微信号 junlin_1980 功能介绍 专业证券分析平台，金牌分析师团队为您提供深度行业研究和上市公司分析。 文 | 君临团队 一览众山小是什么感觉？ 艾德生物应该能体会得到，这是A股又一家即将上市的牛逼公司。 当看完招股书，君临的口水已经哇哇的流个不停。 1 艾德生物（300685），主营肿瘤精准医疗分子诊断产品的研发、生产和销售，并提供相关检测服务。 肿瘤精准医疗、分子诊断，看起来就高深莫测。 没错，这是目前全球最前沿的医疗技术。 过去，病患得了癌症，通常是做化疗，就像拿着机关枪无差别扫射，好的细胞坏的细胞一起统统杀死，搞的病人痛不欲生，生不如死。 直到近年，医疗技术升级，肿瘤靶向药问世，可以实现精准打击，才让病人的痛苦指数大大下降。 如果说，肿瘤靶向药是一个精准导弹，那分子诊断就是定位系统，给靶向药找准目标，一击即中，艾德生物就是做这个“肿瘤定位系统”的。 这听上去，是不是有点明白了呢？ 但你听得懂，也只能干瞪眼，因为“分子诊断”，不是谁都能做的。 分子诊断，属于体外诊断的一种，现在主流的体外诊断技术，一共有三种： A，生化诊断； B，免疫诊断； C，分子诊断。 生化诊断，大家肯定接触过，我们从小到大做的抽血体检，就是这个。 这是最没技术含量的工作，所以理所当然的就成了我国公司的派对场所，是个搞医疗的都要来掺和一把。 比如科华生物、迈克生物、九强生物、美康生物、安图生物…… 别以为后缀里，有“生物”两个字就高大上了，too young too simple啊！ 免疫诊断，这个就相对高端一些了，包括放射免疫、酶联免疫和化学发光等不同的细分技术，目前趋势是往化学发光方向走，但化学发光技术基本已经被跨国药企垄断。 比如罗氏、西门子、雅培等等，几乎各据一方，只留下了很少一点蛋糕给本土公司。 不过，没有关系了。 就像是汽车行业一样，农用车、面包车这些低端领域，成了长安、五菱的天下，中高档车被大众、奔驰、宝马们盘踞着。 燃油车搞不过你，who care，咱们玩新能源车，咋样？ 分子诊断，就是诊断领域的新能源车！ 通过基因测序原理，全新技术，全新玩法，一下子咱们都站在了同一起跑线上。 数据显示，过去三年，全球体外诊断行业的增速只有5%左右，但是作为其中一个最有前景的分支，分子诊断行业增速超过20%。 IVD三大领域规模和增速 2 和新能源车不同，分子诊断这个行业是没有政策补贴和保护的，因此一出生就要面对全球的竞争对手。 如此牛逼的事，唯有足够牛逼的人才敢单刀赴会。 郑立谋，艾德生物创始人。 1982年厦门大学硕士毕业，师从我国细胞生物学奠基人之一汪德耀教授； 同年赴法国里昂第一大学深造，成为改革开放后较早的一批留学生； 1992年在美国洛克菲勒大学完成博士后研究，进入著名跨国药企工作，担任研发部主管等职位。 手拿绿卡功成名就之际，2008年，已经年过半百的郑立谋选择回国创业。 当艾德生物开始做分子诊断试剂的时候，国内其实已经有了一大批的试探者，像达安基因、科华生物、深圳匹基、开普生物和透景生命等，都在投入研发。 然而，和他们不同的是，艾德生物是第一个选择做肿瘤精准医疗分子诊断试剂的，这是一座类似于珠穆朗玛峰的技术高山。 前途是光明的，道路是曲折的。 期间的种种挫折艰难，投资人半路撤资，砸锅卖铁筹钱就不说了，每一个创业者都遇到过的事。 最终，艾德生物做出了中国首个获CFDA批准上市及欧盟CE认证的产品，肿瘤个体化分子诊断产品20多个。 产品技术在全球都具有领先性，因此跨国药企辉瑞、阿斯利康、默克、Illumina等统统成为了他的合作伙伴。 3 艾德生物的产品到底有什么护城河呢？ 无他，惟技术尔。 艾德生物营收结构 艾德现在的拳头产品（主要收入来源），EGFR、KRAS、AML4-ALK、BRAF、PIK3CA五种基因检测试剂，是目前在肺癌、结直肠癌、黑色素瘤等肿瘤分子诊断中急需的高端测试试剂，国际上只有一家跨国企业（德国Qiagen）有同类产品。 并且，和德国Qiagen的产品相比，艾德的技术丝毫不逊色。 2015年欧洲分子基因诊断质量联盟（EMQN）肺癌检测室间提供给的监测数据：艾德生物产品使用率蝉联第一，检测准确率高达99.4%！ 今年1月，全球首个ROS1靶向药物（辉瑞）伴随诊断试剂在日本获批，这是肿瘤精准医疗领域的又一里程碑性事件，这个伴随诊断剂就是艾德的ROS1试剂盒。 