指南针（拟IPO）—专注证券行情交易分析19年，为中小投资者提供专业金融信息软件和投资咨询服务
公司概要：
一、指南针是国内专业的证券分析软件开发商和证券信息服务商，以证券工具型软件终端为载体，以互联网为平台，向投资者提供及时、专业的金融数据分析及证券投资咨询等服务。
公司2001年4月成立（前身指南针证券1997年成立），是国内最早从事互联网金融信息服务的企业之一。19年来公司推出诸多研究理论（庄家成本分析理论、股市博弈理论、季风理论、价值投机原理等）对中国证券研究市场产生影响，并在理论研究基础上研发、推出各类分析数据、工具、指标、平台。
公司是国内首家赢富数据（上交所信息服务品牌）信息服务商，也是第一批获得深沪Level2（在基础行情数据上，由金融交易机构开发出具有增值内容的增强版行情数据）数据授权的信息运营商。公司与上证信息公司、深证信息公司、巨潮资讯网，及郑州商品交易所、大连商品交易所、上海期货交易所等诸多金融信息提供机构，建立长期、稳定合作关系。
公司侧重证券分析软件产品设计，产品专业化、多样化，客户群体相对较小但有针对性；同行业的同花顺、东方财富、大智慧的证券、期货市场信息服务业务较为全面，软件功能趋于平台化，客户群体相对庞大。公司主要产品为PC端金融服务平台，包括免费终端软件“全赢博弈智能操盘系统”、“全赢”系列付费产品（基础款“博弈版”、升级款“先锋版”、高级款“私享家”产品系列），提供财报掘金、消息龙虎榜、先锋策略平台2.0、鹰眼股期联动监控系统、重组监控系统、中国K线等细分功能，满足不同类型投资者需求。
表 1、互联网金融信息服务行业经营模式及盈利模式
资料来源：公司公告、六合咨询
公司主要面向专业投资者，以个人客户为主，2015年公司产品共销售25.7万套（+193%），ARPU值（每付费用户平均收入）达到近3,000元/人。公司依靠“博弈版”系列产品扩大付费用户基数，并以该类产品用户为基础，通过深度体验式使用引导客户升级为更高级版本用户。2015年公司大幅下调产品均价+受益牛市，带动产品销量快速增长，博弈版、先锋版、私享家版均价分别下调38%、22%、19%，销量分别达到18.1万套（+183%）、4.9万套（+360%）、1.7万套（+167%）。截至2016年6月公司为400余万投资者提供实时行情数据和资讯服务，产品累计付费用户约45万、日在线用户超过15万，软件中网页日访问量上亿次。
表 2、公司主要产品销售价格和销售量变化情况分析
资料来源：公司公告、六合咨询
公司共有6家全资子公司、1家控股孙公司，总股本2.19亿股，广州展新持有公司1.04亿股（占47.6%），为公司控股股东；黄少雄、徐兵分别持有广州展新35.5%、25.0%股份，二人作为一致行动人合计持有广州展新60.5%的股份，对广州展新具有绝对控制权，为公司实际控制人。
公司2007年挂牌新三板（430011.OC），至今完成3轮累计2.18亿融资，2016年6月申报创业板IPO，在新三板处于停牌状态。公司此次创业板IPO拟募集6.6亿资金用于：1、PC金融终端系列产品升级优化项目：拟投资3.0亿，主要用于原有PC金融终端产品系统性升级，使之成为涵盖投资分析、投资决策、风险管理、互动交流等功能的产品。2、移动端金融产品建设项目：拟投资0.8亿，主要用于移动端产品适应性开发，满足多数移动设备使用需求，并对该产品功能进行开发和升级。3、互联网金融服务平台项目：拟投资1.8亿，主要用于建设券商、基金、保险服务平台，为其提供产品代理销售及增值服务接口。4、大数据营销及研究中心项目：拟投资1.0亿，主要用于对现有零散信息采集通道整合，及对新数据分析服务体系打造。
表 3、公司募集资金投资项目情况（单位：万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
二、公司处于互联网金融信息服务行业产业链中游，上游是各类基础信息提供商（上证信息公司、深证信息公司等），下游是各类金融信息软件和服务的用户（机构与个人投资者），公司从上游获得原始数据及采编各类金融财经信息进行再加工，并通过自身软件产品传递给下游各类客户，在整个产业链中扮演原始信息加工商和信息服务提供商角色。
图 1、互联网金融信息服务业产业链
资料来源：公司公告、六合咨询
1、公司凭借近20年金融信息服务领域深厚积累，专注金融信息服务目标客户群体，积极建立和维护与数据供应机构的良好合作关系，开发一系列快速迭代的金融信息服务产品。
