陆金所、奇富、乐信、拍拍贷、小赢、嘉银全年业绩解读

作者 | 阿伦       出品 | 消费金融频道

2022年美股与港股上市金融科技公司大部分在全年实现规模大幅增长，营收和利润水平取得较好增长。我们以陆金所、360数科、乐信、信也拍拍贷、小赢科技、维信金科、嘉银金科多家助贷平台为例进行解析，受篇幅限制，会以部分机构作为代表单独表现。

助贷行业已经从成长期逐步进向成熟期，竞争加剧，呈现八个特点：一是新客减少，主要靠老客户的复购支持业务规模；二是产品具有较高的价格弹性，市场中存在大量价格敏感用户；三是产品标准化和同质化，产品差异化不明显；四是用户关注品牌的程度一般，更关注价格和便捷性；五是消费者的转换其他平台成本较低；六是利率和资金价格竞争是市场当下的关注点；七是市场的整体规模在平缓增长，速度比之前大幅下降；八是行业各家平台的毛利率和净利润率均有所下降。

「消费金融频道」目测各平台大致状态：继续收紧新客，复借率维持高位，聚焦老客和优质新客；提额并拉长用信期限；小微业务缓慢，发力线下和海外业务；定价下降，逾期率微升，盈利水平下降较多。

当前各家平台的战略目标趋同：已经从争取最大的市场份额，转移到巩固市场份额的同时，降低各要素成本的同时实现规模经济，提高投资报酬率。

助贷行业分化，头部合规发展趋缓，中小平台擦边高定价强催收而逆势狂飙。

「消费金融频道」看到，行业头部平台的杠杆水平在逐渐下降，但是部分中小平台的杠杆水平却在升高，主要原因是头部平台从高定价客群撤离后，给中小平台很大的增长空间，这部分很多是灰色地带。对于有些中小平台而言，擦边高定价、强催收，或许可能多赚几年快钱。

一、定价方面：

2022年是口罩潮以来较难的一段期间，管控、高失业率都波及消费信贷市场的信心，加上政策对消费金融领域的步步规范，行业规模震荡。除部分中小平台擦边高定价36%业务外，主流助贷机构的一至四季度的平均对客综合定价已经下压至24%左右，「消费金融频道」甚至发现，部分头部助贷机构的对客定价已经破天荒的降至20%以内。

为了争取到更多的低成本资金，包括360数科、乐信、信也拍拍贷、小赢应政策趋势开展小微信贷，从银行获得了不少低成本的资金，面向市场方向则是大C和小B。

此外，部分平台的会员费等额外收费模式被诟病已久，看似规模虚胖、利润高，令同业羡慕的高增长业绩都是违法违规收入，在金融消保纳入国家金融监督管理总局后，不排除会出现高监管打击风险。

二、规模方面：

陆金所、360数科以全年大盘规模分别为5765亿、1635亿处于行业领先，乐信收缩至996亿；拍拍贷、小赢，相比2021年增幅最高，同比增长28%、53%，大盘余额分别达到646亿、380亿，小赢呈现黑马狂飙之势。

各上市金融科技平台均都在寻找第二增长曲线：科技输出、小微金融（大C小B）、线下大额、海外业务。

其中，拍拍贷在印尼等海外业务增长迅速，2022年个人信贷放款42.5亿，海外余额8亿，占大盘余额的1.2%；拍拍贷小微业务2022年放款434亿。

三、逾期率方面：

除陆金所外，存量资产中逾期率上升趋势放缓并有所回落，关注乐信和陆金所在规模增长放缓甚至下降后的存量资产风险。

整个公司的盈利主要靠存量生息资产的收入，如果存量资产的风险大幅度上升，即使新增资产的风险表现趋好，也难以改变当下经营困境。

以360数科为例：四季度入催率趋好（4.3%），M1回款率受疫情影响，90+逾期率2.03%，风险微升。

（1）入催方面：自2022年年初以来，入催率逐月下降，甚至在4月和5月的口罩封锁期间也是如此，一至四季度分别5.2%、 4.9%、4.5、4.3%。

第二季度新借款人的入催率远低于4%，表明新借款人的质量明显优于现有借款人。

（2）回款方面：2022年的30天回款率稳定在86%左右。30天回款率在4月达到本周期的最低点，低于85%，然后开始恢复。到7月份，该指数已超过87%，为今年以来的最高水平。

新借款人的表现明显优于现有借款人。对于新借款人来说，第二季度的30天回款率高于90%。这些风险指标反映了360的获客策略，即专注于高质新客市场。

2022年第4季度的入催率进一步降至4.3%，在2023年一季度更低。虽然M1回款率在2022年年底出现了一些波动，主要是由于去年12月的疫情影响,在2023年指标迅速呈现向好趋势 。

