资本裹挟下的民办学前教育：巨额对赌、抢规模、压成本……

刚性需求的学前教育让中国资本尝到甜头，也让它们在最近遭遇最严重的信任危机。

随着虐童等事件像盖子一样被揭开，红黄蓝教育、威创股份包括此前因旗下亲子园躺枪的携程（NASDAQ：CTRP）等，污点印在身上，更深深刻在父母和孩子们的心里。

水能载舟亦可覆舟。在急速扩张逐利中，让他们无法思考投身教育产业的初衷。

威创股份旗下亦庄幼儿园涉事后，公众通过公告才知道这是该公司托管的19家幼儿园之一。

一波未平一波又起。就在昨天，媒体又曝出黄红蓝教育旗下管庄幼儿园（新天地分园）的幼儿遭遇扎针等事件，这家幼教机构刚于今年9月登陆纽交所。

斑马消费发现，国内民办幼教机构填补了公办教育资源的缺口，他们也通过该行业获取了高额利润。本该是多方共赢的事业，却在最近几年事件频发，凸显出机构、资方与家长等多方矛盾。在快速扩张获取规模与利润的过程中，管理水平的薄 34 26724 34 9089 0 0 5056 0 0:00:05 0:00:01 0:00:04 5055被暴露无遗。

我们不可回避资本的逐利性，但恶果不该由孩子们来承担。

资本蜂拥进入幼教领域

斑马消费梳理发现，最近几年资本频繁进入幼教市场的根本动因，是幼儿教育的供需矛盾。

一方面，家长追求高质量的幼儿教育，另一方面则是公办公共幼儿教育资源稀缺。

另外还有幼儿教育市场带来的丰厚利润，上述原因叠加，导致民办幼儿园越来越多，办的越来越快。

民办幼儿教育机构快速扩张，得益于资本助力。资料显示，国内多家上市公司介入了这一领域。

今年上半年，威创股份（002308.SZ）子公司金色摇篮共有托管幼儿园19所，加盟幼儿园491所；另外，其全资子公司红缨教育共有连锁幼儿园6所，品牌加盟园1400所。

算起来这算是国内规模比较大的学前教育机构了。

秀强股份（300160.SZ）此前的主业是玻璃，介入幼教市场主要靠收购。

去年，秀强股份斥资1.79亿元收购江苏童梦65.27%股权，介入幼教市场，目前旗下幼儿园47所。

伟才教育（838140.OC）做幼教市场16年，开幼儿园就像开一家家超市，目前累计拥有加盟幼儿园433家，分布在广东、湖南等全国30多个省市。

红黄蓝教育（NYSE：RYB）则是今年9月刚刚在纽交所敲钟，当时发行后市值超过5.3亿美元，也是第一家在纽交所上市的中国幼教企业。

其官方微博介绍显示，红黄蓝教育已在全国300多个城市拥有1000多家园所。

民办幼儿园到底有多赚钱？

说实话，开办幼教机构就像开店一样，店面收益肯定是有考核要求的。

幼教机构的盈利来源主要有以下几个方面：加盟费、品牌使用费、销售商品款项等。

伟才教育去年年报显示，在营业收入中，加盟费、品牌使用费以及产品收入占据了大头。这家三板公司全年营收3785.81万元，其中加盟费1188.85万元、品牌使用费583.11万元、产品收入1283.67万元，合计占比营收的80.71%。

正是有了上述业务支撑，公司利润得以体现。2015年和2016年，公司的毛利率分别达到49.10%和42.30%。

红黄蓝教育的毛利率没有伟才教育高，最高在今年上半年达到20.3%，今年上半年净利润达到490万美元。

根据公开报道，红黄蓝教育的盈利来源主要在于加盟费、管理费等。红黄蓝四川地区负责人接受媒体采访时透露，成都青白江的早教加盟费37万元，每年7万元管理费、合同保证金10万，教具商品款19.8万元。

秀强股份的幼教业务与上述公司大体一致，今年上半年报告显示，去年年底收购江苏童梦以来，教育板块的毛利高达60.2%，利润同比增长约200%。

虐童事件背后的各路资本

秀强股份在2016年报中有一句说的挺好，“教育产业对优秀师资的依赖性极高，留住优秀园长及师资团队是持续稳定发展的关键因素。”

如何留住人才呢？简单总结只有一句话，就是钱给足、面子给足。

可这不是一朝一夕就能解决的，因为资方的考核要求横在那里。

秀强股份收购江苏童梦大部分股权，交易对价是1.79亿元，但是有两个层次的要求：第一是新余祥翼（原持有江苏童梦65.27%股权）协助开办直营园数量，从2017至2019年必须达到60家、100家和150家；第二，则是在净利润方面实施考核，要求被收购方上述三年扣非净利润不少于1800万元、2400万元和3000万元，三年累计实现7200万元。

三年园所数量翻3倍，利润要增加。作为一家企业来说，被收购方要避免回购，肯定要通过提高运营效率和缩减运营成本来满足上述要求。

这样的矛盾，在红黄蓝教育身上得到了充分体现。

红黄蓝教育的业绩逐年上升，很大一部分原因，是提高运营效率和减少运营成本获得的。

其招股书公开显示，运营费用占比营收从2015年的11.6%降至2016年的8.6%，而营业成本占比营收从2015年的89.69%降至今年上半年的79.73%，业绩逐年上升，营业成本逐年下降，利润肯定会好看，但教育水平就不知道如何了。

无独有偶，此前公开的携程亲子园，也正是由于园方压缩教师人工等成本导致虐童事件爆发。

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