中国白酒十强只有它没涨价！安徽白酒“老二”蜗居省内闷声发财

一张纸，竟成了各大白酒企业竞相涨价的理由。

这波白酒涨价潮是从去年9月开始的，今年“十一”之后大有愈演愈烈之势。

双节一过，金徽酒涨价，洋河系列全面涨价，泸州老窖更是10天之内连发6道文件涨价；10月25日，五粮液（000858.SZ）系列酒或集体提价10%-20%的消息简直令市场震惊。

斑马消费梳理发现，中国白酒十强大多已完成一轮甚至多轮涨价。

十强中，还有谁没涨价吗？你还别说，还真有，它就是安徽的口子窖。

安徽4家白酒上市公司，古井贡酒、迎驾贡酒、金种子先后都涨价了，口子窖恁是没涨。

整个行业都为涨价疯狂，为什么口子窖能一直憋着？

两年不涨价，聚焦高档产品

白酒涨价成风，有投资者在互动平台问口子窖（603589.SH）的情况，得到的回复是“公司主要产品从2015年至今并无提价行为”。

大家都涨价，你一家没涨，反倒成了新闻。

联系到口子窖2017年上半年亮眼的业绩，营业收入同比增长17.76%至17.46亿元，扣非净利润同期增长28.71%至5.11亿元，好像是在说——我们的业绩可不是通过涨价得来的，纸箱再贵也不过是个理由吧。

业绩稳步增长，利润率逐年升高。因为多年以来利润的增长高于营业收入的增长，之前还有人怀疑口子窖的业绩“有水分”。

其实口子窖的报表早有端倪。2015年和2016年，口子窖销售高档白酒的比率逐年升高，到2017年已经占据营业收入的93.68%，比2015年上升5.5个百分点。中低档白酒特别是低档白酒的比率逐年降低。

也就是说，大家在终端买到的口子窖年份酒越来越多，老口子、口子美、口子坊、口子酒这些中低端产品越来越少。

口子窖2016年低档、中档、高档白酒的毛利率分别为28.09%、52.25%、75.23%，结果自然而然。

值得一提的是，尽管口子窖业绩稳定、增长迅猛，但其第三大股东高盛还是准备清仓口子窖。

2008年，高盛以3.55亿元参与口子窖股改，持股25.27%，投资9年赚40亿元收益率达到13倍。

陆续减持之后，高盛2017年6月底公布，将在半年内陆续减持所持口子窖所有股权。

安徽白酒“四小天王”

尽管口子窖业绩亮眼，但在安徽，其竞争压力依然巨大。

说来也是奇怪，安徽经济不怎么样，也不是传统意义上的白酒消费大省，但是，中国20家白酒上市公司，安徽占了4家，与四川并列第一；而且，中国白酒上市公司十强，安徽占了3家，在数量上无人能“与之争锋”。

除了淮北的口子窖、亳州的古井贡酒（000596.SZ），还有六安的迎驾贡酒和阜阳的金种子，除迎驾贡酒以外都集中在安徽北边的产粮区。

尽管业绩差别较大，但总算是同省同行业出来的公司，安徽白酒“四小天王”也有颇多相通之处。

国营的古井贡酒和金种子（600199.SZ）上世纪末一前一后上市，民营的迎驾贡酒和口子窖2015年同年上市；

迎驾贡酒（603198.SH）上市前夕被翻出使用酒精勾兑的“旧账”，对于古井贡酒来说，这也算是永远无法消除的伤疤；

古井贡酒和迎驾贡酒今年上半年几乎同时涨价，就跟约好了一样；

迎驾集团的背后是倪永培，古井和金种子背后都是国资。

口子窖原本也是国资控股企业，后来经过多次资本运作，成为自然人刘安省和徐进控制的企业。

根据中国经济网的报道，2002年口子窖前身口子股份成立时，刘安省出资266万元，持股4%，其中249 万元来源于淮北市人民政府的奖励款；徐进出资199.5 万元，持股3%，其中166万元来源于淮北市人民政府的奖励款；口子股份最后一次国有股转让给自然人时，存在“先上车后买票”的情况，直到9年后才得到有关部门的批准。

省外扩张受挫，省内竞争吃力

不想成为全国大牌的地方品牌不是好的白酒商，口子窖、金徽酒（603919.SH）上市之初都祭出这一招。

口子窖的对外扩张之路走得并不顺利。口子窖营业收入持续增长，但在安徽省外的销售额都在下降。2016年，口子窖外省销售仅占整体收入的16.79%，比上年同期减少了6个百分点。

2016年，口子窖省内经销商数量增加了4家，但省外经销商减少了58家。

省外市场的拓展成本太高，口子窖的根基安徽市场，前有古井后者迎驾，所以收缩战线也是理所当然。

安徽本土酒企之间很难爆发大的“战争”，更大的压力来自外部竞争对手。

江苏的洋河（002304.SZ），正将安徽作为其“新江苏市场”之一，来势汹汹。2016年洋河在安徽完成销售14亿元，跟安徽白酒四小天王老末金种子相当。

口子窖押注高档白酒，其实跟茅台五粮液没什么关系，毕竟价格相差了好几倍；但洋河的拳头产品蓝色经典系列，正与口子窖的经典十年、二十年窖形成正面交锋。

最醇厚的白酒行业观察②

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