【最深度】SNAP（美股）：拒绝Facebook 30亿美金诱惑，现市值破250亿，以相机为入口打造智能+社交生态圈

六合君第 109 家公司 112 篇研报，首篇美股研报

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从阅后即焚的图片社交软件，到“社交软件+智能硬件”模式的社交平台

Snap公司瞄准年轻一代从文字沟通，转向更直接、具象的视觉沟通的趋势，将旗舰社交产品Snapchat用图片和短视频进行亲密社交模式，开拓全新社交领域，成功与Facebook实现区分。自年9月成立以来不到6年，Snapchat已拥有1.58亿DAU，成为最受美国青少年喜爱的社交平台，年龄段集中在13~34岁，合计占比高达85%。公司也由阅后即焚图片社交软件Snapchat，发展为“社交软件+智能硬件”软硬结合的社交平台。

Snapchat通过独创的阅后即焚功能，凭借独特性和私密性，降低社交压力，满足大量追求标新立异、个性表达、寻求与父辈社交隔离的年轻用户需求，为用户带来了与众不同的亲密社交体验，快速让年轻人接受，占领图片维度，并且让用户高效率建立熟人关系。Snapchat帮助人们通过短视频和图像进行交流，每个短视频或图像被称为“Snaps”（快拍），视频、图像、文字在被查看后默认删除。1.58亿日活（DAU）每天创造超过25亿的快拍，单用户日均访问Snapchat超过18次，在Snapchat上花费25~30分钟。

Snapchat创立以来不断创新，2015~2016年是创新集中爆发期，DAU从2015年1.07亿增长至2016年1.58亿。Snapchat最初只是阅后即焚的图片社交软件；2012年推出视频功能，用户可拍短视频发送给好友；2013年开发故事功能Stories，用户可在不同时间拍下多个快拍（照片，视频），组合制作成故事，故事仅保留24小时；2015~2016年Snapchat经历创新大爆发，阅后即焚不再是唯一卖点，功能矩阵不断丰富，用户粘性增强，推出Lenses（动画滤镜）、Geofilter（地理滤镜）、Bitmoji（自制表情）、group chat（群聊）等一系功能；2017年3月底基于受欢迎的Stories故事功能最新推出搜索工具，旨在通过向更多用户公开内容来扩大产品吸引力，新工具利用机器学习来搜索发帖中的信息，从而向用户展示相关内容，此前用户只能看到他们关注用户发布的Stories或Snapchat发送给用户的Stories。

公司特立独行的发展特质，受90后联合创始人兼CEO埃文·斯皮格尔Evan Spiegel鲜明的个性影响明显。埃文·斯皮格尔既是公司的创始人，也是Snapchat广大年轻用户中具有代表性的一员。埃文·斯皮格尔毕业前几个月选择从斯坦福大学退学创业；公司刚成立2年时，年仅23岁的他拒绝了Facebook提出的30亿美元收购；2017年3月，开展美股历史上首次无投票权的IPO，最新市值260亿美元左右。

Snap自称相机公司，欲让相机成为社交信息工具。这是因为智能手机摄像头所产生的图像，比键盘上输入的文字能传达更丰富的信息，照片不再只是记忆，更成为交流语言。Snapchat软件打开界面直接是后置摄像头，但它并非拍照软件，目的是以摄像头为工具，促进以图片、视频为主要形式的社交。与此同时，公司推出名为Spectacles的智能硬件，与软件连接，打造自身的社交生态圈。

公司实行轻资本型商业模式，与谷歌云、亚马逊AMS等第三方基础设施合作伙伴合作来运营和扩展服务，而不是建立自己的基础设施。现阶段用户集中在发达市场，提供服务的托管成本通常低于其他市场；公司的托管费用在未来预计会大幅增加，因为公司为新用户支付增量托管费用来加强互动。公司承诺在未来5年内向谷歌云和亚马逊AWS分别支付20亿和10亿美元，为公司业务运营提供基础设施支持。在未来，公司可以投资建设自己的基础设施，以更好为客户服务。

