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小米定价“厚道”为何还破发,未来的故事怎么讲下去?

常涛 王理琪 中新经纬


当年一起喝小米粥,今天一起敲大铜锣。

 

正式提交IPO(首次公开募股)申请后两个月,小米今日(7月9日)上午正式在港交所挂牌交易。


早9点30分,香港交易所大厅,一面新备的3 米宽、200 公斤重超大铜锣迎来了它的首个敲击者——身着蓝色西装、小米橙色系领带的雷军。这位互联网界著名的“拼命三郎”创业八年后,再度迎来了属于他的“高光时刻”。


或许因为小米是港交所修订《上市规则》后,首家挂牌的“同股不同权”公司,据了解,这是新装修后的港交所近三年来见证的人数最多的一次IPO,到场人数达600人。


敲钟现场,雷军回顾了自己的创业史,并感谢了当年与自己喝了一碗小米粥就并肩作战到现在的联合创始人,同时感谢了包括李嘉诚、马云、马化腾在内的众多投资者,以及一开始就选择支持小米的“米粉”。雷军坦言,正是因为港股的改革才换来小米的上市,虽然资本市场的大势不好,但是他相信好公司依然会脱颖而出。

 

7月9日上午9点30分,小米正式在港交所挂牌交易,图为敲钟现场。来源:供图

 

开盘破发


在雷军敲锣同时,小米股价当即破发。小米开盘价16.6港元,较发行价17港元下跌2.35%,按开盘价计算,小米市值达到473.26亿美元。在开盘半个小时内,小米股价更一度跌至16港元,较发行价跌近6%。盘中虽曾一度回升至17港元,但仍以16.8港元收盘。


以收盘价计算,小米的市值约为478.99亿美元,略低于雷军昨天公开信上提到的543亿美元的估值。而此市值,也已超过网易。


实际上,在小米股票挂牌交易前,受目前香港资本市场大环境影响,以及对小米估值的争议,外界就有预测,小米上市首日恐将破发。而雷军似乎也对今日股价的变动有了预期并做好了心理准备,他在昨日(7月8日)的公开信中指出,最近资本市场跌宕起伏,小米能够成功上市就意味着巨大的成功。


无论是16.6港元的开盘价,还是略低的市值,这些都没有影响雷军的好心情,整个上市仪式上,雷军脸上一直挂着微笑,在他看来,上市只是一个开始,而小米的征途是星辰大海。


雷军在接受央视财经记者采访时说道:“从低点全新开始,未必不是好事,最重要的就是调整心态。小米过去的发展虽有起有落,但总体还是很顺的。”


对于小米股价的破发,TMT独立分析师付亮总结了三点原因:一是小米未能讲清“小米模式”,对电商、新零售、新经济等概念采取“能傍就傍”的态度;第二,小米从“CDR上市第一股”到“放弃CDR上市”的过程中,市场与股民已丧失了对它的信心;第三,外围环境不好,小米或是迫于风险投资机构套现压力仓促上市。


来源:供图


而回头看,小米在上市路上可谓“一波三折”,在经历了一系列的“CDR首家上市”、“放弃CDR上市”、“仍为香港同股不同权第一股”的飘忽行为后,小米的估值也从超千亿美元折近一半。


雷军对此说,“要定价厚道,才能应对今天市场的波动,才能让投资人心里踏实。”而他对小米最终定价17港元的结局十分满意。


富途证券CEO邬必伟对中新经纬表示,小米偏低定价,主要原因在于市况不好,现时与去年港股的牛市盛况大不相同。他还说,“虽然定价于22港元并非完全不可,但雷军似乎更希望多让些利润给小股东。”  


邬必伟还指出,“所谓破发,是一个时间点的问题,虽然它以16.6港元开盘、最低到16港元左右,但最高也冲到了17港元,并没有所谓的被套,整体来看,股价波动并不大。”


值得注意的是,小米作为“同股不同权”第一股,今日获得香港财政司司长、港交所主席、港交所行政总裁为其站台。对于小米股价开盘跌穿发行价,港交所行政总裁李小加在上市仪式后回应指出,站在港交所的角度上,不会聚焦太多目光于首日交投表现上,而是会以更广阔的视野着重留意交投是否有序、资讯是否透明。他同时指出,股价涨跌是资本市场的本质,部分投资者或会感到失望,但其他投资者或会认为是入市良机,而企业的长远发展才是最为关键的。    