公司现有PC金融终端产品分为基础款“博弈版”、升级款“一键选股版”和“先锋版”、高级款“私享家”，及免费的“全赢博弈智能操盘系统”等版本，涵盖财报掘金、消息龙虎榜、先锋策略平台2.0、鹰眼股期联动监控系统、重组监控系统、中国K线等细分功能，为用户提供不同类型的金融信息服务。
全赢博弈智能操盘系统：目标客户为初次尝试使用公司金融信息终端的投资者，产品终身免费使用。
全赢博弈版：目标客户主要为证券市场中对金融信息有较为强烈需求的中小个人投资者，产品售价1,580元/年。
全赢博弈升级款“一键选股版”及“先锋版”：公司“全赢”系列中端产品，目标客户主要为中端专业投资者，“一键选股版”售价5,600元/年、“先锋版”售价7,600元/年。
全赢博弈私享家版：公司“全赢”系列旗舰产品，具备基础及高级功能的多模型分析平台，目标客户主要为资金管理规模较大的专业投资者，产品售价18,000元/年。
表 4、公司全赢系列软件产品简介
资料来源：公司公告、六合咨询
图 2、公司PC金融终端产品功能及内容结构
资料来源：公司公告、六合咨询
2、公司重视培养自身技术实力，在证券研究、电商、多媒体网络技术等方面坚持自主研发，拥有成熟研发与产品团队，近3年年均研发投入2,430万，占收入比重平均为10%，取得软件著作权56项。公司设立以来先后推出辅助决策系统“季风版”、“无极版”等多款证券分析平台，及“主力雷达”系列软件工具，2009年推出“全赢决策系列”PC端产品。公司在上述产品基础上，进行多次升级优化，在互联网意向用户搜索、用户行为大数据分析、终端用户服务体系、行情信息传输安全机制等方面积累大量设计和研发经验。
公司根据用户投资需求以较高频率更新功能、快速迭代。公司依托自行研究、逐步成型的数据深度挖掘技术，在采集、整理、深度挖掘证券交易所行情数据和金融资讯基础上，根据投资者需要开发出数据分析和函数运算等衍生功能，设计出直观、实用、符合投资者使用习惯的软件界面和信息工具。
表 5、公司研发费用投入情况（单位：万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
3、公司初步形成高效精准的体验式营销模式，以直销模式为基础，依托大数据技术，通过线上+线下为用户提供准确、全面的营销服务。
公司制定针对性营销计划，依据计划配置销售人员，通过电话及互联网等途径进行销售。在客户接触阶段，公司将资讯及数据终端免费提供给用户使用，通过整理和深度分析用户行为数据，挖掘用户个性化需求。公司依据该需求实施精准营销策略，提供互联网化投资顾问分析、投资者在线视频、培训课程等，增强客户产品及服务体验，引导客户升级为更高级别版本用户。
公司自2013年起全面实行直营销售，加强直营部门建设，通过互联网渠道积极挖掘潜在客户资源，用户显著增长。在产品销售过程中公司积累大量营销经验，通过客户回访、在线课堂等渠道直接获取用户反馈，了解市场需求，提升用户体验和产品价值。
表 6、公司与同业可比公司业务模式对比
资料来源：公司公告、六合咨询
公司销售费用率高于同业可比公司平均水平，主要因为同业公司不同业务模式差异所致。大智慧、麟龙股份等与公司销售模式较为相似，均采取人工直销模式，销售费用率相对较高；其他可比公司在销售模式上不同程度采用被动销售方式，人工成本支出相对较低，销售费用率相应较低。
表 7、公司销售费用率与同业可比公司对比
资料来源：公司公告、六合咨询
4、公司基于现有用户资源和互联网入口资源，延伸布局广告服务等业务，与券商展开广告合作，未来将逐步拓展面向券商、保险公司的广告服务及面向基金公司的金融电商服务。公司客户群体中专业投资者基数大，与证券公司目标客户群重合度高，通过合作，公司进一步增加客户粘性，并从合作券商收取相应广告费，券商则快速扩大客户规模。
2015年公司与第一创业合作开展广告服务，向用户推出“开户换积分”等促销活动：公司金融信息服务产品的付费用户，如果选择在第一创业指定营业部开户并进行股票交易，产生的部分交易费用能以一定规则转换为公司产品积分，用户可用该积分冲抵购买的金融信息服务产品价款，同时第一创业向公司支付相应广告费。
