享誉华尔街的李祥林博士出任CNABS资深顾问
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近日，著名的华裔数学家与金融工程师，在国内金融与学术界以及华尔街都享有盛誉的李祥林博士，与中国资产证券化分析网（CNABS）正式牵手，出任CNABS的资深顾问，就资产证券化及量化模型等方面展开深入合作。
此次的合作是被誉为“中国资产证券化技术最强平台”的中国资产证券化分析网（CNABS）与李祥林博士的强强联手，相信此番“豪华阵容”定能为中国的资产证券化行业带来全新的收益。
李祥林博士的专家页面
2017年，中国资产证券化市场累计发行总量将突破三万亿，新的产品，新的机构和新的专家不断涌现。为增强业内专家们相互了解，促进深度合作，共同推动行业的有序发展，特打造“ABS实务专家”平台，通过参与的产品，树立机构品牌，提高专家知名度。
中国资产证券化专家库由中国资产证券化论坛（CSF）、中国资产证券化研究院（CAS）及上海交通大学中国金融研究院资产证券化实验室(CAFR)共同组建、CNABS提供技术支持。
李祥林博士对全球金融市场的贡献
李祥林博士是信用衍生品市场早期的开拓者之一，曾于 2000 年在金融杂志《固定收益》上发表论文“论违约相关性：相依函数方法”（On Default Correlation: A Copula Function Approach）。高斯相依函数给信用风险关联现象提供了系统的数学基础模型。该方法一经推出便得到学术界的认可和市场的广泛使用，论文中的公式后来又被称为“李公式”。李祥林公式的意义在于首次将相依函数（Copula）引入信用分析，并证明了高斯相依函数和当时行业公认的信用矩阵（Credit Metrics）模型是一致的，因此相依函数中的关联矩阵就应该是信用风险管理中常用的资产关联矩阵，从而为全球信用组合市场的快速发展奠定了基础。
信用违约掉期（CDS）是信用风险转移工具，每个CDS 交易都有风险担保提供方和风险担保购买方。 风险担保提供方的角色类似于信用债投资者，承担信用风险而获取投资回报。然而在李祥林公式出现以前， 虽然风险担保购买的潜在需求很高，市场上的实际交易规模却很小。其中重要的原因是单一CDS的风险和回报特征通常和风险担保提供方的需求不匹配。如果能将一组信用风险打包分层，那不同投资者就可以根据自己的风险偏好选择合适的层级，市场就可以活跃起来（如图 1 所示）。决定每一层级的风险的关键就是信用风险关联度，而这正是李祥林公式解决的问题，因此李祥林公式是现代信用组合风险市场定价机制的核心。早期信用证券化产品以债券或贷款为资产池，后来的合成组合交易（Synthetic CDOs）以 CDS 为资产池，进一步加快了信用组合交易和相关的单一 CDS 的发展。
图 1. CDS 组合与结构化
如图 2 所示，据国际清算银行（BIS）数据显示，自 2003 年起全球信用衍生品市场迎来爆发式增长， 2007 年全球 CDS 交易存量达到峰值，约为 58 万亿美元。其后虽经历了次贷危机的冲击，导致 CDS 的交易存量逐渐下降，截至 2016 年 6 月，全球 CDS 交易存量仍有 11.8 万亿美元。
图 2.全球信贷违约掉期（CDS）未清偿名义金额（单位：万亿美元）
资料来源： BIS 公开数据整理
随着 CDS 市场的快速发展，华尔街的金融机构仿照 CDS 市场中产品的定义，发起了以 CDS 为基础资产的资产证券化产品——债务抵押债券（CDO），而评级机构穆迪（Moody’s Rating）和标普（S&P Rating）也先后将李祥林公式运用到对 CDO 的评级方法中。如图 3 所示，据证券业及金融市场协会（SIFMA）数据显示，自 2003 年起美国广义 CDO 产品迎来爆发式增长，2007 年美国广义 CDO 发行余量达到峰值，约为 1 万亿美元，截至 2016 年底，美国 CDO 发行余量仍有 6177 亿美元，其中贷款抵押债券（CLO）发行余量共计 4260 亿美元。
图 3. 美国广义债务抵押债券（CDO）发行余量（单位：十亿美元）
