降准≠房价上涨！但货币堰塞湖效应已形成：房价报复性上涨或将姗姗来迟？

2019年1月4日，央行宣布全面降准1个百分点。

这次降准根据官方的统计，预计将会释放1.2万亿的资金，除了偿还到期的MLF之外，新增供应基础货币大概是8000亿左右。

这样一来，历经从2018年以来，已经用了四次降准，总共新增基础货币量高达2.65万亿，这个降准力度已经全面超过2015年！

根据业内的预判，2019年可能还将有2-3次的降准机会，这样一来，2018-2019年两年新增基础货币量就会超过4万亿！

因此，很多人就非常担心，房价会不会马上迎来上涨啊？其实基础货币量的增加并不会导致房价马上出现上涨，关键还是要看M2的增速：

从上图我们就可以看出，尽管自从2018年4月份已经开始降准，但是M2增速却一路下降：从4月份的12%下降到了12月份的8%！

M2的下降，说明中国经济的货币乘数扩张在急剧缩小：M2=基础货币*货币乘数。基础货币虽然在不断增加，但是由于货币乘数在不断缩小，从而导致M2增速下降了。

为什么货币乘数会出现缩小呢？原因很简单：贷款需求不足！由于大家都不愿意贷款，或者是减少贷款，从而导致货币需求出现了下降，货币乘数就必然缩小。

为什么大家贷款的需求不足了呢，为什么企业和个人都不愿意贷款了呢？原因可能有两个：

第一，企业的债务已经很高了，同时由于成本增加（税收增加），需求减少（限购导致购房需求下降），持续扩张生产已经不盈利，甚至会出现亏本。

在这种背景下，企业会主动停止贷款，从而导致贷款需求急剧下降。这种现象叫做资产负债表的自我修复：这也是日本经济疲软的主要原因，消费不足从而导致企业贷款需求不足，生产已经过剩。

同时由于企业进一步压缩生产规模，从而会带来大量的失业，这是中国目前最急迫需要解决的问题：稳就业！

第二，就是结构性去杠杆导致的结果。比如停止房地产企业的贷款，提高个人购房首付比例，限购政策导致购房贷款的下降等政策的执行。都会导致贷款需求出现急剧下降。

以上两大原因就是尽管我们出现多次降准，但是M2增速依然上不去的主要原因：货币乘数的下降，导致基础货币并没有流入经济体（包括房地产），只是在金融银行内部空转。

这样一来，降准的次数越多，银行内部的基础货币就越多，最终会形成货币的堰塞湖效应：水越来越多，但是由于出水口被彻底堵死，水位在银行内部急剧空转。

因此，2019年如何把银行里的钱花出去，就成为了中国宏观经济政策最关键的问题了：所谓的疏通货币管道，意思就是要把钱花在最需要的地方。

目前可以选择的，主要是两种方式：

第一种方式，就是近期传言中的国家直接向券商注资，用于直投，通过券商渠道把钱直接给中小企业和民营企业：因为通过银行来间接融资，中小企业和民营企业根本无法满足贷款条件。

2019年刚开始，李总就接连考察了中国银行、工商银行和建设银行，强调要运用好全面降准、定向降准工具，支持民营企业和小微企业融资：这个意思好像是要让银行直接成立券商公司，再给企业输血。

但是就算真把钱给了中小企业和民营企业，经济的关键问题还是没有得到解决：中国的产能已经过剩，关键是需求不足啊！

只要需求的问题不解决，大量的企业贷款之后开工生产，只会创造更大的产能过剩：这只会创造更大的经济危机，和2008年的四万亿刺激计划没有本质区别。

第二种解决方式很简单：放开房地产限购政策，通过宽松信贷刺激新一轮的市场需求，从而刺激企业扩张生产，稳住就业，推动经济增长：在很多人眼里，这是老路，邪路，坚决不能采用。

但是从中央经济工作会议精神来看，这条老路已经不得不走：2019年确定要进入因城施策，政策微调的调控新阶段。

因此2019年，中国经济要想刺激需求扩张，避免过剩产能导致后面更严重的经济危机，必须要做到三件事：

第一，大基建必须要快马加鞭，通过政府采购需求刺激企业生产，由政府来消费一部分产能。

第二，尽快谈妥中美贸易争端，恢复出口增长，由外国人来消化另外一部分产能。

第三，要及时调整房地产政策，在稳房价的基础上，通过房地产需求来消化最后一部分产能。

从以上三种消费规模看，大基建是最有限的，也是很难持续扩张的，毕竟政府的债务也很高了，很难持续扩张，2019年1-2万亿的大基建就是一个极限了。

而中美贸易战目前看，还存在很大的不确定性，出口是否能够持续缓解中国巨大的过剩产能，也是一个问号。

综上所述，我个人认为，一旦大基建和出口均无法达到理想的状态，货币堰塞湖就会全面倒向房地产市场，房价就会重演2015年的局面，迎来新一轮的报复性上涨！

【1月10日微信群语音讲座：中国经济政策和房价形势预判】

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