产品创新时间轴（纵轴为DAU，单位百万人）

资料来源：公司公告、六合咨询

Snapchat主要功能

资料来源：公司公告、六合咨询

国内外主要社交软件分类

资料来源：六合咨询

Snapchat界面图示

资料来源：App store、六合咨询

Snap发展智能硬件，布局AR和VR

2016年11月Snap推出首款物理相机，并将其嵌入名为Spectacles的太阳镜中，与Snapchat的AR功能相连，进行AR内容制作，未来可能升级为真正的AR硬件。

眼镜可以和手机APP配对，轻触控制按钮即可拍摄视频，而后通过Snapchat应用分享出去，用户可更真实、快速向大家展示当下活动。Spectacles使视频、眼镜与Snapchat无缝连接，广角镜头被设计成模仿人眼看到世界的方式，并以圆形视频格式（对原本垂直视频格式演进），可在任何设备上的任何方向进行全屏查看。

Spectacles图示

资料来源：公司资料、六合咨询

多方向圆形视频

资料来源：公司公告、六合咨询

Snap借由较为成熟的视频社交来扩展硬件部分，单从可拍视频的眼镜来说，Spectacles的技术壁垒并不高，对于Snapchat来说，凭借用户量和平台活跃度，实现生态系统与硬件完美结合才是其核心竞争优势。

Spectacles售价为129.99美元，首批上市后由于数量有限，甚至被炒到上千美元。比起专业性更强的Google glass和微软HoloLens，Spectacles的AR功能较弱，但外观时尚，售价相对低廉，吸引了众多年轻人。

除了AR领域布局，Snap也在VR领域发力。根据公开信息，虚拟现实VR广告平台OmniVert宣布，成为SnapChat使用360°VR视频的主要平台。联创电子在投资者互动平台上表示，已与Snap合作，为其研发VR领域相应产品。可以预见Snap还将在VR领域有更多投入，不断创新，发展新兴的软硬件产品。

目前VR/AR行业处于起步阶段，未来市场潜力巨大。根据Digi-Capital预测，VR/AR硬件+软件市场潜力将达到1,500亿美元规模，预计未来5年复合增长率超过100%。根据IDC最近发布关于AR与VR领域的数据报告预测，全球AR+VR市场规模将从2016年52亿美元，增长至2020年1,620亿美元，预测期内年复合增长率高达181%。

公司通过多次收购布局VR/AR领域

资料来源：公司公告、网上公开资料、六合咨询

1.58亿日活，年轻化趋势明显，用户集中在发达市场

公司2016年Q4平均有1.58亿DAU，同比增长48％。2016上半年日新增用户加速增长，因为Snapchat用户渗透率提高，以及老年人口和国际市场使用率增加。2016年下半年日活跃用户数增速放缓，一方面是上半年日活用户基数较高，另一方面在2016年年中发布的多个更新中，有一些技术问题降低了应用程序的性能，导致日活跃用户增长减少，特别是Android用户。

Snap在2016年面临国内外竞争加剧，竞争对手推出类似产品功能以争夺用户和延长用户使用时长。Facebook旗下Instagram于2016年8月推出模仿Snapchat的Stories功能后，5个月使DAU达到1.5亿，与Snapchat费时5年取得的成绩相仿。Snapchat用户增长率在2016年Q2达到17.2%，Instagram推出模仿Stories功能后，Snapchat用户增长率在2016年Q4降至3.3%，相比2016年Q2下降幅度高达80.8%。Snapchat的DAU同比增速也在2016年Q4首度跌破50%。

相对用户增长速度，Snap更看重用户贡献值，公司使用ARPU值（季度收入除以日均活跃用户）衡量公司广告业进展。Snapchat每用户平均收入（ARPU值）在2016年增长迅速，各季度同比增速在200%以上，其中16年Q2增速达到最高值733%；主要受益于2016年Snapchat产品加速创新，推出Lenses、Geofilter、Bitmoji等功能，广告形式更加多样，广告变现能力提升。

平均每日活跃用户（DAU）（单位：百万人）

资料来源：公司公告、六合咨询

每用户平均收入（ARPU值）（单位：美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司用户年轻化趋势明显，主要集中在13~34岁年龄段，合计占比高达85%。截至2016年底，美国日活用户年龄在18~24岁之间占比高达36%，25~34岁和13~17岁2组人群占比分别为27%和22%

