复娱文化（831472.OC）—文化和互联网+领域运营、投资平台，打造以文化为核心的娱乐内容产业综合体

公司概要：

一、复娱文化是复星集团旗下专注文化和互联网+领域具有影响力的运营、投资平台，系统布局体育、音乐、演出、游戏、影视、教育、互联网+等“大文化”行业，致力打造一批世界领先的大型文化、互联网企业群，构建围绕文化、娱乐及互联网产品的生态圈。

公司成立于2002年5月，2014年7月由复星集团控股，进行业务和战略整合，聚焦于文化娱乐和互联网+领域的产业运营及投资，以文化内容为核心、以投资为连接器，目前重点培育体育、游戏、音乐/演出、粉丝社交、移动支付等板块。

公司2015下半年开始投资多个国内外文化产业项目，包括创办“草莓音乐节”的独立音乐公司摩登天空，参与《如懿传》的影视制作公司申城影视，与拥有C罗、J罗、穆里尼奥等顶级球星资源的著名经纪人门德斯合作，投资其控制的欧洲一线足球经纪公司START S.A，以投资+运营切入足球产业，后续还会将多个国际著名文娱品牌引入中国。

公司自2015年下半年开始布局体育、娱乐演出、游戏发行等新业务，2016年上半年均已落地，发展势头良好。2016年上半年公司体育板块完成C罗代言努比亚手机、穆里尼奥代言三亚亚特兰蒂斯酒店的体育明星经纪业务，演出板块成功举办芬兰国宝级美声摇滚乐队Night Wish（夜愿）中国演唱会，游戏发行板块成功发行3款游戏，并将进军游戏海外发行新领域。公司将在现有基础上继续联合文化产业各领域优秀企业，着重在体育、游戏发行等领域形成产业整合拓展平台，实现顶尖文化娱乐IP资源变现，构建大文化产业生态圈。

公司共有6家全资子公司（含1家境外子公司）、4家控股子公司，总股本1.56亿股，激动集团持有公司24.6%的股份，并通过全资子公司麦格卓怡持有公司1.7%的股份，合计持有公司26.4%股份，为公司控股股东；郭广昌通过激动集团、麦格卓怡、广信科技、兴业投资、星耶投资、复行信息等控制公司79.9%的股权，为公司实际控制人。

二、公司业务重组后将依托郭广昌在互联网、传媒领域拥有的丰富行业资源，以投资为连接，积极布局文化、娱乐、体育等文娱产业和互联网+领域，着力打造全球投资和业务布局的全新品牌。2015年公司确立了“以产业整合拓展为目的的平台运营能力”+“以顶级文化内容为核心的全球投资能力”双轮驱动的发展战略，系统性布局“大文化”，目前已初步完成娱乐、体育等行业布局，手游、演出等现有业务取得突破，将逐渐替代经营业绩不断下滑的SP业务。

公司已投资布局体育、音乐/演出、影视、游戏领域，并将延伸扩展至文化旅游等领域，打造文化领域具有影响力的运营、投资平台。上游资源方面：公司将联合文化产业各领域优秀企业，全面布局体育、音乐、演出、互联网+等领域，形成产业整合拓展平台，并将进一步在全球范围内投资文化产业的优秀企业；公司通过对摩登天空、门德斯的投资及战略合作，在文化演出、体育等新领域拥有顶级行业资源。下游业务方面：公司在游戏、社区、视频等领域推出优质产品，通过互联网形成更大范围粉丝圈与社区，实现顶级文娱IP资源变现，构建大文化产业生态圈。

1、体育：目前足球是公司战略发展重点，并以球员IP为主。公司投资由世界足坛著名经纪人门德斯控制的公司START S.A，并与其控制的公司Gestifute战略合作，将通过在中国境内的合资公司开展球员经纪、赛事运行及肖像权经纪代理等业务。门德斯是世界足坛最优秀和最有影响力的经纪人之一，其控股的START S.A和Gestifute均为欧洲一线体育经纪公司，旗下拥有C·罗纳尔多、J·罗德里格斯、穆里尼奥、德赫亚、迭戈·科斯塔、法尔考、佩佩等全球顶级教练和球星，同时拥有C罗和J罗的个人品牌CR7、JR10。

2015年11月公司全资子公司复娱香港以200万欧元（约1,367万人民币）收购START S.A约0.9%的股权并达成战略合作，START S.A主业为球员转会的经纪服务和体育明星肖像权的经纪代理服务。

2016年公司与Gestifute达成战略合作，将通过境内合资公司开展球员经纪、赛事运行、肖像权经纪代理等方面业务。借助门德斯在欧洲足坛的强大体育资源，公司已独家代理葡超本菲卡、法甲摩纳哥、俄超莫斯科迪纳摩俱乐部在中国的相关业务。

