下一个总的基调。为什么是未来3年呢，因为2020年刚好是中央制定的建成小康社会的决胜之年。

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有关新时代的经济思想

本次会议延续了前不久召开的政治局会议的精神，提出了习近平新时代中国特色社会主义经济思想，这在中央经济工作会议上属于首次，也是D代会精神的自然延续。具体而言，我理解的「习思想」的内涵包括以下几个方面：

1. 经济增长进入「高质量」时代。

2. 供给侧改革继续深入推进。

3. 稳中求进的总基调，防范化解重大风险。

具体来说，

高质量的意思，就是要让经济增长过度依赖投资变成消费驱动，从粗放低成本的优势转变成效率和技术、创新的优势，从此前的「增量时代」进入「存量时代」。一句话说，就是靠劳动和资本形成的驱动，转变成靠全要素生产率（技术创新）的驱动。

供给侧改革是本届中央治理经济的核心思路。包括了「三去一降一补」的具体内涵，也包括了治理「三大失衡」的经济目标。它们分别是指：

去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板，以及实体经济供需结构的失衡（对应去产能）、金融与实体经济的失衡（对应去杠杆）、房地产与实体经济的失衡（对应去库存和去杠杆）。

在此次会议公报中，中央明确提出：

大力破除无效供给，把处置“僵尸企业”作为重要抓手，推动化解过剩产能；大力培育新动能，强化科技创新；大力降低实体经济成本，降低制度性交易成本，

扎实推进供给侧结构性改革，促进新动能持续快速成长，加快制造业优化升级，继续抓好“三去一降一补”，深化简政放权、放管结合、优化服务改革。

从这些提法中，我们可以看到，本次会议对以往的经济政策保持了很好的延续性。去产能会继续、部分三四城市的房地产去库存也会继续、去杠杆会继续、降成本也会继续。

稳中求进的工作思路，落实到公报中「三大经济攻坚战」，最主要就是要把化解防范化解重大风险放在更重要的位置，要控制宏观杠杆率（债务总量/GDP），坚决守住不发生系统性金融风险的底线。这些提法，和年中金融工作会议上的提法一脉相承，逻辑一致：

今后3年要重点抓好决胜全面建成小康社会的防范化解重大风险、精准脱贫、污染防治三大攻坚战。打好防范化解重大风险攻坚战，重点是防控金融风险，要服务于供给侧结构性改革这条主线，促进形成金融和实体经济、金融和房地产、金融体系内部的良性循环，做好重点领域风险防范和处置，坚决打击违法违规金融活动，加强薄弱环节监管制度建设。

稳字当头，意味着严格的金融监管在未来会成为常态。金融机构无序自由创新，瞎几把乱搞的时代已经结束。影子银行、监管套利、金融空转等将会继续受到严格管控。宏观审慎（MPA）将发挥更重要的作用。

一言蔽之，金融行业的「好日子」已经到头，接下来好好服务实体经济。

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有关房地产调控

本次大会公报提及房地产的部分主要是下面这段：

加快建立多主体供应、多渠道保障、租购并举的住房制度。要发展住房租赁市场特别是长期租赁，保护租赁利益相关方合法权益，支持专业化、机构化住房租赁企业发展。完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制，保持房地产市场调控政策连续性和稳定性，分清中央和地方事权，实行差别化调控。 

这段话的重点字是「租」。在中央经济工作会议公报上如此多次提及同一个具体政策措施的情况还是首次。这说明在2018年，与租赁相关的产业将会获得极大的支持。相信各级政府会很快出台配套措施，例如更明确的「租购同权」，保障租户利益的条款，对开发建设租赁住房予以税收优惠，配套金融支持等等。

「支持专业化、机构化住房租赁企业发展」，这为房地产开发企业未来发展指明了方向。相信会涌现一批专注于租赁市场的开发商和服务商，以及配套的资产证券化金融服务，也会是未来很好的方向。

保持房地产调控政策的连续性和稳定性，意思就是今年已经出台的调控政策会继续推进，包括限购、限售、限贷、房贷利率上浮等等，2018年不会退出市场。指望政府放松房地产调控，让房价反弹一波的想法，可以打消了。

分清中央和地方事权，实行差别化调控，意思是要保持中央统领全局的基调，但是不同地方要根据当地情况因地施策。房价上涨过快，前期涨幅过大的一线和强二线城市，调控会继续高压。而部分库存尚高的三四线，会继续推进去库存的进程，不会一刀切。

总之，房地产方面的基调就是调控不会放松，长效机制也同时加快搞起来。

除了租房，也不要忘了房地产税。

房地产税属于“完善促进房地产市场平稳健康发展的长效机制”的重要内涵。不要以为会议公报没明确提及房地产税，就意味着中央不重视了。目前全国的不动产联网工作已经基本完成，接下来就是立法和配套措施的出台。解读政策大家要深刻理解文字背后的含义，以及结合管理层在不同场合的讲话（比如财政部长昨天在人民日报的发文），综合全面理解。参考：

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有关货币政策

2018年的货币政策会在2017年的基础之上，边际收紧。

这意味着货币供应M2的增长维持在个位数将是常态。社会融资规模和广义信贷也大概率会出现边际下降。

会议强调，积极的财政政策取向不变，调整优化财政支出结构，确保对重点领域和项目的支持力度，压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理。稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进多层次资本市场健康发展，更好为实体经济服务，守住不发生系统性金融风险的底线。

财政政策近几年一直维持「积极」的基调，实际上就是扮演政府基建为经济增长托底的角色。但今年的提法变成了「优化结构，确保重点领域和项目，压缩一般支出」，这说明财政支出虽然保持积极，但是边际会出现收缩，目的是为了控制政府债务增长，进而控制「宏观杠杆率」。

对比15年底和16年底有关财政政策的描述，这种变化一目了然：

15年底的会议公报里说「积极的财政政策要加大力度，阶段性提高财政赤字率」16年底则是「财政政策要更加积极有效」，而今年变成了前面所言的优化结构，确保重点，压缩支出和管理地方债务吗，收紧的趋势明显。

货币政策的变化更加明显。

前两年会议公报有关货币政策的描述分别是：

15年底为「稳健的货币政策要灵活适度，营造适宜的货币金融环境，保持流动性合理充裕和社会融资总量适度增长」。16年底为「货币政策要保持稳健中性，调节好货币闸门」。

今年底的货币政策基调变成了「稳健的货币政策要保持中性，管住货币供给总闸门，保持货币信贷和社会融资规模合理增长」。

从“调节好闸门”到“管住货币供给总闸门”，措辞更加严厉，彰显出中央对货币供给更加谨慎的立场。

促进多层次资本市场健康发展，实际上是强调了直接融资在经济当中的作用，对一二级权益市场（vc/pe/股市）形成利好。更好得服务实体经济和守住不发生系统性金融风险的底线，和前面说的「稳中求进」及「供给侧改革」中内含的目标有内在的一致性。

总之，2018年的金融环境，相较于今年会更紧一些。

利率的稳步上扬，将是确定的事实，央行或会在2018年上调基准利率1~2次。

考虑到美国加息缩表为代表的全球货币政策的常态化回归，其实中央对货币政策这样的定位，也并不让人感到意外。

PS：这些政策的变化对老百姓生活有什么影响？互联网金融会怎么发展？理财产品还否安全？未来大类资产配置应该如何进行？

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