凯迪威（834509.OC）—借力人工智能，构建“智能+”儿童科技生态圈
一、凯迪威是国内领先的合金车模和婴童益智玩具生产商，围绕“智能+”战略进行产业升级，通过基础层（儿童玩具产品）、升级层（“智能+”趣玩平台）、战略层（“智能+”产业生态圈）三层演化，以投资+并购+外部合作打造智能+机器人、+玩具、+动漫、+军事、+教育、+家庭等的科技趣玩产品，将公司由玩具生产制造商升级转型为构建“智能+”儿童科技生态圈，使公司每进入新的发展阶段都将带来新的发展空间和价值重估。
基础层（产品层）：儿童玩具产品是公司目前主业，将进一步做大做强并为公司产业升级提供稳定现金流。公司主业为合金车模和婴童益智玩具的研发、生产、销售，经过多年发展形成凯迪威合金系列、军事家合金系列、彩虹牌益智玩具系列3大知名品牌，覆盖从儿童到青少年、成人的全年龄段用户。公司主要消费群体较宽泛，婴童益智玩具适用于0~3岁儿童，合金类产品适用于大龄儿童及青少年、成人等模型收藏爱好者。公司中高档合金工程车模、授权车模及军事系列等合金产品凭借产品创新和质量优势在市场具备品牌知名度和竞争地位，其中工程车模处于市场领先地位。
升级层（平台层）：围绕现有业务进行“智能+”，通过AI（人工智能）、AR（增强现实）/VR（虚拟现实）、智能交互、智能变形等“智能+”升级提升玩具趣玩性和单品价值，借助动漫、军事等IP培育打造品牌提升势能，延展公司业务线，致力于打造线上线下互通的“智能+”趣玩平台。公司立足于工程系列、军事系列等合金车及塑料益智玩具的研发、生产、销售，同时新产品向科技智能方向升级，已战略投资“派宝机器人”研发商广州映博智能科技公司，与AR应用先行者“秀宝盒子”战略合作，现已推出AR合金车模，并将陆续推出儿童益智陪护机器人等智能玩具。同时公司战略投资国内漫画众创平台“漫悠悠”，与新兴军事题材媒体“军武酷”合作，积极布局动漫IP和军事IP，打造品牌提升势能，从儿童切入到青少年、成人领域。
战略层（生态层）：公司将以儿童智能机器人为终端及交互平台，使用场景主要集中在家庭和学校，通过智能终端APP连接，构建智能+机器人、+玩具、+动漫、+军事、+教育、+家庭等的“智能+儿童科技生态圈”。
图 1、凯迪威三层演化构建“智能+”战略
资料来源：六合咨询
二、基础层：公司在儿童玩具产品方面，将快速扩充产品品类，产品往高端精细化发展，主打高ARPU值男性用户，形成自有品牌和优势。2016年公司合金系列将新增20多款新品，同比增加30%以上。
公司抓住玩具消费升级、智能化趋势，自2014年陆续推出主打男性玩家的合金车模，其中工程车模、军事系列的合金产品处于市场领先地位，在品牌、自主研发方面具有优势。公司作为合金车模领域先行者，积累多年研发经验，构建起“自主研发为主、合作开发为辅”的产品研发模式，覆盖从概念设计、外观设计、手板开发、模具开发、标准化程序制作等环节，能够实现从概念设计到产品投产前整体解决方案。公司先后研发出自主品牌的合金工程车系列、合金军事模型系列等产品线。
合金车模：包括授权合金车模系列、凯迪威牌合金工程车系列、以及军事系列。公司拥有宝马、路虎、兰博基尼等汽车品牌的车模授权，授权车模做工精致，得到各大授权品牌及消费者认可。同时经过多年自主研发和品牌积累，公司合金工程车处于市场领先地位，同时公司在2015年推出新产品系列“军事家”合金军事模型，从儿童拓展到青少年、成人市场，取得不错成绩。2013~2015年合金车模收入分别为0.12亿、0.25亿（+113.4%）、0.68亿（+172.5%），占主业收入比例分别为19.8%、36.3%、49.6%，2013~2014年毛利率分别为28.2%、28.6%（2015年未公布成本和毛利率）。2015年合金车模内销0.28亿（占内销69.4%）、外销0.40亿（占外销41.4%）。
