【一线深度】六大资本专家激辩“新三板分层到底是机遇还是挑战？”

2016年5月15日，由洞见资本主办的“2016分层机遇下的市值管理之道”在北京希尔顿逸林酒店隆重举行，现场100多位新三板董事长、董秘等高管、国内多名资本运作专家一起参与本次活动。

本次峰会洞见资本研究院匠心打磨，巨制呈现，峰会上针对“新三板分层到底是机遇还是挑战？”这样一个热点问题，洞见资本研究院专家顾问团代表围绕企业们关心的新三板分层问题进行了激励讨论：

▌安信证券中小企业融资部总经理 孟庆亮

首先，分层的正式文件应该马上会公布，整个意见跟试点意见应该没有什么特别大的变化，可能一些小的变化大家网上已经传了很多了，这三个标准应该是没有什么大的变化。

另外，我觉得分层其实并不是一个目的，不是说我把好企业、坏企业分完就完事了，然后就放在那个地方各安天命，企业家该干吗干吗，我觉得绝对不是这样，如果这样的话分层就失去了意义。分层是要给予好的企业更好的一些制度上的安排，比如像我们之前讨论的公募基金入市，扩大做市商的数量，降低投资者的门槛，实行竞价交易等等，那我想这些制度很有可能会率先在创新层进行试点，这样分层才有意义。

另外，并不是说上不了创新层的企业就没有好企业，而是说现在分层是一个现实，而且会马上实施。如果说企业能够进入创新层，我觉得还是不要抱着无所谓的态度，还是要去冲创新层，或者进入创新层。从创新层里面我觉得你可以会提前享受到一些制度红利，而基础层肯定会晚一些才能够享受到制度红利。我觉得大家对自己的企业其实要有一个信心。那么在基础层里面的企业，重要工作是要做好企业融资，如果可以做市的话做好做市工作，还有一个就是一定要做好信息披露工作，去规范自己的信息披露。

▌山西证券新三板内核委员会主任 刘东

分层只是给企业做了一个标签，相当于它是为所有的其他的围绕新三板做服务的中介或者公司等等是做一个指引的作用，并不是分层以后，把企业分成好和坏的企业。首先，从投资来讲，我们说投资分很多，例如说有种子期、天使期，然后有VC阶段、PE阶段还有并购，包括未来的产业基金，是一个链条的。但是可能对于我们分层后的创新层会有一些这种PE的机构或者是后期的VC，B轮以后会关注较多，但是如果作为A轮的甚至天使轮的投资机构可能更关注的是基础层的企业，这样对它的投资逻辑是一一匹配的。所以我想对于分到创新层的或者留在基础层等等的并不妨碍你们本身业务的发展。

可以肯定的是，凡是上新三板的肯定比你没上之前自己跟自己比你的估值肯定提高，然后你受投资者的关注度肯定提高。不同的阶段有不同的投资机构来关注你，作为基础层来说其实我认为在某些程度下，当然这有一个前提假如说分层开始，我想大家关注的不是分层的对与错，或者是机遇还是挑战，更应该关注这个时候分层是否过于早了？对于早晚不做评论，早有早的好处，晚也有晚的弊端，当然这个阶段前期会有资金的倾斜或者倾向性，这是难免的，但是它不是长久的，在这种情况下我们作为基础层可能练好内功是很重要的工作。

▌美国纳斯达克原中国区首席代表 徐光勋

新三板作为中国资本市场的一个补充，它的产生使得中国资本市场更加完善、更加完整，有了主板、中小板、创业板，外加有新三板，所以它是一个组成部分。

某种意义上分层好不好？我觉得某种意义上是很好的，你在管理新三板过程当中怎么管理的更加有效，把这个市场管理起来使得上市的人能够很容易在那里融资提高知名度，而我们的投资者机构他们在投资的时候投资密度更高，信息取得很快，做决策的时候更容易。

资本市场主要由机构来往前推动的，由他们报价承担风险，为什么中国这十几年二GDP世界第二，但是我们的股市总是反映不出来世界第二经济量呢？就是因为我们这个本身组织结构里面首先从机构开始太缺了。美国纳斯达克的交易量为什么这么多？这里面有好多有些是做市商制度起决定性的作用，我一直说没有纳斯达克的做市商不会有纳斯达克那么活跃，做市商是美国纳斯达克成功的关键！

