【他山之石】吴开达&肖峰：中俄贸易分析框架——中国贸易链系列研究

摘 要 

导读：习近平主席即将访俄，中俄关系成熟坚韧。我们构建了中俄贸易分析框架：出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品；进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品。

习近平主席即将访俄，中俄关系成熟坚韧。应俄罗斯联邦总统普京邀请，国家主席习近平将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问。外交部发言人汪文斌3月17日在例行记者会上表示，习近平主席即将对俄罗斯进行的国事访问，将是一次友谊之旅、合作之旅、和平之旅。根据新华社报道，习近平主席访俄体现了中俄关系的成熟坚韧，中俄关系持续健康稳定发展，不仅有利于双方，也将为世界注入更多稳定性。

构建中俄贸易关系框架。我们通过三项核心指标构建中俄贸易关系框架：1、中国依赖度判定：中国进/出口俄罗斯占中国总进/出口；2、俄罗斯依赖度判定：俄罗斯从中国进/出口占俄罗斯总进/出口；3、替代性判定：俄罗斯进/出口占世界总进/出口。通过对三项指标进行组合，筛选2021年贸易额在1亿美元以上商品，对应至四个维度的风险级别：a.极高风险：中国依赖俄罗斯+难替代；b.高风险：中国依赖俄罗斯+可替代、相互依赖+难替代；c.中风险：相互依赖+可替代、俄罗斯依赖中国+难替代、互不依赖+难替代；d.低风险：俄罗斯依赖中国+可替代、互不依赖+可替代。

出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品。HS二位层面，中国出口俄罗斯商品价值占出口全球比例位于0%~8%之间，俄罗斯从中国进口占俄罗斯总进口比例为2%-75%，俄罗斯进口占世界总进口比例为0%~6%。中国出口俄罗斯商品比例整体偏低，对俄出口依赖度低，同时俄罗斯进口占世界总进口比例低，可替代性高，出口维度与俄罗斯贸易整体风险较低。从金额角度，中国出口俄罗斯主要贸易商品范围（贸易额>10亿美元）为电机及电气设备、锅炉、机器及机械器具、车辆及其零件、塑料及其制品、有机化学品、鞋靴、护腿及其零部件、钢铁制品、玩具和运动用品及配件、家具、照明及发光标志、光学仪器及医疗设备、非针织或非钩编的服装、针织或钩编的服装。中国出口俄罗斯主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品。中国出口俄罗斯无极高风险商品和高风险商品。

进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品。HS二位层面，中国进口俄罗斯商品价值占进口全球比例位于0%~32%之间，俄罗斯从中国出口占俄罗斯总出口比例为1%~65%，俄罗斯出口占世界总出口比例为0%~15%。我们同样将大于5%定义为高依赖度，进口额占世界总进口比例大于5%定义为难替代。经过筛选，金额角度，中国进口俄罗斯主要交易商品（贸易额>10亿美元）包括矿物燃料&矿物油、矿砂、矿渣及矿灰、木及木制品、锅炉、机器及机械器具、铜及其制品、鱼、甲壳动物等水生无脊椎动物、钢铁。中国进口俄罗斯主要贸易商品分布在上游原材料。中国进口俄罗斯无极高风险商品，高风险商品主要在上游原材料和农产品，包括石油石化 | 矿物燃料&矿物油；基础化工 | 肥料；金属 | 镍及其制品；农林牧渔 | 木及木制品；农林牧渔 | 谷物 。

风险提示：贸易数据计算偏差；进出口数据对产业链解释力度有限；全球供应链风险加大。

目 录

1. 习近平主席即将访俄，中俄关系成熟坚韧

2. 国际大事及俄乌冲突跟踪

3. 构建中俄贸易关系框架

4. 出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品

5. 进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品

6. 风险提示

正 文

1. 习近平主席即将访俄，中俄关系成熟坚韧

应俄罗斯联邦总统普京邀请，国家主席习近平将于3月20日至22日对俄罗斯进行国事访问。外交部发言人汪文斌3月17日在例行记者会上表示，习近平主席即将对俄罗斯进行的国事访问，将是一次友谊之旅、合作之旅、和平之旅。

