财务视角话腾讯（2011年-2021年）

财务视角话腾讯

（2011年-2021年）

上回《财务视角话腾讯（1998年-2010年）》聊到“3Q大战”时间节点是腾讯发展的前十二年正好一轮回。
腾讯自1998年成立至今，即将迎来24周岁，算是两个轮回了。
时间是玫瑰，亦是玫瑰上的刺儿。
无知少年继续以财务视角与大家分享近十年的腾讯。本篇文章字数近7300字。

说来正巧，2010年可谓是腾讯发展的重要分水岭，当年腾讯总资产358亿，年末市值2636亿人民币。

一路荆棘的成长之路，正因为有着一群与小马哥共同价值观的领航员，低调做人、高调做事。即使途中历经艰险，但拉长时间轴，腾讯这艘互联网航母，依旧扬帆起航向东北。

诚如，汤道生（云与智慧产业事业群总裁）所言，在这家公司的历史上，你最难找到的就是“轰轰烈烈”。翻开历史，这群人似乎总是在问题还没坏到不可收拾的时候，就聚在一起研究解法；而在波涛平复后，他们又马上恢复到平凡的节奏里。他们小心翼翼地不让自己陷入“步兵趟雷、万岁冲锋”的境地。

这样的“无趣人生”，属于普通的腾讯员工们，也属于总办的这些“老男孩”们。

经历了“3Q大战”事件后，在某种意义上开始改变了马化腾的战略，开始重新思考腾讯的平台策略与公共属性。小马哥的结论是：腾讯的社交平台不应该被定位于摇钱树，而应该是种植摇钱树的土壤。

读者们，要不脱下您的鞋子，放入腾讯决策者的鞋子里（放心，木有臭脚丫），站起身走两步，想一想，如果是您在当局形势下，会怎么看待、怎么解决。

……

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好吧，不为难大家了，让我们一起穿越至当时的拐点，一览众人对腾讯发展策略的提议。以下是我分享几段摘要。

刘笑盈提出了战略方面的三个转向：封闭转向开放，产品型转向平台型，商业型企业转向公共型或社会型企业：“比如说产品型向平台型的转向，我们应该以搭建平台的方式来实现，不一定非得把眼睛盯在某个产品和技术上，而是通过平台的方式让大家进入，也以此实现自己的赢利。商业型向公共型或者社会型转向这个就更值得探讨，比如腾讯要致力于将弱肉强食的互联网丛林法则规则化法律化，避免恶性竞争。”腾讯需要沉下去，不仅做用户的“水和电”，也做行业合作伙伴的“水和电”，以自身带动合作伙伴发展，用合作伙伴的发展来促进自身的发展。腾讯现在已经不能再用以前思考问题的方式去处理问题。“当你开着一艘只有十来尺的游艇出海时，想怎么开都行，天地一片宽广；但是开航空母舰出海就不能想怎么开就怎么开了，很容易撞到别人，甚至会对整个环境产生恶劣的影响。”李海翔说。腾讯有哪些战略性机会？这就意味着越沉在下面，越靠近底层的平台越有价值，而最底层的平台可能是有上千亿美元市值的公司干的。腾讯按现有的模式，即便产品再多，赚钱再多，也不一定能进入这个千亿美元市值公司的行列。具体来说，王冉为腾讯指出了下列几大可能的战略性机会：第一，社交平台。“社交会跟商务越来越紧密地结合，包括跟娱乐都会融合到一起，但这恰恰是最难的，而且Facebook已经在做了，中国的消费习惯还不支持腾讯在Facebook模式方面有大的进展。
第二，娱乐产品分发平台。“怎样去帮助社会，百度没有做到，我们有没有机会做到？”
第三，统一大平台加应用小平台。发展包括娱乐、视频等在内的多个应用平台，这些应用最后通过统一的ID在后台实现集中。
第四，云服务的平台。DCCI互联网数据中心创始人胡延平便提出，当前整个互联网正在发生变化，互联网体系快速地从封闭走向开放。同时，大企业竞争从产品服务竞争向平台级竞争转变，最大及最优秀的企业，一定不是自己做更多产品服务的企业，而是把整个互联网连接起来，通过自己开放平台把整个互联网架构起来、组织起来的企业。腾讯完全具备这个条件，而且可能比其他企业都有优势，但是腾讯在这个方面的步伐太慢了。刘炽平看来，腾讯不可能涉足所有的互联网产品，尤其是内容领域，所以只有通过资本方式的参与，才是唯一可行的路径。通过资本形成结盟关系，既可以实现开放的目的，同时也可以让腾讯庞大的流量资源获得一次资本意义上的释放。