资料来源： SIFMA 公开数据整理
从对金融市场的影响力来说，李祥林公式是金融衍生品市场中最重要的两个公式之一。在李祥林公式被华尔街金融机构广泛的使用过程中，许多市场参与者对公式的内涵理解不足，也不清楚模型的局限性。而后美国发生次贷危机导致了全球金融危机，许多人将矛头直指李祥林公式。次贷是指给信用低的人提供房屋抵押贷款，它面临的是违约和提前偿付两种风险类型。李祥林公式是仅限于对一类违约风险组合提供的分析方法。李祥林博士和市场其他有识之士从未建议用相依函数方法来研究房屋抵押贷款之间的相关性，他更建议用动态竞争风险生存模型来研究房屋抵押贷款的违约和提前偿付，利用它们受到利率和房产价格指数等的共同影响来研究相关性。所以说李祥林公式造成了美国次贷危机实则是一种夸张的说法。金融危机时至今日近十年，李祥林公式仍是全球信用衍生品定价中的标准模型，也是信用评级机构对 CLO 评级量化模型的基础，这说明李祥林公式是经受住了时间的考验，随着大家对产品和市场认知的加深，对于模型的应用也更趋于理性。
“豪华阵容”与“强强联手”
为资产证券化行业带来新机遇
中国资产证券化分析网（CNABS），近年来专注于为中国资产证券化市场提供综合的金融信息服务，此次邀请到李祥林博士作为资深顾问，是希望通过李祥林博士对国际国内金融市场以及资产证券化行业的精准把控，与中国资产证券化分析网（CNABS）成熟的平台服务及顶尖的技术相结合，建立起更精准、覆盖范围更广的资产证券化服务与交流平台。
资产证券化是目前国内潜力巨大的市场，根据CNABS统计，中国资产证券化市场今年继续保持强劲增长。而CNABS是国内首家专注于资产证券化行业的综合服务平台，近期服务不断优化、创新、升级，新近上线的专家库也已经覆盖全球金融领域数十万专家。同时，以国际领先的Fintech技术为基础，以成熟的产品数据与分析、机构信息、专家库三者为支撑，CNABS顺势推出ABSLink，促进境内外人才展示与交流，资本项目对接，业务机会发掘，机构形象展示，创造资产、人才、资本的多维价值。
ABSLink
多维链接创造价值
ABSLink以多维链接创造价值为理念，是人与产品、机构之间的链接，也是海内外资产证券化行业之间的链接，项目与资本的链接，更是金融行业与实体经济的链接。ABSLink的推出，能加大境内外业务的融合，加速资本流动和人才展示，用户在ABSLink可以获得更多结识同行专家的机会，资深的ABS行业前辈能展现其过往履历，并起到提携年轻后辈的作用。同时，新生代为ABS行业注入新鲜血液，迅速成长，从储备人才成为下一名行业专家。同时，机构在ABSLink获得的曝光度能为其在抢占项目资源、发掘行业人才、塑造机构品牌时占得先机。
值得一提的是，李祥林博士此次也在CNABS的“ABS专家库”与“ABS Link”中展示大咖风采，并不断与其他行业专家、新兴人才进行切磋与交流，形成了中国资产证券化行业的友好与有效互动。
中国资产证券化分析网的母公司，上海和逸金融信息服务有限公司董事长林华表示，“此次能邀请到李博士来与CNABS合作是我们的荣幸，也是中国资产证券化行业的幸事。李博士加入CNABS团队后，不仅会为CNABS带来国际领先的金融技术和专业知识，还将促进中国资产证券化行业朝着更加稳健和持续的方向发展。”
上海和逸金融信息服务有限公司（以下简称“和逸金融”）以科技金融为主导，深研适用于中国资本市场的、国际领先的金融信息技术及服务平台。
中国资产证券化分析网（CNABS）、中国基金行政管理（Fund Admin）是和逸金融的核心业务板块，依托十余年国际结构金融市场的系统服务经验，专注于为中国本土资产证券化市场、私募基金市场以及产业基金和股权管理类公司提供各种专业服务。
中国资产证券化分析网（CNABS）是专注于中国资产证券化市场的综合服务平台。建立在国际领先的金融科技基础上，CNABS在近两年来持续为中国所有市场参与者提供优质的服务和完整的解决方案。客户可以根据各自需求，选择CNABS数据版、专业版功能，或者线下定制化解决方案。
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