参会领导：通宇通讯董秘 段铸

【核心内容】

- 今年股权激励要求扣非2.16亿利润，预计正常内生是2.3-2.5亿利润；

- 从订单来看，目前在手有电信6个亿招标的量；移动今年94万面的招标年内应该会落地，公司对招标比较乐观；联通在混改结束后拿到钱也会开始做基站的升级；

- 设备商进入天线行业尚需要一定过程，天线行业的壁垒比滤波器要高，所以近2-3年这个风险还比较小；

- 5G来临之前，三大运营商低频重耕的需求还会比较大；

- 公司未来外延的方向有：光模块，通讯模块，物联网，陶瓷材料等等；在光模块领域希望能够找一些低速的模块供应商。

【业绩情况】

今年一季度不好的原因是因为16年一季度特别好，差不多有5000万。16年一季度的收入是14年做的事，14年是3G/4G的建设高峰期，所以业绩很高。公司现在财务很稳健，账上13亿现金。

去年上半年开始到现在，公司的出货和工厂都很忙，预计今年二季度开始业绩就会体现出来，到三季度有希望把增速补回来了。

限制性股票对赌业绩要求是扣非后2.16亿利润，扣非前今年应该能到2.3亿左右。主业比去年还是要增长的。

【运营商招标】

移动93万面的招标，我们之前预期旧网改造30万面，远远超过预期。联通做混改应该很快了，等混改方案出来。联通2.5G和3G的改造，比移动的需求要大的。30万个基站的这块改造可能要超过移动的招标。5G来临之前低频市场的重耕会超过大家的预期。

我们的客户主要是两方面，运营商和设备商；国内我们排第二，全球排第七。我们的毛利率最高，因为我们天线的占比要重，第二个我们天线的附加值高。

Q：移动的94万面有多少是低频的？

中国移动93万面基本都是低频的。4G和4.5G的是常年在做的。这次是17-18年的年度招标，具体实施完还得看项目的进展程度，但不可能一次性全部做完。

Q：移动这次我们占多少份额？

移动这次招标文件不太一样了，一共是6个大包和若干个小包。第一名份额是70%+，第二名是17%，第三名是10%，剩下的都比较小。我们现在预期是总的份额能够排在前两名。90多万面，天线这块预计有30亿左右订单。

Q：联通招标的情况？

联通现在还是得等混改落地，拿到钱以后再说。5G是一个大平台，所以建设周期会平缓一些。联通未来很可能会对2G/3G基站进行改造升级。铁塔公司还是基础设施，和设备目前还无关。

联通过去的2.5G网络的老网络很多，而且是杂牌军，基站都是很早期的，此外3G投入和覆盖也比移动更大，现在4G处于劣势。所以听说联通要改的基站数量至少在30万个基站以上，会大于这次移动招标的量。

Q：低频改造是什么概念？

低频改造其实就是5G的兼容性改造。

Q：基站里面的核心部件？

其中包括天线、射频器件、滤波器、以及有线部分如光模块和通讯模块。

Q：移动招标什么时候落地？

没有具体时间，按照过去流程来说，送样、评审、发标书，半年之内能搞定。

过去移动集采是低价中标，但后来出了很多问题，现在找专家评审评估了最合理的价格，现在就是看价格最接近专家评估的价格就能拿到第一名。

所以现在小公司参与不了了，现在能做的就是：京信、通宇、大富科技、摩比。

Q：运营商招标到对我们收入开始实质影响是怎样的过程？

下单开始，大包会分到每个省的移动和施工公司去实行，然后验收，投入使用以后才会确认收入。

一般周期是从下订单开始9-12个月才开始确认收入，三大运营商一般要做虚拟库存。

所以这次移动招标就是17年底发货，18年开始建设的时候才开始确认收入，这次主要做的是600-700-800M的低频基站。

国外沃达丰一般是报关了，三个月左右就会确认收入。

Q：5G来领后，设备商的话语权越来越大，一体化的设计是否会给我们带来压力？

天线和设备商是没法比的，应该比较设备商和运营商谁能占主导地位。未来主导权还是在运营商手上。最终的技术路线可能还是以设备商为主。可以看到华为是很强，但是在国内去年已经做不过中兴了。这个原因就应该是更高层的考虑。