美国每日活跃用户年龄分布

资料来源：公司公告、六合咨询

Snapchat是最受美国青少年喜爱的社交平台。从下图可见，Snapchat的蓝色线从2014年起受欢迎程度呈45度向上，相比之下FB和Twitter受欢迎的程度大幅度下降。2016年春季开始，Snapchat已超过Instagram、Twitter、Facebook、Tumblr、Pinterest、Google+等主流社交软件，位列第1。

最受美国青少年喜爱的社交平台

资料来源：Statista，六合咨询

公司用户群扩展到更大的年龄群体，某种程度上说明Snapchat具备超出年轻人群体的潜在影响力，但也可能影响其在年轻用户心目中“酷”的属性。eMarketer报告显示，公司用户年龄在45~54岁的人群比例，从2016年的4.2%提高到2017年初的6.4%。超过50％的美国日新增用户超过25岁，一些更成熟市场的用户群年龄可能更大。根据eMarketer报告，挪威约一半智能手机用户每天使用Snapchat，约46％用户超过35岁。

公司用户集中在北美、欧洲等发达广告市场，收入主要来自于北美，海外市场贡献弱。公司在北美、欧洲、其他地区2016年Q4日活跃用户数分别为0.68亿、0.52亿、0.39亿，虽欧洲+其他地区合计0.91亿用户规模已超过北美地区0.68亿，但实际上北美以外用户变现能力差。从各地区ARPU值来看，北美地区达到2.15美元遥遥领先，欧洲地区0.28美元，而其他地区只有0.15美元，不及北美地区的10%。

移动互联网和高端移动设备在北美、欧洲发展程度高，托管成本低；公司在此类市场渗透率更高，用户增长将放缓。同时公司面临某些监管挑战，例如在中国访问受限；根据不同国家当地法律法规，某些产品（如眼镜）可能无法在所有地点使用。

各地区每日活跃用户DAU（单位：百万人）

资料来源：公司公告、六合咨询

各地区每用户平均收入（ARPU）（单位：美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

面临社交巨头Facebook的竞争压力，Snap通过差异化策略不断发展

能长久存在的社交平台都有自己的专属维度。Snapchat出现前，美国人最普及的社交软件是Facebook，Facebook上可查看彼此生活近况和状态，并在私信中进行简单文字沟通；WhatsApp在2011年底开始抢占文字通讯工具市场。

Snapchat以其自身独有的特性吸引着广大年轻用户，通过图片+短视频的社交维度，建立了强关系链。与传统的社交媒体平台不同，Snapchat用户并没有单一和固定的身份，用户可根据自己心情和处境传递不同的身份信息，以表现流动变化的真实自我。Snapchat没有像大多数社交平台上的点赞、评论等功能，有利于降低社交压力，让用户有更愉快的互动。

年轻用户希望表现出与众不同的一面，Snapchat的私密性使得年轻用户能同年长一代的人群中区分开来，让他们显得很特别。在Snapchat，消息会默认删除，故事仅保留24小时，用户在查看消息和故事时注意力会更加集中；内容私密性强，给用户建立起安全感。

全球领先社交平台月活跃用户数（MAU）对比（百万用户）

资料来源：公司公告、六合咨询

部分社交平台日活跃用户数（DAU）对比（百万用户）

资料来源：公司公告、六合咨询

2017年1月主要社交平台MAU(单位：百万)

资料来源：Statista，六合咨询

社交巨头Facebook通过收购实现了社交领域的全方位布局，旗下有Messenger、WhatsApp、Instagram等应用，全球用户超25亿。2016年Facebook日活（DAU）为12.27亿，Snapchat仅相当于其12.9%。从每用户平均收入（ARPU值）来看，Snapchat在2016年Q4全球市场ARPU为1.05美元（同比增长238.7%），同期Facebook全球市场（+WhatsApp +Instagram+ Messenger等）的ARPU值为4.83美元，是Snapchat的4.6倍。

考虑到Facebook的体量和发展时间，Snap虽有较大差距，但也取得不错的成绩。Snapchat的DAU在2015年Q4占Facebook同期DAU的10.3%，到2016年该比例上升到12.9%，增长了25.2%。Snapchat的ARPU值在2015年Q4占Facebook同期ARPU值的8.3%，2016年该比例上升到21.7%，增长了161.4%。

