淘粉吧（834805.OC）—国内领先导购返利网站，发力海淘+互联网理财打造混合导购平台
公司概要：
一、淘粉吧是国内排名靠前的导购返利网站，服务淘宝、京东等400多家电商网站，淘宝联盟是公司最大客户。公司成立于2010年，2011年3月上线淘粉吧，深耕导购返利市场，业内首创“先行垫付”和“超高返”模式，以高额购物返利吸引网购消费者，拥有注册用户约5,000万，DAU（日活跃用户）超100万。2016年公司推出海淘业务及互联网理财业务，打造混合导购平台，海淘业务主打海外官网直邮代购模式，商品涵盖服饰箱包、母婴用品、食品保健、生活家居、美容护肤等品类，互联网理财业务已为淘粉吧近百万用户提供理财服务。公司总股本8,050万股，董事长、总经理刘俊直接持有2,458万股（占30.5%），是公司控股股东、实际控制人。公司最新完成定增后估值8.8亿，目前做市估值10亿左右。
二、公司垂直深挖电商平台信息推广需求，紧抓网购用户喜好特点，完成精准导购投放，促进用户转化。公司现有合作伙伴涵盖大多数知名电商，包括淘宝、天猫、京东、苏宁易购、一号店、亚马逊、唯品会、聚美优品等400多家电商网站，服务用户规模约5,000万。
1、公司依托优质商品信息引导网购消费者，为卖家提供优质流量，客户主要为淘宝CPS联盟、多麦CPS联盟、亿起发CPS联盟及其入驻淘宝的注册商家、天猫商城、京东商城、苏宁易购、唯品会、一号店、聚美优品等电商平台。淘粉吧为电商平台和电商卖家提供信息推广、商品宣传等网络导购服务，以集分宝返利、包邮、品牌特卖等形式吸引网购用户使用导购服务，引导网购用户与电商直接交易，每年为淘宝、天猫、京东等电商平台带去数十亿交易额。公司主要与淘宝CPS联盟、多麦CPS联盟、亿起发CPS联盟等合作，淘宝联盟是阿里妈妈旗下产品，为淘宝客（推广者）通过分享淘宝商品、活动获利提供平台。目前网络联盟平台大多采取CPS付费模式，CPS（按销售付费Cost Per Sales）是比“供应商代发货”模式更进一步的销售模式；CPS本质是广告模式，是最直接的效果营销广告，以实际产品销售及约定佣金比率计算广告费用。
淘宝联盟是公司最大客户，2013年、2014年和2015年1~5月公司从淘宝联盟取得收入占比分别为100%、78.6%和83.7%。公司与淘宝联盟签订《阿里妈妈服务协议》，为有推广需求的客户提供用户导入服务，引导网购用户通过“淘粉吧”网站链接进入天猫商城或淘宝网进行购物，进而收取商品成交佣金。淘宝联盟按照实际产品销售及约定比率结算佣金给公司，同时阿里妈妈根据公司实际佣金收入，按比例收取服务费。
2、公司通过“购物返利”最高返利达30%~95%，吸引价格敏感网购群体浏览“淘粉吧”网站。公司利用业内首创“先行垫付”及“超高返”等特色服务，依托无需提现、返利自动打到用户支付宝，最快30秒到账等便捷流程，促进用户从浏览到交易转化。交易完成后，公司依照不同商家不同商品按消费者购买时设定比例以“集分宝”形式返利给网购用户，公司根据市场变化、竞争对手策略，动态调整返利比例并在结算系统中完成预先设定。集分宝是由支付宝提供的积分服务，100个集分宝抵扣1元，在支付宝支持范围内按比例抵扣使用。
3、公司致力于搜索和导购平台深度研发，根据客户需求自主研发互联网网络开发、信息传输、信息服务、数据库等导购返利专用核心技术，先后开发基于Web的信息构架技术、网络推广及优化技术、用户行为数据分析等领先技术。
用户返利跟踪技术：通过数据比对、设备跟踪、编码压缩等技术，解决淘宝联盟数据不支持用户匹配，导致多数淘宝客只能从联盟获得推广佣金，而不能作为返利发放的问题，实现99.5%以上的返利订单匹配率。
用户返利计算技术：设计可追溯返利计算过程，解决用户购买商品到淘粉吧收到数据时间段内（有时可能长达几天）商品价格、佣金变化的影响，最大程度保证用户购物体验，实现用户收到返利与当时看到的符合比率达99%，基本做到所见即得所。
用户风控体系：为解决返利锁定期问题，通过统一考虑用户当前成交和历史成交情况，开发出一套高效风控系统，实现用户返利快速到账，用户确认收货后最快3分钟内返利即可到账。
粉赚技术：创造性将APP付费推广佣金作为“返利”给予用户，开发包括跟踪、计算、风控在内的整套系统，确保正常用户可以享受到推广成果，而恶意用户无法通过刷机来获得不正当收益。
4、导购类网站价值在于从不同维度重新组织商品，满足特定群体个性化需求，是电商行业巨大需求点。导购网站主要分为3类：折扣返利类（淘粉吧、51返利网、折800、卷皮网等）、社区分享类（豆瓣东西、美丽说、蘑菇街等）、购物搜索类包括（一淘网、惠惠网等）。
