G20前瞻：中美可能达成何种结果？

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二十国集团（G20）领导人第十三次峰会，将于11.30-12.1在阿根廷首都布宜诺斯艾利斯举行。相比以往的G20峰会，这次有着格外不同的意义。

某种程度上，本次峰会将决定全球化的未来走向，对全球政治经济格局产生具有历史转折意义的影响。之所以会这样，主要是这次会议涉及到中美两大全球最大经济体的经贸甚至全方位关系的前景。

两国关系的走向，足以改写过去四十年全球化发展的历史轨迹，进而改写全球价值链、生产体系及国际分工的格局。是全球化朝着历史纵深的方向继续往前发展，还是逆全球化的“本国优先”策略更加盛行，本次会议，很大可能会成为历史的分水岭。

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自2018年3月以来，中美在贸易领域的摩擦冲突不断，特朗普政府对中国出口至美国的商品，加征数轮关税，而中国也进行了对应的回击。

最新一轮的贸易冲突中，特朗普政府声称将在2019年1月1号，对2000亿美元中国商品加征的关税从此前已经宣布的10%上调至25%，并威胁对剩余的约2670亿美元的中国商品继续加征关税。

贸易冲突开始以来，两国已经有过数次谈判接触，但截至目前，并未达成广泛且一致的具体协议，贸易冲突尚未看到结束的迹象。

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亦因此，此次阿根廷G20峰会，备受媒体关注的，就是中美两国领导人在峰会期间的会谈。

根据媒体报道，两国领导人将于当地时间本周六晚餐时间举行会晤，对于会晤结果，全球金融市场都在严阵以待。市场期望通过此次会晤结果，来了解中美经贸关系的最新走向，以及更长远地，全球贸易格局的走向。

不同的会晤结果，会对金融市场，进而更长远地对中美两国经济产生不同的影响。这些影响，也将在全球范围内，深远地改变其他国家的经济轨迹。

具体来说，结果可能会出现如下几种情景：

1）双方达成广泛且一致的共识，并就相当多的具体分歧领域达成具体且可执行的协议方案。美方决定暂停甚至停止对中国商品加征关税。

2）双方达成框架性的一致意见，同意保持继续谈判。但并无太多实际具体的协议内容。美国同意推迟2019.1.1将提升的关税，但不承诺放弃加征关税。

3）双方未能达成任何协议，即使框架性的。美国坚持按计划提升关税税率。

第一种情况，某种意义上可以认为是贸易冲突的结束，是最乐观的情况。对全球金融市场会带来最大的利好效应，尤其是中国股市。从长远来说，也有利于全球化继续深入，目前的贸易体系得以维系。

第二种情况，相对中性。但对中国来讲，也可以算作利好。至少赢得了更多谈判的时间。金融市场来讲，利好中国股市。

第三种情况，是比较不好的结果。这意味着中美关系可能在短时间内不太有缓和的空间，对全球金融市场（包括中美股市）都是一个利空因素。对全球经济，也不是一件好事。

我的判断，三种情况出现的概率依次是：

情况1：0%

情况2：70%

情况3：30%

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目前主流媒体包括全球金融市场，对中美领导人在G20峰会的会晤结果的预期，都偏向情景3。这从近日中国股市的下跌及债券市场的走高，可以看出。

但我认为主流预期可能显得过于悲观了，我之所以认为情景二出现的概率更大，是因为如下这些原因：

1）从中方来说，中国并不希望和美国的贸易冲突继续下去。

原因是这会对中国经济增长造成压力。而经济增长，对于一个发展中大国来讲，无论是考虑外需，还是考虑国内面临的自身结构性问题的解决需要一个稳定的外部环境，中方都希望贸易冲突停止，或者至少达成某种双方都能接受的协议。这样的动机是明确的。

2）从美方来讲，中选之后，特朗普政府的执政思路已经发生微妙变化。

尽管考虑到特朗普政府对华贸易的政策历史，以及最近一些重要场合美国重要人物的发声，人们都很容易通过“线性外推”得出结论，认为本次会晤的结果更可能接近情景三，但我d认为这样的线性外推有较大可能出错。

首先，中期选举之后，共和党失去了对众议院的控制，这让特朗普的权力得到了新的制衡。这也意味着，在接下来的两年里，特朗普想要再像此前那样“为所欲为”，难度大增。这样的权力新架构，会让特朗普优先考虑如何才能增加两年之后连任的可能性。

其次，美国经济增长到目前，已经开始出现了诸多“见顶”的迹象。比如连续欠佳的汽车销售数据和新屋销售数据，显示经济继续扩张的动能不足。劳动参与与薪资数据，又表明经济仍然承受较大的通胀压力。这些对特朗普来说，都不是好消息。

第三，特朗普要赢得连任，最重要的便是在接下来的两年内交上让美国民众满意的“成绩单”。这一成绩单最重要的表现，当然是美国经济继续维持景气。更为直观的体现，也是特朗普一直引用来表明自己执政成绩的，是美国股市的表现。换言之，如果在特朗普接下来的两年任期内，美国股市表现糟糕，那么这对特朗普的连任非常不利。

第四，基于对“维护”股市（及经济）的考虑，特朗普罕见地屡次对美联储主席鲍威尔施压（在美国，总统极少直接干预美联储的货币政策，因美联储的独立地位），指责其过快加息，会对经济不利。最终，鲍威尔选择了妥协。美联储的加息步伐，接下来可能放缓，这直接降低了美股在接下来两年内崩盘的概率。

第五，如果中美贸易冲突短期内继续升级，不管对中国经济影响几何，对美国毫无疑问也是不利的，尤其是美国股市。此外，加征的关税会抬高美国从中国进口商品的价格，进而抬高美国的通胀压力，且对底层消费者的消费构成压力，这也并不利于特朗普的连任。

第六，最终来说，如果考虑到特朗普现在的首要目标是为寻求连任做准备，那么他最近以来的一系列动作，都显得可以解释。

比如前两年还力挺油价，却在中选结束后，立即打压油价（油价暴跌的特朗普因子），原因也就是害怕高油价会让美国进一步承受通胀压力而不得不更快加息。而更快加息之下，一两年之内的美国股市掉头向下的概率大增。

按照类似的逻辑，如果特朗普可以从挺油价到压油价转变，那么我们就有理由相信，特朗普完全有可能在对华贸易立场上从硬到软。而此前的一系列表态，都可以理解为达成协议前的隔空要价，一种商业谈判的博弈而已。

当然，即便最后的结果真的更接近情况二，也不代表贸易冲突就此结束。暂时的缓和，不等于长久的结束。但无论如何，它将为中国赢得时间。

以上分析纯属个人观点，可能全错。

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