篇幅太长，就不一一展示哈，有兴趣的朋友们可以去阅览《腾讯传》《X光下看腾讯》《马化腾的腾讯帝国》

现在回首，那些提议，相当高瞻远瞩，真心感谢这群英明的决策者采纳了这些建议，同时，刘炽平功不可没。

很快，2010年财报披露，“我們宣佈騰訊產業共贏基金於二零一一年一月成立。其目標為於未來一段時間內向中國創新及頂尖互聯網及相關公司作出達人民幣50億元的投資，並將以內部基金形式運作，於合適機會出現時作出投資。”

TENCENT市值

这十年来，非国际准则归母净利润从109亿增长至1238亿，年化增长27.5%。市值（后复权）从157.38亿人民币增长至2320亿人民币，年化收益率31%。

TENCENT2011年-2021年 腾讯盈利情况

腾讯的近十年发展，同样高速推进，“印钞机”从之前的涡轮增压，迭代成核动力。不知不觉已然从一只小企鹅，转变成一头巨鹅。

营收模块，①增值服务包括游戏、直播、视频、音乐数字内容和虚拟道具等收入，其中游戏收入占大头（后面与大家分享）。②网络广告收入包括腾讯新闻、腾讯视频、微信公众号和朋友圈等收入。③2019年起，多了一项金融科技及企业服务，主要包括金融服务、支付和云服务收入。④其他收入。

2013年腾讯将移动及电信增值服务纳入“增值服务”模块。原因是移动互联网在2011年起，飞速前进。

2011年财报披露，“中國的經濟增長放緩，但仍維持在相對強勢水平。同時，中國互聯網市場的用戶總數持續增長，但增長率因規模擴大而有所放緩。……二零一一年內，由於智能手機的使用日趨普及，以及種類繁多、具吸引力的手機應用的湧現，移動互聯網在用戶的普及程度上大幅提高。”

真是春江水暖鸭先知，腾讯管理层已然嗅到了移动互联网的机遇。

2011年1月21日，张小龙受到一款“KiKi”的启发，迅速推出微信。然而，上线之后已经比雷军的“米聊”迟了1个月，可谓是拿到了移动互联网的站票。

经过一系列的小步快跑、试错迭代。仅仅用了433天，微信用户数突破1亿关口。

张小龙对微信的评价：

我觉得极简主义是互联网最好的审美观。

我以前就想过一个问题：“为什么苹果手机只有一个按钮？”我感觉乔布斯的性格有一点偏执，他追求一种极致的简洁，可能跟他的理念有关系。

他如果能用一个按钮来实现的话，他绝对不会用两个按钮来实现。“摇一摇”这个功能上线后，Pony发了一封邮件给我，说我们是不是应该仔细考虑一下，如果竞争对手来模仿，会不会在上面叠加一点东西，就说他创新了。

我回复说，我们现在的这个功能已经做到极简化了，竞争对手不可能超过我们了，因为我们是做到了什么都没有，你要超过我们总要加东西吧，你一加，就超不过我们了。

这样的评价，这样的产品经理真是超神！腾讯有pony和张小龙这样产品经理，作为腾讯股东，幸甚至哉

腾讯拥有QQ和微信这两大平台，它们仿佛是岛屿上的土壤，只要腾讯管理层这样的农夫不断地深耕、施肥，土壤足够肥沃，不发生盐碱化。这些扎根在这片土壤上的大树，必然枝繁叶茂。

对于平台的深耕，腾讯管理层进一步推出“互联网+”。

2013年财报披露，“我們一直秉承「開放、共贏」的理念，致力於與優秀的團隊合作，為用戶提供創新的產品體驗與服務，打造一個健康、多元的互聯網行業新生態。此等交易一方面釋放了內部人力及財務資源，使我們能夠將重心放在利用平台的核心優勢及開發例如O2O服務等新產品上，另一方面亦使得我們能通過持有重大股權而繼續從相關行業的增長潛力中獲益。”