小米造富

    

雷军在昨日的公开信中介绍:“在中美贸易战的关键时刻,国际资本市场风云变幻,有十几万的投资者积极参与认购了小米的股票,包括李嘉诚、马云、马化腾等行业领袖,这是对小米管理层和员工莫大的信任和重托。”

    

据悉,小米共有7000名员工持有股票或期权,最早期的VC,第一笔500万美元投资,上市后回报高达 866倍。

    

招股书显示,小米2017年营收增速为67.5%,2018年一季度增速为89.5%,公司的基本面堪称优秀,但小米的发行价却选择了17到22港元的下限区间。以17港元计算,小米估值约543亿美元,相当于2019年市盈率的24倍,2020年的15倍。接近小米的人士称,雷军坚持厚道定价,希望投资者都有钱赚。


来源:供图


在市场恐慌情绪蔓延之时,顺为资本CEO许达来同时也是小米董事会成员介绍:“顺为资本没有出售所持小米股票。”他表示,小米不要被短期股价、市值所干扰,短期的股价、市值不重要,最重要的还是小米要坚守初心,做好价格厚道、感动人心的产品。


在上市仪式结束前,小米向香港公益金捐赠100万港元,取得1810这个吉祥号码。小米CEO助理陈曦此前在微博透露:1810代码寓意为(20)18年上市,(20)10年创立,还称小米为“年轻人的第一支股票”。

 

未来故事

    

在过去很长一段时间,外界对于小米是家硬件公司还是互联网公司产生过争议。在港交所现场,不论是投资人、媒体,还是小米的高管,依然在讨论这个令人关心的问题:小米到底是家什么公司?

   

此前,雷军不止一次强调,小米不是单纯的硬件公司,而是创新驱动的互联网公司。事实上,为摆脱“硬件公司”的形象,小米做了大量工作。今年4月底,小米IPO前的最后一场手机发布上,雷军公布了一个重要信息:每年整体硬件业务(包括手机及IoT和生活消费产品)的综合税后净利率不超过5%。

    

当时,有业内人士对中新经纬表示,小米此举有意向外界表明它是一家互联网公司,而互联网公司的标签有利于资本市场看清小米的商业模式,也或许能给小米在资本市场带来较高市盈率。

    

不过,最近一段时间,“小米是一个新物种”的提法渐渐多了起来。

    

雷军在6月23日小米全球发售新闻会上表示,小米身上有一个独一无二的特征,那就是小米是全球罕见既能做硬件、也有深厚互联网基因、还是一家有电商基因综合性企业,小米在全球互联网公司包括腾讯、阿里巴巴、Facebook等大公司里面是唯一一家全方位的、综合性的新物种公司。


来源:供图

    

小米 CFO 周受资也表示,有人定位小米是一家“硬件企业”,而由于IoT物联网的概念在里面,事实上是一家互联网科技公司。投资者对小米的估值理解还是不够深入。小米基于不同业务都能够找到和她对标的伟大的公司,却找不到哪一家公司可以对标小米。

    

在昨日的公开信中,为给资本市场和员工打气,雷军说:“我们的高管团队经过反复的测算,坚信未来我们还有无限的成长空间。”他给出了三点理由:一、保证智能手机持续高速增长;二、进行品类拓展;三、推进国际化。

    

但实际上,在未来,无论是小米的智能手机业务,还是国际化业务均面临不小的挑战。付亮认为,目前,智能手机已进入寡头竞争时代,无论是华为还是小米,在全球中高端手机市场没有足够大的发言权时,份额持续上涨并不容易,低价策略也难持续带来合理的回报。


另一方面,在未来,小米还必须防范研发投入不足带来的业务风险。招股书显示,2015年、2016年、2017年和2018年1-3月,小米研发投入占总营收比例分别为2.26%、3.07%、2.75%和3.21%。而与研发投入相关的不仅是小米和其产品的创新能力,更是与小米目前正在大力推进的国际化息息相关。面对海外众多的专利壁垒,小米必须进一步加大研发投入、增强专利储备。


其实,不只是小米,华为、OV等中国市场的头部玩家们都在大力推进海外战略。中国玩家们将在国内和海外两个战场同时作战,恢复增长后的小米面临的市场竞争丝毫没有减弱。 


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