婴童益智玩具：包括彩虹牌电动玩具、益智玩具、其他塑料玩具3大类产品系列，以外销为主。2013~2015年婴童益智玩具收入分别为0.47亿、0.44亿（-7.6%）、0.69亿（+57.8%），2013~2014年毛利率分别为27.5%、27.4%（2015年未公布成本和毛利率）。
三、升级层：公司以AI、AR/VR、智能交互、智能变形等“智能+“升级提升玩具趣玩性和单品价值，借助动漫、军事等IP培育打造品牌提升势能，延展公司业务线，致力于打造线上线下互通的“智能+”趣玩平台。
1、公司以1,000万战略入股“派宝机器人”研发商广州映博智能科技公司，获得12.82%股份（投后估值7,800万），成为映博智能第3大股东（相比第二大股东仅少0.43%）。公司将依托映博智能强大的研发技术和完善的数据库，以AR、AI、智能交互和变形等探索对公司原有玩具的智能化改造，开发针对益智教育与陪护的交互型儿童机器人。公司利用原有积累的儿童用户群及完整的经销渠道，升级到儿童智能机器人领域，长远布局智能家庭市场。凯迪威参投映博智能，将享有派宝机器人在儿童智能玩具及益智教育行业的独家技术授权，目前映博智能基于云平台已开发出英语口语陪练、作业辅导、IQ博士十万个为什么、讲故事、家长远程看小孩等功能。同时映博智能发展迅猛，后续择机启动新三板挂牌，将为凯迪威带来可观的投资收益。
图 2、派宝机器人系列产品
映博智能成立于2013年，以机器人独有技术为核心，致力于研发服务型智能机器人，产品已销往全球16个国家。映博智能创始团队均毕业于智能软件与机器人专业，拥有10多年机器人领域经验，曾多次获得国际机器人大赛冠亚军，并对机器人全球市场有丰富的市场经验和渠道资源。映博智能专注于远程呈现机器人的自主研发和生产，技术积累处于业内领先水平，自主研发的第1代派宝机器人“派宝替身机器人”定位于商用办公和家庭陪护，商用场景包括公司会议、医院看护、展览馆参观、工厂管理等，家用场景包括小孩陪伴、老人看护、无人监控等。派宝机器人现有产品已具备语音识别、语义分析、自主地图及导航、物联网、知识库、图像处理、运动控制、情感识别等功能，是目前为数不多实现了规模量产、销售的家庭服务机器人。派宝将派宝机器人打造成集成日常居家、个人办公等场景应用，通过语音控制的智能交互平台；在云端不断从网上收集知识和内容，与喜马拉雅战略合作，获得音乐、儿歌、故事、说书等内容资源。
派宝机器人以多产品系列渗透家庭，积累用户个性化数据，建立具有商业价值的人工智能基础。映博智能正在研发派宝mini和新派宝，派宝mini定位桌面机器人和个人助手，新派宝致力于成为智能家居核心入口。派宝mini：定位入门级桌面型机器人，与手机结合，极大降低用户成本，针对儿童教育和个人日常助手等，将通过网络+学校+线下体验店进行销售。新派宝：作为高端智能家居控制中心，主要定位家装市场，从房地产精装修阶段切入，打包销售智能家居、清洁、健康、安防、教育等相关硬件附件，提供内容分发、O2O服务、购物助理、人工智能辅助教育、健康服务等增值服务。
新派宝定位智能家居+家电管理的交互平台，围绕家庭场景拓展相关应用，包括饮食、睡眠、家居安防、健康、人际关系、工作效率、娱乐教育等，支持各种家庭智能设备的接入，并实现智能控制。目前映博智能已开发自动看家巡逻、厨房好帮手、日程安排助理、儿童问答万事通、真人外语、健康大数据采集、智能闹钟等功能，后续将开发出行订车、家政服务、O2O订单、就医挂号、形象服装定制、社区服务、广告服务、远程保健咨询、外语教育等功能。家电、家居控制：对电灯、电视、窗帘、插座等家庭设备进行智能控制。环境数据：对家庭温/湿度、空气质量等环境数据实时采集和监控。智能安防：视频监控、自动巡逻、闯入报警、烟雾报警、煤气泄漏报警等。智能配置：可自定义及自我学习的智能配置。
图 3、新派宝机器人功能细分