腾讯开始改变做产品的思路，而专注“连接”策略，加速对垂直行业领域（餐饮、交通、家居服务）的投资。

2011年之前，腾讯几乎所有的投资都是控股型投资。2011年之后，腾讯不再过分追求封闭或内生长模式，今后的资本运作将是参与式的，只求共生，不求拥有。

TENCENT投资方面

“3Q大战”的2010年金融资产不到56亿（含商誉）仅占总资产的16%，至2021年的金融资产8914亿（含商誉）占总资产的55%。从不足16%的投资资产，提高到55%。

截至2022年8月24日，腾讯共投资1116家公司。

投资变现情况：

①变现后，要么继续寻找新目标，要么派息或回购股份（归母净利1237亿，平均日进3亿，造就了今年腾讯每日回购3亿的说法）。

下图为腾讯自上市以来，股东回报（派息+回购）情况：

2021年的股东回报一飞冲天，是因为以特别红利形式派发京东股票。

今年以来，腾讯股价低迷，管理层回购次数以及金额均高于以往。值得点赞

（大家好，我是腾三姨，未来会不变成下面这张图呢，我们拭目以待吧。前提是股价不要太高）

②2022年3月25日，腾讯将4.57亿股京东，以特别红利的形式派发给股东。这是无知少年自投资生涯以来第一次享受这样的福利。太香了，简直就是，以低价购买一套大平层，外送一间小店面。

TENCENT游戏方面

说起游戏，游戏收入占增值服务收入的大头。2021年游戏收入2101亿元，占比2021年增值服务收入的72%。网络游戏是在腾讯进入该领域5年后收入和网易基本持平位列前三。

腾讯上市初期，小马哥在一次采访中曾表示过，像腾讯这样的企业，游戏只是一个短暂的业务，不可能成为长期获利的来源。后来事实证明这个判断是错误的。

起初决策层并不认为游戏是腾讯的主流产品。因此QQ桌游诞生了，由于QQ用户数的优势，很快2004年8月，QQ游戏成为中国最大休闲游戏平台。

但是休闲游戏毕竟不是大型游戏，根本无法撑起这个日益壮大的企鹅帝国。就这样小马哥在2008年重点投入到游戏这块版图。

根据财报数据显示，2008年堪称腾讯的游戏元年。当年，腾讯没有选择推出毛利率更高的自主开发的大型多角色网络游戏，而是代理了三款游戏：一款是网络FPS（射击类游戏）专业开发公司研发的《穿越火线》；一款是韩国开发的将经典街机与网络游戏结合的《地下城与勇士》，另一款是国内最具实力的游戏工作室像素软件开发的中国美术片风格的《寻仙》。

我们来看组数据：

部分读者或许有疑问，2021年财报第11页，游戏收入披露的是1288亿，社交服务收入1173亿，怎么你这就变成2101亿？

无知少年简要为大家科普下，腾讯游戏的分账：

①腾讯内部构造均属独立部门，如游戏、QQ、微信、社交均是独立部门。

②游戏部门开发游戏获得收入，社交部门可以为游戏（自行开发或代理等）推广获得收入。即该游戏收入分账时就会出现叠加情况，一部分属于游戏部门，同时一部分又属于社交部门。

用可视化视角展示给大家，或许更好理解：

1、报表数据下的增值服务构造：

2、实际数据下的增值服务构造：

简言之，游戏部门实际收入2101亿元，为了做推广，将358亿元支付给社交部门。最终形成了报表数据就是游戏收入1743亿，社交服务收入1173亿。

好啦，回归腾讯近年来的游戏收入情况。

1、腾讯游戏收入这十余年来，翻了90多倍。

愚以为，它的成功主要在于：

①流量，拥有QQ及微信这样的超大型平台，称霸PC端和移动端。

②资本+复制，通过投资收购，复制产品至各大终端。例如，从《英雄联盟》到《王者荣耀》，从《绝地求生》到《和平精英》，都是从pc端复制到手游的。

③赛马机制，在鹅厂内部工作室互相竞争，赢家继续，败方删号出局。

2、2018年与2021年的增速放缓。

主要原因：①2018年起，游戏版号政策收紧，暂无新增爆款游戏出现。

早在2010年时期，管理层就已经为大家打预防针了。“行業環境方面，我們相信隨著網絡遊戲市場成為中國文化及娛樂行業的重要組成部分，日後將有更多法規出台。雖然我們的業務可能因此而受到影響，但長遠而言，更多的監管應促成更健康的行業環境。”

