漏斗型的中国旅游市场 | 左驭资本二级市场追踪（2.14-2.20）

左驭资本二级市场追踪加入简评，更多梳理和观点，掌握二级市场第一手资讯。本周简评：航空出行需求旺盛，行业供给瓶颈。或许可以说中国旅游行业的机会大都是供给驱动的。

一、 重点上市公司公告梳理

1、各航空公司公布一月运营数据

【东方航空】1月公司ASK（可利用客公里）186.97亿，增速12.5%；RPK（收入客公里）152.84亿，增速16.7%；载运旅客人次892.0万人，增速12.6%；客座率达81.75%，同比提高2.89个百分点。

【中国国航】1月公司ASK为205.6亿，同比增长7.8%；RPK为168.0亿，同比增10.9%；旅客运输量841.1万人，同比增11.8%；综合客座率81.7%，同比上升2.3个百分点。

【南方航空】1月公司ASK为233.6亿座公里，同比增12.2%；RPK为192亿客公里，同比增17.8%；旅客运输量1024.8万人，同比增16.4%；综合客座率为82.2%，同比增3.9个百分点。

【海南航空】1月公司ASK为114.0亿座公里，同比增30.0%；RPK为99.5亿客公里，同比增29.43%；旅客运输量572.6万人，同比增21.22%；综合客座率为87.28%，同比降0.41个百分点。

【春秋航空】1月公司ASK为26.9亿座公里，同比增20.9%；旅客周转量24.7亿客公里，同比增22.4%；旅客运输量139.26万人，同比增21.9%；综合客座率为92.7%，同比升1.13个百分点。

【吉祥航空】1月公司ASK为25.4亿座公里，同比增19.0%；RPK为21.9亿客公里，同比增22.5%；旅客运输量128.1万人，同比增24.4%；综合客座率为86.2%，同比升2.47个百分点。

2、【云南旅游】：调减非公开发行规模

公司调整非公开行内容：发行股数调减为约1.286亿股，募集金额调减为约11.3亿元，对应发行价格在分红后调整为8.79元。

本次调减主要原因是近期再融资政策的收紧，公司希望确保非公开发行能顺利完成。调减后演艺、婚庆等主要项目投资额基本未受影响。

3、 【大东海】：停牌

公司筹划旅行资产重组相关事宜，2月14日开始停牌。

 二、本周简评

1、航空出行需求旺盛

（1）春节因素使航空出行需求得到最大释放。春运前31天民航客运量同比增速超12.5%，各航空公司客运量录得高速增长。东方航空更是达到历史同期乘坐率的峰值，公司国内线客座率达到81.41%，同比增3.1个百分点，历史同期首次突破80%。

（2）另外，虽然春运使国内线、国际线数据受到干扰。但总体看国内线国际线客座率并没有明显的此消彼长。航空出行需求已经相当稳定。

2、行业供给瓶颈

（1）各家航空公司供给指标ASK的增速整体低于需求指标RPK的整体增速。

（2）客座率已经处于“高位震荡”的态势，即便春运期间所带来的提升空间也非常有限。航空公司业绩的最大弹性来自于成本端，也说明了这个问题。

（3）扩产能的弹性明显。春秋航空公司1 月国内航线RPK 同比上升30.21%，环比上升7.38%；国内航线ASK 同比上升29.22%，环比上升4.71%；国际航线RPK 同比上升11.67%，环比上升294.58%；国际航线ASK 同比上升9.85%，环比上升195.80%；简而言之，国际线的产能扩张基本都被消化。

航空业的数据可以带来些启发：或许我们面对的是一个漏斗型的中国旅游市场，快速增长的交易额其实是被供给修正过的需求。因为在许多细分领域，我们常常看到一些品质平平的供给也常常引发需求井喷（这常常让分析师在撰写报告时人格分裂）。

或许可以说中国旅游行业的机会大都是供给驱动的。

文末彩蛋 ！

作者本人：左驭资本董事、浙江省古村落保护基金投资总监 刘洋

于本周三（2月22日）20:00-21:00,线上分享：跨界“化学反应”——乡村旅游投资机会。

如果你乡村旅游或者二级市场相关话题感兴趣，千万不要错过！

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本文作者：刘洋（Liu Yang）

左驭资本董事

关注领域：乡村旅游开发、目的地运营

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刘洋先生曾先后于安信国际、华泰证券担任证券分析师工作。加入左驭资本后参与产业基金业务，负责浙江省古村落保护利用基金投资管理。

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