2、公司与秀宝盒子合作，基于AR技术开发智能玩具。秀宝盒子是增强现实的功能性软件，使用秀宝盒子APP扫描玩具出现现实物体的3D动画效果，使玩具与现实的3D动画进行交互，让用户体验到物体在真实世界与虚拟世界的叠加体验。秀宝盒子致力于探索AR在玩具行业运用，已与众多玩具厂商合作，打造AR玩具产业联盟，凯迪威将与秀宝盒子共同打造具有互联网属性的AR智能玩具，使玩具更智能化、教育性、趣味性。
平面类玩具（卡片、地垫、拼图和卡通手绘图册等）+AR应用玩法：使用秀宝盒子APP扫描卡片类玩具产品，对图案上的物体（动植物等）进行扫描，利用出现的物体虚拟动画和音频，点击秀宝盒子APP操作卡片上出现的3D虚拟动画，产生不同的特效效果。
图4、平面类玩具（卡片、地垫、拼图和卡通手绘图册等）+AR应用玩法
立体玩具产品（变形金刚、芭比娃娃、过家家、车模等）+AR应用玩法：立体玩具识别需要根据立体玩具的不同角度设置识别点，对玩具在不同光线条件下扫描出现增强现实动画也有一定要求，扫描不同角度的识别点调用不同的3D虚拟动画效果与现实玩具交互。
图5、立体玩具产品（变形金刚、芭比娃娃、过家家、车模等）+AR应用玩法
3、公司通过参投主要面向二次元用户的国内原创漫画众创平台“漫悠悠”，基于用户和数据定制化漫画，探索定制化IP内容孵化。公司投资200万元获得广州焕景科技20%股权（投后估值1,000万），焕景科技主要运营“漫悠悠”网站及“我叫漫画”APP，漫悠悠定位于原创漫画孵化器，原创漫画作品总量超过1.8万，漫画作者8,000多个，签约作者100余个，分发合作渠道覆盖5,000多万人次，“我叫漫画”APP用户22万，月活跃用户3万。漫悠悠将利用流水线内容创作模式和互联网大平台优势，提升平台孵化功能，打造漫画众创平台，挖掘和开发优质IP作品。凯迪威将与其在客户资源、品牌宣传、定制化IP开发等方面进行合作。
漫悠悠从生产端切入，实现规模化IP漫画制作，整合创作各环节，打造国内优秀的漫画创作协作平台，已签约10多部作品，计划全年签约100部作品。漫悠悠撮合精品剧本与优秀的主创团队，提供整套的商务运营支持，独立的监制团队监制创作，让作者专注于核心创作，提高效率。同时漫悠悠自建团队创作漫画，2016年上半年预计完成10多部签约漫画，完成团队建设并规范创作模式。从今年下半年开始漫悠悠将通过团队协作运营，对签约小说进行改编，高效快速更新，流水线式生产100部签约漫画，同时扶植自有IP漫画。
4、公司将与新兴军事题材媒体“军武酷”战略合作，培育军事IP。2015年公司面向军事模型收藏爱好者和大龄儿童推出新产品系列“军事家”合金军事模型，将合金车模往高端精细化发展。2015年军事家系列推出7款产品，占到公司合金产品内销出货量的20%~30%。公司将大力扩充“军事家”系列军事模型，与新兴军事题材媒体“军武酷”合作推出“军事家”系列视频，培育军事IP，定位军事文化，垂直深耕粉丝群体，并探索军事模拟场景VR线下娱乐体验。
5、公司参投智能互联产业基金，通过资本的强连接储备优质投资标的，寻求智能产业合作伙伴。公司以自有资金500万参与投资智能互联投资基金，将投资于国内高成长的互联网、智能硬件等新兴高科技产业的中小企业。公司参与投资基金是积极储备高成长的新兴高科技产业项目，丰富公司的产业投资布局，未来有望为公司带来不错的投资回报，并带来业务合作机会。
四、公司加大经销渠道开拓力度，进一步加大内销，积极推动网络营销，构建线上线下互通、覆盖全国+海外主要市场的销售网络。