放款和目标完成情况：

360数科在2022年的放款金额为4123亿元，其中轻资产模式放款金额为2311亿元，占比56%；平均期限11.7个月；2022年末大盘余额1634.7亿元，其中约59.1%贷款是轻资本模式。但是在22四季度放款规模1046亿，环比下跌61亿，此前21年四季度和22年二季度均出现微跌。

2022年全年放款规模情况：

360数科2022全年放款金额为4123亿元，同比增长15.5%，勉强达到年初目标；

乐信2022年全年放款金额为2350亿，同比增长15-26%；

拍拍贷2022全年放款金额为1750-1800亿，同比增长27.4-31%，达成了年初目标；

小赢科技2022 年放款金额736.55亿元，同比增长42%，超额完成年度目标；

嘉银金科2022全年放款金额约为555亿元，同比增长约153.4%，超此前全年预测范围；

维信金科全年促成贷款521.9亿元，同比增长28.2%。

四、用户方面对比：

一个特点是各平台用户数全年增速放缓。

（1）360数科、信也拍拍贷、小赢的注册-用信的转化率，约分别是13%、17%、12%；

（2） 360数科和乐信的注册-授信转化率，逐步趋近21%。乐信在新客和授信有所收紧，累计通过率持续缓慢下降，由2020年初的25%降至四季度的21%，趋同于360数科。

1、各家新增用户情况：

新注册、新授信、新用信整体呈现下降趋势，新客全面收紧，首贷户下滑至同一区间，与乐信新注册、授信、用信户数下降不同的是，小赢前三季度新注册和首贷户数增加；各家新户指标趋同，新注册用户约5-6百万，首贷户40-70万，注册-首贷的转化8-15%。

2.额度、期限分析：提额、升期

从期限上看：乐信大幅拉升放款期限， 360数科大盘的平均放款期限回落至12个月左右；再从件均户均上看：整体呈上升趋势，与对客综合定价下降和客户资质提升有关，近期增速放缓。

3.复借率、获客成本情况

「消费金融频道」发现，复借率维持近期高点，各平台收紧获客，行业进入低增长“新常态”。乐信2021年大幅拉新，2022年全面收紧，用户复借率达到历史高值92%。

再看新获客成本和新用信成本整体呈上升趋势，与平台发力获取优质和大额客户有关。

360数科的获新成本在下半年持续下降，以及相对稳定的复借率，包括前文的新注册新授信新用户变动也比同业小，用户运营相对稳健。

4.获客费用和费率对比

各家平台在此方面的整体趋势是获客费用恢复增长，各家获客费用维持相对高位，各家从之前的谨慎到偏乐观，「消费金融频道」发现信也拍拍贷的投放崛起，其在三、四季度分别在获客上花了5.4、4.9亿，为2022年买量之王，同比和环比增幅较大，同时加大了拉新促活等投放力度。

五、财务数据对比

各家助贷平台在财务稳健性方面，360数科和信也拍拍贷的整体财务表现较好。

受放款定价水平下降以及催收力度整体下降影响，行业高盈利阶段过去，ROA下降趋势明显，2022年的四个季度行业主要靠规模增长、以及风险压降带来整体利润情况的止跌以及后期的微微上升。

再看看各家资本和杠杆水平情况：

行业头部平台的杠杆水平在逐渐下降，但是部分中小平台的杠杆水平却在升高，主要原因是头部平台从高定价客群撤离后，腾挪给中小平台很大的增长空间。

六、「消费金融频道」全年总结

2022年大环境影响、失业率持续走高、经济活动低迷，消费信贷行业经历诸多挑战：如利率压降24%定价切换； 定价、催收和客诉等合规问题；存量资产风险持续上升，极大影响了今年的利润规模；虽然新增资产的风险变好，但是批次放款盈利空间下滑；小微、信用付等新业务投入产出比低，难以变成第二增长曲线。

「消费金融频道」认为当前各主流助贷工作重心应该放在：收紧新客户策略，重点放在老客户的运营，以及优质新客的获取，大幅提高件均户均放款额，拉升借款期限，提高复借率，控制风险上升趋势，优化收入结构，提高经营效率；持续分红，提高股东满意度。

按照生命周期理论，助贷行业已经从成长期逐步进向成熟期，竞争加剧，新客减少，主要靠存量老客户的复购支撑业务规模，各家产品标准化和同质化，毛利率和净利润率均下降。

当前各家的战略目标是已经从争取最大的市场份额，转移到巩固市场份额的同时，提高投资报酬率。当下的主要战略路径应该是提高效率和降低成本，维持的正向现金流。

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