公司与门德斯及其公司将在中国大力开展足球领域各项业务：1、双方将利用门德斯旗下球星及教练资源，全权代理其中国商业代言、肖像权管理，承办球星见面会等各类商业活动和公益活动；2、引进国外球员进入中国市场，帮助国内球员转会至欧洲俱乐部；3、建立青少年足球培训机构，提升中国青少年足球培训，培养有潜力的球员到海外深造；4、围绕球星IP进行衍生品业务运营，如网游开发IP授权、专属品牌销售经营等。

2、音乐/演出：2015年9月以1,500万购买天堂硅谷持有摩登天空2.0%股权，2016年4月以6,554万收购郭广昌旗下广信科技持有摩登天空8.1%股权，目前累计持有摩登天空10%股份，推动公司后续在音乐、现场演出等领域拓展，并共同成立30亿产业基金用以收购国内外优秀演艺资产。

摩登天空是国内知名音乐人沈黎晖创办的专业音乐节演出和音乐制作公司，旗下拥有宋冬野、苏阳、痛仰乐队等国内高知名度音乐人、乐队，创办“草莓音乐节”是国内最具影响力的大型音乐节之一。公司将以与摩登天空合作作为音乐产业布局切入点，未来将与摩登天空共同开拓海内外音乐市场，具体或包括举办国际音乐节和投资并购音乐产业中创作、录制、分发等全产业链的优秀企业。公司自身也在从事场馆演出及签约艺人，未来将通过获取优质明星资源，主办或联合运营其现场演出。2016年上半年公司成功举办芬兰国宝级美声摇滚乐队NightWish（夜愿）亚洲巡回北京、上海2场演唱会。

3、手游：公司着力拓展手游发行业务，2016年上半年成功上线发行数款手游产品，包括正版IP单机手游《黑猫警长2极限追击》。

手游发行：游戏发行、上线运营在手游产业链中处于核心地位，占整个价值链30%~40%份额，典型资金推动型业务，风险较游戏研发更可控，公司将大力开拓游戏发行业务。

手游研发：公司已拥有3支资深手游研发团队，人员主要来自上海科乐美（Konami），拥有丰富行业经验，曾成功开发出《寂静岭3》、《实况足球（Winning Eleven）》、《幻想水浒传12》、《魂斗罗进化革命》、《龙收藏（Dragon Collectio）》等游戏。公司正开发2款手游，其中《荣耀守卫者》由蜂派游独家代理（协议总价900万），《复兴BABY冲冲冲》由中联畅想独家代理（协议总价400万）。

4、娱乐版块：公司于2014年9月上线垂直娱乐APP饭友，产品以“粉丝社区+娱乐助手”为基本定位，囊括粉丝互动、明星资讯、线下活动等功能。

饭友为粉丝提供追星、交友及泛娱乐服务，打通线上粉丝社区与线下演出，形成流量变现+粉丝经济的盈利模式。目前该产品处于积累和发展用户阶段，未来公司将开发在线购票、明星周边商城、乐米充值等新功能获得线上收入，而在线下将利用该款产品，通过明星见面会、演出等方式进入现场演出市场。

5、影视：2016年4月公司以1,000万收购博纳影业全资子公司博纳星艺持有的申城影视20%股权，郭广昌控制的复星国际是博纳影业重要股东。

申城影视是依托上海戏剧学院集影视投资、文化演出、品牌营销为一体的专业综合性影视传媒公司。申城影视曾联合出品韩栋、杜海涛主演的古装喜剧《神医大道公前传》，并于今年参与大IP电视剧《如懿传》。申城影视在影视投资、演艺经纪等领域具备不错的实力，在影视IP、旗下签约艺人方面的优质资源，与公司线下演出、饭友、手游等业务有很强协同效应。

6、互联网+：2015年9月公司以5,000万收购土流网20%股权，土流网是目前国内最大的农村土地经营权流转信息服务平台，该项投资是公司在“互联网O2O”领域的重要拓展。土流网拥有130多家线下交易门店，是国内少数能提供土地流转完整O2O解决方案的公司。

三、公司目前处于战略转型阶段，不断开创新业务，布局新领域。总收入：2013~2015年、2016年上半年分别为1.05亿、0.42亿(-59.6%)、0.28亿(-34.9%)和0.28亿（+78.8%）；归属母公司净利润：2013~2015年、2016年上半年分别为-2,479万、-3,013万、-1,681万和-643万；毛利率：2013~2015年、2016年上半年分别为7.5%、0.3%、11.4%和10.0%；净利率：2013~2015年、2016年上半年分别为-23.6%、-70.9%、-60.8%和-22.8%。2016年上半年手游业务带动公司收入大幅增长，拟开拓的体育、音乐演出等新业务仍处战略布局阶段。如果扣除因按权益法确认的公司联营企业土流网的亏损外，公司本身上半年净亏损约360万，同比有所下降。

