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 May.23.2021 

投资中最简单的事

（更新版）

作者: 邱国鹭

出版社: 中国经济出版社

出品方: 湛庐文化

出版年: 2020-3

My Booklist

  △Anchor:Chris，Music:  Gareth Gates - Anyone Of Us 

 Introduction

本书导读

人们都说“入市有风险，投资需谨慎”，相信不少投资者对此都深有体会。你看从2015年到2018年这三年里，很多在中国A股市场里淘金的人都经历了一场“从地狱到天堂”，或者“从天堂跌入人间”的大起大落。

2015年初，A股开启了一波牛市走势，人们一看，哇可以赚大钱了，于是纷纷加大投资，甚至卖房炒股，融资炒股。可是到了6月19号，可怕的噩梦开始了，上证指数在到达高点后突然俯冲，在之后两个多月里暴跌了接近一半，“千股跌停”的惨剧屡屡发生。

进入2016年，很多股民准备趁着新年之际大干一场，却不幸遭遇当头一棒，在1月4号~7号的短短四天时间里，股市四次出现断崖式大跌，触发熔断，证监会强制停止交易，甚至创造了股市开始短短14分钟就关闭的记录。在那半年里，很多投资者因为没有及时止损离场，或者被强制平仓，一夜之间落得血本无归。

当然了，也有很多人在熊市期间低价购入了以白酒、食品、电器为代表的消费类股票，这些股票在2018年都纷纷创出价格新高，幸运儿们大赚一笔。所以说，在波诡云谲的股市中总是有人欢喜有人忧，那么是什么造成了投资者们不同的命运呢？为什么有人挣扎求生，有人却能从容盈利呢？赢家的秘诀究竟是什么呢？答案就在今天给大家带来的这本投资畅销书籍邱国鹭所写的《投资中最简单的事》。

不过今天杂书馆要解读的是2020年的更新版本，这本书在2014年一经推出，马上就收到投资圈许多投资者的欢迎，因为它所指向的问题是所有投资者都关心且迫切想得到答案的：怎样通过做简单的事情赚到钱？投资本身是一件很复杂的事……但是，是否可以化繁为简、直接追问什么才是投资的本质？有没有一些简单可行的法则和工具能够让我们直接触及投资的本质？所以今天我将为你复盘一下更新再版后的这本书的精华部分。

这本书的作者是邱国鹭，他从多年投资的自身经验出发，从这本书里面分享了一些异于普通投资者学习、操作的投资方法和投资原则，比如说“便宜才是硬道理”，又比如说“定价权是核心竞争力”，还有“人弃我取，逆向投资”等等。他阐明了“对于大多数人而言，只有价值投资才是真正可学、可用、可掌握的”这一观点。那么，我们闲话不多说，来学习一下投资界大佬分享的投资经验吧。

Author

关于作者

本书作者邱国鹭，他于2009年4月份被正式任命为南方基金总经理助理、投资总监。因为公开宣布2010年A股“十大预言”并被市场证实预言准确率高达80%，而被大家广泛认知。

他曾在海外工作了10多年，与多数海归派在A股水土不服不同，他如鱼得水。曾在2800多亿的大型公募基金公司中担任过投研负责人，投资经验非常丰富。

2012年的时候被《理财周报》评为最佳基金投资风云人物。他的“十大预言”以高准确性成为国内投资者的市场风向标，在他担任投资总监期间，南方基金的“战绩”也证明了他的实力。

邱国鹭最早是在美国金融公司从事投资业务的，他受西方的价值投资理念影响很深，比如格雷厄姆、巴菲特、查理·芒格的观点在这本书中常常能够出现。

这本书是他从业22年来随笔和演讲实录的合集，难免缺乏系统性，文章也缺乏数据支撑，并不是一本系统地阐述投资方法的理论教材书。

但我觉的投资书籍要么传“道”，要么讲“术”，“道”主要传递的是理念及投资背后的原理，而“术”则就是具体的买卖方法，邱国鹭在本书中很少使用晦涩难懂的专有名词和让人眼花缭乱的数学公式，而是通过案例来论证自己的观点，所以他重在“传道”而非“讲术”，是一本很好的投资入门读物。

