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国企改革一直是近些年的资本市场热点，特别是传统经济强省的动作尤其值得关注。
2月10日，江苏省两会正式闭幕，在今年的江苏省政府工作报告中再次专门提到了国企改革，我们就以这份报告并综合其他政府相关文件的表述，来简析江苏国企改革的进展和方向。
江苏省属国企重组的历史
江苏省属国企改革的历史比较长，主要发生在1994-1998以及2003-2005两个时间段。1994年底，江苏对省内国资开始进行现代企业制度建设试点，拉开以公司制为主体的深入制度内核的国有企业资产重组帷幕。
通过整体改制、分块改制、租赁承包、破产出售等多种形式的改制, 到1998-1999年，大部分国有大中型企业刜步建立了现代企业制度, 使所有制结构及其经济仹额比重发生了明显变化。
2003年后江苏进入第二个改革窗口，加大国有企业在一般竞争性行业领域的改制和退出。2004年推进国资在重要域的改制退出，尤其从中小企业退出； 2005年，逐步完成重要行业及大型国有企业以股份制为主体的多元化改制，国有及国有控股大型企业集团数量控制在150户左右。
到2006年，江苏省属国企的重组力度加大，近10年来组织了一些重大资产重组非常有影响力，这里简单回顾一下。
2006年5月，江苏省丝绸集团吸收合并了江苏省国防工业资产管理有限公司，江苏纺织集团吸收合并了省化工集团，江苏省属国资大规模资产重组由此开始。
2010年是江苏省属国企资产重组的高潮，当时有两个重大事件：一是江苏国资委主导下，江苏汇鸿集团吸收合并了江苏开元集团，组成新汇鸿集团，原开元控股上市公司江苏开元更名为“汇鸿股份”。二是丝绸集团与江苏纺织集团总公司、江苏弘业国际集团、石化公司合并重组成新丝绸集团，第二年正式完成更名为苏豪控股集团。
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2014年，国企改革如火如荼，江苏省属国企祭出大手笔，汇鸿集团借助汇鸿股份实现了整体上市，引发业内广泛关注，让全国国资系统刮目相看，也给其他国企树立了一条资产证券化的典型。
2015年，国信控股孙公司舜天船舶因资不抵债被实施退市警示，为了保住这个壳，江苏国信集团几乎全部值钱家当，差点就借舜天船舶整体上市，也歪打正着得推动了江苏省属国企改革。
另外在2015年最后一天，弘业集团控股的弘业期货和省盐业集团下属井神股份分别在港股和A股上市，成为省属国资第10和11家上市公司。
但实际上，自汇鸿集团后，江苏省属国企改革推进开始放慢，阻力也逐渐加大，主动谋划的资产重组也很少见了。
江苏省属国企改革的现状
根据江苏省国资委披露，截至目前直属国资集团共有22个，控制11家上市公司平台。
根据江苏国资委披露，截至2016年末，省、市国资委监管企业资产总额4.48万亿元，归属于母公司所有者权益1.4万亿元，其中省属国资约占20%，市县约有近80%。
注：持股比例仅统计第一大股东持股，不含关联股东及一致行动人持股。
江苏省属国资体量庞大，但事实上是大而不强，除了金融外，能拿得出手的资产并不多，主要有一下几个特点：
（1）总量大，但股权与产业结构很不合理，各个产业集团叠床架屋，产业分布和业务重叠严重，比如苏豪、国信、汇鸿等极大集团都保留大量的纺织服装及普通进出口贸易业务，而金陵饭店、钟山宾馆两大集团也是同业竞争，造成严重的低效率和内耗。
（2）省属国资单体规模小，无效壳资源较多，部分上市国资资产仍处于一般竞争性行业，盈利能力非常差，如江苏舜天、汇鸿股份、弘业股份、凤凰股份等，主营业务经常处于微利状态，有时还会亏损。
（3）江苏省属国有资本证券化率很低，截至2013年初，上市公司资产总额占省属企业资产总额的比重只有20%，即便在汇鸿集团整体上市后，省属国有资产证券化率也只有30%。
虽然江苏是国内第二大经济强省，江苏国企实力也蔚为雄厚，但是在省属国资的顶层设计和改革力度上，江苏甚至要逊于隔壁的安徽。
我们发现，安徽在国企改革的各个领域基本上都是率先试点与排头兵的作用，尤其是在 2006-2007年即提出了类似于十八届三中全会的“分类管理”的模式，并且落实情况较好。
目前安徽国资资产已经基本达到股权结构相对合理，集中度较高、分类管理的目标，国资上市资产与未上市资产股权结构清晰，省属国资集团基本形成一个国企一个上市平台的框架结构，未来90%的资产要集中到能源、交通、原材料、先进制造业及现代服务业几个板块。
主管部门对江苏国改的态度