▌全景网络（834877）董事长 吕辰

确实我在这个新三板这块没有什么发言权，我挺关心的就是现在7000多家企业每天交易也不是特别多，分层之后能不能让资本市场热起来？这才是分层真正的目的。分了层之后还是不热闹，或者说交易也不活跃，那其实因为企业需要资金，但是资金当然就是各个企业有不同的办法、不同的商业模式能否真正交易活跃起来。

其实资本的力量绝对不是帮你解决你的现金流的问题，是更应该帮助到你的产品投入，或者你的并购。我现在肯定要学自身经营，无论从产品品牌到品牌传播到营销。我不知道大家知道不知道美国有一个客户端叫instagram，几年前十亿美金被Facebook收购，现在价值350亿美金。我们现在全景就要做中国最大的图片分享社交的工具，我们已经投了一个亿。我们想如何借助资本的力量去并购，新三板是一个非常好的平台。我真正发现新三板不比主板差，因为我们有几个同学在主板，定增一次需要半年以上到一年，我真需要钱的时候我项目并购已经黄了，或者时间已经不允许，我觉得新三板分层不分层，这种大家没必要刻意的追求，但是我觉得一定还是你的基本功怎么样。

▌洞见资本创始合伙人 杜明堂

我觉得新三板分层是机遇和挑战并存。首先，对于在座的很多企业来说一定要保持一个良好的心态，像我上午跟大家分享的，打铁还得自身硬。首先把自己的基本面做好规划，呈现给资本市场；第二，当分层来临的时候，如果像我们这个全景网这样的企业，不论现在有没有进分层，不慌不急，努力打造自己的商业模式和产品。如果进了创新层之后，如何在创新层里面做好自己的规划，新的一些红利推出后如何抓住是需要提前筹划的。如果没有进创新层，那怎么样在合适的时机选择合适的方式按照一个合适的条件进入创新层。企业切忌为了进创新层而进创新层，搞的很狼狈，搞的压力很大，很有可能冲进去之后，维持标准维持不住的时候，退下来的时候更加比较难看，说白了有点儿杀鸡取卵，我觉得这对于很多企业可能是一个不太好的初衷，或者说给自己一个很大的压力和挑战。

辩证来看，如果一个企业本身质地就很差，我觉得你到哪里可能都比较难受，反而为了进创新层进了创新层到时候跌下来摔的更很。有的企业质地确实不错，商业模式、团队、未来的战略规划、未来的整个资本运作的路径模式设计都非常清晰，团队匹配都非常地到位，这个时候即使在基础层也会得到企业与资本之间很好的衔接，非常好地通过产融互动实现企业资本市场价值。

▌洞见资本创始合伙人 李鹏

关于新三板分层及企业如何面对，有两个层次。第一个层次现在社会上很多人包括很多机构、媒体抱怨很大，说是一年上那么多的企业但是没有什么流动性。实实在在地讲，关于新三板的标准我们都看到过，没有特别指出有多么高标准。但是带给券商的一些指导意见里面说的很明确，就是你们选标的的时候要着眼于可投资可交易，是不是这样？实际上证券公司在执行业务的过程当中口子开的很大，他们也很难去判断哪些企业可投资、可交易。

第二个层次，从市场分类来讲，你说有相当一部分企业会没有交易或者没有人投，我觉得是正常现象。二八规律在任何领域都存在。一类企业就是说本来就不应该上，在各种力量的裹胁下稀里糊涂上来，说老实话意义不大。第二类企业确实挺好的，有自己非常好的亮点，某些区域有非常大的优势也是后来的成长性是非常大，你担心什么？做自己的企业，该融资融资，该干什么干什么，不会成为一个想当然的标志，我不认为创新层会对基础层的企业来讲是一个遥不可及的东西，我们慢慢努力，今年不行明年，明年不行后年。

这场洞见资本研究院匠心打造的高端峰会为期两天，在明天我们的专家顾问会继续分享企业的商业模式、企业投资者关系管理、董秘培养及投融资现状与投资逻辑等企业家关心的干货内容。

■来源：2016新三板市值管理之道峰会现场

转载于洞见知行