Facebook和Snapchat日活跃用户数对比(单位：百万)

资料来源：公司公告、六合咨询

Facebook和Snapchat用户平均收入对比(单位：美元)

资料来源：公司公告、六合咨询

对比上市前财务状况，Facebook比Snap稳健。Facebook在准备上市的3年前已实现盈利，并且净利润持续成倍增长。2011年Facebook收入达到37亿美元，同比增长2倍，并实现10亿美元的净利润。2012年Facebook上市前，已向外界证实了其盈利模式的可持续性与规模性。用户量角度看，Facebook上市时月活跃用户已超9亿，日活跃用户超5亿。

Snap上市前后，Facebook旗下的Instagram、WhatsApp、Messenger均模仿了Snapchat的Stories功能。2016年8月，Instagram上线与Snapchat同名的Stories功能；2017年2月24日，WhatsApp推出Status（动态）功能；2017年3月Snap上市后，Messenger推出Day功能。这些功能也是给图片或视频加入各种文字或特效，此外它们还贯彻了阅后即焚的概念，均在24小时后删除。

Facebook凭借自身优势，将对Snapchat发展带来巨大竞争压力。1、Facebook及旗下应用用户基数庞大，新功能上线后能够迅速传播，一定程度削弱用户对Snapchat需求。2、Facebook全球化程度高，在全球范围内推广新功能，将对Snapchat国际化扩张构成压力。对于Snapchat尚未建立稳固触角的地区，Facebook旗下应用的新功能已捷足先登。3、Facebook拥有强大的用户分析能力，旗下平台的广告精准投放程度高，将对Snap广告业务扩张构成威胁。

面临来自Facebook的巨大竞争压力，Snap发展过程中凭借不断创新，凸显自身差异化竞争优势，抢占年轻人市场，而Facebook对年轻人吸引力在下降。Snapchat用户群集中在13~34岁（占85%）之间，而Facebook在该区间占比在20%左右，Snapchat用户群更年轻与活力。Facebook变成相对“正经”的社交平台，Snapchat由于其个性和私密性，越来越成为人们真实生活的社交软件。

Snapchat与Facebook在定位上错位竞争。Snap团队创新能力异常重要，公司需要不断通过产品和功能上创新，给用户带来新鲜感，才能保持并提高活跃度和用户粘性；另一方面，持续创新能力，也是Snap抵御平台级产品模仿的最有力武器。

Facebook美国地区2017年1月用户年龄与性别分布图

资料来源：Statista、六合咨询

Snapchat、Instagram、美图，图片视频社交发展壮大

Snap将图片和视频社交作为社交发展的重要维度，在Facebook等巨头夹缝中演绎了从视频平台向社交生态成长的路径。统计Snapchat、Instagram、Youtube三大视频/图像型应用的下载排名、用户活跃度、使用时间，持续远超Twitter、Whatsapp等文字性社交使用时间，并且差距正在持续扩大。在图片和视频社交维度，可将Snapchat、Instagram、美图进行对比。

Snapchat视频和图片的发送量呈指数级增加态势，2017年初达到250亿次/天发送。Snapchat视频社交有望带来更多用户，更强用户粘性，并转化为更优的变现能力。

Instagram从图片社交维度切入，2016年底月活已超6亿，日活超3亿，约是Snap同期日活的2倍。Instagram与Snapchat用户重合度高：Instagram用户中2/3在18～34岁。Snapchat与Instagram的竞争较为激烈：Instagram模仿Snapchat推出Stories功能，迅速吸粉，同期Snapchat日活跃用户增速放缓；市场研究公司App Annie数据显示，2016年Snapchat的下载量比Instagram少了大约1亿次。

Instagram已形成唯美、艺术的社区氛围，描绘光鲜亮丽的生活；而Snapchat与之不同，更好反映了“真实”的生活状态，Snapchat前卫、夸张的镜头吸引了个性张扬，喜欢表达自我的年轻用户。

