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马车和特斯拉 | 左驭二级市场追踪(5.1-5.8)

2017-05-09 刘洋 左驭

目的地端是明显的估值洼地,目的地运营方面的进步与此前渠道端翻天覆地的变化相比,就像把马车和特斯拉放在一起。未来的趋势在这个领域。


一、马车和特斯拉

最近与几个分析师朋友沟通,普遍困扰是行业没有特别明显的趋势。2016年报整体而言缺少兴奋点,许多增长是结构性的而非趋势性的,持续能力堪忧。

但是较为确定的是,市场对于资源的关注度在提升,从一级市场以及并购市场中,对目的地资源越来越重视,尤其是乡村旅游、特色小镇开发建设浪潮让目的地资源更被推到政府、投资人、大众的关注视野中。

但由于这类业务,处于建设期的多,处于经营期的少;套项目骗补贴的多,踏实落地运转的少;因此以旅游为出发点的项目,行业红利只停留在了建设规划环节,这让建筑、规划、园林类公司其实享受了绝大部分的产业红利。滔滔江水般地顶层设计到最终目标层面似乎已经成为涓涓细流。

因此目的地建设的热浪没有直接的通道反映到二级市场旅游板块中,所以形成了这大半年产业和资本市场冰火两重天的现状。

对于2016年的二级市场旅游行业全面评价摘要如下:

1、 2016年行业内生动能出现减弱,出境游市场、演艺市场增速出现下降。行业体量扩充仍然主要依靠并购,尤其是国企部门的并购。民营企业并购推进受阻。并购掩盖了相当部分的增速乏力。

2、资源端的数据改善大部分是属于结构性的,而非趋势性的,持续力有待观察。资源端和内容端主要原因是由于缺少持续投入和运营迭代,高毛利地成长,变革积极性差,在依赖国家资源的景区部门表现的尤为突出。复制能力和迭代能力是评判资源端的两个维度。

3、渠道端在高成长的过程中承受着低附加值的巨大压力。龙头公司巨额交易流水的利润沉淀不及一个普通景区。渠道端企业进行产业链布局和品牌打造仍是正在延续的思路。

4、从盈利性和成长性来看,中国旅游市场持续崛起的红利不断向目的地倾斜,市场的关注重心经历了从开始的信息为王,转变为渠道为王,到资源为王的变化。下面两个图可以看到,目的地端享受着高利润率的同时也呈现着低成长。

目的地端是明显的估值洼地,目的地运营方面的进步与此前渠道端翻天覆地的变化相比,就像把马车和特斯拉放在一起。未来的趋势在这个领域。

 

报告全文我们把上市公司业务细分近100项子业务进行了统计分析,详情点击:庐山内外观庐山,2016年财报拆分简评 | 左驭二级市场年度盘点查看。

二、上周重点公告

1、【华天酒店】:坏账计提

2016 年度计提资产减值准备共计 38,066,806.96 元。其中应收账款计提坏账准备3,241,418.02 元,其他应收款计提坏账准备38,063,875.87 元,本期转回坏账准备 4,461,000.00 元。

2、【北部湾旅】:设立合资公司招商新智科技有限公司

全资子公司新智认知与招商公路共同出资设立招商新智科技有限公司。新公司注册资本为人民币8,000 万元,新智认知和招商公路分别以现金出资人民币4,000 万元,各占新公司50%的股权。

3、【北部湾旅】:设立合资公司秦皇小镇新绎

全资子公司秦皇岛新绎旅游及控股公司祖山新绎旅游、与独立第三方鑫亿德(北京)资产管理共同出资设立合资公司秦皇小镇新绎。新公司注册资本为1 亿元整,秦皇岛新绎旅游以现金货币出资4,000 万元,占新公司40%股权,祖山新绎旅游以现金货币出资4,000万元,占新公司40%股权,鑫亿德(北京)资产管理以现金货币出资2,000万,占新公司20%的股权。新公司已于近期完成工商注册登记。

4、【云南旅游】:华侨城云南公司相关收购要约

华侨城云南公司向除云南世博集团所持有股份以外的公司全部无限售条件流通股发出全面收购要约,要约收购期限为2017 年4 月5 日至2017 年5 月4 日。目前要约收购期限已届满,因公司尚未收到收购人出具的要约收购结果,经公司申请,公司股票于2017 年5 月5 日开市起停牌,待要约收购结果公告后复牌。

5、【三特索道】: 筹划重大事项停牌进展公告

公司预计继续停牌时间不超过5 个交易日,公司将根据相关事项进展情况及时履行信息披露义务,待上述事项确定后,公司将尽快刊登相关公告并申请公司股票复牌。

三、上市公司估值一览

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本文作者:刘洋

左驭董事

关注领域:乡村旅游开发、目的地运营


刘洋先生曾先后于安信国际、华泰证券担任证券分析师工作。加入左驭后参与产业基金业务,负责浙江省古村落保护利用基金投资管理。



邮箱:liuyang@zuoyucapital.com


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