关于一体化的设计，我们收的芬兰Prism，就主要是做滤波器，从核心零部件厂商的进展来看，我们是最早能够实现天线和滤波器二合一的。

Q：Massive MIMO的情况？

我们在天线和滤波器结合的技术上是比较领先的。未来关于天线上技术大的变革，通宇肯定不会落后。

Q：去年生产人员增加了许多，大约有90%？

今年还在增加。

Q：去年销售收入下降是否有降价的原因？

去年销售价格是最近几年内比较困难和低估的一年，但是现在来看价格下降的空间已经没多少了，因为现在能够提供技术保障和交付能力的厂商已经没几家了。而且我们的毛利率好于京信，所以我们能够承受降价的幅度比他们大，他们不降价，我们也就不会降。

同时我们能够维持高毛利的原因是因为我们在天线优化上面也比他们做的更好。

实际上我们去年研发费用也在上升，我们现在研发已经有将近400个人了。研发还会持续投入，但去年研发投入到顶峰，未来可能就是维持这个水平。

Q：芬兰公司是否还没并表？

目前还没有，所以他们的人员也没有并进来。我们看中他们的是技术以及和Nokia的关系。至于他们的盈利能力并不是我们特别看中的。

Q：今年收入增长是否有电信联通的贡献？

今年收入增长，电信和联通的重耕有一定的贡献，因为他们一直在做。只是这次移动更加集中一些了，过去三大运营商的集采是规模逐步提高的，有些省公司的权力很大，所以以省份为主体的旧网改造就很多，这样就看不出来爆发的电。

现在移动把集采拢在一块了，但是还不能够完全统一省公司的情况。比如广东移动在移动里面占10%，这就是很大的量了。

目前除了移动这次招标之外，之前的单子也还在做着。

Q：今年收入的增长，比去年改善的地方？

今年的收入并不是今年的生产决定的，主要是由16年。从16年下半年开始，出货量的繁忙程度已经可以确定今年的业绩会有比较大幅的增长了。

今年收入增速预计是20%左右，利润今年的变数主要是在国外。国外收入的比例在逐年提高，而且利润率很好。比如出口到澳洲，一副天线可以卖到3000澳元，即12000人民币，而BOM成本大约是3000人民币，再把其他费用算上，一副天线的净利率在50%以上。海外收入的结算周期是3个月，今年在拖一拖国内的单，会优先国外运营商的单。

我们手里还有6个亿电信的单，这两个标还开始做。去年年底的单已经开始逐步交货了，所以今年年底可能就会逐步开始贡献业绩。我们现在排产的单基本上都在3-6个月。

Q：电信这次的单子？

电信这次6个亿的单子也是低频改造，但是没有覆盖完。

电信的基站里面，小型基站比较多，是直接接入到光纤网络会比较多的，旧网改造的会更多。总体来看电信基站熟练比移动要低，但是电信的有线部分包括光模块等等比移动要多。

Q：我们国外客户的后期维护？

我们销售覆盖了60多个国家和地区，现在在主要的地区都有自己的办事处。现在在欧洲（拉脱维亚）还有工厂已经投产了。国外的单的问题就是订单较小，几百副天线这样的单较多，国内的订单较大，所以生产的复杂度国内更低。

同时我们现在已经在考虑改变工厂的考核方式，要改变工厂过去以生产难易优先的方式改成优先考虑盈利性。

Q：公司未来的增长点？

内生性增长，我们就是在无线通信领域和5G过程中把市占在提高一些。同时还会去扩大滤波器和射频器件的收入，另外就是在微站这部分做一些投入。目标是2020年把利润做到3.5-4亿。

5G在2019年肯定会有，但是什么时候放量现在比较难判断。

我们近几年波动比较大，2013年是3G的高峰期，3.5亿利润，利润压都压不住。2012年我们上市没上成，就是因为客户集中度太高。

我们可以判断移动在5G到来之前，基站的数量不会大幅度增加。但是旧的基站改造投入还是很大的。

未来是可以把4G基站改造到5G。从天线的需求量来说，4G到5G的话天线数量会翻一倍。未来天线和滤波器结合，但是天线会变小，结合起来看市场规模会更大。

Q：微站的毛利率？

微站的毛利率还能有25-30%，纯利润能够到8-10%。

Q：我们看中光模块的原因？

我们下游客户是一模一样的，光模块和下游的关系比不上我们，我们是全球有网点，光模块的需求量是极大的；高端的国内现在做不了了，低端的市场其实也挺好的。我们现在主要就是看光模块和通讯模块。

参考资料：

中国移动招标

20170122中国电信招标结果公示

20161114中国电信招标结果公示

联系人：华创证券通信组 束海峰（18618199116）、张弋（13810007170）、梁斯迪（13811599357）、李孟龙（18610028123）