国企改革的内容比较广泛，主要包括管理方式、公司治理、监管方式、考核选拔、产业布局、股权关系等各方面，实现这些目标最有效的途径就是混合所有制改革，但混改面临最大的难题在于定价机制，这需要加大资产负债透明度与市场化操作，推进上市或资产注入是实现混改的最佳方式。
2014年，从上到下掀起国企改革大潮，各地出台了大量“意见”、“方案”“办法”，江苏也出了不少。
比如2011年江苏就公布了《江苏省国有企业发展改革“十二五”规划纲要》，除了对资产和业绩提出目标外，还有诸如“企业主业努力控制在 3 个以内，企业层级基本上控制在3级以内”、“有条件的国有企业在集团公司层面实现股权多元化。增加国有控股上市公司数量，提高进入上市公司的资产比重。公司治理结构进一步规范，公司治理的有效性进一步提高”等具体目标。
至于实现了没有，可以参见本文前两部分。
2014年在全国国改大潮中，江苏又公布了《关于全面深化国有企业和国有资产管理体制改革的意见》，对国企改革的目标和路径作了说明，主要有以下内容：
改革目标： 到2020年构建完成具有江苏特色的国有经济布局和结构，企业国有资本在基础设施、能源资源、公共服务、战略性新兴产业、金融投资等重要领域的集聚度达到80%以上。
改革方式：（1）进一步明确国有企业功能定位，加大资产重组和资源整合力度，构建国有资本投资运
营平台，提高国有资产证券化水平。（2）加快发展混合所有制经济，着力优化国有企业股权结构，全面推迚股权多元化，积极探索混合所有制企业员工持股的多种形式。
历年江苏省两会政府工作报告中均有涉及国企改革，今年2月10日，江苏省两会上，省政府工作报告中继续提出国企改革。
在分析2017年国企改革的方向之前，我们先看看2016年政府工作报告关于国企改革的表述。
深化国有企业改革，优化国有企业布局，加快国有资本向重要行业和关键领域集中，推进国有企业、国有资本采取混合所有制方式开展增量改革重组。完善国有资产管理体制，建立国有资产出资人监管权力清单和责任清单。改建组建国有资本投资、运营公司。全面启动新一轮电力体制改革试点，积极推进石油、天然气、盐业等重点行业改革。
——《2016年江苏省政府工作报告》
”
2016年省国资委发布了国资权力和责任清单以及国企分类监管的文件，但整体来看，江苏省属国企改革进展不大，实际落实的非常有限，至少我们没有从公开信息中看到，如2016年政府工作报告中的“国有资本向重要行业和关键领域集中”的目标就没有实现。
因为如果要集中，就必然要有整合和退出，我们在2016年并没有看到退出整合的显著案例。唯一有影响力是舜天船舶的重组，也是被“内鬼”掏空后的急就章，国信集团资产注入的质量也缺乏亮点，只是保住了舜船的壳资源。
推进省级国有资本投资、运营公司改建工作，加快国有企业资产证券化步伐，开展省属企业市场化选聘管理者和职业经理人试点，创新国有资产监管体制。加大沿江沿海港口整合力度，加快组建省级港口集团。推动国有企业调整内部组织结构，清理整合所属企业，加快电力、盐业、国有林场等重点行业体制改革。进一步消除各种隐性壁垒，放宽非公有制经济市场准入。积极发展混合所有制经济，鼓励民营企业和民间资本参与国有企业改革。
——《2017年江苏省政府工作报告》
”关于国企改革的表述，除了政府工作报告外，还有《关于江苏省2016年国民经济和社会发展计划执行情况与2017年国民经济和社会发展计划草案的报告》也提出了任务目标，但是比较简单：
以省属国企为重点深化混合所有制改革，拓宽民营企业进入更多领域，谋求振兴国企、发展民营双重效应。
”2017年政府工作报告和2016年相同点是都继续强调混改和提高资产证券化，具体任务有所不同，我们认为有两点要特别关注：
（1）整合沿江沿海港口，加快组建省级港口集团。这个是首次出现在政府工作报告中，江苏沿江沿海港口众多，但大部分都隶属于地方国资，属于各自为战，这也不能说有多大问题，地域竞争本来就很正常的，组建省级港口集团的目的据说是为了推进“一带一路”和长江经济带战略，促进沿江沿海港口一体化，南京港（002040）和连云港（601008）均为上市公司，未来如何整合值得期待。
（2）清理整合所属企业，虽然只是八个字，但我们认为这是江苏国企改革眼前最迫切也最棘手的任务，江苏省属国资由于当初的顶层设计存在严重问题，导致业务板块太无序太混乱，清理整合势在必行，就看监管当局能不能积极推动。当然这也是今年——也或者是明年——最大的看点。
作者| 金融小强
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