根据新华社报道，当前，百年变局加速演进，世界进入新的动荡变革期。作为联合国安理会常任理事国和重要大国，中俄关系的意义和影响远远超出双边范畴。习近平主席即将对俄罗斯进行的国事访问将是一次友谊之旅，习近平主席访俄将进一步加深中俄两国的相互信任、相互理解，夯实两国人民世代友好的政治基础和民意基础。其次，习近平主席访俄将是一次合作之旅，习近平主席访俄将推进双边各领域互利合作，深化“一带一路”建设与欧亚经济联盟对接合作，助力两国实现各自发展振兴目标。最后，习近平主席访俄将是一次和平之旅。双方将在不结盟、不对抗、不针对第三方原则基础上，践行真正的多边主义，推动国际关系民主化，构建多极世界格局，完善全球治理，为世界发展进步作出贡献。

外交部发言人汪文斌表示，习近平主席访俄期间，两国元首将围绕共同关心的务实合作问题深入交换意见。双方将继续按照相互尊重、互利共赢原则，扎实推进“一带一路”倡议与欧亚经济联盟对接合作，共同维护产业链供应链稳定畅通，加强双方各层级交流，夯实两国关系的友好民意基础，共同推动中俄合作行稳致远，不断造福两国人民，为世界经济复苏注入更多正能量

根据新华社报道，习近平主席访俄体现了中俄关系的成熟坚韧，在两国元首战略引领下，中俄深化睦邻友好合作，两国新时代全面战略协作伙伴关系成熟坚韧、稳如泰山，树立了新型大国关系的新范式。中俄关系持续健康稳定发展，不仅有利于双方，也将为世界注入更多稳定性。

中俄关系的成熟坚韧靠的是顶层设计和战略引领。多年来，通过互访、在重要多边场合举行双边会晤、视频会晤、通话、互致信函等方式，两国元首频繁互动，深入交流治国理政经验，共同规划推进双边关系发展和各领域务实合作。

中俄关系的成熟坚韧建立在不结盟、不对抗、不针对第三方基础上。中俄关系既不对世界上任何国家构成威胁，也不受任何第三方的干扰和挑拨，树立了新型国际关系的典范。这样的选择符合两国各自和共同利益，顺应和平与发展的时代主题，符合世界多极化和国际关系民主化的时代潮流。

中俄关系的成熟坚韧为变乱交织的世界注入更多稳定性。作为安理会常任理事国，中俄两国在国际事务中密切协调配合，坚定捍卫以联合国为核心的国际体系、以国际法为基础的国际秩序，维护真正的多边主义。两国在涉及彼此核心利益问题上加大相互支持，在上海合作组织、亚信、金砖国家等多边框架内协调合作，维护本地区安全利益，维护广大发展中国家和新兴市场国家共同利益。

中俄关系的成熟坚韧在持续深化的交流合作中得到体现。两国经贸、投资、能源、科技、人文、地方等各领域合作全面深入发展。“一带一路”建设与欧亚经济联盟对接，造福欧亚大陆人民。2022年，中俄双边贸易额创历史新高，中国连续13年稳居俄罗斯第一大贸易伙伴国。

2.国际大事及俄乌冲突跟踪

俄方同意延长黑海港口农产品外运协议60天。据塔斯社3月13日报道，俄罗斯外交部副部长韦尔希宁当天表示，俄方不反对继续延长黑海港口农产品外运协议，延长期限为60天。联合国同日发表声明称，联合国注意到俄方对于延长该协议60天的相关声明。联合国秘书长古特雷斯表示，联合国将尽一切可能维护该协议的完整性，并确保其连续性。声明说，该协议使2400万吨的谷物成功从黑海出口，并令1600多艘船只通过黑海，其中有55%的谷物出口到发展中国家。该协议的延续对全球粮食安全至关重要。