Instagram界面图示

资料来源：App store、六合咨询

美图与Snap相同，也是软硬一体的企业，智能硬件目前主要是美图手机，软件主要以美图秀秀为代表，随后切入视频、直播、社交领域。美图和Snapchat都具有相似的用户特征，年轻化和粘性高。美图超8成用户都是30岁以下，用户年轻化属性比Snapchat更为明显。根据官方数据，美图应用2016年10月的月活用户总数约为4.56亿，Snapchat月活为3.1亿。Snapchat日均用户时长为25~30分钟，而美图用户打开美图产品的次数是3.5次/每天。

硬件收入是美图主要收入来源，智能硬件占2016年营收比重高达93%。在软件端变现上，美图落后于Snapchat，Snapchat单用户收入（ARPU值）约是美图3倍。美图和Snap虽都是社交公司，美图工具属性更明显，社交属性有待提升。用户大多用美图修图，而后发布到其他社交平台上。

美拍是美图公司在社区化上的尝试，以短视频社交为切入口，打造自身社交平台。2016年1月美拍上线直播功能，并在6月推出付费虚拟礼物，美拍的充值总金额自2016年上半年130万人民币大幅增至2016年下半年4,430万人民币，该期间涨幅超过3,200%。美拍在艾瑞统计的2016年前十个月中国短视频平台排第2位，渗透率为21.3%，快手凭64.2%的渗透率排第1。

美图公司主要软件

资料来源：公司公告、六合咨询

Line作为2016年美股最大科技类IPO ，O2O策略独树一帜

Line与Snap同为市场新秀且用户偏向年轻群体，但二者业务区别大。Snap主要集中于北美市场且收入来源单一，而Line收入来源多样。2016年Line营收1,407亿日元，同比增长16.9%，其中39%来自广告，32%来自游戏等内容，21%来自表情贴图购买，8%来自其他服务。Line最具特色的是O2O策略，IP变现能力强劲。主要表现为Line Friends实体店，将线上线下的产品体验有机结合；线上贴图使卡通形象深入人心，为实体店吸引更多客户，而线下实体店体验也有利于提升软件的用户黏性。

Line Friends实体店

资料来源：网上公开资料、六合咨询

Snap营业收入主要来自广告，广告形式多样，具增长潜力

广告是Snap变现的重要方式，2015~2016年广告收入分别占公司总收入的98％和96％。公司广告形式多样，主要包括动画滤镜广告、地理滤镜广告、快拍广告、附件广告等。公司全部广告资源都在移动设备上，因此公司收入增长能力受移动广告市场规模影响，移动广告规模扩大将给公司带来更多广告机会。IDC预计，全球移动广告支出将从2016年的660亿美元增长到2020年1,960亿美元，增幅近2倍。

动画滤镜广告：广告主可以通过购买动画滤镜为用户提供品牌滤镜体验。动画滤镜广告大多生动有趣，互动性强，用户可以用这些滤镜贴图元素修饰自己的照片或视频并与朋友分享。

动画滤镜广告图示

资料来源：网上公开资料、六合咨询

地理滤镜广告：广告主可通过购买地理滤镜来展示自身特色。当用户在广告主购买的地域拍照时，Snap中就会出现品牌滤镜，滤镜中可显示他们在何时何地为何拍照，增强了品牌与用户的互动程度，而拍摄的照片也多了几分情感。

地理滤镜广告图示

资料来源：公司公告、六合咨询

快拍广告：广告主可使用短视频来动态讲述他们的品牌和产品故事。快拍广告是具有声音的全屏垂直视频，超过60％的快拍广告会随声音一起观看。垂直视频与水平视频相比，是全屏沉浸式体验，取得“注意力”和“深度”的平衡。公司将广告设计为可跳过，让用户选择是否要观看广告，避免强制互动，提供了更好的用户体验，允许跳过也会激励广告客户制作高品质的内容。

垂直视频格式带来全屏沉浸式体验

资料来源：公司公告、六合咨询

附件广告：广告主可使用附件实现特定目标，方法是让用户在查看快拍广告时向上滑动，附件广告有利于转换为用户实际的购买力。查看关于新产品的快拍广告时，用户可在快拍广告上向上滑动，即可立即从广告主的网站购买产品，而无需离开Snapchat。查看关于应用程序的快拍广告时，用户可以向上滑动来立即下载该应用程序。