公司原有SP业务受电信运营商政策收紧等不利影响，同时公司不断调整业务结构，2014~2015年收入大幅下滑并持续亏损。2014年4~5月期间公司资金链断裂，造成SP业务基本处于停滞状态，2015年由于全行业遭遇近年来最严厉的运营商政策管控，导致很多SP业务无法正常开展，致使收入再次下滑。同时2014年7月后公司实施战略转型，基本放弃PC视频业务，造成部分广告费收入流失。2015年公司亏损0.17亿元，累计未弥补亏损达2.75亿元。

表 1、公司历年财务简表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

四、公司原有主业收入来自移动视频及信息服务、移动游戏、PC视频，2015年战略转型后，以体育、游戏、娱乐等作为主业与战略发展方向。2016年上半年公司收入构成中体育、娱乐演出、游戏发行等新业务占比超过总营收6成，公司已逐步摆脱依赖SP。

1、移动视频及信息服务：主要基于电信运营商平台的移动视频VSP业务和移动游戏GSP业务。公司在VSP业务板块中扮演优质正版内容服务提供商的角色，主要产品包括与中移动合作的午夜剧场、激动分站、动漫基地等，与联通合作的靓妆频道、激动视频、联通固网视频专区等，以及与电信合作的天翼视讯激动派、天翼视讯全能看、电信固网视频专区等。GSP业务为公司与3大电信运营商合作，为中国移动“和游戏”与“移动MM商城”、中国联通“沃商店”、中国电信“爱游戏”等多个游戏基地提供游戏内容。

2015年SP行业遭遇近年来最严厉的运营商政策管控，导致很多SP业务，如游戏推广等难以正常开展，公司SP业务收入大幅下滑，如公司GSP业务在2015年Q1收入503万，而之后3个季度仅取得66.5万收入。公司SP业务谋求转型，以减少传统SP业务对运营商严重依赖，如研发赛贝支付插件等，但这些新型SP业务还尚未到大规模产生收入阶段。2013~2015年移动视频及信息服务业务收入分别为1.0亿、0.39亿（-61.0%）、0.19亿（-52.1%）。

2、移动游戏：公司从2015年下半年开始从事手游发行业务，该业务从开展以来保持快速增长趋势。2013~2015年移动游戏业务收入分别为348万、293万（-15.8%）、888万（+203.1%）。

3、PC视频：主要为激动网视频门户网站www.joy.cn，免费向用户提供新闻、娱乐、体育、播客等视频服务，主要收入来源为广告收入。由于投入过高，一直未盈利，公司自2012年起将业务重心转至移动互联网，PC视频业务占比明显减小，2015年视频业务不再是公司主业，转型为游戏、音乐/演出、体育、互联网粉丝社区等业务提供视频内容支持和协同，不再取得收入。2013~2014年PC视频业务收入分别为126万、42万（-66.4%）。

表 2、公司主业收入（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

五、发展规划：公司致力成为“文化和互联网+”领域最具影响力的运营、投资平台，打造一批世界领先的大型文化、互联网企业群，在投资的同时参与项目运营，打通上下游产业链，产业链上游打造顶尖的文娱、体育内容，进而链接、输出各类优质IP，全方位拓展相关线上及线下业务。

2016年：全年业绩扭亏为盈，确立体育、音乐/演出、游戏3大业务架构和布局，在行业内形成一定竞争力；积极在教育、影视、电台等潜在文化领域进行投资布局。

2017年：成为体育、音乐/演出、游戏3大业务行业领先的公司，大幅扩大收入和利润规模；并确立1~2项新的具备核心竞争力的文化垂直产业板块。

2018年：通过投资与业务运营双轮驱动，成为泛文化产业拥有全球领先文化娱乐内容和强劲内容变现能力，有效结合互联网产品打通线上线下，具备高度规模收入、利润和粉丝用户基础的文化综合集团企业。

六、挂牌新三板后募集资金情况：2015年下半年公司完成3轮融资，共计向公司实际控制人、做市商及其他公众投资者定向发行1.09亿股，募集资金3.13亿。

表 3、公司合并利润表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

表 4、公司合并资产负债表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

表 5、公司合并现金流量表（单位：百万元）

资料来源：公司公告、六合咨询

表 6、公司前10大股东情况

资料来源：公司公告、六合咨询

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