欧盟延长对俄个人和实体制裁。欧盟理事会3月13日在官网发布消息称，决定将针对俄罗斯1473名个人及205家实体的制裁措施延长6个月，至2023年9月15日。为回应俄罗斯特别军事行动，欧盟对俄罗斯采取进一步大规模制裁，以削弱俄罗斯经济基础，剥夺其关键技术和市场。被列入制裁名单的个人，其银行账户和资产遭冻结，并被禁止到欧盟旅行。

北约称将向乌提供更多防空系统。据乌通社报道，北约秘书长斯托尔滕贝格3月15日表示，北约将向乌克兰提供更多防空系统、装甲及弹药。当天，斯托尔滕贝格以视频方式参加乌克兰国防联络小组第十次会议。该会议由美国国防部长奥斯汀和美军参谋长联席会议主席马克·米利主持，讨论持续与加大对乌克兰支持的重要性。斯托尔滕贝格表示，北约及盟国迅速为乌克兰提供关键军事装备，包括更多的防空系统、装甲和弹药。他同时强调，持续提高北约国防工业基础的努力对于确保自身威慑和防御，以及在必要时为乌克兰提供支持至关重要。

美防长表示需要迅速加大对乌支持、多国将为乌提供武器。据乌通社报道，美国国防部长奥斯汀3月15日在乌克兰国防联络小组第十次会议上指出，乌克兰没有时间浪费，“我们必须迅速充分地履行承诺，包括向战场运送装甲的能力，并确保乌克兰士兵获得培训和装备维护的支持”。奥斯汀还通报了他当天获悉的已有和最新承诺，如瑞典宣布将为乌克兰提供10辆豹式坦克和防空系统部件，挪威正与美国合作向乌克兰捐赠两套“NASAMS”防空系统，荷兰签订新合同以确保向乌克兰提供新武器等。

中俄伊举行海上联合军演。中国国防部15日发布消息称，中国、俄罗斯、伊朗等国军队将于15日至19日在阿曼湾举行联合军事演习。这是继2019年和2022年之后，中、俄、伊三国军队第三次举行类似演习。据中国国防部网站消息，上述三国将进行空中搜索、海上救援、海上分列式等科目演练。中国将派出南宁号导弹驱逐舰参演。

中乌外长通话，中国外长称希望乌俄对话“不要关死政治解决的大门”。外交部称，外长秦刚同乌克兰外长库列巴通电话时表示，中方对乌克兰危机延宕升级并可能失控感到忧虑；希望乌俄为对话谈判保留希望，“无论有多大的困难和挑战，都不要关死政治解决的大门”。秦刚称，中方将继续为停火止战、缓解危机、恢复和平发挥建设性作用。

俄乌双方对冲突进展各执一词。俄罗斯国防部3月16日发布战报称，俄军在顿涅茨克、扎波罗热、赫尔松等方向打击乌军人员，摧毁乌军的美制M777火炮系统和反炮兵雷达站等装备、拦截美制“海马斯”和“飓风”火箭炮发射的多枚火箭弹，同时击毁乌方一架米格-29战机和9架无人机。乌克兰武装部队总参谋部3月17日通报称，乌克兰武装部队击退俄军在红利曼、巴赫穆特等方向的多次进攻。乌空军对俄方人员和军事装备集中区实施16次空袭，击落了一架俄军苏-25战机和13架各种类型的无人机；乌导弹和炮兵部队对俄军雷达站、防空系统等目标进行了打击。

以上消息来源于人民网、中新网、路透社、参考消息。

3. 构建中俄贸易关系框架

我们通过三项核心指标构建中俄贸易关系框架：1、中国依赖度判定：中国进/出口俄罗斯占中国总进/出口；2、俄罗斯依赖度判定：俄罗斯从中国进/出口占俄罗斯总进/出口；3、替代性判定：俄罗斯进/出口占世界总进/出口。

通过对三项指标进行组合，筛选2021年贸易额在1亿美元以上商品，对应至四个维度的风险级别：a.极高风险：中国依赖俄罗斯+难替代；b.高风险：中国依赖俄罗斯+可替代、相互依赖+难替代；c.中风险：相互依赖+可替代、俄罗斯依赖中国+难替代、互不依赖+难替代；d.低风险：俄罗斯依赖中国+可替代、互不依赖+可替代。