附件广告图示

资料来源：公司公告、六合咨询

Discover频道：Discover板块中的新闻、视频、图片、音乐等媒体内容，来自包括CNN、ESPN、喜剧中心、Cosmopolitan、国家地理、主打年轻人社群的Vice、主打游戏二次元文化的IGN、音乐频道MTV等在内的第三方内容网站，公司和这些内容供应商进行广告收入的分成。在Snapchat中，频道贡献的内容无法在其他平台传播，公司牢牢把控住了内容生产的形式和种类。

Discover内容简明扼要，制作新颖美观，比网页投放广告吸引力更大，价格也远远高于普通的电脑端网页广告。一些内容提供商一则显示24小时的广告，可以获得5万~10万美元的可观收入。2016年公司广告业务收入为3.65亿美元，比2015年的5,090万美元增长617.1%；合作伙伴广告收入为3,490万美元，比2015年的770万美元增长353.2%。

Discover的频道数量有限，在频道选择方面，公司欣赏那些观点独到、坚持自己风格来赢得受众的媒体，他们不是所谓的标题党，而是靠品牌的调性取胜。例如公司最顶尖的栏目合作者之一Cosmopolitan，至少有60%的读者一周里有5天会持续关注他们的内容。公司更倾向于这样的用户忠诚度，而非在网上随处可见的内容搬运者。虽然Discover的广告数量有限，但少量的广告也可以保证它们为较多用户所看到，确保该公司能够维持高广告费率。

Discover频道图示

资料来源：App Store、六合咨询

广告作为Snap主要收入来源的原因，一方面是广告业务有利于实现多赢局面；另一方面，移动广告市场增长潜力大，公司广告业务发展前景广阔。公司早期考虑向用户收取费用以使用其他功能，并建立滤镜商店进行测试，但测试结果是只有少数人想购买滤镜，而且使用滤镜的人数减少；滤镜商店关闭后，所有滤镜免费提供，滤镜使用数迅速增长。测试证明，要求用户支付创意工具意味着在自我表达的过程中引入更多的摩擦，用户体验不佳。创意广告产品利于用户表达自我，并在Snapchat上花更多时间，用户粘性增加。用户在与广告互动时也发送给朋友，能带来更好的广告效果。

滤镜商店测试结果

资料来源：公司公告、六合咨询

移动广告规模扩大，公司广告业务具备增长机会。根据eMarketer和IDC在2016年预测，美国成年人将花费26%的时间在移动设备上，而美国移动广告支出只占13％。eMarketer还预计，与PC电脑和电视相比，人们将继续增加他们在移动设备上花费时间，注意力转移在年轻用户中更加明显。根据尼尔森统计，18~24岁的年轻人在2016年Q2与2010年Q2相比，1个月内观看电视的时间减少了35％。

美国成年人每天主要媒体花费的时间百分比

资料来源：公司公告、六合咨询

媒体广告支出百分比

资料来源：公司公告、六合咨询

2016年第2季度与2010年第2季度相比，按年龄组观看电视的时间变化

资料来源：公司公告、六合咨询

根据IDC数据，全球广告市场预计将从2016年6,520亿美元增长到2020年7,670亿美元，其中前十个国家占据全球广告支出的70％和移动广告支出的近85％。公司1.58亿日活跃用户中超过60％来自此列表中的国家或地区，其中包括美国+加拿大超过0.6亿日活跃用户，以及英国超过0.1亿日活跃用户。

十大广告市场（单位：十亿）

资料来源：IDC、六合咨询

公司与Nielsen、Millward、Brown、Oracle DataCloud、Tune、Adjust、Kochava、Appsflyer、Apsalar等第三方平台合作，帮助公司衡量广告意识、品牌偏好性和购买意向。Millward Brown测量到，当音乐媒体运行快拍广告时，订阅意图提高30％，广告回想率提高24%，是移动标准的1.5倍；2个家庭护理广告系列的每千次展示收入超100美元，广告支出回报超6倍。

公司的广告排行也体现了广告效果。公司被纳入“2016年9月线上营销管理系统报告”，该报告调查了广告客户和代理商对各种广告平台的看法。在与Facebook、Google、Instagram、Pinterest、Twitter、YouTube的比较中，公司在总体满意度中排名第1，计划增加广告支出排名第4，以及向同事推荐的可能性排名第3。

