暨瑞芯微之后第二起芯片设计公司上市搁浅，钜泉光电不差钱被否

一个不差钱的芯片设计土豪公司，为什么要两次排队IPO融资？

台湾人主导，若隐若现的纳斯达克集成电路第一股珠海炬力，又在其中扮演了什么角色？

2017年11月6日，钜泉光电发布申请首次公开发行股票并上市未通过发审委审核的提示性公告。公告显示，2017年11月3日，证监会审核该公司的首发申请，审核首发未通过。

钜泉光电

钜泉光电科技（上海）股份有限公司成立于2005年5月，公司员工约110人，是一家致力于集成电路设计、开发和销售的高科技企业，主要产品包括智能电表相关的计量芯片、MCU和电力载波芯片等，为客户提供相关的技术咨询与服务。公司总部设在上海张江高科技园区。

按照2016年销售额来看，钜泉光电的三相电能计量芯片产品在国内的市场份额达到49.57%，单相电能计量芯片产品在国内的市场份额达到43.66%，公司是国内领先的电能计量芯片供应商之一。2016年，公司销售额约为1.63亿元，净利润为3465万元。

台湾人主导

钜泉光电共有7位董事，包含3位独立董事。其中具有台湾地区户籍的人士就有5位。其中，负责公司日常决策和运营的董事长杨士聪，副董事长黄瀞仪，董事王颖霖，谢燕村都来自于台湾，杨士聪更是曾经来自于珠海炬力。而负责财务审计的独立董事郑更义同样来自于台湾。

严格意义来说，这就是一家准台湾企业！

如果台湾当局和中国大陆之间发生摩擦，导致两岸经济和互信冻结，通商停滞，对于团队管理，对于资金往来，也是一种巨大的挑战。

第二次冲击IPO

此次IPO已经是钜泉光电第二次冲刺A股了，两次IPO募投项目相同，而等待时间已经跨越了逾五年。在这5年时间里，钜泉光电运气也确实一般，期间遭遇了两次证监会风暴。

2013年初，证监会掀起了IPO财务检查风暴，证监会表示，如准备登陆创业板的公司，去年业绩下滑太大，应尽快撤回，且保荐机构不允许以中止方式排队等待时间。2013年1月17日，在创业板排队的钜泉光电终于“知难而退”，宣布终止审查，正式退出IPO。

钜泉光电韬光养晦了四年，于2016年5月3日挂牌新三板，仅一个星期后，钜泉光电便宣布启动IPO。2016年6月21日，公司A股上市申请获证监会受理，正式排队IPO，截至今日上会共耗时529天。没有料到的是，公司又遭遇到了史上最“大”、问询最“细”、通过率最低的新一届发审委。

发审委5大问题全面袭来，钜泉光电招架不住，第二次IPO还是铩羽而归。

不差钱的土豪

在招股书中，钜泉光电表示，此次上市拟募资2.64亿元，用于投资高精度直流计量芯片开发及产业化项目以及基于32位MCU的工业物联网通讯控制方案开发及产业化项目。

在钜泉光电发布的公开资料里，在这五年里，公司每年账上一直都趴着约1亿元的货币资金及理财产品。而且钜泉光电各期末理财产品和货币资金的总额均超过当期净利润2倍，一定程度上也反映公司近年来并不十分缺钱。

理财收入远远高于公司主营业务收入，自己的钱不用，要用股民的钱，这是什么意思嘛？

公司无实际控制人

抛去外因，从钜泉光电自身来看，其IPO折戬也合情合理。招股书显示，钜泉光电公司目前持股达5%以上的股东分别为钜泉科技香港、高华投资、东陞投资和炬力集成，持股比例分别为22.65%、11.67%、10.76%和8.75%。

公司股权分散也使得公司在股权结构、经营理念、企业文化等方面存在一定的不稳定性，从而影响公司经营的稳定性与连续性。股权分散导致大股东无法拥有强有力的控制权，容易引来“外星人”入侵。

脚踩隐形红线

更重要的一点是业绩，2016年，钜泉光电营业收入为1.63亿元，归母净利润为3465.18万元，扣非后净利润更是仅有2241.63万元。从今年IPO申报主板企业来看，净利润3000万-4000万过会率仅有50%，而3000万以下的扣非净利润过会率为0%。

创业板都没有通过，钜泉光电这点体量还要去上交所主板试水，难道就真的认为上交所对集成电路公司的大门是敞开的吗？公司2016年收到的政府补助为985.86万元，税收优惠为253.76万元，占比达到了35.78%。

证监会关注的重点集中于保荐机构实控人参股、销售真实性、成本费用真实性/合理性、研发费用资本化、应收账款等，最主要的目的还是考察钜泉光电的业绩真实性和持续性。

电能计量芯片市场规模

竞争情况

电能计量芯片市场，中国电能计量芯片的市场最初为 ADI、 Cirrus Logic 等国外厂商所控制。目前计量芯片领域的市场参与企业数量不到 10 家， 主要参与者包括钜泉光电、锐能微、上海贝岭、 ADI 和 Atmel，其中锐能微综合排名第一，市场占有率约50%。

载波通信芯片领域，市场参与企业数量在 10 余家，主要参与者包括钜泉光电、鼎信通讯、东软载波、海思半导体、力合微等，其中鼎信通讯和东软载波综合排名前两位。

电表MCU芯片领域，市场参与企业数量不到10家，主要参与者包括复旦微、瑞萨电子、 OKI等，其中复旦微市场占有率排名第一，占有约50%的市场份额，瑞萨电子和OKI分列第二、三位。

5大代理经销商（2016年）及销售额

昊辉电子，7789万元

亿莱科技，3245万元

安锐实业，2610万元

杭州宇扬，1726万元

利尔达，199万元

编者按

瑞芯微上市被叫停，源于业绩下滑；钜泉光电同样面临如此困惑。想当年，矽力杰绕道去台湾上市，仍然越做越强，而珠海炬力从纳斯达克撤市，业绩下滑才是主因。中国芯要想成为顶梁柱和国产替代的急先锋，主业要专注，内功要修炼，钱财自然到。本末倒置，就不是融资的初衷了。

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