浅谈永续合约的本质和交易注意事项

一、永续合约本质是什么？

最近OKEX上线的永续合约，本质上是一种现货延期交收业务，并不是什么新鲜的金融衍生品种。

因为现货延期交收相对于交割合约采用现货指数定价基准模式，可以极大地降低期现贴水和升水带来的系统风险，比如11月15日OKEX与BITFINEX的BTC期现差价曾经达到1000美元，韭菜躺着也被割，也因为其不存在到期交割，所以大大地降低了交割系统风险，尤其是做对冲交易的个人和基金机构。所以永续合约或者说是现货延期交收是未来的趋势品种。

投资者开通永续合约之前需要认真阅读，永续合的相关规则，大家首次开通永续合约可以去交易所阅读相关规则。大家也可以点击文末阅读原文，详细学习现货延期交收历史知识。简单扼要介绍如下：

现货延期是指买卖双方在签订现货订单合同后，可以在任一交易日申请实物交收或者转让所持有的合同，同时引入的延期补偿费（简称延期费）机制来平抑供求矛盾的一种现货交易模式。延期费：是指当交货方和收货方申报的交收数量不等时，未满足市场交收需求的一方为了延期合同交收义务，对进行了交收申报但交收需求未被满足的交易商的补偿。.每日无负债结算制度：又称逐日盯市，是指每日交易结束后，市场按当日结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收、应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少交易商（客户）的可用资金。

国内最早的现货延期交收是上海黄金交易所2004年推出的一种白银TD业务，2008年正式对个人开放，产品代码是：AG（T+D）白银T+D也叫白银TD，T是Trade的简写，D是Delay的简写，也可以称为白银延期交易，即，延期交易。

目前币圈推出的永续合约本质上就是一种现货延期交收品种，其跟踪现货指数定价、多空相互支付延期费用以及每日无负债结算制度等特征就是借鉴了白银TD设计。不过在交割合约中存在的亏损分摊这个诟病依然延续了下来，引入到永续合约中。但是国内和国际品种都没有这个亏损分摊，这是币圈特有的。我在2014年在巴比特发表了一篇专栏文章（https://www.8btc.com/author/1421）《谈谈796的系统亏损分摊问题的必要性与公平性

》，批判了亏损分摊的不科学性不合理性，依然没有得到交易所重视。不过此外在风险控制方面，永续合约引入了阶梯式保证金制度，持仓越多，保证金率越 高，杠杆倍数越小，这是传统现货延期交收不具备的，传统的，由交易所，比如上海黄金交易所，根据市场系统风险，公告提高保证金率，这是永续合约的优点。

二、交易永续合约注意事项

也许读者会问，我为什么这么关注永续合约，因为我们做数字资产对冲交易，面临最大苦恼是合约到期交割，面临巨大掉期风险和交割费用，而永续合约的引入，或者说现货交收业务的引入币圈，很好地解决了这个问题。我们基金将追随趋势，拥抱永续合约这一品种。

过渡到永续合约只需要极其短的适应期，因为链圈小草民早年就在国内现货延期交收品种上积累了丰富的交易经验，下图是早年2012年交易白银TD的相关交易记录，几年的交易经验，也为我2013年开始初交易BTC打下了比较坚实的交易基础。

下图是上图的局部放大图，记录了2012年6月~9月我交易黄金现货延期交收品种黄金TD的部分心得体会。里面的一些操盘经验和准则大多源自华尔街利佛摩尔。放在7年后的今天也依然适用于币圈永续合约市场：

1.建立参考系，价格指数相互确认。永续合约以及交割合约与现货价格相互确认关键点位建仓；

2.交易你的计划，计划你的交易；

3.设置止损位，使得行情很难触发你的止损位，一旦触发表明市场不再按假设进行；

4.严格按照金字塔式建仓。第一笔头寸产生利润了，才进一步加仓，这时你处在有利的位置，了解则相反，用不做摊薄成本的交易；

5.基本面和消息面只会加速和阻碍一波趋势的发展，不会改变趋势，当然临界点处事件影响除外。

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