近三年小长假市场对比：需求刚性，结构调整 | 左驭二级市场追踪（6.1-6.5）

这个时代所赋予的旅游需求的刚性特征，从海外目的地之间的迁移，拓展到国内、国外目的地的迁移。

一、近三年端午假期旅游市场简要对比：旅游需求维持着刚性特征，结构调整发生

2015年端午，出境游市场表现着高速成长的状态。当年端午节对出境游形成直接刺激的因素包括人民币升值和签证便利程度的显著提升（多国对中国签证放出优惠政策）。客观的说，这一阶段出境游需求的持续爆发，追根溯源的看并不是价格导向和成本导向的，汇率、签证等等当年这些因素其实主要从心理层面加速了出境需求的释放。

2015年的出境数据让人感觉亮眼：2015年途牛平台选择出境游和国内游的比例基本持平，上海两大机场中国公民出入境总人数同比增长高达40.5%，比2014年的增速提高了5个百分点。微观层面，旅游需求在部分热门目的地的集中释放，显示出巨大的能量。2015年端午小长假期间，由于韩国受MERS 影响人气下滑，而签证放宽、日元下跌、赴日邮轮免签和最近韩国邮轮航线改道日本等多个因素促使日本成为2015 年端午节最受欢迎的出境目的地，增长超过200%。

2016年，出境市场仍延续了高成长的状态。当年上半年国际航班成行旅客量增速趋势很好，1 月为 45%，2 月为 28%，3 月为 31%，4 月为 25%，5 月为 19%，6 月弹升至 25%以上。而年端午节期间将增速推到了30%以上的位置。

站在当年6月看，7、8、9 月国际航班预定旅客量同比增速中枢预计维持在 20%至 30%的区间内。从这些数据看，整个出境市场的高景气度继续维持着。但那一年随之而来的多起欧洲恐怖袭击事件对出境游行业的造成了明显的干扰，7月14日法国尼斯恐袭、7月22日德国慕尼枪击、10月德法兰克福火车站恐袭陆续对欧洲线路产生了不利影响。需求和供给两方均阶段性的向日韩、东南亚做出了更多的倾斜，甚至美洲、俄罗斯等线路热度也明显提升。行业表现出一个突出的特征：需求刚性。局部的黑天鹅事件不对全局产生质的影响，宏观上看，行业供需两端腾挪的余地很大。但微观上单一产品类公司收到了明显的冲击，集团化、立体化布局的大公司体现出了明显的抗冲击能力。资本市场的分歧越来越小，共识越来越明确，越来越偏好横向、纵向整合度高的公司越来越偏好。

同时应关注到，这一年谈论国内景区和目的地运营的声音越来越多（包括相关的入境游业务），随着当时景区公司资本运作的推进，目的地运营升级这个老生常谈的话题有了一些快速的实质性进展，形成了一种觉醒加快的感官。

2017年出境游似乎进入了阶段性的平稳状态。团队游数据方面，假日期间出境游客总人数同比增长7.2%。虽然暂时没拿到可以信赖的历年可比数据，但考虑到14、15、16年出境游人次增速均在10%以上，17端午节同比数据可能不算亮眼。汇率和国际关系环境复杂化，对消费心理产生了更多的影响，这种感觉在与15年对比时会更加明显。结构调整应该逐渐取代单边爆发成为出境游市场的新主题。

根据官方口径，今年“端午”出境游最大的变化是，“一带一路”沿线国家和地区成为中国游客的首选，从我国最大的在线出境游旅行社携程旅游订单人数看，在出国跟团游、自由行游客中，超过60%选择的是“一带一路”沿线国家。在人气最高的前15大目的地国家中，“一带一路”沿线国家有10个。如果这是可靠的，说明供给端出于各种原因在做相应（中短期）调整。

而国内一窝蜂兴起的特色小镇成了一个吸纳周边游游客的蓄水池。很多地区已下重金的特色小镇，扮演了当地旅游营销宣传的重点和旅行社设计产品的新资源。各地方旅游局及相关媒体的宣传重心已经从单一的当地景区，拓展到特色小镇、乡村旅游，这方面的信息明显增加了很多。今年看，我们或许可以大胆假设，这个时代所赋予的旅游需求的刚性特征，从海外目的地之间的迁移（日本阶段性取代韩国，东南亚阶段性取代欧洲），拓展到国内、国外目的地的迁移（乡村、特色小镇吸收传统景区游客，国内高端目的地资源吸引了部分出境游游客）。

二、上周重点公告

1、【众信旅游】：控股股东进行股票质押式回购交易补充质押

公司控股股东冯滨先生将其所持公司的部分股票办理了补充质押业务，截至5月26日，冯滨先生持有占公司总股本31.54%。本次质押股份占公司总股本的0.50%，占其个人持有公司股份的1.58%。本次补充质押完成后，冯滨先生累计质押股份65,050,000股，占公司总股本的7.71%，占其个人持有公司股份的24.45%。

2、【众信旅游】：控股子公司取得全国个人本外币兑换特许业务资质

公司控股子公司北京悠联货币汇兑有限公司于近日收到《国家外汇管理局北京外汇管理部关于北京悠联货币汇兑有限公司在全国范围内经营个人本外币兑换特许业务的批复》，同意悠联货币在全国范围内经营个人本外币兑换特许业务。由此，悠联货币成为我国第九家获得该业务全国经营资质的机构。

3、【全聚德】：分红派息信息

公司于2017年4月21日召开的2016年度股东大会审议通过了2016年度权益分派方案：以公司现有总股本308,463,955股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2.4元（含税）。本次权益分派股权登记日为：2017年6月8日，除权除息日为：2017年6月9日。

4、【华天酒店】：全资子公司收到政府补助，增厚2017年业绩

公司全资子公司湘潭华天大酒店有限公司收到湘潭市财政局下拨的2013年、2014年税收返还款共计239万元整。公司根据《企业会计准则》的规定，上述各项税收返还款共计239万元列入公司2017年度营业外收入，计入2017年度损益。公司2016年实现营业收入10.04亿元，同比下降15.97%；归属于上市公司股东的净利润-2.89亿元，上年同期净利润0.13亿元，扣除非经常性损益后的净利润-2.84亿元。

5、【宋城演艺】：轻资产项目落地

公司中标广东佛山听音湖片区引入旅游演艺项目，将提供“千古情”节目导演、规划概念性方案设计、品牌授权等一揽子服务，服务费用共计2.6亿元。项目位于佛山市南海区西樵镇听音湖片区，占地约62亩左右，将以演艺剧场+主题景区为主要内容，其中剧场座位数不少于2500个。本项目定位为佛山文旅龙头项目，目标打造成省内乃至全国的岭南文化旅游目的地。2020年3月1日开业，自景区开业之日起计，双方合作期为10年。

6、【锦江股份】：分红派息信息

公司利润分配以方案实施前的公司总股本957,936,440股为基数，每股派发现金红利0.48元（含税），共计派发现金红利459,809,491.20元。

三、上市公司估值一览

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本文作者：刘洋

左驭董事

关注领域：乡村旅游开发、目的地运营

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刘洋先生曾先后于安信国际、华泰证券担任证券分析师工作。加入左驭后参与产业基金业务，负责浙江省古村落保护利用基金投资管理。担任证券分析师期间，获评金牛奖、水晶球及新财富等。

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