Recording

读书记录

通过阅读这本书，我们可以获得哪些重要的信息？

第一，到底什么是投资中最简单的事？

第二，投资中如何应用这些简单的事情？

第三，生活中如何用价值投资在做决策？

01

 什么是投资中最简单的事？

我们都知道，投资从来都不是一件简单的事情，因为要考虑的因素特别多，它们分别在宏观、中观和微观层面影响投资业绩。

比如宏观上，你要考虑一个国家的政治、经济、历史、军事，甚至文化等等。而从中观层面上，就涉及一个行业发展的情况、行业的生命周期、产业技术的发展格局、上下游之间的关系等等。而具体到微观细节，你还要考虑这个公司的领导层怎么样，它的发展战略合适吗？这个公司的产能、员工素质、营销方案好不好？公司的竞争实力如何？所有这些因素都会影响到你投资收益的成败。

通常学习投资的人要涉猎的领域非常广，金融啊、经济啊、心理啊、会计啊、法学啊、企业管理等等各方面的知识都要有所了解，所以各大投资公司一直是花高薪聘请金融人才精英进行投资策略的研究的。而且即使你这样做了也未必就能投资成功，因为总还有很多不确定的因素会影响着投资结果。 

那么，为什么邱国鹭却说投资其实只要做好一些简单的事情就可以了呢？

奥秘就在于：投资的目的是要赚到钱，但是你并不需要从所有的项目上赚到钱，你只需要在能让你赚钱的项目上做投资就可以了。 

比如田忌赛马的典故，大家都熟悉，用下等马对上等马，用上等马胜中等马，用中等马胜下等马，在三局两胜的赛制规则中，能确切保证自己的胜算。简单来说就是：“挑对手”。

再比如把投资比作你和别人打架，你的目标是争取每次都赢。可是每个人身体状态不同，格斗技能不同，打架的胜率就完全不一样，你怎么能够保证每次都打赢呢？答案还是：你要挑对手。换句话说，你只和那些打架经验没你丰富、身高比你矮、家庭也没什么背景的人打，只要打他们，你基本会赢，至少你10次会赢8次。所以，能打赢的原则就是：只和你能打得过的人打架，是打赢架最简单的事情。 

投资也一样。要想投资总成功，就不是追热门，东投投、西投投，毫无策略且资金分散。你要做的是独立思考，找寻自己熟悉的项目，研究一下“投资它是不是有很大概率会赚钱”，观察它的变动。一旦找到了，且摸清了它的规律，就重点投资它、持续关注它，就这么简单。

其实这种投资方法，基本特征就是杀鸡用牛刀，柿子专拣软的捏。拣软柿子捏，成功概率自然大，而这个软柿子对投资来说就是好的投资对象。 

那怎么判断投资对象是不是软柿子呢？邱国鹭根据自身投资经验总结出了三条投资原则，它们分别是品质、估值和投资时机。这三条原则的背后，其实就是作者遵循的价值投资策略。

那么到底什么是“价值投资”呢？

所谓价值投资，简单地说，就是“花四毛钱买值一块钱的东西”，而用邱国鹭的话来说，就是“买价格便宜的好公司”。符合这个标准的公司就是值得投资的公司。 

此时，你可能会产生两个疑惑：第一个是，人们都说“便宜没好货”，那么，这市场上能有便宜的好公司吗？便宜的好公司早就被别人买了吧？第二个疑惑是，也不能只买便宜的公司吧，如果一个公司虽然贵，但是却是一个很有潜力的好公司，万一它以后发展得很好呢？这样的公司也不买吗？ 

关于这两个问题，邱国鹭都给出了回应。针对第一个疑惑，邱国鹭说：“是不是所有便宜的好公司都会被人买走呢？答案显然不是。这个市场它并不是完全理性的，人们会因为各种各样的原因去误判一家公司的价值，从而给我们提供了用低价买到好公司的机会。”