随着A4纸的打压下，以及舆论的轰炸下。这不，2021年8月，央媒的经参报纸发表了一篇《“精神Y片”竟长成数千亿产业》文章。

超级搞笑的文章，在该类作者眼里，只有没日没夜地刻苦学习，不要娱乐，别睡懒觉，没有任何坏习惯，埋头苦干，将来赚钱全部捐出。这样无私奉献的人，才算是不吸食“精神Y片”的好人。

呵呵！即使没有电子游戏，同样有打牌、看美女、钓kai子、看动漫等娱乐，追求快乐是人类的天性，人类文明不都是在娱乐中茁壮成长吗？

②2021年8月30日，国新出版署出台《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》。

对于这样的A4纸满天飞，腾讯管理层的做法确实很棒棒，始终保持谦逊，A4纸怎么出，我们就怎么改。闷声发大财！

下面是2021年财报的披露，节选分享给大家。

一直以來，騰訊在各類產品與服務高度重視保護和促進未成年人健康成長，運用創新技術持續升級未成年人保護體系，並打造了系列支持未成年人成長發展項目。隨著二零二一年六月一日起，《中華人民共和國未成年人保護法》生效，規定互聯網服務提供者的責任和義務，我們進一步將未成年人保護計劃融入各項產品內，並全面執行相關規定舉措。作為遊戲行業的領先企業之一，騰訊多年來一直致力營造一個健康的遊戲環境。在中國，我們和行業一起探索為未成年人建設一個健康的遊戲環境，並且根據國家監管要求，落實了實名制和防沉迷制度，及融入各項行業領先技術，進一步完善整體未成年人保護體系，近年來，我們推出的措施包括:二零一七年二月，首次為家長提供平台，讓家長能夠有效地管理兒童的遊戲時間;二零一八年九月，推出了行業最嚴格的措施，實踐遊戲實名認證、遊戲時間和消費限制。二零二一年八月，禁止12歲以下用戶進行遊戲消費；二零二一年九月一日開始，未成年人只可以在週五、週六、周日以及法定假期的晚上8-9點玩遊戲，並且採取了行業領先的措施，避免未成年使用成人帳號，比如：①升級篩查系統，以識別不當使用的成人帳號;以及②採取主動措施禁止成人游戲帳號轉讓；二零二一年第四季度，18歲以下的騰訊遊戲用戶遊戲時長相比上年下降 88%，在公司本土市場占比下降至0.9%；游戲花費相比上年下降73%，在公司本土市場占比下降至1.5%。除了健康遊戲相關措施，我們還關注未成年人在娛樂和社交產品上的使用習慣，在騰訊視頻、微視及微信等多項產品中推出「青少年模式」，或開發適合未成年人士使用的版本。當監護人或未成年人用戶主動啟動騰訊視頻和微視的「青少年模式」時，用戶的螢幕時間會受限制，並會提醒用戶休息。此外，微信在二零二一年了升級了多項青少年保護措施，包括在「青少年模式下」①家長能夠設置視頻號、公眾號及小程序等產品對孩子的開放範圍；②視頻號下展示青少年專屬內容；③關閉直播入口，青少年用戶不可發起直播以及使用打賞功能；④不可使用Q幣充值、信用卡等不適合未成年人使用的功能。

看到没，腾讯游戏的主要玩家是成年人！本土18岁以下的腾讯游戏玩家只有0.9%，花钱占比仅有1.5%。

TENCENT文娱方面

娱乐数字模块下的IP，简单说下，鹅厂内部文娱生态。将自由IP拓展至不同内容形式。

从阅文集团、腾讯动漫→腾讯影业、企鹅影视→腾讯视频、QQ音乐、猫眼、腾讯游戏。

啥意思呢？举个例子，《庆余年》小说出版→拍成影视、音乐创作→做成手游。

从“泛娱乐”到“新文创”，说人话就是，从流量变现思维，到IP运营思维。IP全产业链环环相扣，形成闭环。鹅厂好牛。

马化腾曾说，“腾讯目前最重要的两个核心业务：一个是社交平台发展起来的开放平台，以开放为战略来进行连接一切；另外一个就是数字内容，也就是数字文化创意内容。”