4.出口维度丨主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品

HS二位层面，中国出口俄罗斯商品价值占出口全球比例位于0%~8%之间，俄罗斯从中国进口占俄罗斯总进口比例为2%-75%，俄罗斯进口占世界总进口比例为0%~6%。中国出口俄罗斯商品比例整体偏低，对俄出口依赖度低，同时俄罗斯进口占世界总进口比例低，可替代性高，出口维度与俄罗斯贸易整体风险较低。从金额角度，中国出口俄罗斯主要贸易商品范围（贸易额>10亿美元）为电机及电气设备、锅炉、机器及机械器具、车辆及其零件、塑料及其制品、有机化学品、鞋靴、护腿及其零部件、钢铁制品、玩具和运动用品及配件、家具、照明及发光标志、光学仪器及医疗设备、非针织或非钩编的服装、针织或钩编的服装。我们将大于5%定义为高依赖度，进口额占世界总进口比例大于5%定义为难替代。

中国出口俄罗斯主要贸易商品分布在中游制造业和下游消费品：

上游原材料——基础化工 | 塑料及其制品；基础化工 | 有机化学品；钢铁 |钢铁制品。

中游制造业——电力设备 | 电机及电气设备；机械设备 | 锅炉、机器及机械器具；机械设备 | 车辆及其零件；电子 | 照明及发光标志；电子 | 光学仪器；机械设备 | 医疗等设备。

下游消费品——纺织服装 | 鞋靴、护腿及其零部件；轻工制造 | 玩具和运动用品及配件；轻工制造 | 家具及寝具；纺织服装 | 非针织或非钩编的服装；纺织服装 | 针织或钩编的服装。

中国出口俄罗斯无极高风险商品和高风险商品。

5.进口维度丨主要贸易商品分布在上游原材料及农产品

HS二位层面，中国进口俄罗斯商品价值占进口全球比例位于0%~32%之间，俄罗斯从中国出口占俄罗斯总出口比例为1%~65%，俄罗斯出口占世界总出口比例为0%~15%。我们同样将大于5%定义为高依赖度，进口额占世界总进口比例大于5%定义为难替代。

经过筛选，金额角度，中国出口俄罗斯主要交易商品（贸易额>10亿美元）包括矿物燃料&矿物油、矿砂、矿渣及矿灰、木及木制品、锅炉、机器及机械器具、铜及其制品、鱼、甲壳动物等水生无脊椎动物、钢铁。

中国出口俄罗斯主要贸易商品分布在上游原材料：

上游原材料——石油石化 | 矿物燃料&矿物油；基础化工 | 矿砂、矿渣及矿灰；金属 | 铜及其制品；钢铁 | 钢铁。

中游制造业——机械设备 | 锅炉、机器及机械器具。

下游消费品——农林牧渔 | 木及木制品；农林牧渔 | 鱼、甲壳动物等水生无脊椎动物。

中国进口俄罗斯无极高风险商品，高风险商品主要在上游原材料和农产品：

上游原材料——石油石化 | 矿物燃料&矿物油；基础化工 | 肥料；金属 | 镍及其制品。

下游消费品——农林牧渔 | 木及木制品；农林牧渔 | 谷物 。

7. 风险提示

贸易数据计算偏差；进出口数据对产业链解释力度有限；全球供应链风险加大。

报告信息

证券研究报告：《中俄贸易分析框架——中国贸易链系列研究》

对外发布时间：2023年3月20日

证券分析师：吴开达

资格编号：S0120521010001

邮箱：[e-mail]

证券分析师：肖峰

资格编号：S0120522080003

邮箱：[e-mail]

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

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首席介绍

吴开达，德邦证券董事总经理|研究所副所长、总量组长、首席策略分析师（含公司、新股、REITs研究），复旦大学、上海财经大学金融专硕导师，主要研究市场微观结构。曾任国泰君安策略联席首席，所在团队获得过策略研究新财富、II-China、水晶球、金牛奖等多个最佳分析师奖项，拥有超过10年资本市场投研经历，兼具一级、二级买方投资及二级卖方研究经验，践行“自由无用，策略知行”。

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