“比如当年美国股市大跌，可口可乐的股票就非常便宜，结果巴菲特就捡到了便宜的好公司，可口可乐帮他赚了大钱。从概率上讲，总有人会买到便宜的好股票。你只要用心找，在自己熟悉的行业领域里找，就会比别人有更大概率提前发现市场便宜的好公司的，你要做的就是努力去成为那个买到便宜公司的人。”

针对第二个疑惑，有些好公司虽然不便宜，但是如果未来成长性很好，有很大发展的空间，也值得买呀，为什么也不买呢？关于这一点，邱国鹭不否认买一些成长性好的公司确实很划算，可问题的关键是：成长性是基于对未来的判断，而未来是具有不确定性的，没有人能准确地预测未来。大多数人无法知道现在看起来有成长性的公司，未来是否真的能快速发展；而现在看起来没前途的公司，未来也未必就不会成为巨头。

像当年，腾讯曾经开价100万要把 QQ 卖给新浪，百事可乐在困难的时候要低价卖给可口可乐，都遭到了拒绝。如果连新浪、可口可乐这些行业巨头都无法判断谁是未来能够和自己竞争并齐头并进的高成长性公司，我们普通人又怎么能寄希望于自己的预测呢？所以，邱国鹭认为，预测一个公司是否真的在未来有高成长性，这件事情太难了，相较而言，判断一个公司是否便宜显然要容易得多。

成长股中当然有大牛股，就像前一阵子，大连一个大妈13年前用5万炒股，销户时变成500万，资产翻了100倍，深入了解知道她当年投资了“长春高新”这只股票，从2008年到现在，长春高新的股价已经涨了超10000%，但这是小概率个例，是难以把握的。大妈13年翻100倍的例子，不少网友感叹，赚钱的前提还是必须要买到靠谱的好股票，如果2008年买到中国石油，到现在还要亏上60%，只能留给子孙后代，如果买的是长生生物、乐视网这类的股票，估计就真的要销户了。

所以在这本书中，邱国鹭认为买到成长股只是小概率事件，而便宜的好公司长期平均看能跑赢成长股，这是规律，是可以把握的。所以，不要被绚丽的个案迷惑，而是要坚守规律，迟早能够成功。

这就是邱国鹭口中“便宜才是硬道理”投资原则的集中反映，他始终坚持并践行价值投资的理由有两点：

第一，股市投资中有各种各样不确定的因素，我们无法控制和把握，所以，我们尽量避开那些充满不确定因素的项目，选择投资我们可以掌握的项目；

第二，在这些可控的项目当中，坚持只选择便宜的好公司，那这样失败的概率被缩小，成功的概率被放大，总体的成功率就会进一步提升。 

02

 投资中如何应用这个简单的原则？

要不要投资一个公司，首先要看投资对象的品质如何。在它是一个好公司，至少不是一个烂公司的前提下，才值得进入第二步，对这个公司进行估值，看看这个公司是否便宜。如果是个好公司，但现在价格比较贵，那么执行第三步，等待时机，等这个好公司足够便宜的时候再去买。因此，品质、估值和时机，某种程度上是进行投资行为的先后顺序。

（1）品质  

要了解一个公司的品质，你得做两件事：

第一件事，你得跳出公司看公司，也就是说你要从行业格局来看这个公司。先看看这个行业好不好，如果这个行业本身很糟糕，那么投资的对象很难是一个好对象，所谓格局决定结局嘛。如果这个公司市场竞争特别激烈，那这样的公司往往你先别投资，因为竞争激烈就意味着大家谁都没钱赚，要打价格战嘛。

用邱国鹭的话说就是：“宁数月亮，不数星星”，数月亮的行业，其行业集中度高，门槛高，企业数量少，竞争小，企业的市场份额大；而数星星的行业，它的行业集中度低，门槛低，企业数量多，竞争更激烈，利润当然就很微薄啦。

如何判断一个行业的竞争格局，邱国鹭指出了一个很有趣的观点：你去看哪些行业的 CEO 都在微博上互相开骂，那就说明这个行业特别惨淡，如果哪个行业的巨头表现得还能和风细雨、一团和气，说明大家都有的赚，还没到你死我活的地步。