三、公司产品系列快速迭代，业务延伸至广告服务、保险经纪，业绩大幅提升。总收入：2013~2015年、2016年上半年分别为1.2亿、2.0亿（+60.4%）、5.4亿（+172.7%）、3.2亿（+77.6%）；归属于母公司净利润：2013~2015年、2016年上半年分别为-0.14亿、0.29亿、1.05亿（+262.8%）、0.62亿（+15.9%）；毛利率：2013~2015年、2016年上半年分别为85.7%、86.2%、88.7%、88.5%；净利率：2013~2015年、2016年上半年分别为-11.7%、14.7%、19.5%、19.5%。
表 8、公司历年财务简表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
公司业务模式导致公司毛利率较高、销售净利率较低：公司主要成本支出为销售客服人员的薪酬支出和网络广告投放支出，该等支出主要在销售费用及管理费用中体现，并未体现在营业成本中。
表 9、公司综合毛利率与同业可比公司对比
资料来源：公司公告、六合咨询
表 10、公司销售净利率与同业可比公司对比
资料来源：公司公告、六合咨询
图 3、2015年公司与可比公司资产总额、净资产对比
资料来源：公司公告、六合咨询
图 4、2015年公司与可比公司金融资讯及数据服务类业务收入对比
资料来源：公司公告、六合咨询
四、公司主业分为金融信息服务、广告服务、保险经纪业务，其中金融信息服务是主要收入来源，占比85%以上。
金融信息服务：主要为用户提供金融资讯及数据PC终端服务，公司在服务前向客户收取全部款项，包括证券信息初始化费用和后继维护运行费。2013~2015年、2016年上半年金融信息服务收入分别为1.2亿、2.0亿（+64.6%）、5.1亿（+157.0%）、2.8亿（+58.2%），毛利率分别为87.6%、86.2%、88.6%、87.6%。
广告服务：主要通过向合作证券公司提供客户引流、广告推广等服务，收取广告费。2015年、2016年上半年广告服务收入分别为0.32亿、0.32亿（+9,798%），毛利率分别为89.2%、96.3%。
保险经纪：公司为投保人与客户订立保险合同提供中介服务，协助投保人投保客户产品，并按照合同约定收取经纪费用。2016年上半年保险经纪业务收入为304万，毛利率为90.1%。
表 11、公司主业收入（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
表 12、公司主业增速在同行处于上游水平
资料来源：公司公告、六合咨询
五、发展规划：公司致力发展成为国内领先的互联网金融信息服务提供商，不断通过技术创新和产品创新全面提升公司服务水平，为客户提供一流金融信息软件和投资咨询服务。
1、产品创新计划：公司以金融终端产品为基础，围绕客户需求和市场发展趋势进行深度开发和创新，打造一流金融信息产品体系。
公司计划未来3年内完成对主业升级扩容改造：1、优化升级现有PC端全赢博弈系列产品；2、计划完成移动端产品升级与开发；3、推进互联网金融平台系统业务领域发展，拟建设和运营以互联网金融为核心的券商、基金、保险、理财、银行服务平台，为各大金融机构提供产品代理销售及增值服务接口；4、升级优化大数据营销研究中心进行，形成统一、完善的大数据营销研究产品及解决方案，为公司新产品推广提供有力支撑。
2、技术创新计划：公司将采取一系列技术创新措施为支持，购置先进软硬件设备，引进先进人才与技术，提供研发及测试平台，保障技术创新计划进行。
3、市场开拓计划：1、未来3年将加大直营部门建设，扩充公司营销服务团队，增加营销服务覆盖率；2、完善客户服务机制，针对客户需求全面优化讲师文章、视频和课程内容，加强对业务团队的技术培训和营销指导工作，提升服务质量；3、加大品牌推广力度，增加在线广告投放，提高品牌知名度；4、进一步维护和深化现有客户合作关系，通过产品创新与升级满足客户更高应用要求。
图 5、公司股权结构图
资料来源：公司公告、六合咨询
表 13、公司合并利润表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
表 14、公司合并资产负债表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
表 15、公司合并现金流量表（单位：百万元）
资料来源：公司公告、六合咨询
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