目前，艾德生物的产品已经进入了全球50多个国家和地区的数百家医院和科研所，在我大A股数百家医药公司里，能够做到这一步的五个手指头能数得出来。 这正是艾德让投资者垂涎的地方，牛逼的技术，必然有牛逼的未来。 2014至2016年，艾德营收年均复合增长率53.90%，综合毛利率一直保持在90%以上，几乎所有的指标都处于让人高山仰止的位置。 虽然规模还很小，但是将这些指标和A股的同行们比一比，简直吊打一片。 4 当然，也不是没有瑕疵。 2016年，艾德生物90.82%的毛利率，净利率只有25.88%，而去年还不是最低的，2015年的净利率只有10.45%。 艾德生物营收和净利状况 咦，毛利率这么高，净利率为什么这么平庸呢？ 难道只是个第一眼美女？ 不不不，只有更深入的研究，你才能看懂其中的玄机。 第一是渠道成本。 医疗行业的门道，大家都懂的，尤其是前期，必须花大量的成本去开拓渠道，销售费用必然高高在上啊。 尤其是艾德，70%的直销渠道模式，相对比较重，早期这部分的钱省不了，所以销售费用就占了总营收的50%左右。 第二是研发。 艾德每年研发费基本保持在20%左右，要知道2015年公司净利润才2100万，研发费用就3377万了。 作为A股最牛逼的技术型公司之一，这部分费用是省不了的。 但是有投入必然有产出，2016年，研发费用还是保持在20%左右，但是随着公司营收的大幅攀升，净利润也相应的暴增了217%。 所以说，产品竞争力才是王道，利润只是附属品而已。 5 艾德的应收账款多，也经常被市场痛批。 2016年，艾德应收账款高达1.1亿，相比起来，净利润才6700万，这么多钱放在外面，总是让投资者有点不那么放心。 但是，如果你能理解艾德的行业特征，一切也就烟消云散了。 你要知道，艾德的客户，大部分都是医院，医院都是国企嘛，公家的脸一向都是很臭的啦，哪有那么轻松把钱收回来。 不过，话又说回来，公家的钱虽然不好收，至少还是不会跑路耍赖的。 艾德2016年前5大客户销售情况 还有折旧，这也是挺影响利润的。 艾德作为一家高科技研发企业，设备的更新在所难免，而且这次ipo募投成功，折旧费还会继续加大。 但大家可能忘了，艾德2008年成立到现在还不到10年，产品正式进入市场销售也就是2011、2012年的事情。 前几年销售也就一亿几千万，一两千万的折旧对艾德净利波动很大，但随着艾德的规模扩大，折旧比重会逐渐下降。 很显然，目前涉及净利率的几个问题，都是初创型公司常见的通病。 因为你还小，所以各种投入必然大，等到规模不断壮大，这些成本都会分摊下去，推动净利率的节节走高。 目前，艾德的产能利用已经几乎到达满产状态，存货金额一直低于1000万，相对于前景来说，这些问题都是细枝末节了。 6 最后，我们看看艾德的募投项目: 第一，扩产能； 第二，研发中心扩建； 第三，营销网络铺设。 中规中矩，没什么意外，但是看过了太多的上市公司，一上市就盲目扩张新产品线，或者收购收购收购，最后陷入泥淖而不可自拔。 相比起他们，专注在肿瘤分子诊断领域的艾德生物，没有惊吓就是最大的惊喜。 这样的公司，如果能够有便宜的价格，夫复何求？ — —END— — 【兴趣阅读】 上市公司 顺丰 | 绿地 | 张家港行 | 英伟达 茅台 | 陌陌 | 欧菲光 欣旺达 | 海康① | 海康② | 汇川 | 白云山 广电运通 | 郑煤机 | 九阳 | 东方财富 中集集团 | 杰士邦 | 均胜电子 巨星科技 | 好未来 | 劲胜精密 | 乐视 中颖电子 | 经纬纺机 | 鸣志电器 | 我武生物 江丰电子 | 欧普康视 宏观分析 创业板 | 抵制萨德 | 4.0中国① | 4.0中国② 4.0中国③ | 限购令 | 漂亮50 大国崛起 | 产业升级分析 行业分析 美国金融业 | 妓院 | 汽车 | 券商 | 新能源汽车 利益声明： 本文内容和意见仅代表作者个人观点，作者未持有文中提及公司股票，提供的信息和分析仅供投资者参考，据此入市，风险自担。 联系我们： 加君临微信：ansonad，备注“真实姓名+机构+行业”； 商务合作：加微信junlintianxia97，或者 junlinyunying，备注合作意向；文章投稿：junlin@junlinhui.cc；文章转载：公众号对话框内输入“白名单”，自动跳转后阅读规则。 赞赏 长按二维码向我转账 受苹果公司新规定影响，微信 iOS 版的赞赏功能被关闭，可通过二维码转账支持公众号。 微信扫一扫关注该公众号