比如，同样是钢铁行业，为什么美国的钢铁业特别赚钱，中国的钢铁行业就竞争激烈，在生存线上挣扎呢？那是因为美国的钢铁行业只有三四家公司，所以他们过得很舒服。而中国的钢铁行业有几十家大企业，竞争太激烈。

而同样的，为什么美国的航空业利润率非常低，艰难度日，而中国的航空公司过得都比较舒服？那是因为美国的航空公司太多了，竞争很惨烈，而中国的航空公司就是数得出来的那几家，竞争对手不多，大家日子就不会差到哪里去。所以，作者说判断一个公司的品质，第一步要看它所处的行业，能赚钱的行业才能挑选出可投资的公司。 

选好了行业后，就要做第二件事，看这个公司是否有定价权。所谓定价权，就是说如果公司现在对产品提价，但销量基本不会发生变化，那就说明这个公司是有定价权的。打个比方，如果一个公司的商品或者服务是富有价格弹性的，提价10%，结果销量立刻下降20%，那么这个公司就没有定价权。

一般而言，电影公司是没有定价权的。为什么呢？因为观众买票主要是取决于导演和演员，很少因为这个电影是某个电影公司拍的就去看。所以绝大部分的利润都被导演和明星演员拿走了。 

可是有一家电影公司非常独特，它有定价权，谁呢？就是迪士尼。因为迪士尼的明星演员米老鼠和唐老鸭从来不会要求涨工资，所以定价权就在迪士尼的手里。

如果投资电影业，那当然首选投资迪士尼，而不是投普通的电影公司。所以在选公司的时候一定要看它有没有定价权。这种定价权可能是来自于公司的品牌美誉度、专利，或者技术实力以及寡头垄断的地位等等。不管怎么样，有定价权的公司才值得投资。

（2）估值  

所谓估值，就是估计这个好公司到底值多少钱。

一个好公司它越便宜，你赚钱的概率就越高。正如沃尔玛的创始人山姆·沃尔顿曾经说过“只有买得便宜才能卖得便宜”。在投资领域尤其如此，而且估值这件事是整个投资中最容易把握的。你只要把一个公司的市值横向和其他同业公司相比较，纵向和历史相比较，再考虑一下它现在的市值和未来的可能发展状况，你就基本能够判断这家公司现在是被低估还是被高估，还是属于一个正常的水平。

算出了好公司的估值，投资就简单了，你只要在这个公司被大家估值严重低于它真实价值的时候买入，在它的估值严重高于它真实价值再卖出就可以了。 

邱国鹭打个了比方，这就好比有两辆车，一辆是奔驰，一辆是夏利。你买奔驰还是夏利？这取决于它们的价格和价值之间的关系。比如，奔驰本来值100万，但是售价是200万，而夏利本来值4万，可是2万就能买到。在作者看来，半价买夏利就是好投资，双倍价钱买奔驰，就不是好投资。 

当然，这个道理说起来简单，做起来难。巴菲特有一句非常经典的话“你要在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪”。听起来很有道理，但是实际中究竟什么时候买，并不容易判断。

虽然难，也并非无法实现，作者邱国鹭尝试做了一下解读：其实，恐惧和贪婪，在市场上会表现为人们对公司的估值；人们在恐惧的时候就会对一个公司的估值偏低，在贪婪的时候就会估值偏高。如果你理解了这一点，你就知道自己什么时候该买入，什么时候该卖出了。这就是作者在倡导的“人弃我取——逆向投资”的投资原理的体现。

如果连街边买菜的大妈都在谈论股票，那这个时候股票的估值肯定是被高估的。邱国鹭的第一个老板曾经分享过一个他自己判断估值高低的指标，那就“表弟指标”。所谓表弟指标，是说他有一个远房表弟，平时都不和他联系，但每次市场火热的时候表弟就会打电话问他对市场的看法，这个时候，通常就是股市估值最高的时候。老板这番话是半开玩笑的，但其实也有一半的道理。

（3）时机  

投资中的时机，说的就是什么时候买入，什么时候卖出。刚才我们说了，你可以在它估值低于真实价值的时候买进，在估值高于真实价值的时候卖出。听起来很简单，实际操作起来我们都知道这是很难的。

