事  件：

公司公告收购互联港湾剩余49%的股权，之前公司已经持有51%股权，收购完毕之后，互联港湾将成为上市公司100%控股的全资子公司。

一、本次收购情况

本次收购公司49%的股份，估值为5.39亿元，公司向不超过 5 名特定投资者发行股份募集配套资金，配套资金总额不超过2.5亿元；其中以9.4元/股价格向互联网港股控制人任志远发行股份2700万股；互联港湾收购的业绩承诺三年（2017-2019）分别为0.72、0.95、1.2亿元，未来累计利润超过对赌，公司将发放超额业绩奖励金额给管理层（利润承诺期内累积实现的实际净利润数-利润承诺期内累积承诺的净利润数）×30%。

二、本次交易完成之后，实际控制人并未发生变化，并不构成借壳

股份变化如下图所示：

三、收购完成之后，云计算将是公司未来业务发展的重心

以前公司做的是转售的业务，从运营商处租用机柜、带宽，转售给客户，利用带宽复用率等赚取差价，现在公司一方面逐步自建IDC，另一方面从资源提供商转型成服务提供商。

• 过去的机房主要以租赁为主，目前公司也在新建IDC机房，工程总投资 规模约为 1.5 亿元。项目分两期实施，一期工程将完成 1,370 个机柜建设，二期工程将完成 400 个机柜建设。一期工程预期计 2017 年 7 月投入运营。二期工程预计于 2018 年 6 月开工建设，于 2018 年 12 月完工，2019 年投入运营。

• 数据中心互联DCI 将是公司未来重要看点：公司在全国 60 余个城市建设虚拟专用网站点，工程总投资规模约为1.5 亿元。于 2016 年 5 月开工建设，2016 年末部分上海、北京的站点已完工。本工程目前按计划进度实施，上海、北京、广州、东莞、深圳 等个别重点地市工程已接近尾声，预计 2017 年 7 月完工。其他地区建设正逐步勘测推进中，预计 2018 年 12 月全部完工。该项业务属于工信部的A24-1类牌照，目前互联港湾公司已经拥有这一资质牌照。

•  2015 年、2016 年互联港湾公司带宽销售单价为分别为 2.58 万元/G/月和 3.63 万元/G/月，带宽复用比分别为 1.52 和 1.64，机柜数量分别为784个和1304个，采购带宽资源分别为177G和202G；

四、投资建议

展望未来公司传统业务网络优化业务将保持稳定，预期工程建设量在减少，维护在增加，整体的市场蛋糕稳步增加；市场集中度在不断提高，价格竞争依旧激烈，毛利率可能下滑，预期2017年、2018年、2019年贡献利润0.75亿、0.78亿、0.8亿；云计算业务将是公司发展的重点，公司依托全国 60余个城市建设虚拟专用网站点形成差异化的竞争优势，有望在云计算市场获得持续的增长；我们预期公司2017、2018的备考业绩为：1.55亿、2亿，对应的PE（摊薄后）为26x、21x，维持推荐评级。

五、风险提示

网络优化和网络建设市场竞争加剧；互联港湾业绩不达预期。