折扣返利类：整合各热门电商平台促销信息，精选特价产品吸引用户；专业编辑精选商品、运营团队专业砍价，保证商品性价比，节省用户信息筛选时间。
社区分享类：通过用户（网购达人、超级用户）分享、评价、讨论等行为，产生大量优质内容，帮助社区其他用户发现喜欢的商品；社区用户之间通过收藏、回应、推荐等行为分享生活方式。
购物搜索类：服务有明确购物需求的用户，解决用户价格敏感问题，通过技术手段收录全网商品折扣信息，实现全网比价。
三、公司在导购返利业务吸引流量的基础上，于2016年推出海淘业务及互联网理财业务，打造混合导购平台。
公司依托海狐海淘独立APP及淘粉吧海外直供版块共同提供海淘服务，以国外官网代购直邮为主、保税区闪购为辅，商品涵盖服饰箱包、母婴用品、食品保健、生活家居、美容护肤等品类。官网代购直邮：公司主要选取Amazon、amazon.jp、gilt、6pm等海外商城商品提供代购服务，为消费者海外购物解决语言、支付和物流等问题，赚取交易佣金。保税区闪购：公司选择热卖海外商品，提前备货国内保税仓，以经营爆款吸引流量为主，赚取经销差价。
公司联合控股子公司玛瑙湾推出互联网理财业务，精选活期、定期、基金3类理财产品，将网购消费和家庭理财有机结合，已为淘粉吧近百万用户提供理财服务。活期、定期相关理财产品由玛瑙湾合作机构HQ（杭州）投资管理有限公司提供服务，基金销售服务由上海天天基金销售有限公司提供，理财产品均来自银行、信托、券商、基金等金融机构。
四、公司营收总体呈现上升趋势，2015年受iOS系统限制导致广告业务收入下滑，营收增速有所减慢，毛利率维持在较高水平。总收入：2013~2015年分别为0.51亿、0.99亿（+95.2%）、1.23亿（+24.5%）；归属于母公司净利润：2013~2015年分别为899万、2,092万（+132.8%）、2,755万（+31.6%）；毛利率：2013~2015年分别为56.0%、64.7%、57.2%；净利率：2013~2015年分别为17.8%、21.2%、22.4%。
表 1、淘粉吧历年财务简表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
五、公司提供资讯信息服务、电商导购、网络推广、广告宣传等多项服务，主业为导购返利和广告业务，导购返利是公司主要收入来源。
导购返利：公司导购返利业务主要通过CPS联盟进行返利结算，按照协议比例获取佣金。公司为增强用户体验，在买家确认收货时及时将返利款支付给买家；淘宝联盟一般在次月末（结合卖家结算时点），与公司进行结算。2013年~2015年导购返利业务收入分别为0.51亿、0.75亿（+49.1%）、1.07亿（+42.7%），毛利率分别为56.0%、60.3%、54.2%。随着公司品牌影响力扩大，2014年度毛利率小幅上升，2015年大力推广“超高返”业务拉低公司导购返利毛利率水平。
广告收入：公司将广告作为导购返利业务增值服务，于2014年增加广告模块，收取广告服务费，同时根据客户点击量、下载量对获得收益进行分成，主要应用于在手机客户端，iOS系统与安卓系统比例约为2：1。2014~2015年广告收入分别为2,022万、995万（-50.8%），毛利率分别为82.9%、84.3%。2015年公司广告收入大幅度下滑主要因为广告宣传类软件嵌入iSO下载端口关闭。
表 2、淘粉吧主业收入（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
六、发展规划：内生提升导购业务规模+外延投资并购，在稳步发展导购业务基础上，继续推动多元化、多层次人才队伍建设，通过跨境电商、互联网理财等垂直业务的引入，构建全国领先混合型导购平台。
持续提升导购业务规模，扩大用户量：公司将持续提升产品用户体验，通过产品持续创新吸引更多用户，增加单用户贡献值，在推广层面通过社会化和付费多渠道协同营销引入新用户，进一步扩大用户规模，带动交易量提升。
基于导购平台构建垂直应用场景，打造混合型导购平台。公司将以导购业务为基础平台，构建垂直业务场景如海淘、互联网理财等，形成混合型导购平台，增加用户粘性，丰富收入来源。
公司将以新三板为跳板，冲击主板上市。公司借助新三板资本市场平台，多方寻找优良资源，适时进行强强联合或积极参与一些优秀项目运作。
七、挂牌新三板后募集资金情况：公司于2016年5月完成挂牌以来第1次非公开发行，以22.0元/股向宁波昆仑点金发行50万股，募集资金1,100万，主要用于补充公司流动资金，加大市场开拓力度，加快公司业务发展。
具体业务描述：