邱国鹭认为，时机是在整个投资的三大因素中最难以预料和把握的，想要精确地抄底或者是逃顶，几乎和买彩票中奖的概率差不多，因为你永远不知道这个估值是不是最低、是不是最高。本来你觉得5块钱一股已经是谷底了，可是它还跌到了3块钱一股；你觉得这个股票已经70块钱很贵了，结果它还是冲上了100块钱。 

那关于买卖时机的问题怎么破呢？答案其实很简单，就是改变自己的预期。你不要想精确地抄底或者逃顶，那是很难的，你要做的是用更长期的眼光来看这个问题，只要能够在较高的价格卖出，在较低的时候买入就可以了。 

03

 生活中如何运用价值投资做决策？ 

品质、估值和时机，投资中最简单的这三件事，看起来都是在买股票的时候用的，如果我不炒股，这个方法还有用吗？答案是当然有用。

其实，买股票是投资，我们人生的每一个选择何尝不是一次投资？你找什么样的工作？你读什么样的书？你找什么样的配偶，都是一次人生的投资。

比起股市的投资，失败了还能重来，有时候人生的投资可能只有一次机会。所以，生活中的投资与选择，我们该怎么办呢？前面提到的价值投资的原则和方法，至少在两方面能给我们启发。 

第一，你一定要有自己的“定价权”。一个公司值不值得长期投资，关键在于有没有定价权。同样的，一个人未来能不能成功，关键也在于自己有没有定价权，也就是自己的核心竞争力。在你的工作岗位或者研究领域里，你是一个随时可以被替换的路人甲，还是一个非你莫属的关键角色，这对你的人生影响非常大。 

一个公司的定价权来自品牌、技术、垄断能力等等，你的定价权可能来自专业能力、人际关系甚至道德品格。你必须在一个领域让别人觉得是不可或缺的。如果说，判断一个公司是否有定价权的标准是它提价之后销量是否下降，那么判断一个人的定价权可能就是，你要离开工作岗位时，别人是否愿意用更大代价挽留你。 

所以，对我们个人而言，不断提升自己的核心竞争力，有耐心地构建自己的定价权，至关重要。这可能和其他拉关系、耍手段进步的人比起来，笨了很多。但正如美国的士兵守则上说的，“如果一个笨办法有效，那它就不笨”。 

第二，让自己的价值比估值高。股市中便宜的好公司之所以未来会给投资者带来回报，是因为人们迟早会发现它的价值，从而购入它的股票。而生活中也一样，如果你真的有价值，别人也会投资你。只不过，在生活中人们投资你的方式是帮助你、支持你、与你合作。

我们在生活中常常会被一个问题困扰，那就是位置更高的人凭什么会帮自己？我想，如果你掌握了做一个“便宜的好公司”的理念，你就知道，这个阶段对你最重要的是掌握定价权——也就是有一项核心能力，正因为你还不出名，此时这项能力的价值往往是被低估的，所以你未来获得成功的潜力很容易会被有投资眼光的人看中，从而愿意帮助你。 

所以，大家不论现在处于什么状况，只要你不断提升自己对别人的价值，让别人发现你的价值，就会有更大概率的成功。

你要相信，理性只会迟到，但从不缺席。 

04

 总结 

上面就是《投资中最简单的事》这本书中我挑选出来想要和大家分享的主要内容，鉴于收听电台的你可能是非财务金融专业的听众，所以刻意删去了诸如“波特五力分析、产品生命周期、杜邦分析、现金流量贴现模型、市盈率估值法”等等理论工具，着重将邱国鹭所强调的投资理念和三大投资原则呈现于你。

最后，让我们回顾一下： 

首先，为什么在投资中坚持最简单的事情就能够成功呢？那是因为我们可以选择自己的投资标的，把那些不确定性的高风险都排除掉，集中力量做熟悉的事，只投资那些我们有高胜算的公司。 