Snapchat的广告排行

资料来源：公司公告、六合咨询

Snap产品创新和用户增加，带动公司营收迅速增长

公司2016年收入迅猛增长，达到4.05亿美元，较2015年（0.59亿美元）增长近6倍。2016年Q4全球每用户平均营收ARPU值为1.05美元，是2015年同期（0.31美元）的2倍多。收入增长主要原因是：广告投放量增加，广告客户需求增加，以及产品创新，推出了Lenses、Geofilter、Bitmoji、group chat等一系新功能，带来用户参与度增加，增加了48％的DAU。

公司净利润持续为负，截至到2016年，公司累计亏损12亿美元。公司2016年净亏损5.15亿美元，比2015年净亏损3.73亿美元增加38%。主要原因是：公司为科技创新类企业，需投入较多资源进行研发、推广，因此费用开支增长迅速。

以下费用对公司利润指标有较大影响，但为公司持续经营奠定较好基础。2016年营业成本4.52亿美元：比2015年增加2.69亿美元（+147.8％），营业成本增加主要包括托管成本增加1.2亿美元，部分原因是DAU增长了47.7％。2016年研发费用1.84亿美元：较2015增加1.01亿美元（+123.5％），主要因为研发人员增加。2016年销售费用1.24亿美元：较2015年增加0.97亿美元（+357.4％），主要因为销售和营销人员增加约340％，公司还在2016年进行了营销投资。2016年管理费用1.65亿美元：比2015年增加0.17亿美元（+11.2％），主要因为人员成本增加，公司2016年底有1,859名员工，比2015年底600名员工增加约209.8%。

公司历年财务简表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并利润表（单位：百万美元）

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并资产负债表简表(单位：百万美元)

资料来源：公司公告、六合咨询

公司合并现金流量表(单位：百万美元)

资料来源：公司公告、六合咨询

全球社交软件财务状况对比中，Snap收入来源单一但收入增速快

公司层面看，依据财务状况发展趋势划分，可以将Snap、Facebook、Twitter、腾讯、微博、陌陌、美图、Line分为4类。

Facebook和腾讯发展较为成熟，财务状况稳健，营收和净利润高且增速快。

微博和陌陌营收增速快，2015年之前处于亏损状态，自2015年初开始盈利。

Snap、Twitter、美图处于亏损状态，Twitter营收增速剧烈下滑，而Snap和美图营收增长迅速。

Line营收稳步增长，但利润波动较大。

分业务收入角度来看，国外的Facebook、Twitter、Snap的收入绝大部分来源于广告，国内的腾讯、微博、陌陌、美图，及日本的Line收入来源较为丰富。

与广告收入相比，腾讯收入较大部分来自于增值服务。

陌陌的收入来源包括直播服务、移动游戏、移动营销、增值服务等，最突出的是2015年9月上线的直播服务，2016年Q1直播业务为陌陌贡献了0.16亿美元收入，占当期总体净营收的31%，到2016年Q4直播业务为陌陌贡献了1.95亿美元（同比增长1,072%）的收入，比例提升到79%。

美图业务特征是软硬件结合，主要收入来自于智能硬件美图手机。

Line除了广告收入之外，通信和内容收入占比更大。

社交软件分业务收入对比表(单位：百万美元)

资料来源：公司公告、Wind资讯、六合咨询

附：美股历史上首次无投票权IPO

公司有A类、B类、C类3类普通股，三类普通股持有人的投票、转换、转让权利不同。A类普通股无投票权；B类普通股每股可投1票，并可转换为1股A类普通股；C类普通股每股可投10票，并可转换为1股B类普通股。公司首次公开发行价格为每股17美元，发行中出售1.45亿A类普通股，股东提供额外的0.55亿A类普通股，合计2亿A类普通股。

公司创始人对公司拥有绝对的控制权，对于投资人而言，这种控制权过于集中的所有权结构不确定性较大。对于所有权的问题，公司表示没有投票权不代表不能发声，管理层和董事会仍将会倾听股东的意见和诉求。

首次公开发行后股东情况表（单位：百万股）

资料来源：公司公告、网上公开资料、六合咨询

注：*表示低于1%

历史融资情况

资料来源：公司公告、网上公开资料、六合咨询

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