中青旅景区运营业务维持向好 | 左驭二级市场追踪（10.24-10.31）

乌镇、古北水镇业务前三季度保持快速增长，客单价保持提升。

1、景区业务支撑中青旅三季报毛利率提升

2017年前三季度中青旅整体毛利率为26.10%，同比提升3个百分点，其中第三季度毛利率同比提升接近4个百分点，景区客单提升起了重要贡献。中青旅前三季度实现营业收入77.11亿元，同比下降0.31%；实现归母净利润5.01亿元，同比增长14.25%；扣除非经常损益，净利润3.69亿元，同比增长9.98%。

2、三季度乌镇客流加速增长

乌镇景区前三季度接待游客802.65万人次，同比增长13.76%，与上半年两个季度相比，三季度客流增速加速；乌镇前三季度实现营业收入12.37亿元，同比增长20.37%净利润5.97亿元，同比增长23.34%，同样，收入利润的增速均高于上半年增速。

乌镇门票提价确定，东栅和西栅的提价幅度分别是20%和25%，预计门票提价对其游客量的负面影响偏低，最终会推动乌镇客单价的提升，预计在2017年下半年和2018年的营业收入有望快速增长。从前三季度看，乌镇客单价同比增加近6%，达到154.11元。

目前来看，乌镇会议小镇转型成为重要增长动力，目前会议收入已占乌镇全部收入的10%，未来随着高端公寓型会议酒店建成，会议市场与度假市场实现分离，将推进会议型小镇实现快速发展。

3、古北水镇客流提升同时，客单价提升

古北水镇接待游客226.61万人次，同比增长17.77%；实现营业收入7.85亿元，同比增长39.25%。相比上半年（收入增速28.02%，利润增速是42.62%）增速下降。苛刻的说，从环比角度，古北水镇第三季度客流、业绩增速放缓，但客观地说，古北水镇仍保持高速增长。而且从客单价看，古北水镇人均消费提升了接近20%，到达接近350元/人，客流的质和量均有提升。

二、上周重点公告

1、【北部湾旅】：审议通过资产证券化项目

公司董事会审议通过了《关于公司申请开展资产证券化的预案》，同意以下两项资产证券化项目：1、拟以北海-涠洲岛和北海-海口两条航线的客船乘坐凭证作为基础资产，由专项计划管理人设立资产支持专项计划，发行资产支持证券进行融资，融资规模约10亿元，融资期限不超过10年；2、公司全资子公司新智认知数据服务有限公司拟以应收账款作为基础资产，发行资产支持证券进行融资。

2、【凯撒旅游】：三季度利润增加44%

2017年前三季度营业总收入62.40亿元，同比增加24.1%；实现归属母公司净利润3.40亿元，同比增加44.12%；其中，第三季度营业总收入28.35亿元，同比增加16.78%；归母净利润2.05亿元，同比增加14.81%。

3、【丽江旅游】：拓展稻城亚丁演艺业务

公司董事会审议通过了《关于设立稻城亚丁演艺公司的议案》，董事会同意出资600万元与稻城亚丁景区旅游开发有限责任公司合资设立稻城亚丁演艺公司。

4、【丽江旅游】：前三季度收入减少12.4%

公司披露三季报，本报告期营收2.18亿元，同比减少12.43%；归属上市公司股东净利润8371万元，同比减少10.31%。

5、【大连圣亚】：前三季度收入增加13.7%

公司披露三季报，1-9月营收3.05亿元，同比增加13.69%；1-9月归属上市公司股东净利润8953万元，同比增加29.31%。

6、【张家界】：前三季度收入减少7.8%

前三季度营收1.97亿元，同比减少7.80%；归属于上市公司净利润3198万元，同比减少47.92%

7、【黄山旅游】：前三季度收入增加6.7%

公司1-9月营收13.17亿元，同比增加6.70%；1-9月归属上市公司股东净利润3.42亿元，同比增加4.97%。

8、【宋城演艺】：前三季报收入增加17.89%

公司披露三季报，营收9.22亿元，同比增加17.89%；净利润3.94亿元，同比增加18.89%。

9、【长白山】：前三季度收入增加16.9%

公司披露三季报，营收3.17亿元，同比增加16.99%；归属上市公司股东净利润7291万元，同比减少19.11%。

10、 【峨眉山A】：前三季度收入减少1.46%

公司三季报营收3.35亿元，同比减少1.46%；归属上市公司股东净利润8872万元，同比增加3.99%。

11、【全聚德】：前三季度收入减少1.1%

公司披露三季报，营收5.20亿元，同比减少1.15%；净利润5687万元，同比减少3.61%。

三、上市公司估值一览

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本文作者：刘洋

 左驭 董事、乡悦投资 投资总监  

关注领域：乡村旅游开发、目的地运营

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刘洋先生曾先后于安信国际、华泰证券担任证券分析师工作。加入左驭后参与产业基金业务，负责浙江省古村落保护利用基金投资管理。这是全国首只专项用于传统村落活态保护与历史文化传承利用的基金，总规模20亿元。担任证券分析师期间，刘洋获评金牛奖、水晶球及新财富等各类奖项。

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