其次，要找到这样高成功概率的公司就要看品质、估值和时机三个条件：品质，是说要看这个公司所处的行业是否能够赚钱，而且它在行业内有没有定价权；估值相对比较简单，可以和同业以及历史数据相比较进行计算；而时机，很难精确地判断，你不能渴望买在最低，卖在最高，其实只要在一个区间内能实现低买高卖就可以获得客观的收益了。 

最后，我们完全可以把这样的理念用在生活中，一方面想办法建立个人核心能力，提升自己的定价权，另一方面在自己的社会估值偏低的时候，不要抱怨或失落，让自己的真实价值更高，并能更广泛地传播出去，才是在做真正给自己创造机会的事情。

Notes

读书笔记

1、大家都挤在树上摘葡萄时，也许就是该在地上捡苹果的时候了。

2、趋势的初期和末期，真理在少数人手里的时候。

3、同一事情两种解读，往往是考虑的时间跨度不同。同一件事，看多者和看空者往往作截然不同的解释——你看到的是你想看到的。持同一观点的人，其逻辑和依据往往是截然不同的——你证明的是你想证明的。同一消息，在不同的市场环境下常有不同的解读——你听到的是你想听到的。

4、规律是可重复的，而个例是难以复制的，这是二者之间的最大区别。不被精彩绝伦的牛市倾倒，不被纷繁复杂的个股迷惑，不抱侥幸心理，不赌小概率事件，坚持按规律投资，这是投资纪律的一种体现，也是投资成功的必要条件。

5、股市中的任何规律、方法只能提高你的成功率，没有百战百胜的灵丹妙药。

6、股票有两种，一种是冰棒，又小又甜，常出现在游客最多的地方，招人喜欢，受人追捧，但是自身价值却总在不断的融化消亡；另一种是古董，表面上又旧又老，深埋土中少有人关注，要耗费功夫挖掘，但自身价值总在不断的增值。投资古董股要当心别买的太早，投机冰棒股要担心别卖得太迟。

7、超高端品牌有很多是欧洲人创建的，因为很多东西都是讲传承，讲路径依赖，不是你想做就能做得到的。

8、一将功成万骨枯，多数人只看到功成的一将，却忽视枯了的万骨。

9、我认为彼得林奇说的对，他说当有人告诉你“a公司是下一个b公司”的时候，第一要把a卖掉，第二要把b也卖掉。因为第一，a永远不会成为b；第二，b已经被当作成功的代名词，说明它的优点，可能已经体现在现在的股价中了。

10、便宜是硬道理，买便宜货不一定赚钱，但赚钱的概率较大。

11、国家授予的垄断，意味着它的定价权受到政策限制。我们并不喜欢垄断本身，我们喜欢的是垄断带来的定价权，所以定价权受限制的垄断没有意义。

12、一个行业一旦受到政府扶持，冲破各种桎梏的希望就不大。政府今天扶持这个明天打压那个，但有些行业越打压越赚钱，有些行业越扶持越亏钱，不是因为政府的力度不够，而是因为有些经济规律是不以人的意志为转移的。

13、如何判断公司的品质？首先是看行业的格局，不要有太多人做，做的人多了，竞争自然就激烈了。

14、“绝对的好”没有意义，一定要和别人比较。我一直强调“胜而后求战”，愿意买已经把竞争对手打趴下的公司，而不是“战而后求胜”，在百舸争流中猜赢家。

15、要认识一个行业，不妨做一道填空题：“得___者，得天下”，用一个词来概括这个行业竞争的是什么。例如基金业是得人才者得天下，高端消费品是得品牌者得天下，低端消费品是得渠道者得天下，无差异中间品是得成本者得天下，制造业是得规模者得天下，大宗品是得资源者得天下。

16、如果把投资比作项链，那么投资理念就是“线”，对公司、行业的具体知识就是“珠子”。只有珠子，没有线的人是行业专家，但不是行业投资专家。只有线，没有珠子的人是投资学家，但不是投资家。二者只能选其一时，珠子更有用一点。所以一些没有投资理念的人，短期业绩也可以很好，因为刚好找到了一个大珠子。对研究员而言，珠子更重要，但研究员应该是行业投资专家，而不仅是行业专家，所以也要有一定的投资理念来把对行业公司的知识串在一起。对基金经理而言，线更重要，但只有线没有珠子，很容易成为眼高手低的理论家，必须通过不断的调研保持对行业、公司动态的了解。

