宋城内容输出继续拓展 | 左驭二级市场追踪（11.7-11.14）

市场对于内容的需求量在持续提高，开发主体越来越意识到内容类轻资产项目的杠杆作用。

一、宋城内容输出继续拓展

宋城的第四单轻资产项目落地，持续扩充轻资产业务。宋城在这次与新郑市的旅游演出合作中，提供节目导演、规划概念性方案设计、互动项目概念性设计等一揽子服务，同时授权品牌。项目整体金额达到2.6 亿元，预计将于2020年开业。新郑项目是公司继宁乡项目、听音湖项目、宜春明月情景区项目后第四单轻资产输出项目。

宋城在运营方面的相对优势得到确立。宋城运营的项目在同业中有较明显的相对优势。宋城四个景区演艺业务在上半年的表现相对较好，杭州景区收入同比增长22%；三亚公司业务收入同比增长11%。丽江依然实现了2%的增长（相比之下印象丽江接待游客减少超过三成）。九寨景区收入同比增长11%。

管理输出总包体量较高。宋城演艺近期持续有轻资产项目落地，继宁乡项目（2.6亿）签约近一年之后，公司第二单（2.6亿）、第三单（2.7亿）、第四单（2.6亿）轻资产管理输出项目密集落地。市场上同类演艺总包体量一般约几千万左右，因此对比之下宋城的轻资产项目体量相对较高。从商业角度，宋城给出了稳定优质的成绩单，这为公司接轻资产业务拓展打开了空间，在总包价格、毛利水平、设计内容方面都有较强议话语权。

从项目操作的一线体验来看，市场对于内容的需求量在持续提高，开发主体越来越意识到内容类轻资产项目的杠杆作用。在目的地建设的语境中，轻资产项目成本占比是很低的，因此优质内容起到的杠杆作用变得非常突出。这在短期内能发挥捷径的作用。这种思路可以概括为“水泥+内容”。

二、上周重点公告

1、【大连圣亚】：重要股东减持

中科汇通及其一致行动人北京市东方成长创业投资管理有限公司通过上海证券交易所竞价交易和大宗交易减持其持有的大连圣亚旅游控股股份有限公司无限售条件流通股1,469,243股,占大连圣亚总股本的1.60%。

2、【长白山】：竞买商业建设用地

公司拟参与位于长白山地区约7,036平方米国有土地使用权挂牌竞买,作为公司未来商业建设用地,此地块挂牌底价为7,121万元。上述交易不属于关联交易，也不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组，公司董事会审议通过授权经营层参与本次国有土地使用权竞买。

3、【黄山旅游】：设立产业基金

公司拟签署《黄山赛富旅游文化产业发展基金(有限合伙)有限合伙协议》，拟认缴出资额由原来的2亿元增至2.4亿元。该基金对符合黄山旅游发展战略的企业或在未来三到五年时间里处于各个发展阶段的、具有良好发展前景和退出渠道的高成长潜力企业进行直接或间接的股权投资或与股权相关的投资(含可转换为股权的债权投资)，以期实现良好的投资效益。基金投资采取多种投资类型和交易结构(包括但不限于通过认购其他有限合伙的财产份额进行投资)，以直接股权投资为主，可以控股、也可以参股投资项目。

4、【宋城演艺】：拓展郑州项目

公司及旗下全资子公司霍城宋城旅游发展有限公司与郑州竹桂园旅游景区开发有限公司、新郑市人民政府就黄帝千古情景区项目签署《合作协议书》。本项目位于新郑市北部，紧邻郑州，距郑州市火车站12公里，距郑州新郑国际机场15公里。宋城演艺方面将为对方提供一揽子服务，其中包括“千古情”节目导演、规划概念性方案设计、互动项目概念性设计、品牌授权、开业筹备等一系列服务，共计2.6 亿元，未来宋城演艺方面对项目进行日常经营管理期间，将按照景区经营收入的20%收取基本管理费。

5、【华天酒店】：重要股东股份质押

公司于2017年11月9日接到股东湖南华信恒源股权投资企业（有限合伙）函告，获悉华信恒源所持有本公司的部分股份被质押，质押股数为2000万股，质押期限从2017年11月8日到2018年5月3日。

截至本公告披露日，华信恒源共持有公司股份3亿股，占公司总股本的29.44%。华信恒源持有公司股份累计被质押2.31亿股，占其所持公司股份的77.15%，占公司总股本的22.72%。

三、上市公司估值一览

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本文作者：刘洋

 左驭 董事、乡悦投资 投资总监  

关注领域：乡村旅游开发、目的地运营

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刘洋先生曾先后于安信国际、华泰证券担任证券分析师工作。加入左驭后参与产业基金业务，负责浙江省古村落保护利用基金投资管理。这是全国首只专项用于传统村落活态保护与历史文化传承利用的基金，总规模20亿元。担任证券分析师期间，刘洋获评金牛奖、水晶球及新财富等各类奖项。

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