公司销售渠道覆盖广，线上、线下渠道齐头并进，一线城市全覆盖，二、三线城市逐步覆盖，构建起大型商超、玩具店、网店的多层次销售体系。公司直接客户主要为国内外经销商，也通过经销商网络销售平台等方式向终端客户销售。公司通过利润分成、统一培训、形象指导等方式与各渠道建立长期稳定的经销合作关系，其中线上天猫店40多家、淘宝店200多家，线下大型超市80多家、经销商100多家。按客户是否为最终消费者，公司将客户分为直销客户（徐州得得威动漫科技、上海玥乐电子商务等）和经销客户（经销商、非最终消费客户），公司均采用卖断式销售，不存在委托经销客户代销商品情况。针对不同流通渠道，产品包装、价格会进行区分，面向玩具零售店等大流通市场，包装简约、价格便宜；商场、百货等终端市场需要高端形象，统一设计、统一配送，包装更好、价格更贵。
公司采取传统经销模式及网络营销模式，以经销模式为主，设立2个销售部分别负责国内和海外销售。公司通过参加各种境内外专业展会等传播渠道，凭借产品优势拓展境内外销售客户，通过经销商销售产品。国内销售：主要采取传统的三级经销模式及网络销售模式，公司将产品销售给经销商，然后由经销商分销给二级分销商，最后由分销商销售给零售商。公司目前分销商已覆盖国内各省市知名批发市场，比如广州一德路批发市场、义乌小商品批发市场等，这类分销商在全国销售网点多、辐射面广、铺展市场强。外贸销售：外贸业务团队负责销售，出口规模不断扩大。公司积极开拓海外市场，通过参加香港国际玩具展、广州春秋交易会等大型展销会及网络销售获取国外订单，已建立起覆盖全球的市场销售网络，产品销往韩国、香港等近百个国家和地区。
公司加大开拓内销市场渠道，推进销售渠道扁平化。公司将减少经销商层级，在省会城市设办公室，重点布局华北（北京、河北、山东）、华东（江苏、浙江、上海）、华中（湖北、湖南、安徽）、华南（广东、广西），直接渗透到地级市。
公司自建电商团队，推动网络销售，提高产品覆盖范围，网络销售已占到公司内销近一半出货量。公司线上线下出货品类基本一致，线上渠道主要是天猫、淘宝、京东，以授权经销商运营为主，加大对苏宁易购、当当、唯品会等渠道拓展。公司电商团队主要负责授权、监管、线上规划和活动推广，比如培训、网络推广、经销商指导等。
五、2015年公司大力发展合金产品和组建内销渠道，收入和利润大幅增长。总收入：2013~2015年分别为0.59亿、0.69亿（+16.5%）、1.37亿（+98.4%）；归属母公司净利润：2013~2015年分别为334万、516万（+54.4%）、1,600万（+210.1%）；毛利率：2013~2015年分别为27.2%、27.1%、31.2%；净利率：2013~2015年分别为5.6%、7.5%、11.6%。2015年公司通过分析各种市场反馈数据，对产品重新设计中高端不同包装，以不同售价匹配大型商超或批发市场，提升产品整体毛利率，同时合金产品的大幅增长带来净利润的大幅提升。
内销：公司大力组建内销渠道及网络销售渠道，2015年内销业绩大幅提升，2013~2015年公司内销分别为710万、799万（+12.5%）和3,998万（+400.6%），占主业收入的比重分别为12.0%、11.6%和29.1%。
外销：主要供货给贸易公司，前5大外销客户比较稳定。2013~2015年公司出口销售收入分别为5,209万、6,089万（+16.9%）和9,734万（+59.9%），占主业收入的比重分别为88.0%、88.4%和70.9%。
表 1、凯迪威历年财务简表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
表 2、凯迪威主业收入情况（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
表 3、凯迪威合并利润表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
资料来源：公司公告、六合咨询
资料来源：公司公告、六合咨询
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