17、价值投资者赌的是手里拿的牌（现有业务的价值），成长投资者赌的是将要拿的牌（未来成长的价值）。一个是“胜而后求战”，一个是“战而后求胜”。人性的弱点，对未出的牌往往抱有过于美好的想象，驱使人们去赌未来的小概率事件。同理，投资中能预见未来成长的人少之又少，而为成长过分买单的却大有人在。

18、“数牌”的原理很简单，一副牌中大牌的数量是一定的，前面出多了，后面出的就少了。在股市中，这本质上就是“均值回归”的思路。盛极而衰，衰极而盛，股市的板块轮动其实也可以从估值周期、盈利周期、政策周期和经济周期等多个方面进行“数牌”。所谓周期就是周而复始、有规律可循、有牌可数的。股市就像玩跷跷板，你想比大多数人站得高，诀窍是站在人少的那一边。

19、四种选择：便宜的好公司、昂贵的好公司、便宜的烂公司、昂贵的烂公司。

20、投资者总是过于关注成长的爆发性，而忽视成长的可持续性。其实爆发性成长本质上具有不可预知性和不可重复性，就像彩票一样，总有人中，但一定不是你。投资，宁要有门槛的低增长，不要没门槛的高增长，因为前者可持续，而后者难维系。

21、过两年回头看就会明白那句老话：股市永远是有钱的人获得更多经验，有经验的人获得更多钱的地方。

22、入行第一年就遇上公司业绩落后，对一个职业投资人而言其实是件好事：可以学会如何在逆境中坚持自己的投资理念，学会在压力下保持头脑的冷静，学会在谷底要有仰望星空的勇气。就好比赌徒，职业生涯一开始就赢钱的一般难成大器，先输钱的反而能在本钱不大时获得宝贵经验。

23、所谓经济周期，就是周而复始的；周而复始的东西就有规律可循，有规律可循的东西就可学。

24、我的第一任老板、公司首席投资官对我的投资理念的形成有巨大的影响。在泡沫顶峰，大家都在说“这次不同了”，他却坚定地说“这也会过去”。他经常鼓励我看旧书、旧报告、旧杂志。历史读多了，对许多事情就见怪不怪了。

25、初学投资策略时，我写了篇颇为自得的报告，屁颠屁颠跑去交给了老板，他的第一句评价是“逻辑性很强”。我赶紧做谦虚状：“过奖过奖。”他笑着说：“别误会，这不是夸奖，是指出你的不足，逻辑性强的策略报告一般没用，因为市场经常不讲逻辑。”在经历了市场的几次大起大落之后，我回想起这句话，言犹在耳。老板并不是说策略报告不需要逻辑，而是说成功的策略，需要对市场短期的反逻辑性的非理性行为有充分的考量。

26、长寿的秘诀：有次和美国一位对冲基金经理前辈吃饭，90岁高龄仍每天工作12小时的他拄着拐杖，在停车场很从容的弯腰捡起了一分钱的硬币。他长寿的秘诀之一是为他的私人医生们理财，而这些医生们自然会尽力的保证摇钱树的健康。

27、政策与经济的博弈，历史经验看，最终胜出的一般是政策，因为政策的特点是不达目标就逐步加码，直到达成目标为止。所以说A股是政策市，不是经济市，因为“看得见的手”经常打败“看不见的手”。

28、美国消费股多，适合价值投资，加拿大资源股多，适合趋势投资。互联网赢家通吃，买龙头，休闲服装百花齐放，买成长。差异化产品买品牌同质化产品，买成本低的。不同国家，不同行业适用方法应不同。

29、人们从历史中学到的唯一教训，就是人们从来不吸取任何教训。投资者的悲哀，永远是轻易的放弃和错误地坚持。

30、作为一位投资经理，要战胜市场、战胜同业，必须具备三个要素：一个是独立性，一个是前瞻性，一个是大局观。

文字：Chris

排版：Chris

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