TENCENT广告方面

自2018年起，受宏观经济及YQ影响下，网络广告收入增速放缓。

关于经济衰退，广告投放量自然萎缩。让我们再来温习下2008年的财报披露，“全球經濟衰退對網絡廣告市場構成史無前例的壓力和不明朗因素。儘管我們仍然對網絡廣告業務的長遠前景抱有信心，但相信二零零九年對該行業而言是充滿挑戰的一年。”

不过，以腾讯这样庞大的平台体量看，广告收入似乎相对克制。

腾讯决策层可不这么认为，为用户创造价值是基业长青。

张小龙曾在一次采访时说到，“很多人认为我们在微信产品里很克制，但我听到这样的评论时有一点点惊讶，因为克制这个词从来没有在我的脑袋里面出现过。我们做很多决定的时候，要去判断什么样的东西是最合理的，合理性才是这里面要考虑的一个最重要的因素。

……

现在朋友圈里有几百亿的朋友圈广告，那做好朋友圈功能重要还是朋友圈广告重要？显然是前者。只有用户体量、用户体验、用户内容都能正向反馈，才可能产生商业机会，时机成熟商业化自然会变成用户需求，这是水到渠成的事情。”

诚如江南春（分众传媒老总）所言，“人生以服务为目的，赚钱是顺便的，是笃定的；人生以赚钱为目的，破产是顺便的，是注定的。”

TENCENT云服务

源自一场著名的“香港会议”，2018年夏末，腾讯决策层将所有业务线负责人紧急召集，讨论一场改革方案。

这场改革方案，有两个重要人物，一个是卢山（TEG总裁）、一个是汤道生（CSIG总裁）。

卢山提出“开源协同”，就是鹅厂的技术员们合力研发类似砖头的一种“基础技术模块”，所有模块全部透明，方便各个部门自由组合使用。

汤道生提出“自研上云”，就是这些砖头就不要拿去别的厂家砌墙了，若是已经在别家的都迁徙回来，直接在鹅厂这块岛屿上自建。

经过3年奋战，2021年全部上云。

2021年财报披露，“通信及協作SaaS方面，我們融合打通了企業微信、騰訊會議及騰訊文檔，為企業提供加強版的解決方案。通過深化與微信的連接，我們亦使企業微信具備差異化的CRM功能。目前，我們優先考慮擴大SaaS的業務規模，而非追求 顯著的收入，國際市場上核心企業服務 SaaS(如CRM軟件)商業化的成功經驗，以及本土PaaS支出的重大規模及高速增長，印證了核心企業服務SaaS在中國的商業化潛力。

鑑於市場環境的變化，我們正重定IaaS及PaaS的發展重心，從單純追求收入增長，轉向以為客戶創造價值及實現高質量的增長為目標。我們相信從長遠來看，這些重心的改變將使我們的客戶受惠，並改善我們的利潤率。”

正因为有这样的决策层，才会有这样的企业文化。始终以用户价值为导向的发展重心，方可行稳致远。

回归平台价值。目前看，微信依然看不见边际，给大家看个网友几年前的评论。

这位网友还真高瞻远瞩，腾讯确实已经在医疗方面进行了多年的投资与深耕。

下一个打败微信的会是什么产品，无知少年不晓得。在互联网世界，即将消灭你的那个人，从来不会出现在一份既定的名单中。

如同，颠覆出租车公司的不是另外一家出租车公司，是滴滴打车。颠覆网络运营商的短信服务，不是各大运营商的竞争对手，而是微信。

腾讯某位高管曾说过，“互联网公司的人都是这样的，对于我们来说，昨天一旦过去，就没有任何意义，我们的眼睛从来只盯着未来。”

在这残酷的商海战场，谁也不知未来会发生怎样的变化，唯有默默耕耘，拥抱未来。

社会价值就像是一片土壤，它是整个企业发展的根基，根扎得越深，长在上面的用户价值和产业价值，才能更加枝繁叶茂。我们把用户价值和产业价值做得越好，反过来也能吸收更多阳光和养分，反哺到根部的社会价值。三者相辅相成，三位一体。——马化腾

好啦！财务视角话腾讯系列，暂且到此，后续还会更新。

感谢大家的支持