一、导购返利：公司通过淘粉吧引导网购用户与电商平台交流、交易，提取成交额佣金，并以集分宝形式返利给网购用户。
公司导购业务定位于网购消费者购物助手，帮助消费者更好进行购物决策。淘粉吧以独特导购服务、专业化返利系统、网购服务优惠力度等特点得到诸多电商平台认可，淘宝、天猫、京东、唯品会等大型电商平台均为公司稳定合作伙伴。公司整合各热门电商平台促销信息，用精选特价产品吸引用户，通过专业编辑精选商品及运营团队专业砍价，保证商品性价比，同时节省用户信息筛选时间，满足消费者群体个性化需求，提供购物渠道并通过返现（集分宝）方式为用户节省购物成本。公司提供服务产品包括超高返&品牌特卖、9块9包邮、淘宝返利、商城返利等，通过晒单、经验积分等功能提高用户参与度，增强用户粘性。公司先后推出包括移动客户端、WAP站点等服务，加强移动互联网布局。
1、超高返&品牌特卖
超高返是淘粉吧重点推出的导购模式，具有高品质、高返利特点，商品返利比例最高达30%~95%。淘粉吧运营团队与上千家品牌商家对接，为用户推出高返利品牌商品，并以限时特卖形式推出。超高返在商城折扣价基础上进行额外返利，以“折上折”优惠让用户得到真正实惠。商家也通过补贴用户方式获得品牌曝光和高销量回报，实现平台、商家、用户三方共赢。
品牌特卖是淘粉吧针对品牌商家的定制化服务，是超高返商品品牌团。超高返按商品品牌划分，不定期推出特定品牌超高返活动，满足用户品牌商品需求。目前淘粉吧合作客户超过500家，与微软、美的、苏泊尔、飞利浦、三彩、衣香丽影等各品类知名品牌合作，为用户提供丰富的品牌商品。
2、9块9包邮：公司主要将商品价格在9.9元以内的物品分类，为网购用户提供直接、便利的低价商品服务，同时商家也将其作为自身促销服务项目。
3、淘宝返利：公司开发专门针对淘宝和天猫的导购返利服务。用户可以通过“淘粉吧”导购网站搜索相对应商品，进入淘宝网或天猫商城与商家进行交谈、并成交，此项服务是公司与阿里妈妈（原淘宝联盟）及天猫商城合作业务推广项目，旨在为2大电商平台提供搜索营销、展示营销等服务。阿里妈妈原名淘宝联盟，隶属阿里巴巴集团，是具有电商特色的全网营销平台。
4、商城返利：公司开发针对各大电商商城平台进行的导购返利服务。用户可通过“淘粉吧”导购网站查找相对应商城，进入电商商城与商家进行交谈、并成交，此项服务是公司与各电商商城合作业务推广项目，旨在为电商平台提供搜索营销、展示营销等服务。商城返利对于不同商城返利比例不同，根据公司与客户合作协议及所展示商品确定。
二、公司依托海狐海淘独立APP及淘粉吧海外直供版块共同提供海淘服务，以海外官网代购直邮为主、保税区闪购为辅，商品涵盖服饰箱包、母婴用品、食品保健、生活家居、美容护肤等品类。
海外官网代购直邮：公司优选展示Amazon、amazon.jp、gilt、6pm等海外商城部分优质商品，用户下单支付后公司在海外官网就用户选定商品下单购买，海外官网直接发货，货品经过境外仓中转、国际物流、海关清关、国内物流等环节，7~13天内送达用户。
保税仓闪购：以经营爆款为主，公司先行采购境外商品并将其存放至保税区内，用户下单支付后公司将保税仓内商品以个人物品行邮方式清关（对入境行李物品包裹征收行邮税的清关方式），用户在较短时间内可收到货品。
三、广告宣传：公司为商家提供广告宣传平台、信息推广服务等，通过在移动端和PC端内嵌商家广告和信息推广条，引导网购用户主动点击来获取收益分成，通常按照后台统计数据，根据CPM、CPC和CPA进行付费。
四、互联网理财：公司与控股子公司玛瑙湾联合推出理财超市金融信息中介服务，将导购用户引流互联网理财业务，主要提供活期、定期、基金3类理财产品。
活期理财产品：活期是指购买、赎回比较灵活的理财产品，公司活期产品“日活宝”支持随存随取，“周活宝”需7日后才能赎回。
定期理财产品：定期指经过一段较长时间后才能赎回的理财产品，公司提供投资期限分别为30、60、90、183、365天定期理财产品。
基金：公司提供部分指数基金、混合基金、股票基金、QDII基金、债券基金供投资者选择。
表 3、淘粉吧合并利润表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
六合咨询：挖掘明日之星，发现价值，传播价值。
六合咨询
微信公众号：lhzx690
加入六合新三板投资群：加微信lhzxxsb（六合咨询）
业务合作微信：48807395、LiTao_TMT
邮件联系：x3@6hezixun.com
实习生通道：zhaopin@6hezixun.com
请务必阅读文章最后免责声明与风险提示